◆研报摘要◆

●2025-09-05 华安证券：2025年中报点评：营收、净利创上市以来同期最好水平 (中原证券 张洋)

●报告期内公司深入推进财富管理转型，各项指标稳中有进，机构经纪业务保持高速发展；券商资管业务坚定权益投资转型，主要指标排名中小券商前列，私募基金业务具备较强的差异化竞争实力；权益自营实现整体稳定收益，固收自营实现超额收益，创新型业务收入占比进一步提升，自营业务同比实现高增。2025年上半年公司营收、净利创上市以来同期最好水平。预计公司2025、2026年EPS分别为0.39元、0.40元，BVPS分别为4.93元、5.16元，按9月4日收盘价6.22元计算，对应P/B分别为1.26倍、1.21倍，维持“增持”的投资评级。

●2025-09-02 华安证券：投行业务突破，自营投资驱动增长 (山西证券 彭皓辰,刘丽,孙田田)

●公司受益资本市场回暖，投资与投行业务大幅改善，基金投顾发展迅速。预计公司2025-2027年归母净利润分别为19.33亿元、22.27亿元、25.52亿元，同比增长30.11%/15.23%/14.60%，PB分别为1.21/1.13/1.04，维持“增持-A”评级。

●2025-04-22 华安证券：2024年年报点评：资管品牌影响持续提升，自营驱动业绩稳步增长 (中原证券 张洋)

●公司近年来业绩稳步增长，目前主要经营指标已跻身行业前30位左右，部分业务指标进入行业前20位，保持了连续争先进位的发展势头。预计公司2025年、2026年EPS分别为0.32元、0.34元，BVPS分别为4.91元、5.11元，按4月21日收盘价5.45元计算，对应P/B分别为1.11倍、1.07倍，维持“增持”的投资评级。

●2024-10-14 华安证券：2024年中报点评：资管保持快速增长，自营实现较高投资收益 (中原证券 张洋)

●报告期内公司机构交易资产、股基交易量及占比保持增长；券商资管规模保持快速增长，手续费净收入全年有望再创新高，相对优势持续巩固；自营业务通过多策略多资产配置实现了较高的投资收益。公司近年来业绩稳定性较强，目前主要经营指标已跻身行业前三分之一位次，部分业务指标进入行业前20位，在中小券商中已有逐步脱颖而出之势。预计公司2023、2024年EPS分别为0.29元、0.31元，BVPS分别为4.57元、4.76元，按10月11日收盘价5.61元计算，对应P/B分别为1.23倍、1.18倍，维持“增持”的投资评级。

●2024-09-02 华安证券：半年报点评：自营带动归母净利润实现正增长 (海通证券 孙婷,何婷,任广博)

●我们估算公司2024/25/26E归母净利润分别为12.45亿元、13.53亿元，14.76亿元，分别同比-5%/+6%/+6%，EPS分别为0.27、0.29、0.31元，BVPS分别为4.72、4.97、5.23元。使用可比公司估值法对公司进行估值，给予其2024年1.1-1.2xPB，对应合理价值区间5.19-5.66元/股，维持“优于大市”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:券商

●2026-03-27 中信证券：2025年年报点评：净利润增长近40%，境内境外业务优势稳固 (东吴证券 孙婷,何婷)

●2026年以来市场交投情绪火热，我们预计公司2026-2027年的归母净利润为330/357亿元(前值为318/334亿元)，同比分别+10%/+8%，预计2028年净利润为382亿元，同比+7%，对应2026-28年PB为1.05/0.99/0.93倍。公司龙头地位稳固，盈利能力远高于行业平均水平，经营稳健且各项业务均排名行业前列，应享有一定估值溢价。维持“买入”评级。

●2026-03-27 中信证券：年报点评：业绩新高彰显龙头实力 (华泰证券 沈娟,汪煜,孙亦欣)

●考虑到开年以来市场成交景气度较高、公司投资业务表现突出，上调市场股基成交额、公司投资业务收入等假设，预计2026-2028年归母净利润分别为383/441/485亿元(较26-27年前值上调8%/13%)，2026年BPS为23.28元。可比公司A/H股Wind一致预期2026年PB估值分别为0.95/0.65x，考虑到公司龙头地位显著，给予2026年PB估值溢价至1.9/1.5x，对应目标价44.23元/39.52港币(前值42.24元/39.34港币，对应2025年PB估值2.0/1.7x)，维持“买入”评级。

●2026-03-27 光大证券：2025年年报点评：业绩稳增，经纪业务为主要驱动 (东吴证券 孙婷,罗宇康)

●结合公司2025年经营情况，我们上调此前盈利预测，预计2026-2027年公司归母净利润分别为41/43亿元（前值分别为36/38亿元），对应同比增速分别为9%/7%，对应EPS分别为0.88/0.94元/股；预计2028年公司归母净利润45亿元，对应同比增速5%，对应EPS0.99元/股。当前市值对应PB估值分别为0.94x/0.90x/0.86x。公司聚焦主业稳健发展，看好持续强化竞争力，维持“买入”评级。

●2026-03-27 中信证券：2025年报点评：财富管理、投行和国际业务高增，ROE和估值错配 (开源证券 高超,卢崑)

●我们下调市场交易量、涨跌幅假设，下调2026、2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为342、375、405亿元(调前396、457)亿元，同比+14%/+10%/+8%，当前股价对应PE10.7、9.8、9.0倍，对应PB为1.2、1.1、1.0倍。公司财富管理、投行和海外业务竞争优势突出，受益于行业集中度提升，当前公司ROE和估值错配，维持“买入”评级。

●2026-03-24 东方财富：年报点评：市场高景气推动业绩高增，经纪市占率略有降低 (平安证券 李冰婷,许淼)

●考虑到公司1)渠道网络完善：拥有东方财富网、天天基金网两大垂直类互联网金融平台，客户粘性强，证券业务仍保持较快增长、基金代销业务具有比较优势。2)AI赋能金融：妙想AI能力全面融入赋能各产品和业务条线，快速构建和完善智能化互联网财富管理生态体系。3)市场高景气，公司经纪业务和两融业务市占率保持较高水平，证券业务具备高增长基础：2026年以来，A股交投活跃度保持较高水平，根据交易所公布数据，26年1-2月股基日均交易额3.29万亿元、2月末两融余额2.67万亿元。我们小幅上调公司26-27年盈利预测，并新增2028年盈利预测，预计公司26-28年归母净利润分别138.40/154.17/169.49亿元(原26-27年预测分别134.56/142.44亿元)，对应PE分别22.4x/20.1x/18.3x，维持公司“推荐”评级。

●2026-03-22 东方财富：业绩景气向上，谋求新增长空间 (国信证券 孔祥,陈莉)

●基于公司年报数据及资本市场的表现，我们对公司2026年和2027年的营收预测分别上调12.4%和12.2%，归母净利润上调11.1%和9.5%；预计2026-2028年公司归母净利润为160.4/175.7/192.0亿元，同比增长32.7%/9.5%/8.0%，当前股价对应的PE为20.0/18.2/16.7x，PB为3.2/3.0/2.8x。考虑到公司经纪及两融业务的在流量优势的加持下，成长性显著，我们对公司维持“优于大市”评级。

●2026-03-22 湘财股份：2025年年报点评：业务结构持续优化，归母净利润增长超300% (东吴证券 孙婷,罗宇康)

●结合公司2025年经营情况，我们上调此前盈利预测，预计湘财股份2026-2027年归母净利润分别为4.96/5.21亿元，前值分别为(3.53/3.79亿元)，对应同比增速分别为6.9%/4.9%。预计公司2028年归母净利润为5.42亿元，同比增长4.17%。公司当前市值对应2025-2027年PE估值分别为55x/53x/51x。我们看好公司在财富管理、金融科技方向的展业潜力，维持“增持”评级。

●2026-03-21 广发证券：公募业务铸就高ROE，多元业务驱动高质量成长 (华源证券 陆韵婷,沈晨)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为153/189/208亿元，同比增速分别为58%/24%/10%，当前股价对应的PB别为0.9/0.9/0.8倍。我们选取中金公司、华泰证券等券商作为可比公司，可比公司26年平均PB为1.04倍。鉴于广发证券业绩增速较高，大资管优势地位稳固，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-03-21 东方财富：核心业务增长稳健，自营稳健拖累利润 (中信建投 赵然,吴马涵旭)

●预计公司2026-2028年营业总收入分别为190.6/185.0/191.7亿元，同比增速+16%/-2.9%/+3.6%，实现归母净利润147.8亿元/150.2亿元/162.0亿元，EPS分别为0.93元/0.95元/1.03元每股，截至2026/3/21日，动态PE分别为21.6x/21.3x/19.7x，看好公司中长期壁垒，维持“买入”评级。

●2026-03-21 湘财股份：2025年年报点评：业绩表现良好，密切关注后续审核进展 (西部证券 孙寅,陈静)

●2025年公司拟通过换股吸并大智慧，目前处于上交所受理阶段，待估值数据和财务数据更新后，上交所将恢复审核，我们看好交易完成后整合带来的协同效应发挥和盈利提升。在不考虑并表大智慧情况下，我们预计公司2026年归母净利润为6.41亿元，同比+38.1%，2026年3月20日收盘价对应PB分别2.36倍，维持“增持”评级。