◆研报摘要◆

●2025-05-10 三峡能源：年报点评报告：两个“风光三峡”如期建成，减值拖累年度业绩 (天风证券 郭丽丽,王钰舒)

●考虑到公司一季度业绩以及电价变动情况，下调2025-2026年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为75、77、84亿元(2025-2026年前值为82、91亿元)，对应PE16、16、15倍，维持“买入”评级。

●2025-05-06 三峡能源：电价下降影响业绩表现，新能源项目建设有序推进 (国信证券 黄秀杰,郑汉林,刘汉轩)

●由于电价下降影响，下调公司盈利预测。预计2025-2027年公司归母净利润分别为67.4/72.3/77.4亿元(2025-2026年原预测值为80/89亿元)，分别同比增长10.2%/7.4%/7.1%；EPS分别为0.24/0.25/0.27元，当前股价对应PE为18.2/16.9/15.8X。维持“优于大市”评级。

●2025-05-06 三峡能源：2024年年报暨2025年一季度报点评：电价下行压制公司盈利水平，绿电持续扩张聚焦未来发展 (光大证券 殷中枢,宋黎超)

●由于上网电价下行显著，我们下调公司25-26年归母净利润预测至70.44/72.34亿元(前值为92.36/109.02亿元)，并新增27年归母净利润预测为75.19亿元，折合EPS分别为0.25/0.25/0.26元，对应PE为17/17/16倍。考虑到公司核准容量充足、在建装机体量大(24年公司新增获取核准/备案项目容量1219.82万千瓦，在建项目计划装机容量合计1643.85万千瓦)，未来具备广阔成长空间，业绩有望快速成长，我们维持“买入”评级。

●2025-05-06 三峡能源：2024年年报&2025年一季报点评：减值拖累业绩，处置水电资产聚焦新能源主业 (银河证券 陶贻功,梁悠南)

●公司发布2024年年报和2025年一季报。2024年，公司实现营收297.17亿元，同比+12.13%；实现归母净利润61.11亿元(扣非60.56亿元)，同比-14.81%(扣非同比-13.60%)。预计公司2025-2027年将分别实现归母净利润69.96、72.87、81.33亿元，对应PE17.43x、16.73x、14.99x，维持推荐评级。

●2025-05-05 三峡能源：风光发电效率领跑，净利承压待破局 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●上调资产与信用减值损失、上调少数股东权益比例，我们将公司2025-26年归母净利下调17%/15%至75.0/88.9亿元、并预计2027年归母净利为103.3亿元，EPS为0.26/0.31/0.36元；预测期三年CAGR为19%。Wind一致预期下可比公司2025年PEG中值1.0x，给予公司2025年1.0xPEG/19xPE，目标价4.94元(前值6.4元基于2025年1.0xPEG)。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:电热供应

●2025-07-16 内蒙华电：收购资产对价明确，三年业绩承诺保障未来盈利 (华源证券 查浩,刘晓宁,蔡思)

●不考虑资产收购，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为25.0、26.0、26.7亿元，同比增速分别为7.4%、4.1%、2.7%，当前股价对应的PE分别为11.2、10.7、10.4倍。公司承诺分红比例70%，按照2024年每股分红0.22元计算，公司当前股息率5.2%，股息价值突出，继续维持“买入”评级。

●2025-07-15 协鑫能科：清洁电力运营商，率先探索新能源RWA (国信证券 王蔚祺,李恒源,徐文辉)

●燃机热电联产2024年实现营业收入52.4亿元，占比53.4%；蒸汽销售2024年营收为26.8亿元；能源服务(虚拟电厂、能源交易、节能改造等)营业收入11.9亿元，占比12.2%。公司预告2025年上半年公司实现归母净利润4.93-5.55亿元，同比+20%-35%，对应2025Q2公司实现归母净利润2.39-3.01亿元，同比+7%-35%，环比-6%至+18%。我们预计公司2025-2027年实现归母净利润9.0/9.8/10.5亿元，同比增长84%/9%/7%，对应当前PE为24/21/20倍，首次覆盖。

●2025-07-13 建投能源：2025半年报预告点评：业绩略超预期，受益于无核贫水，Q2上网电量同比+1% (东吴证券 袁理,唐亚辉)

●公司发布2025年半年报预告和上半年销售电量数据，2025年上半年公司实现归母净利润约8.8亿元，同比+153.4%；实现扣非后归母净利润约8.62亿元，同比+176.8%，业绩略超预期。值得注意的是，公司实现第二季度上网电量107.64亿千瓦时，同比+1%。我们维持预计2025-2027年公司实现归母净利润为13.40亿元、15.59亿元、15.95亿元，同比增速为152.2%、16.4%、2.3%；对应2025-2027年PE为10、9、9倍，维持“买入”评级。

●2025-07-11 长江电力：2025H1电量稳增，国债收益率下行红利标杆空间打开 (东吴证券 袁理,任逸轩,唐亚辉,谷玥)

●公司2025年力争实现3000亿千瓦时发电量，我们维持2025-2027年对公司归母净利润的预测350.28/367.15/370.87亿元，同比增长7.8%/4.8%/1.0%；对应当前PE20.9/19.9/19.7倍(估值日2025/7/10)，按照2025年分红比例70%计算，对应股息率3.35%(估值日2025/7/10)，维持“买入”评级。

●2025-07-10 长江电力：1H25乌东德来水偏丰，抽蓄持续建设发展 (华福证券 严家源)

●1H25乌东德来水偏丰，2Q25发电量基本持平：根据公司初步统计，2025年上半年，乌东德水库来水总量约399.64亿立方米，较上年同期偏丰9.01%；三峡水库来水总量约1355.32亿立方米，较上年同期偏枯8.39%。我们维持此前公司的盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为351.02、369.81和388.31亿元，对应PE分别为20.9/19.8/18.9倍。维持“买入”评级。

●2025-07-08 皖能电力：火电参控并进，水光风帆同扬 (华福证券 严家源)

●公司是安徽火电龙头，2024年底安徽省省调火电装机容量为4399.6万千瓦，公司控股在运省调火电机组装机容量占比23.7%，位居省内第一。公司参控齐驱并进。公司参股在建煤电5.96GW(权益装机1.91GW)，此外还参股了抽蓄项目等，预计公司投资收益将进一步增长，增厚公司业绩。我们预测2025-2027年公司营收分别为320.86、307.22和302.87亿元，归母净利润分别为21.75、23.37和24.36亿元，对应PE分别为7.7/7.2/6.9倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-07-07 韶能股份：实控人变为韶关市国资委，卡位“算力之城”新能源高成长 (华源证券 查浩,刘晓宁,蔡思)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.16、1.36、1.7亿元，同比增速分别为51.1%、17.5%、25.1%，当前股价对应的PE分别为57、49、39倍，继续维持“增持”评级。

●2025-07-07 长江电力：收入展望稳健，财务费用优化释放利润空间 (湘财证券 孙菲)

●公司是稀缺的业绩稳健且分红率高的红利资产，我们看好公司业务经营的稳健性和财务费用压降对利润空间的进一步释放，预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为862.51/873.93/881.34亿元，同比增速分别为2.08%/1.32%/0.85%；归母净利润分别为342.60/357.45/367.45亿元，同比增速分别为5.43%/4.33%/2.80%。截至7月7日收盘，股价对应PE为21.61/20.71/20.15倍。首次覆盖，给予公司“增持”评级。

●2025-07-01 广州发展：广州市属综合能源平台，稳增长高股息迎发展 (华源证券 查浩,刘晓宁,邓思平)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为18.49、21.20、23.73亿元，同比增速分别为6.74%、14.70%、11.91%，当前股价对应的2025-2027年PE分别为12、10、9倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-06-30 中绿电：中国绿发集团旗下平台，在建项目业绩有待释放 (财通证券 袁凤婷)

●“绿色能源+高端文旅”协同优势助力公司优质风光资源获取，在建装机业绩有待释放。我们预计公司2025-2027年实现营业收入77.80/93.31/112.79亿元，归母净利润13.49/14.70/19.99亿元。对应PE分别为12.64/11.60/8.53倍，首次覆盖，给予“增持”评级。