◆研报摘要◆

●2025-09-08 航发动力：需求变化业绩承压，合同负债增长 (国投证券 杨雨南,姜瀚成)

●我们预计公司25/26/27年净利润分别为5.96/9.34/11.76亿元，增速分别为-30.7%/56.7%/26%。我们选择航发控制、航材股份、中航沈飞为可比公司，2025/2026年可比公司平均PB为3.71/3.34倍，考虑公司为覆盖全谱系航空发动机产品龙头企业，在航发产业链处于主导地位，我们给予公司2026年3倍PB，12个月目标价为46.38元，首次给予买入-A的投资评级。

●2025-09-07 航发动力：短期承压不改长期趋势，民品获批或享低空红利 (中信建投 黎韬扬,郭枫)

●公司作为中国航空发动机集团整机上市平台，将直接受益于军民机庞大市场需求与政策资金红利。我们强烈看好公司未来发展前景。预计公司2025年至2027年的归母净利润别为7.51亿元、9.95亿元、11.47亿元，同比增长分别为-12.67%、32.49%、15.28%，相应25年至27年EPS分别为0.28、0.37、0.43元，对应当前股价PE分别为136、103、89倍，维持买入评级。

●2025-09-01 航发动力：半年报点评：需求变化影响交付，Q2末合同负债较年初增长39% (天风证券 王泽宇,赵博轩)

●公司是国内目前唯一能够研制涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞等全谱系航空发动机龙头，秉持“军机民机、国内国际、航机燃机”协同发展的思路，整体发展态势积极。我们根据公司下游需求节奏的变化，调整公司2025-2027年归母净利润为6.17/9.02/12.25亿元(此前预测值为6.90/8.88/11.70亿元)，对应PE为173.74/118.90/87.52x，维持“买入”评级。

●2025-08-29 航发动力：2025年中报点评：军用型号交付节奏调整，低空经济成新增长点 (东吴证券 苏立赞,许牧,高正泰)

●公司业绩承压，我们下调先前的预期，预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.26/9.04/9.43亿元，前值8.94/9.78/11.47亿元，对应PE分别为169/117/112倍，但考虑到公司的航发链长主导地位，因此维持“买入”评级。

●2025-08-29 航发动力：中报点评：业绩短期承压，不改公司核心地位 (华泰证券 鲍学博,王兴,朱雨时,田莫充)

●我们维持公司25-27年收入504.71/580.67/668.23亿元预测。公司新型号发动机短期装配成熟度仍在爬升阶段，但其长期市场空间不可忽视，我们短期淡化其盈利能力，选取PS估值法，可比公司25年Wind一致预期PS均值为2.11倍，公司是军用航发总装唯一上市平台，更具稀缺性，给予公司25年2.3倍PS，对应目标价为43.55元(前值37.87元，对应2.0倍25年PS)，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:运输设备

●2025-10-10 涛涛车业：业绩表现靓丽，电动高尔夫球车持续高增，机器人业务逐步落地 (信达证券 姜文镪,骆峥)

●25年前三季度公司预计实现归母净利润5.80-6.20亿元(同比增长92.5%-105.7%)，扣非归母净利润5.75-6.15亿元(同比增长95.0%-108.5%)。我们取区间中值估算，对应25Q3预计实现归母净利润2.58亿元(同比增长116%)，扣非归母净利润2.56亿元(同比增长120%)，表现靓丽。我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为8.2/11.2/14.3亿元，PE分别为28.2X/20.5X/16.1X。

●2025-10-09 涛涛车业：单三季度业绩中枢同比预增116%，北美休闲车龙头有望强者恒强 (浙商证券 邱世梁,王华君,何家恺)

●根据浙商证券研究所预测，涛涛车业2025-2027年的营业收入分别为42亿、57亿和75亿元，归母净利润分别为7.9亿、10.5亿和13.8亿元，对应PE倍数分别为29、22和17倍。基于强劲的增长预期，分析师维持“买入”评级。

●2025-10-08 中无人机：重大合同签订反映军贸高景气度，下半年内贸有望高增 (招商证券 王超,战泳壮)

●预计2025/2026/2027年归母净利润为2.90/3.78/4.41亿元，对应PE估值分别为116/89/76倍，关注后续新型号军贸进展、成熟型号国内订单进展等，维持“增持”评级.

●2025-09-30 亚星锚链：全球锚链龙头，漂浮式风电打开成长空间 (湘财证券 轩鹏程)

●公司作为全球锚链行业龙头，有望充分受益于全球造船和海上平台行业高景气。同时，未来全球漂浮式风电装机有望高速增长，带动系泊链市场规模快速增长。我们预计2025-2027年，公司营业收入为22.5、26.1、30.3亿元，同比增长13.3%、15.7%、16.4%；归母净利润3.4、4.1、4.9亿元，同比增长21.1%、19.9%、19.2%。对应2025年9月29日收盘价，市盈率为27.8、23.2、19.5倍。首次覆盖，给予公司“买入”评级。

●2025-09-30 洪都航空：国内教练机研制龙头，机弹一体优势显著 (财通证券 佘炜超,杨博星)

●公司“厂所合一+机弹一体”优势显著，产品出口经验丰富，为军贸受益核心标的。我们预计公司2025-2027年实现营业收入95.80/161.25/190.95亿元，归母净利润1.49/2.55/3.26亿元，对应PE分别为171/100/78倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-09-24 祥和实业：利润高增彰显成长韧性，铁路智能检测装备打开发展空间 (山西证券 刘斌)

●我们预计公司2025-2027年营收分别为7.63、8.85、10.31亿元；归母净利润分别为1.19亿元、1.41亿元、1.71亿元，EPS分别为0.36、0.42、0.51元，对应PE分别为32、27、22倍，首次覆盖，给予“增持-A”评级。

●2025-09-23 春风动力：千磨万击还坚劲，任尔东西南北风 (国海证券 张钰莹)

●我们预计公司2025-2027年营业收入分别为194/244/309亿元，归母净利润分别为19.1/25.1/30.5亿元，对应PE分别为22/16/14X。我们认为公司能够凭借海内外优势打开成长空间，维持“买入”评级。

●2025-09-22 航亚科技：全球商发紧缺，扩品有望加速 (国海证券 李永磊,董伯骏,王鹏)

●预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为9.04、12.34、16.82亿元，归母净利润分别为1.57、2.32、3.45亿元，对应PE分别为42、28、19倍，考虑到公司有望受益于国际航空发动机高景气需求，维持“买入”评级。

●2025-09-21 亚星锚链：“深海科技”核心部件企业，船舶、海上油气、漂浮式风电“三箭齐发” (浙商证券 邱世梁,张菁,王华君)

●看好公司在船舶海工、漂浮式风电、矿用链的大发展。预计2025-2027年归母净利润约3.17、3.99、4.85亿，同比增长13%、26%、22%，CAGR=20%。2025年9月19日收盘价对应PE为30、23、19倍，维持“买入”评级。

●2025-09-21 亚星锚链：浙商三年一倍股||亚星锚链·邱世梁/张菁 (浙商证券 邱世梁,张菁)

●看好公司在船舶海工、漂浮式风电、矿用链的大发展。预计2025-2027年归母净利润约3.17、3.99、4.85亿，同比增长13%、26%、22%，CAGR=20%。2025年9月19日收盘价对应PE为30、23、19倍，维持“买入”评级。