◆研报摘要◆

●2025-05-23 通化东宝：2024年报&2025年一季报点评：集采影响逐步出清，创新管线进展顺利 (东方证券 伍云飞,赵博宇)

●考虑到集采影响，我们下调公司收入与毛利率预期，同时上调整体费用率预期，预测公司2025-2027年每股收益分别为0.32、0.40、0.47元(原预测值2025-2026年分别为0.44/0.58元)，参考可比公司平均市盈率，我们给予公司2025年25倍PE估值，对应目标价8.00元，维持“买入”评级。

●2025-05-14 通化东宝：集采中标助力业绩增长，创新研发与国际合作成果显著 (华兴证券 赵冰)

●由于公司胰岛素集采续标成功及其他业务进展，我们上调2025-2026年盈利预测。我们的目标价对应2025年P/E为39.05x，高于同行业可比公司平均水平20x的估值。考虑到通化东宝作为国内胰岛素领域的龙头企业，其业绩在2025年一季度已显恢复势头，因此我们认为公司享受一定的估值溢价是合理的。我们维持“买入”评级。

●2025-05-08 通化东宝：年报点评：2024年业绩阶段性承压，轻装上阵有望迎来业绩拐点 (平安证券 叶寅,韩盟盟)

●考虑到公司主业受集采扰动，我们将公司2025-2026年净利润预测调整至5.32亿、7.13亿元(原预测为8.52亿元、11.68亿元)，预计2027年净利润为8.77亿元。但考虑到公司国内胰岛素头部企业，借助集采有望加速国产替代步伐，抢占更多的市场份额，我们维持“推荐”评级。

●2025-04-30 通化东宝：年报点评：集采影响出清，1Q25收入恢复增长 (华泰证券 代雯,李奕玮)

●考虑到胰岛素集采续约降价，我们调整25-27年归母净利至6.89/8.08/9.32亿元(较25/26前值下调27/28%)，给予25年25xPE(可比公司一致预期23xPE，龙头给予溢价)，对应目标价8.80元(前值11.40元，24xPE)。

●2025-02-10 通化东宝：业绩短期承压，研发有序推进 (东方证券 伍云飞,赵博宇)

●考虑到集采续约对公司部分胰岛素产品的影响，以资产减值准备计提等因素，我们下调24-26年收入和盈利预测，预测公司2024-2026年每股收益分别为0.02/0.44/0.58元(原预测值为0.64/0.74/0.80元)，根据可比公司，我们认为目前公司的合理估值水平为2025年的19倍市盈率，对应目标价为8.48元，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:医疗卫生

●2025-05-26 信立泰：季报点评：创新产品持续落地，管线优势凸显成长潜力 (天风证券 杨松,曹文清)

●预计公司2025-2027年营业收入为45.38、54.23、62.46亿元；考虑到市场竞争激烈，将2025-2026年的归母净利润从7.13和8.77亿元下调至6.62和7.83亿元，预计2027年的归母净利润为9.02亿元。维持“买入”评级。

●2025-05-26 康辰药业：24年报&25一季报点评：业绩阵痛期，成长主线清晰 (东方证券 伍云飞,傅肖依)

●根据24年报，我们下调营业收入，预测公司2025-2027年每股收益分别为0.84/1.14/1.40元(原25-26年预测为0.90/1.29元)。根据可比公司估值水平，给予公司2025年46倍PE，对应目标价为38.64元，维持“买入”评级。

●2025-05-26 健友股份：业绩符合预期，海外制剂商业化平台加速布局 (华福证券 陈铁林)

●基于肝素原料药及国内制剂业务的短期波动，华福证券调整了健友股份2025-2027年的盈利预测，预计归母净利润分别为10.6亿元、14.1亿元和18.4亿元，对应增速为29%、33%和30%。考虑到公司在海外注射制剂领域的快速增长以及生物类似药出海带来的增量贡献，维持“买入”评级。

●2025-05-26 一品红：【一品红|点评】受让控股子公司少数股东部分股权，痛风药大单品静待佳音【国盛医药】 (国盛证券 张金洋,胡偌碧,张玉)

●公司公告，同意公司全资子公司瑞奥生物与合作方Arthrosi签订《股权转让协议》，瑞奥生物拟以自有资金680万美元(折合约4,900.96万元)受让公司控股子公司广州瑞安博少数股东Arthrosi15.25%的股权。本次交易完成后，公司全资子公司瑞奥生物持有广州瑞安博的股权比例将由84.75%上升至100.00%，广州瑞安博变为公司全资子公司。预计2025-2027年公司归母净利润分别为2.00亿元、2.55亿元、3.21亿元，对应增速分别为137%，27.5%，25.8%。对应PE112X/88X/70X。维持“买入”评级。

●2025-05-26 瑞普生物：宠物医疗稀缺标的，低估值价值凸显 (华泰证券 樊俊豪,熊承慧,张正芳)

●公司禽苗大客户优势仍明显、禽苗收入盈利增长或延续；原料药行情在2025年明显好转，公司原料药业务有望在2025年实现扭亏为盈；宠物用疫苗、药品等仍处于快速增长期，我们上调盈利预测。预计2025/26/27年公司实现归母净利润5.26/6.18/7.12亿元(较前值上调31%/21%/16%)，对应EPS为1.13/1.33/1.53元，参考可比公司2025年Wind一致预期28x PE，考虑到公司宠物板块布局领先、主业经营向好，给予公司2025年32x PE，对应目标价36.16元(前值25.8元，30x PE)，维持“买入”评级。

●2025-05-26 一品红：受让控股子公司少数股东部分股权，痛风药大单品静待佳音 (国盛证券 张金洋,胡偌碧,张玉)

●预计2025-2027年公司归母净利润分别为2.00亿元、2.55亿元、3.21亿元，对应增速分别为137%，27.5%，25.8%。对应PE112X/88X/70X。维持“买入”评级。

●2025-05-26 安图生物：业绩短期承压，期待海外持续拓展+国内修复 (华福证券 王艳)

●考虑到公司披露2024年业绩，我们预计公司2025-2027年EPS为2.2/2.6/3.0元(前值为2.9/3.7/-)，对应PE为17/15/13倍，安图生物是国内IVD平台化先行者，研发加码提升公司竞争力，维持“买入”评级。

●2025-05-26 苑东生物：2024&2025Q1业绩点评：麻醉管线持续迭代，创新+国际化驱动增长 (浙商证券 郭双喜,盖文化)

●综合考虑公司集采推进、新产品销售推广节奏等，我们预计公司2025-2027年EPS分别为1.56/1.83/2.19元/股，2025年5月26日收盘价对应2025年PE为22倍。我们持续看好苑东生物在壁垒品种立项、制剂国际化、创新加速转型领域的进展，维持“增持”评级。

●2025-05-25 众生药业：流感药昂拉地韦片获批，创新成果逐步兑现 (国盛证券 张金洋,胡偌碧,张玉)

●根据国盛证券研究所的预测，2025-2027年公司归母净利润分别为3.08亿元、3.69亿元和4.22亿元，对应增速为203%、19.6%和14.4%。基于2025年5月23日收盘价计算，公司PE分别为38X、32X和28X，维持“买入”评级。

●2025-05-25 贝达药业：季报点评：2025年第一季度收入快速增长，展望今年即将迎来多项进展 (天风证券 杨松,曹文清)

●我们预计公司2025-2027年营业收入为37.02、45.16和51.62亿元。考虑到公司核心产进入快速放量阶段，将2025-2026年的归母净利润从5.37、6.9亿元上调至6.61和9.30亿元，预计2027年归母净利润为10.30亿元。维持“增持”评级。