◆同行业研报摘要◆大智慧行业:房地产

●2025-05-29 保利发展：保利发展发行定向可转债点评：定价彰显公司价值，募资助力长期发展 (兴业证券 靳璐瑜,洪波)

●本次定向可转债发行和定价，彰显了投资者对公司龙头地位和长期价值的认可，也有利于公司补充资金，增强投资实力，获取优质资源，改善土储结构，实现盈利和估值的修复。看好公司长期价值。维持公司2025-2026年EPS的预测为0.43元、0.47元，以2025年5月28日收盘价计算，对应的PE为18.7倍和17.2倍，维持“买入”评级。

●2025-05-23 保利发展：年报点评：业绩短期承压，销售居于行业首位 (中泰证券 由子沛,侯希得)

●保利发展作为央企地产龙头，销售规模位居行业第一，财务稳健，资本结构持续优化，融资渠道畅通，考虑到房地产行业整体下行带来的结转规模下降、毛利率承压及存货计提减值等因素的影响，我们预计公司2025-2027年的归母净利润分别为54.5/61.4/65.2亿元，EPS分别为0.46/0.51/0.54元(前值2025-2026年EPS预测为1.21和1.27元)，对应PE为17.8/15.8/14.9倍，考虑到公司当前估值水平较低，维持公司“买入”评级。

●2025-05-21 华发股份：分红派息保持稳定，投资开工相对谨慎 (光大证券 何缅南)

●基于当前房地产行业区域分化加剧以及公司结算资源减少的情况，光大证券研究所维持华发股份“增持”评级。预计2025-2027年的PE分别为17倍、15倍和12倍。不过，报告也提示了潜在风险，包括销售与拿地不及预期、施工与交付延迟以及市场下行超预期等问题。

●2025-05-20 万科A：25Q1业绩受开发毛利率进一步下行拖累，大股东持续支持帮助公司妥善化解到期债务 (招商证券 李盛天,赵可)

●预计25E/26E/27E EPS分别为-1.35/-0.52/-0.14元/股，当前股价对应PE分别为-5.0/-13.2/-49.2，综合考虑公司销售仍面临下行压力以及公司截止目前积极处置及抵押资产以应对公开债务偿付的情况，维持“增持”评级，投资人可关注公司后续债务化解进度。

●2025-05-20 滨江集团：年报点评：净利润小幅增长，财务保持稳健 (中泰证券 由子沛,侯希得)

●公司坚持稳健经营，实现净利润逆势增长，融资渠道畅通，长期深耕杭州优势区域，为未来可持续发展提供有力保障。我们预计公司2025-2027年的归母净利润分别为28.8/31.4/34.3亿元，EPS分别为0.93/1.01/1.10元，对应PE为10.4/9.5/8.7倍。我们选取深耕核心一、二线城市的地方性房地产管理和开发企业作为可比公司，基于2025年5月19日收盘价，公司当前PB为1.05倍，估值低于可比公司的平均水平，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

●2025-05-19 新城控股：商业经营保持稳健，在手现金相对紧张 (光大证券 何缅南)

●基于当前市场环境，光大证券下调了新城控股2025/2026年的归母净利润预测，分别为8.1/9.7亿元，并预计2027年归母净利润为14.9亿元。对应2025-2027年EPS分别为0.36/0.43/0.66元，当前股价对应PE分别为36、30、20倍。虽然商业运营优势明显，但因地产销售大幅下滑且在手现金紧张，下调评级至“增持”。风险提示包括商业经营不及预期和部分三四线房地产市场下行超预期等。

●2025-05-18 城建发展：24年年报及25年一季报点评：减值拖累24年业绩，25Q1业绩扭亏、销售改善 (兴业证券 靳璐瑜,王沁雯)

●公司深耕北京，受益一线城市基本面韧性，销售去化有一定保障。且公司作为城建集团下唯一地产开发上市平台，在北京拥有丰富城市更新资源，也有望持续受益城中村改造。我们预计公司25-26年EPS为0.25元、0.38元，按5月16日收盘价，对应PE为17.8倍和11.5倍，给予“增持”评级。

●2025-05-14 首开股份：年报点评｜首开股份：谨慎投资攻坚去化，建立扁平管理架构提效 (易居·克而瑞研究中心 沈晓玲,易天宇)

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●2025-05-13 华发股份：利润短期承压，销售提振长期信心 (国联民生证券 杜昊旻,方鹏,姜好幸,刘汪)

●我们预计公司2025-2027年营业收入分别为638.50/646.29/669.84亿元，同比分别+6.43%/+1.22%/+3.64%；归母净利润分别为9.91/11.01/13.73亿元，同比分别4.17%/11.09%/24.68%。EPS分别为0.36/0.40/0.50元，现价对应2025-2027年PE为14.1/12.7/10.2倍，3年CAGR为13.0%。公司销售保持行业头部，财务状况稳健，业绩有望逐步修复，维持“增持”评级。

●2025-05-12 保利发展：2024年报及2025Q1业绩点评：强化城市深耕战略，加快增量项目销售 (东兴证券 陈刚)

●公司加力聚焦核心城市，持续改善土储质量，销售规模领先，融资优势明显，但短期公司存量土储可能面临一定的去化和减值压力。我们预计2025-2027年公司每股收益分别为0.39/0.38/0.51元。根据可比公司法，可比公司2025年PB均值为0.67x，给予10%的估值折溢价，对应0.60-0.73倍PB，2025年公司目标价9.75-11.92元，维持“推荐”评级。