◆研报摘要◆

●2020-10-23 华北制药：三季报点评：管理水平持续改善，产能利用率有望持续提升 (长城证券 赵浩然)

●公司疫苗业务表现靓丽，伴随着后续产品陆续上市并实现商业化，将会增添新的业绩增长点。我们预测华北制药2020-2022年营业收入分别为122.83亿元、139.24亿元和158.43亿元，同比增速12.9%、13.4%和13.8%，归母净利润分别为2.76亿元、3.93亿元和4.92亿元，同比增速为79.6%、42.6%和25.2%，EPS分别为0.17/0.24/0.30元，对应2020年10月23日收盘价，对应市盈率分别为68X、48X、38X，维持“强烈推荐”评级。

●2020-10-22 华北制药：2020年三季报点评：乙肝疫苗持续高增长，狂犬单抗进优先审评 (西南证券 杜向阳,陈进)

●暂不考虑降财务费用以及狂犬单抗获批上市销售情况下，预计2020-2022年EPS分别为0.11元、0.14元、0.17元，对应PE分别为112、88、70倍。公司重磅产品狂犬单抗进入优先审评，有望于2021Q1上市；且未来公司有降低财务费用预期，业绩有望大幅改善。维持“持有”评级。

●2020-08-10 华北制药：2020年中报点评：疫苗业务持续高增长，创新单抗纳入优先审评 (长城证券 赵浩然)

●华北制药作为中国最大的化学制药企业之一，产品管线丰富，研发实力强劲，具备长期可持续发展的能力。我们预测华北制药2020-2022年营业收入分别为122.83亿元、139.24亿元和158.43亿元，同比增速12.9%、13.4%和13.8%，归母净利润分别为2.76亿元、3.93亿元和4.92亿元，同比增速为79.6%、42.6%和25.2%，EPS分别为0.17/0.24/0.30元，对应2020年8月7日收盘价，对应市盈率分别为108X、76X、61X，维持“强烈推荐”评级。

●2020-08-09 华北制药：2020年半年报点评：乙肝疫苗业务逆势增长，狂犬单抗顺利报产 (西南证券 杜向阳,陈进)

●暂不考虑降财务费用以及狂犬单抗获批上市销售情况下，预计2020-2022年EPS分别为0.11元、0.14元、0.17元，对应PE分别为169、133、106倍。公司重磅产品狂犬单抗进入优先审评，有望于2021Q1上市；且未来公司有降低财务费用预期，业绩有望大幅改善。维持“持有”评级。

●2020-03-31 华北制药：2019年年报点评：经营或将迎来拐点，重磅产品研发进展积极 (西南证券 朱国广,陈进)

●在暂不考虑降财务费用以及狂犬单抗获批上市销售的情况下，我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.11元、0.13元、0.15元，对应2020年PE69倍。虽然当前公司估值水平高于行业可比公司平均水平，但公司重磅产品狂犬单抗III期临床已完成，正处于数据统计阶段，未来两年内上市概率较高；且未来公司有降低财务费用预期，现有业务业绩有望大幅改善。首次覆盖，给予“持有”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:医疗卫生

●2025-08-14 泽璟制药：公司近况跟踪 (财通证券 华挺,赵千)

●ZG006纳入突破性治疗品种公示名单的公告。目前ZG006已被国家药品监督管理局药品审评中心(CDE)纳入突破性治疗品种公示名单，适应症为ZG006单药治疗既往经含铂化疗及至少1种其它系统治疗后(三线及以上)复发或进展的晚期小细胞肺癌患者。公司是创新药领先企业。我们预计公司2025-2027年实现营业收入8.03/13.02/19.12亿元，归母净利润0.21/3.36/7.11亿元。维持“增持”评级。

●2025-08-13 甘李药业：业绩符合预期，海外市场持续高增长 (华安证券 谭国超,李婵)

●我们预计公司2025-2027年收入端有望分别实现43.93亿元、52.29亿元、62.47亿元，同比增长分别为44.2%、19.0%和19.5%，2025-2027年归母净利润有望实现11.13亿元、14.25亿元、17.87亿元，同比增长分别为81.0%、28.1%和25.4%。2025-2027年对应的EPS分别约1.85元、2.37元和2.97元，对应的PE估值分别为33倍、26倍和21倍，维持“买入”评级。

●2025-08-13 国邦医药：25年Q2利润超预期，后续动保弹性仍可期 (华西证券 崔文亮,徐顺利)

●公司持续深耕医药+动保大单品，同时持续布局特色原料药品种以打造新增长点；动保板块方面，公司在相关动保API产品方面具备产能及制造优势，未来若下游需求端持续好转+中小产能出清也有望带来周期向上，则有望为公司带来可观利润弹性。维持之前盈利预测，预测25-27年营业收入分别为67.50/78.11/88.61亿元；归母净利润分别为9.58/11.53/13.39亿元，对应EPS分别为1.71/2.06/2.40元，对应2025年8月12日收盘价23.1元/股，对应PE分别为13/11/10倍，维持“买入”评级。

●2025-08-13 海思科：全球首款DPP-1获批，海思科进展第二 (华泰证券 代雯,李奕玮)

●考虑到公司多款产品进入临床后期阶段，研发费用增加，我们下调25-27年归母净利润至5.76/7.50/10.42亿元(下调6.2/6.5/3.6%)，给予SOTP估值987亿元，对应目标价88.09元(前值59.54元)，上调估值基于：1)考虑到全球首款DPP-1抑制剂已获批上市，我们上调海思科DPP-1抑制剂HSK31858临床成功率；2)公司多款产品进入3期临床及商业化阶段，我们对目前处于3期临床及以后的创新药产品测算估值；3)参考可比公司Wind一致预期，上调仿制药PE倍数。

●2025-08-12 九洲药业：经营业绩修复向好，CDMO业务稳健增长 (国瑞证券 胡晨曦,魏钰琪)

●我们预测公司2025-2027年的归母净利润分别为9.33/10.76/11.56亿元，EPS分别为0.97/1.12/1.20元/股，当前股价对应PE为19/16/15倍。考虑CDMO业务各阶段项目增长良好，部分商业化大品种受益于终端市场放量、销量持续增长，TIDES事业部及相关技术平台快速发展，公司未来有望保持增长态势；我们维持其“买入”评级。

●2025-08-12 艾德生物：上半年扣非归母净利润同比增长40%，降本增效成果凸显 (国信证券 张超,陈曦炳,彭思宇)

●维持盈利预测，2025-2027年归母净利润为3.17/3.82/4.51亿元，同比增长24.4%/20.5%/18.1%，当前股价对应PE29/24/20倍。艾德生物是肿瘤精准诊断领域的龙头企业，构建了从靶向治疗到免疫治疗的全方位伴随诊断产品体系，有望分享肿瘤精准治疗的时代红利，同时产品顺利实现出海，加速开拓国际市场，中长期发展空间广阔，维持“优于大市”评级。

●2025-08-12 甘李药业：2025年中报点评：中报符合预期，积极推进BD进程 (东方证券 伍云飞,赵博宇)

●我们维持盈利预期，预测公司2025-2027年每股收益分别为1.91、2.40和2.84元，参考可比公司平均市盈率，我们维持公司2025年37倍PE估值，维持目标价70.67元，维持“买入”评级。

●2025-08-12 甘李药业：半年报点评：主营业务稳中有升，创新出海积极推进 (平安证券 叶寅,韩盟盟,张梦鸽)

●与根据预测，甘李药业2025-2027年的营业收入将分别达到41.73亿元、52.26亿元、62.01亿元，毛利率逐步提升至76.0%-76.8%之间。EPS预计分别为2.01元、2.55元、3.05元，对应市盈率分别为31.0倍、24.5倍、20.4倍。整体来看，公司在盈利能力、成长性和估值水平上均有较强竞争力，未来有望延续稳健增长态势。

●2025-08-11 众生药业：【众生药业|推荐更新】创新成果有序落地，BD推进贡献弹性【国盛医药】 (国盛证券)

●公司主业触底反弹，创新成果逐步落地，有望贡献业绩弹性，我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为3.51亿元、4.35亿元、5.13亿元，对应增速分别为217.4%，23.8%，17.9%。对应PE分别为47.7X/38.6X/32.7X。维持“买入”评级。

●2025-08-11 九洲药业：2025年中报点评：利润同比改善，CDMO业务稳步拓展 (西部证券 李梦园,徐子悦)

●我们预计公司2025-2027年收入分别为58.79/63.19/67.31亿元，同比增长13.9%/7.5%/6.5%；归母净利润分别为9.19/10.86/11.48亿元，同比增长51.6%/18.2%/5.7%。维持“买入”评级。