◆研报摘要◆

●2025-06-06 水井坊：2025年中期策略会速递-经营稳健，聚焦双品牌战略 (华泰证券 龚源月,宋英男)

●我们维持公司25-27年归母净利润为13.8亿元、14.5亿元和15.2亿元(CAGR为4.2%)，对应EPS为2.83、2.97、3.11元。考虑公司经营稳健，作为次高端价位代表，在需求稳步恢复情况下表现有望领先行业，暂时维持给予公司25年22x PE估值，维持目标价为62.26元，维持“买入”评级。

●2025-05-29 水井坊：季报点评：25Q1扣非利润表现亮眼，25年期待改革见效 (天风证券 张潇倩,唐家全)

●经营拐点已现，25年期待改革见效。考虑行业处于调整期，我们略调低盈利预测，预计25-27年公司收入分别为54.8/58.5/61.8亿元(25-26年前值为57.7/63.1亿元)，归母净利润分别为14.2/15.5/16.7亿元(25-26年前值为15.2/16.9亿元)，对应PE为15.5X/14.2X/13.2X，维持“买入”评级。

●2025-05-28 水井坊：打造双品牌战略，产品矩阵升级完善 (首创证券 赵瑞)

●根据2024年及2025年一季度公司经营情况，我们调整盈利预测，预计2025、2026、2027年公司归母净利润分别为14.1亿元、15.0亿元、16.0亿元，同比分别增长5.3%、6.1%、7.0%，当前股价对应PE分别为16、15、14倍。维持增持评级。

●2025-05-14 水井坊：“双品牌”战略，稳中有进 (浙商证券 杨骥,张家祯,满静雅)

●考虑到25年公司打造双品牌，费用投放力度或有提升，我们略下调2025-2026年公司收入增速至4%、5%，略下调归母净利润增速至4%、7%(同比，下同)，预测27年收入、归母净利润增速分别为7%、10%。当前股价对应25年PE为16倍。维持买入评级。

●2025-05-09 水井坊：中档产品带动增长，整体表现符合预期 (华鑫证券 孙山山)

●我们看好公司短期臻酿八号的增长，长期继续推进高端品牌建设，加大对新一代井台的消费者培育，聚焦前八大核心市场，打造浓香白酒头部品牌之一。我们预计2025-2027年EPS为2.90/3.16/3.50元，当前股价对应PE分别为16/15/14倍，维持“买入”投资评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:酒及饮料

●2025-06-16 欢乐家：供应链稳步进阶，产品渠道多元并进 (东吴证券 苏铖)

●我们预计2025-2027年营收为18.6、19.7、21.4亿元，同比+0.4%、6%、8.6%，归母净利润为1.5、1.7、1.9亿元，分别同比+2.7%、10.4%、11.4%，当前市值对应PE为48、43、39倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-06-13 古井贡酒：坚持“全国化、次高端”战略，25年稳健发展可期 (天风证券 张潇倩,唐家全)

●预计25-27年公司收入分别为259.9/289.3/320.8亿元(25-26年前值260.4/289.4亿元)，归母净利润分别为63.0/72.1/81.0亿元(25-26年前值62.3/71.0亿元)，对应PE为11.8X/10.3X/9.2X，维持“买入”评级。

●2025-06-13 洋河股份：【华创食饮】洋河股份：直面挑战，积极调整 (华创证券 欧阳予,田晨曦,董广阳)

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●2025-06-13 洋河股份：坦诚务实，底部再出发 (兴业证券 沈昊,金含)

●维持此前盈利预测不变，预计2025-2027年营收分别为253.15/255.90/267.56亿元，同比-12.3%/+1.1%/+4.6%，归母净利润分别为58.91/60.71/68.49亿元，同比-11.7%/+3.1%/+12.8%，对应2025年6月12日收盘价，PE为16.8/16.3/14.5倍，维持“增持”评级。

●2025-06-12 会稽山：黄酒之源，创新破局 (国海证券 刘洁铭)

●基于对公司灵活的民营机制及清晰战略的认可，研究团队预计会稽山2025-2027年营业收入分别为18.90亿元、21.82亿元、24.98亿元，归母净利润分别为2.45亿元、3.06亿元、3.77亿元，EPS为0.51元、0.64元、0.79元，对应PE分别为43倍、34倍、28倍。首次覆盖给予“增持”评级。

●2025-06-12 山西汾酒：清香白酒龙头，进可攻退可守 (中信建投 安雅泽,刘瑞宇)

●预计2025-2027年公司实现收入396/436/484亿元，实现归母净利润136/151/169亿元，对应PE为16X/15X/13X，维持“买入”评级。

●2025-06-08 迎驾贡酒：区域龙头地位稳固，生态洞藏增势延续 (海通证券(香港) 闻宏伟,Jasmine Wu)

●24年公司分红率46.3%，股息率为3.7%，进一步提升空间大，强化长期投资价值。我们预计2025-2027年公司收入为74/79/84亿元，归母净利润分别为27/28/29亿元，对应EPS分别为3.3/3.5/3.7。参考可比公司估值水平，我们给予公司2025年20xPE，给予目标价66元，维持“优于大市”评级。

●2025-06-07 青岛啤酒：产品结构优化提升，品类多元化打开空间 (首创证券 赵瑞)

●公司品牌及品质优势显著，管理层换届落地有望开启发展新征程。预计2025、2026、2027年公司归母净利润分别为47.3亿元、51.3亿元、55.4亿元，同比分别增长8.9%、8.5%、8.0%，当前股价对应PE分别为22、20、19倍。维持增持评级。

●2025-06-07 燕京啤酒：励精致远，追求卓越 (兴业证券 沈昊,汪润)

●我们预计公司2025-2027年营收分别为154.64/161.64/167.36亿元，同比+5.4%/+4.5%/+3.5%，归母净利润分别为14.54/17.46/20.09亿元，同比+37.8%/+20.0%/+15.1%，EPS分别为0.52/0.62/0.71元，以2025年6月6日收盘价计算，对应PE分别为27.2/22.7/19.7倍，维持“增持”评级。

●2025-06-07 永顺泰：亚洲麦芽龙头：背靠粤海控股，成本红利+高端定制驱动高增长 (长城证券 刘鹏,袁紫馨)

●公司是亚洲最大的麦芽供应商，具备显著的规模优势、深厚的客户壁垒、独特的成本结构(沿海基地+全球采购)和领先的高端定制化能力，并背靠实力雄厚的粤海控股集团，享受国企改革红利。我们看好公司积极把握短期成本红利，布局中长期高端化成长逻辑。预计公司2025-2027年实现营收49.14/55.92/63.11亿元，分别同比增长14.7%/13.8%/12.9%；实现归母净利润3.65/4.47/5.22亿元，分别同比增长21.8%/22.5%/16.9%；对应PE估值分别为18/14/12X，首次覆盖，给予“增持”评级。