◆研报摘要◆

●2026-01-20 水井坊：主动调整留足空间，2026稳中求进 (华泰证券 吕若晨,宋英男)

●综合以上因素影响，预计26-27年EPS为0.92/1.10元(较前次-30%/-34%)，25-27年净利率同比下降1.4/3.1/5.2pct。参考可比公司(根据Wind一致预期)估值26年52xPE，给予公司26年52xPE，目标价47.84元(前次58.52元，给予26年44xPE，可比公司估值26年44xPE)，维持“买入”。

●2026-01-20 水井坊：【华创食饮】水井坊：主动调控，持续出清 (华创证券 欧阳予,田晨曦,董广阳)

●在当前行业面临宏观压力、竞争加剧与库存周期叠加的复杂环境下，公司经营处于加速出清阶段。但公司核心单品臻酿八号性价比优势较强、宴请占比较高、品牌认知基础与美誉度尚可，因此仍具备一定的市场体量与份额，主动出清下，当前渠道库存不高，若后续需求端出现边际回暖，水井坊有望轻装上阵释放弹性。维持“强推”评级。

●2025-11-06 水井坊：2025年三季报点评：报表大幅出清，库存加速去化 (西南证券 朱会振,王书龙,杜雨聪)

●预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.0亿元、5.7亿元、6.6亿元，对应动态PE分别为41倍、36倍、31倍。中长期看，伴随着经济复苏和消费信心改善，消费升级仍然是长期趋势，公司市占率有望持续提升。

●2025-11-03 水井坊：业绩短期承压，关注渠道调整成效 (华鑫证券 孙山山)

●公司短期聚焦渠道管控与库存出清，长期继续推进高端品牌建设，加大对新一代井台的消费者培育，聚焦前八大核心市场，打造浓香白酒头部品牌。根据2025年三季报，我们调整2025-2027年EPS分别为1.01/1.17/1.46元(前值为1.90/2.20/2.52)，当前股价对应PE分别为42/36/29倍，维持“买入”投资评级。

●2025-11-03 水井坊：Q3主动控货调整，业绩阶段性承压 (兴业证券 沈昊,金含,王嘉琦)

●根据最新公告调整盈利预测，预计2025-2027年营业收入分别为32.80/33.12/34.73亿元，同比增长-37.1%/+1.0%/+4.9%，归母净利润分别为4.03/4.25/4.59亿元，同比增长-70.0%/+5.4%/+8.1%，EPS为0.83/0.87/0.94元；对应2025年10月31日收盘价，PE为51.2/48.6/44.9倍，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:酒及饮料

●2026-02-10 天佑德酒：坚定长期主义，积极布局新品 (国投证券 蔡琪,尤诗超,燕斯娴)

●我们预计公司2025年-2027年的收入增速分别为-13.0%/4.5%/7.1%，净利润的增速分别为-94.5%/765.6%/97.6%；我们认为25年受行业影响，公司业绩下滑较大，26/27年预计营收实现恢复式增长，基数较小下利润逐步回归正常水平，维持增持-A的投资评级。

●2026-02-10 养元饮品：26大年开局重拾增长，对外投资有望收获 (东吴证券 苏铖,郭晓东)

●公司核桃乳大众礼品属性强，2026年春节晚，25-26实现小大年切换，预计Q1开局良好，全年有望重拾增长。公司对外投资聚焦科技大赛道，在科技大浪潮下有望实现IPO退出从而兑现较好收益，而公司本身有高分红提供一定安全边际。我们更新2025-2027年营收分别为52.81、56.78、60.80亿元(前值为51.22、52.40、55.06亿元)，分别同比-12.8%、+7.5%、+7.1%，归母净利润分别为13.22、14.71、15.90亿元(前值为13.56、13.93、15.05亿元)，分别同比-23.3%、+11.3%、+8.1%，对应PE为29、26、24x，维持“增持”评级。

●2026-02-09 山西汾酒：全国化2.0深度扎根，均衡发力空间广阔 (东吴证券 苏铖,孙瑜)

●汾酒作为清香型白酒龙头，在收入规模达200亿元以上的大酒企中，受益香型差异化、全国化及多价位产品的增量贡献，成长空间最为突出，中长期兑现600-700亿元收入能见度高。我们预计公司2025-2027年归母净利为122.5、124.2、137.2亿元，同比+0%、+1%、+10%，对应PE为17、17、16x，维持“买入”评级。

●2026-02-08 东鹏饮料：出海战略关键布局落地，海外放量可期 (东北证券 李强,阚磊)

●公司大单品东鹏特饮增长依旧稳健，东南亚市场落地关键布局，积极拓展海外市场。补水啦、果之茶等产品成长潜力凸显，有望发展成为公司第二、第三增长曲线，预计公司2025-2027年营业收入为207.6/257.2/306.6亿元，归母净利45.42/57.56/70.35亿元，EPS为8.1/10.26/12.54元，对应PE为34x/27x/22x，给予2026年30倍估值，维持公司“买入”评级。

●2026-02-06 顺鑫农业：公司2025年业绩承压，白酒指数近一个月具备超额收益 (西部证券 李华丰)

●我们预计2025-2027年公司实现营业收入72.6/79.6/86.7亿元，同比-20.4%/+9.5%/+8.9%；归母净利润-1.5/0.6/1.7亿元，同比-164.2%/+137.6%/+197.1%，EPS分别为-0.2/0.08/0.22元。公司是光瓶酒龙头企业，给予“增持”评级。

●2026-02-05 重庆啤酒：【华创食饮】重庆啤酒：经营展现韧性，分红价值显现 (华创证券 欧阳予,刘旭德)

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●2026-02-05 重庆啤酒：稳健收官，砺新前行 (兴业证券 沈昊,汪润)

●我们根据最新公告调整此前盈利预测，预计2025-2027年营收分别为147.22/149.93/152.35亿元，归母净利润分别为12.31/12.96/13.56亿元，以2026年2月4日收盘价计算，对应PE分别为21.4/20.3/19.4倍，维持“增持”评级。

●2026-02-04 五粮液：明确产品结构主线，强化营销变革 (东兴证券 孟斯硕,王洁婷)

●根据盈利预测表，五粮液未来几年的营收增速虽有波动，但整体保持稳健。分析师基于当前数据给予公司推荐评级，认为其千元价位品牌优势突出，消费者基本盘扎实，适合长期关注。不过，投资者需结合自身风险承受能力审慎决策，避免盲目跟风。

●2026-02-04 重庆啤酒：2025年业绩快报点评：低基数下25Q4量价齐升，利润同比减亏 (光大证券 陈彦彤,汪航宇,聂博雅)

●考虑到诉讼案和解后公司有望轻装上阵，我们上调重庆啤酒2025-2027年归母净利润分别至12.31/12.76/13.20亿元（较前次上调3%/1%/1%），折合2025-2027年EPS分别为2.54/2.64/2.73元，对应PE分别为21x/21x/20x，维持“买入”评级。

●2026-02-03 贵州茅台：【华创食饮】贵州茅台：i茅台热销亮眼，市场化破局初显锋芒 (华创证券 欧阳予,刘旭德)

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