◆研报摘要◆

●2025-05-16 东软集团：2024年报&2025一季报点评：变革效果初步显现，智能化转型开启新周期 (浙商证券 刘雯蜀,刘静一)

●参考公司2024年经营业绩成果以及公司对于2025年的展望，我们调整此前盈利预测，预计公司2025-2027年营业收入为128.54、145.37、165.74亿元，归母净利润为4.25、5.82、6.81亿元。维持“买入”评级。

●2025-04-29 东软集团：年报点评：看好“AI+医疗”商业化持续加速 (华泰证券 谢春生,岳铂雄)

●考虑公司传统业务仍略承压，下调收入假设，预计25-27年营收为133、159、196亿元(25-26年前值155、195亿元)，预计25-27年归母净利4.34、5.25、7.16亿元(25-26年前值5.15、6.47亿元)。分部估值，25E智能汽车/其他业务净利1.35、2.98亿元，参考可比公司智能汽车/其他业务42.4x/46.0x25PE，给予公司智能汽车/其他业务42.4x/46.0x25PE，目标价16.17元(前值17.92元，智能汽车/其他业务50x/35x25PE)，维持“买入”。

●2025-03-18 东软集团：华为AI生态合作与并购赋能，解决方案智能化加速落地 (海通证券 杨林,杨蒙,魏宗)

●我们认为东软集团的组织架构及战略变革成效渐显，盈利能力稳健提升。凭借深厚的行业资源积累、国产化技术生态协同及智能化产品矩阵，公司有望在数智化浪潮中持续巩固龙头地位。我们预计公司2024-2026年营收分别为117.98/142.37/175.20亿元，同比增速分别为11.9%/20.7%/23.1%；归母净利润分别为0.83/4.24/6.62亿元，同比增速分别为13.0%/408.1%/56.1%；EPS分别为0.07/0.35/0.55元。参考可比公司，给予公司2025年动态PE48-50倍，合理价值区间为16.80-17.50元，维持“优于大市”评级。

●2024-12-23 东软集团：变革新起航，出海+数据价值创造驱动长期成长 (浙商证券 刘雯蜀,刘静一)

●我们预计公司2024-2026年营收116.61、133.33、155.25亿元，同比增长10.60%、14.34%、16.44%；归母净利润2.86、5.12、6.60亿元，同比增长286.74%、79.03%、28.96%。我们采用相对估值法对公司进行估值。我们分别选取与公司四大业务板块接近的可比公司，结合可比公司的财务情况以及估值水平，我们给予公司2025年36x PE，对应目标市值182亿元，对应目标价15.2元。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2024-11-20 东软集团：营收稳健增长，战略变革成效显现 (兴业证券 蒋佳霖,孙乾,陈鑫)

●2024Q1-Q3公司营收68.91亿元，同比增长10.03%，归母净利润1.52亿元，同比增长13.06%：扣非归母净利润0.95亿元，同比增长85.09%：2024Q3公司营收25.91亿元，同比增长9.22%，归母净利润0.54亿元，同比增长36.23%，扣非归母净利润0.55亿元，同北增长279.02%。根据公司最新财报，羽整公司盈利预测，预计20242026年归母净利润为2.1613.22/4.63亿元，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:软件

●2025-06-16 虹软科技：AI视觉算法头部厂商，新场景打开营收新增量 (国信证券 熊莉)

●预测虹软科技2025-2027年归母净利润为3.10/4.09/5.26亿元，对应当前PE分别为56.7/43.0/33.5倍。我们采用PE估值法，选取可比公司当虹科技、金山办公和中科创达作为参照，2025年行业平均PE为80.52倍。考虑到公司各线业务有望取得突破，我们给予公司2025年78-82倍PE，预计合理市值241.8-254.2亿元，目标股价60.30-63.39元，给予“优于大市”评级。

●2025-06-15 华大九天：“自研+并购”铸就国产EDA龙头崛起之路 (东方证券 浦俊懿,宋鑫宇,陈超)

●华大九天作为国产EDA行业的先驱与领军企业，在技术积累、市场布局及发展潜力等方面展现出显著优势。公司是国内最早从事EDA研发的企业之一，初始团队参与设计中国首款自主知识产权EDA工具“熊猫ICCAD系统”。公司于2022年在创业板上市，2024年成为中国电子控股子公司。目前，华大九天是国内唯一提供模拟电路和射频电路设计全流程EDA工具系统的本土企业，平板显示电路设计全流程EDA工具系统全球领先。同时，公司在数字电路设计、晶圆制造、先进封装、3DIC设计等领域的EDA工具也各具优势。公司技术研发背景深厚，研发投入持续加大、营业收入持续增长。我们预测公司2025-2027年每股收益为0.41、0.46、0.71元。采用DCF估值法，对应目标价134.15元，首次给予买入评级。

●2025-06-15 能科科技：Agent+机器人赋能工业智能化，看好自研产品发展 (东北证券 赵宇阳)

●我们预计25-27年收入分别实现17.27/20.32/24.06亿元，归母净利润分别为2.30/2.92/3.59亿元，对应PE分别为29.95/23.53/19.16X，看好公司工业agent+机器人布局，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-06-14 开普云：拓展AI大模型+算力业务，主业增长天花板全面打开 (东北证券 赵宇阳)

●我们预计25-27年收入分别实现6.69/8.18/9.60亿元，归母净利润分别为0.40/0.49/0.55亿元，对应PE分别为94.50/77.23/68.04X，看好公司基本面修复+AI全方位布局，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-06-13 莱斯信息：加速布局低空及泛交通领域，长期发展动力强劲 (中泰证券 苏仪,闻学臣,刘一哲)

●考虑到目前整体宏观环境仍有一定压力，财政支出力度仍受限，我们调整2025-2026年盈利预测，并新增2027年盈利预测。我们预测公司2025-2027年营收分别为18.43/21.33/24.80亿元(2025-2026年前预测值为23.45/27.59亿元)，归母净利润分别为1.50/1.98/2.53亿元(2025-2026年前预测值为2.02/2.63亿元)。公司紧盯行业变局，作为交通市场创新排头兵，持续推出更强能力的产品与技术，引领行业发展，基于公司在低空经济、车路云等新兴领域的快速布局和管理层的战略执行力，我们长期看好公司发展，维持“增持”评级。

●2025-06-13 晶晨股份：全球布局的音视频SoC龙头，多元布局开拓成长空间 (东吴证券 陈海进)

●我们认为，随着1)SoC行业逐步迎来上行周期，2)行业龙头规模化效应显现，3)下游应用领域快速发展，当前可比公司2025-2027年平均PE估值达到61/44/33倍。考虑到公司多媒体智能终端芯片业务未来仍有增长潜力，且Wi-Fi芯片和汽车电子芯片有望打开第二成长空间，我们预计公司将在2025-2027年实现营业收入73.1/88.32/103.91亿元，归母净利润为10.6/14.1/18.3亿元，对应PE倍数分别为26/20/15倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-06-12 泛微网络：协同办公龙头，AI Agent打开第二成长曲线 (信达证券 庞倩倩)

●公司是国内协同管理软件行业龙头，产品条线生态丰富，同时覆盖政企用户，并支持桌面端、移动端、云端多种部署模式。随着协同管理软件业务边界扩展、信创加速客户更新换代；公司率先将AI Agent与协同办公领域相结合，AI+办公产品落地开启智能办公新浪潮，打开公司业务长期发展空间。我们预计2025-2027年EPS分别为0.94/1.13/1.34元，对应P/E分别为62.83/52.48/44.08倍，维持“买入“评级。

●2025-06-12 海天瑞声：经营拐点已现，G端与国央企市场加速打开 (中信建投 应瑛)

●营收高增、扭亏为盈，G端以及国央企市场加速打开，有望形成公司全新增长动能。2024年，公司经营业绩表现亮眼，营收高增、扭亏为盈，销售毛利率以及现金流状况大幅改善。多模态大模型的快速迭代以及AI应用渗透率提升，叠加“AI+数据要素”政策驱动，数据标注需求有望加速释放。公司作为数据服务头部企业，有望核心受益并加速打开G端以及国央企市场。预计2025-2027年营业收入分别为3.08/3.87/4。69亿元，同比分别增长29.87%/25.73%/21.23%，归母净利润为0.20/0.29/0.37亿元，同比分别增长78.71%/43.82%/25.68%，对应PE309.99/215.55/171.50倍。其中，智能语音业务营业收入分别为2.14/2.67/3。21亿元，计算机视觉业务营业收入分别为0.56/0.67/0.80亿元；自然语言业务营业收入分别为0.36/0.51/0.66亿元；数据资源相关的应用服务业务营业收入分别为195/204/215万元。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-06-11 国芯科技：汽车电子高速增长，RISC-V注入新动能 (中邮证券 吴文吉)

●我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入7.8/11.5/17.0亿元，归母净利润分别为-1.0/0.1/0.6亿元，维持“买入”评级。

●2025-06-11 卓易信息：发布AI+IDE平台EazyDevelop，激励落地放量可期 (开源证券 陈宝健)

●我们看好公司AI+IDE商业化前景，维持2025并上调原有2026-2027盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为0.88、1.58、2.97(2026-2027原值为1.14、1.44)亿元，EPS为0.73、1.30、2.45(2026-2027原值为0.94、1.19)元/股，当前股价对应PE为65.6、36.8、19.6倍，在固件业务和IDE业务共同驱动下，公司成长前景值得期待，维持“买入”评级。