◆研报摘要◆

●2022-09-09 光明地产：地产业务毛利润率提升4.3pcts，下半年推进临港项目推盘 (亿翰智库 于小雨,姜晓刚,何志芳)

●2022年上半年，光明地产积极履行社会责任，在上海封控期间配合政府及光明食品集团全力以赴参与抗疫、保供、支援等工作，同时在地产结转项目毛利润率、投资收益上升以及税金费用下降的情况下实现净利润及净利润率的上升，下半年集团将重点围绕存量去化、资金平衡、管控增效等方面发力。尤其在临港区域发展中，高标准推进临港光明中心商办项目，加紧提速上海自贸区临港新片区泥城项目开发地块的运营推盘。

●2020-05-01 光明地产：年报点评：项目结转影响归母净利润，销售保持增长 (海通证券 涂力磊,谢盐)

●公司的主营业务为房地产综合开发经营、冷链物流产业链，是集房产开发、商业运营、冷链物流、物业服务、建筑施工及供应链产业链等为一体的大型国有综合集团型公司。在房产开发经营中，公司坚持“精耕上海、深耕长三角、选耕省会中心城市”的指导方针。我们预计公司2020-2021年EPS分别0.31元和0.37元，给予公司2020年8-10倍动态PE，对应的合理价值区间为2.48-3.10元，维持公司“优于大市”评级。

●2019-08-30 光明地产：半年报：业绩受制结算结构，加速多元化布局 (海通证券 涂力磊,谢盐)

●公司冷链物流产业链业务在洋山自贸区、大虹桥等拥有较大规模的保税常温库和冷链物流园。公司在冷链物流、保税供应链物流、城市冷链配送等方面具备较强的第三方物流服务能力。我们预计公司2019-2020年EPS分别0.62元和0.74元，给予公司2019年8-10倍动态PE，对应的合理价值区间为4.96-6.20元，维持公司“优于大市”评级。

●2019-08-27 光明地产：中报点评：结算结构拖累盈利，销售增速有望修复 (华泰证券 陈慎,刘璐,韩笑)

●公司地产主业借助本土优势有望深度扩展旧改、保障房、崇明岛等片区开发领域，冷链物流有望实现产业链的多元紧密协同，同时集团优质资源具备后续整合对接空间。考虑到公司下半年销售增速有望修复，竣工面积依然有上行空间，维持预计2019-2021年EPS为0.70、0.80、0.96元的盈利预测。参考可比公司2019年7.9倍的PE估值，考虑到公司预期盈利增速低于可比公司，我们认为公司2019年合理PE估值水平为6.5-7.5倍，目标价4.55-5.25元(前值7.00-7.70元)，维持“买入”评级。

●2019-05-07 光明地产：结算平稳，拓展力度加大 (中信建投 刘璐)

●公司2018年实现营业收入204.9亿元，实现归母净利润14.2亿元，分别同比-1.53%和-27.2%；2019年一季度实现营业收入31.8亿元，实现归母净利润3.69亿元，分别同比+6.27%和-28.3%。预计公司2019年、2020年EPS分别为0.69元、0.78元，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:房地产

●2025-07-16 万业企业：铋材料新产线预计25H2投产，离子注入机交付再创新高 (国投证券 马良)

●我们预计公司2025-2027年收入分别为15.46亿元、20.96亿元、25.18亿元，归母净利润分别为2.4亿元、3.35亿元、3.72亿元。采用PS估值法，考虑到公司半导体业务的成长性，给予公司2025年10倍PS，对应目标价16.61元/股，维持“买入-A”投资评级。

●2025-07-15 滨江集团：半年度业绩高增，投资强度维持高位 (开源证券 齐东,胡耀文)

●受房地产销售市场下行影响，我们下调盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为29.4、32.7、34.2亿元(原值38.3、44.1、50.1亿元)，EPS为0.94、1.05、1.10元，当前股价对应PE为10.6、9.5、9.1倍。公司投资聚焦长三角优质城市，看好高价地结转后盈利修复可期，维持“买入”评级。

●2025-07-15 滨江集团：2025年上半年业绩预告点评：业绩增长超预期，融资成本持续下降 (中信建投 竺劲)

●公司发布2025年半年度业绩预告，上半年预计公司实现归母净利润16.33亿元-19.82亿元，同比增速为40%-70%；预计实现扣非净利润16.37亿元-19.87亿元，同比增速为44.8%-75.75%。我们维持公司2025-2027年EPS0.91/1.00/1.05元不变。维持目标价12.74元不变，持续看好公司深耕杭州以及打造“好房子”能力的优势，维持买入评级。

●2025-07-15 保利发展：半年度结转业绩下滑，销售拿地保持稳健 (开源证券 齐东,胡耀文)

●保利发展发布2025年半年度业绩预告。受结转规模和项目盈利能力下降影响，公司利润有所下滑，但销售排名稳居首位，土储结构不断优化，负债结构优化，资金成本优势明显。我们维持盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为56.8、65.6、75.1亿元，EPS分别为0.47、0.55、0.63元，当前股价对应PE估值分别为17.2、14.9、13.0倍，我们看好公司低价项目结转完成后业绩持续修复，维持“买入”评级。

●2025-07-15 城投控股：半年度业绩扭亏，租金流入稳健增长 (开源证券 齐东,胡耀文)

●我们维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为6.1、8.4、9.9亿元，EPS分别为0.24、0.33、0.39元，当前股价对应PE为18.4、13.5、11.4倍，公司背靠上海城投集团，土储优质，结转资源充足；同时公司投融管退路径清晰，投资业务有望持续增厚公司利润，维持“买入”评级。

●2025-07-15 滨江集团：业绩预告大幅增长，热盘助力投销行业领先 (国联民生证券 杜昊旻,方鹏,姜好幸,刘汪)

●公司投销聚焦杭州，热销红盘频出，预计未来优质项目的结算将带动利润增长。我们预计公司2025-2027年营业收入分别为731.6/693.7/660.1亿元，同比分别+5.80%/-5.19%/-4.83%；归母净利润分别为29.39/32.46/35.24亿元，同比分别为+15.43%/+10.46%/+8.56%。EPS分别为0.94/1.04/1.13元。维持公司“买入”评级。

●2025-07-15 南都物业：2025年半年度业绩预告点评：主业经营稳健，投资增厚收益 (中信建投 竺劲,吴梦茹)

●我们调整公司2025-2027年的归母净利润至1.71/0.99/1.07亿元(原2025-2027为0.74/0.86/0。97亿元)。持续看好公司物管主业稳健高效以及在数智化方面的领先优势，维持买入评级。

●2025-07-14 招商蛇口：销售均价显著提升，拿地强度较高 (开源证券 齐东,胡耀文)

●招商蛇口发布2025年6月经营简报。公司销售仍降，行业排名保持稳定，拿地聚焦核心城市，拿地强度40%，公开市场融资畅通。我们维持盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为59.7、64.7、70.1亿元，EPS为0.66、0.71、0.77元，当前股价对应PE为13.9、12.9、11.8倍。公司投资聚焦核心城市，可售货源较充足，维持“买入”评级。

●2025-07-14 滨江集团：2025H1业绩高增，投销稳步向前 (平安证券 杨侃,王懂扬)

●公司扎根优势区域，在楼市低迷期及分化趋势下，后续销售去化具备可靠保障；同时公司秉承稳健经营与精细化管理，财务状况良好，彰显融资优势与逆势扩张实力，属优质民企翘楚。我们维持公司2025-2027年EPS预测0.91元、0.99元、1.07元，当前股价对应PE分别11.1倍、10.1倍、9.3倍，维持“推荐”评级。

●2025-07-14 城建发展：业绩扭亏，销售同比转正 (华泰证券 林正衡,陈慎)

●我们维持25-27年归母净利润为5.16/8.40/8.57亿元的盈利预测，25E BPS为10.92元。可比公司平均25PB为0.74倍(Wind一致预期)，考虑到公司业绩受结转节奏、金融资产股价变化和存货减值等因素影响波动较大，我们依然认为公司合理25PB为0.67倍，维持目标价7.32元。