◆研报摘要◆

●2026-04-01 舍得酒业：2025年报点评：调整收尾，修复可期 (华安证券 邓欣)

●我们更新盈利预测，预计2026-2028年实现营收总收入46.09/49.94/54.98亿元(26-27年原值为60.57/66.50亿元)，同比增长4.3%/8.4%/10.1%；实现归母净利润3.58/4.52/5.64亿元(26-27年原值为4.87/6.12亿元)，同比增长60.5%/26.2%/24.9%；当前股价对应PE分别为42/33/27倍，维持“买入”评级。

●2026-03-31 舍得酒业：2025Q4延续调整，利润率有所承压 (国信证券 张向伟,张未艾)

●当前视角下，需求环境具有不确定性，下调此前收入及净利润预测并引入2028年预测，预计2026-2028年公司收入44.25/48.15/51.82亿元，同比+0.1%/+8.8%/+7.6%(前值26/27年50.97/57.08亿元)；预计归母净利润3.82/5.11/6.65亿元，同比+71.4%/+33.8%/+30.1%(前值26/27年6.69/7.79亿元，利润下调较多主要系品味占比下降影响毛利率表现，存量竞争背景下公司仍将保持积极的市场费用投入)；当前股价对应26/27年39.4/29.5倍PE，维持“优于大市”评级。

●2026-03-26 舍得酒业：主动出清初见成效，静候行业需求回暖 (中泰证券 何长天,田海川)

●我们认为在整体白酒市场消费表现有所承压的影响下，公司始终坚持长期主义，2026年公司将保持战略定力，坚持以老酒战略为基石，推动多品牌矩阵战略、年轻化战略和国际化战略齐头并进。我们认为站在当前时间点，舍得作为行业中较早进入业绩调整期的公司，全年来看基数较低，随着后续经济复苏商务宴请消费场景有望率先恢复，公司作为次高端白酒头部品牌，公司业绩表现弹性较高。根据2025年年报，我们修改盈利预测，预计公司在2026-2028年间营业收入分别为50.62/55.98/61.21亿元(2026-2027年前值为54.60/59.90亿元)，分别同比增长14.55%/10.59%/9.33%，实现净利润3.50/4.64/5.65亿元(2026-2027年前值为10.83/13.53亿元)，分别同比增长57.04%/32.57%/21.78%，2026-2028年EPS分别为1.05/1.40/1.70元，对应PE分别为43/32/27倍，给予“买入”评级。

●2026-03-25 舍得酒业：保持战略定力，蓄势长远发展 (首创证券 赵瑞)

●根据2025年公司经营情况，我们调整盈利预测，预计2026、2027、2028年公司归母净利润分别为3.6亿元、4.6亿元、5.7亿元，同比分别增长61%、27%、24%，当前股价对应PE分别为41、32、26倍。维持增持评级。

●2026-03-23 舍得酒业：年报点评：持续调整，砥砺前行 (平安证券 张晋溢,韦毓)

●考虑2025年以来，酒类产业进入新一轮政策调整期、消费结构转型和分化期、存量竞争的深度调整期，我们调整2026-27年归母净利预测至2.3/2.7亿元(原值为5.3/6.0亿元)，并预计28年净利润为3.1亿元，2026年公司坚持以老酒战略为基石，推动多品牌矩阵战略、年轻化战略和国际化战略齐头并进，维持“推荐”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:酒及饮料

●2026-04-01 贵州茅台：推进市场化改革，龙头持续变革转型 (爱建证券 范林泉)

●预计公司2025-2027年营业收入1859.7/1945.4/2042.0亿元，同比增长6.8%/4.6%/5.0%，归母净利润926.9/967.8/1017.7亿元，同比增长7.5%/4.4%/5.1%，对应PE为19.7X/18.8X/17.9X。公司借行业景气周期底部推进市场化运营改革，构建“自售+经销+代售+寄售”的销售模式，加强价格掌控及营销转型，将过去计划性的供需关系调整到市场化的供需关系上来，商业模式变化意义重大。首次覆盖，给予”买入”评级。

●2026-04-01 会稽山：2025年报点评：高端化持续兑现，利润增速超预期 (东吴证券 苏铖,郭晓东)

●2026公司力争酒类销售实现双位数增长，在“高端化、年轻化”战略带动下，预计爽酒、1743、兰亭高增势能将延续，产业趋势仍将持续兑现。参考公司经营节奏，我们预计2026-2027年归母净利润为2.95、3.42亿元(原预期为2.64、3.12亿元)，新增2028年归母净利润为3.88亿元，对应当前PE分别为27、23、21X，维持“增持”评级。

●2026-04-01 珠江啤酒：高端啤酒营收增速亮眼，盈利能力提升 (万联证券 陈雯)

●餐饮复苏和2026年世界杯赛事有望带动啤酒需求回暖，当前公司高端化持续进行，高档啤酒产品增势有望延续，带动公司净利润保持提升。我们根据最新数据调整盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为9.71/10.05/10.36亿元(更新前2026-2027年归母净利润为10.21/11.10亿元)，同比增长7.44%/3.53%/3.09%，对应EPS为0.44/0.45/0.47元/股，3月31日收盘价对应PE为21/21/20倍，维持“增持”评级。

●2026-04-01 贵州茅台：提振行业信心，增强业绩保障 (开源证券 张宇光,逄晓娟,张恒玮)

●我们预计2025-2027年归母净利润分别为914.5、973.6、1029.2亿元，同比分别+6.1%、+6.5%、+5.7%，EPS分别为73.02、77.75、82.18元，当前股价对应PE分别为19.9、18.6、17.6倍，维持“买入”评级。

●2026-04-01 会稽山：年报点评报告：坚持高端化年轻化，盈利能力显著提升 (国盛证券 李梓语,黄越)

●公司一方面，坚持高端化、年轻化战略方向，构建“会稽山+兰亭”双引擎驱动格局，锚定1743、爽酒、兰亭三大核心系列产品，另一方面，精耕区域和渠道，围绕四大战役开展脉冲式传播，赋能B端、培育C端。基于此，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别同比+13.6%/+13.9%/+12.3%至2.78/3.17/3.56亿元，维持“买入”评级。

●2026-04-01 金徽酒：年报点评报告：经营韧性强，产品结构持续升级 (天风证券 刘洁铭,谢文旭)

●行业调整期，公司主动降速，稳住基本盘以蓄势中长期发展，近年来在甘肃省内市占率持续提升，势能向上。考虑到行业大环境影响，我们适度下调盈利预测，预计公司26-27年归母净利润分别为3.6/3.7亿元(前值4.1/4.6亿元)，新增28年预测值4.0亿元，对应增速1%/2%/8%，考虑到公司为甘肃龙头地产酒，且市占率仍在提升，维持“买入”评级。

●2026-04-01 东鹏饮料：全年平稳收官，平台化持续赋能 (中泰证券 何长天,田海川)

●随着公司在港股成功上市，公司持续深化全渠道战略布局，优化区域结构，在夯实能量饮料的基础上积极培育和发展多元化产品矩阵。我们建议关注大东鹏超预期表现、补水啦系列化以及大东鹏无糖版等新品储备。2025年全国化网点拓展顺利，预计营收维持较高增速，同时在成本下行大背景下利润表现预计较为乐观，我们修改全年盈利预测。预计公司2026-2028年收入分别为266.86、317.10、370.06亿元(2026-2027年前值为271.77、340.06亿元)，同比增长28%、19%、17%，预计归母净利润为57.99、68.13、79.60亿元(2026-2027年前值为59.46、77.64亿元)，同比增长31%、17%、17%，对应PE分别为20、17、15X，维持“买入”评级。

●2026-04-01 会稽山：【华创食饮】会稽山：经营向好，盈利亮眼 (华创证券 欧阳予,田晨曦)

●基于2025年的优异表现和清晰的战略规划，华创证券维持对会稽山的“强推”评级。报告指出，黄酒行业复兴进程正在加速，会稽山机制灵活且执行力强，预计未来盈利弹性将进一步释放。不过，需警惕酒类消费需求不及预期、全国化推广受阻以及招商进度放缓等潜在风险。

●2026-03-31 东鹏饮料：2025年报点评：多品类协同稳步加力，平台化战略持续向好 (东吴证券 苏铖,郭晓东)

●中长期看好东鹏平台化潜力，多元化、海外拓展加速迈向饮料巨头。当前在特饮大单品稳增、补水啦第二曲线崛起的同时，外加依托果之茶战略入局茶饮料赛道，亦规划在东南亚开启出海第一站。考虑量价和成本节奏，我们预计2026-2027年归母净利润为56.11、67.25亿元(原预期为58.47、70.51亿元)，新增2028年归母净利润为79.20亿元，对应当前PE分别为23、19、16X，维持“买入”评级。

●2026-03-31 青岛啤酒：业绩表现稳健，产品结构优化升级 (首创证券 赵瑞)

●根据2025年公司经营情况，我们调整盈利预测，预计2026、2027、2028年公司归母净利润分别为48.6亿元、51.6亿元、55.2亿元，同比分别增长5.9%、6.1%、7.0%，当前股价对应PE分别为18、17、15倍。维持增持评级。