◆研报摘要◆

●2022-08-27 东百集团：2022年半年报点评：仓储物流与基金合作，向轻资产模式转型 (兴业证券 王春环,张晓云)

●公司“商业零售+仓储物流”双轮驱动，零售业务业绩保持相对稳定，区域龙头地位稳固，同时积极推行数字化营销和数据化运营，推动线上线下深度融合；物流仓储业务规模稳定扩张，“投-建-招-退-管”轻资产业务模式愈加成熟，项目品质和管理能力受到了上市REITs的认可，未来有望持续通过和基金、REITs项目合作，保持公司仓储物流板块的滚续经营。我们调整盈利预测，2022-2024年预计公司实现归母净利润3.09、2.46和3.05亿元，EPS分别为0.35、0.28和0.35元，8月26日收盘价对应PE分别为11.5、14.4、11.6倍，维持“审慎增持”评级。

●2022-05-12 东百集团：拟转让3个仓储物流项目，增厚全年业绩 (招商证券 Yun WEI,苏宝亮,丁浙川)

●公司以商业零售和仓储物流为两大主业，我们预计商业零售业务将维持稳健增长，而仓储物流业务随着公司储备面积释放而进入发展快车道。2022年一季度，公司收入同比微降0.9%至5.1亿元，归母净利润同比微增0.1%至3019.5万元，疫情之下整体稳健。我们维持盈利预测，预计2022-24年归母净利润分别为2.6/2.9/3.2亿元。基于：1)受益于下游需求，仓储物流-尤其是高标仓需求增长；2)预计未来三年公司仓储物流储备面积释放，公司仓储物流业务进入高速发展通道；3)公司估值有望向物流地产行业估值靠近，维持公司“强烈推荐-A”评级。

●2022-04-24 东百集团：仓储物流进入增长快车道 (招商证券 Yun WEI,苏宝亮,丁浙川)

●基于：1)受益于下游需求，仓储物流-尤其是高标仓需求增长；2)预计未来三年公司仓储物流储备面积释放，公司仓储物流业务进入高速发展通道；3)公司估值有望向物流地产行业估值靠近，给予公司“强烈推荐-A”评级。

●2021-04-18 东百集团：2020年年报点评：零售多维度转型升级，物流推进产业基金落地 (兴业证券 王品辉,张晓云,郭军)

●公司“商业零售+仓储物流”双轮驱动，零售业务区域龙头地位稳固，同时积极探索新业务模式，未来有望以轻资产方式输出管理经验；物流业务市场需求强，政策大力支持，物流产业基金落地后规模有望快速扩张。我们调整了盈利预测，2021-2023年预计EPS分别为0.40、0.58和0.67元，4月16日收盘价对应PE分别为11.3、7.8、6.7倍，看好公司发展，维持“审慎增持”评级。

●2020-10-30 东百集团：2020年三季报点评：零售走出疫情影响，物流静待储备项目落地 (兴业证券 郭军,王品辉,张晓云)

●公司“商业零售+仓储物流”双轮驱动，零售业务竞争力强，进取心大，业绩表现有望持续领先同业；物流业务规模稳步扩张，利润贡献确定性强，受益REITs试点推进。我们调整了盈利预测，2020-2022年预计EPS分别为0.37、0.56和0.80元，对应PE分别为12.6、8.4、5.9倍，看好公司发展，维持“审慎增持”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:零售业

●2025-07-15 迪阿股份：激励计划彰显信心，渠道优化效果初显 (华鑫证券 孙山山)

●公司深耕高端钻戒及珠宝行业，面对终端需求短期萎靡影响，积极优化渠道结构，聚焦门店运营降本增效，2025Q1收入缺口企稳，同店稳步回升，目前渠道调整基本完成，随着调改成效显化、毛利率企稳，利润端有望企稳回升，同时公司布局黄金镶嵌品类第二曲线，有望贡献业绩增量，实现困境反转。预计2025-2027年EPS分别为0.40/0.51/0.66元，当前股价对应PE分别为72/56/43倍，首次覆盖，给予“增持”投资评级。

●2025-07-14 万辰集团：从草根观察看量贩零食扩品类之路 (浙商证券 杨骥,杜宛泽,满静雅)

●我们维持2025-27年收入分别为540/643/734亿元，归母净利为9.36/12.92/16.02亿元，增速分别为219%/38%/24%。当前股价对应25/26年PE为33/24倍，考虑到公司的稀缺性和成长性，市值仍有较大提升空间。维持“买入”评级。

●2025-07-13 重庆百货：业态调改稳步推进，降本增效净利提升 (华鑫证券 孙山山)

●公司固本拓新，超市业态调改成效显著，汽贸转型加速推进，在经营节奏调整下，线下客流重新回暖，同时公司推动组织优化升级，持续降本增效，预计利润延续稳健增长。根据2025年半年度业绩预告，我们预计2025-2027年EPS分别为3.17/3.29/3.45元(前值为3.23/3.52/3.78元)，当前股价对应PE分别为9/8/8倍，维持“买入”投资评级。

●2025-07-11 重庆百货：2025H1业绩快报点评：归母净利同比+9%稳健成长 (东吴证券 吴劲草,阳靖)

●考虑公司汽贸业务的调整，我们下调公司收入预期但基本维持归母净利润预期不变。我们基本维持公司2025-27年归母净利润预期为14.1/15.0/15.8亿元，同比+7.0%/6.6%/5.5%，对应7月11日P/E为9/8/8倍，维持“买入”评级。

●2025-07-05 孩子王：坚持“三扩”战略，内生外延双轮驱动 (华鑫证券 孙山山)

●公司聚焦母婴童商品零售及增值服务，为0-14岁婴童和孕妇提供一站式购物及全方位成长服务。下半年随着加盟业务放量、丝域实业并表，公司业绩有望实现大幅增长。我们预计2025-2027年EPS分别为0.29/0.40/0.56元，当前股价对应PE分别为45/34/24倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

●2025-07-04 家家悦：把握渠道变革机遇，步步为营 (甬兴证券 张洪乐,彭毅)

●公司是胶东区域超市龙头，山东区域多业态深耕，省外版图逐步减亏。我们看好公司未来发展，预计2025-2027年营收分别为189.73亿元/196.54亿元/203.54亿元，同比分别+3.9%/+3.6%/+3.6%；归母净利润分别为1.92亿元/2.31亿元/2.54亿元，同比分别+45.5%/20.5%/9.7%；对应6月17日收盘价，PE分别为33.92X/28.16X/25.66X。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-07-03 博士眼镜：线下首发李未可最新产品，AI眼镜未来可期 (国投证券 罗乾生,刘夏凡)

●与雷鸟合作研发产品，凭借庞大门店网络与多家主流AI眼镜品牌合作，有望获益渠道价值分配。我们预计博士眼镜2025-2027年营业收入为13.89、16.19、19.06亿元，同比增长15.45%、16.56%、17.77%；归母净利润为1.30、1.57、1.96亿元，同比增长25.83%、20.25%、24.71%，对应PE为59.1x、49.2x、39.4x，给予25年63xPE，目标价36.06元，给予买入-A的投资评级。

●2025-07-03 三只松鼠：多品类协同+全渠道共振，业态布局全面开花 (中邮证券 蔡雪昱,杨逸文)

●我们维持2025年-2027年营业收入预测至138.47/177.63/205.76亿元，同比+30.36%/28.28%/15.84%，维持2025年-2027年归母净利润预测至4.85/6.75/8.23亿元，同比+19%/39.18%/21.84%。对应三年EPS分别为1.21/1.68/2.05元，对应当前股价PE分别为22/16/13倍，维持“买入”评级。

●2025-07-02 上海医药：提质增效持续推进，创新业务驱动成长 (中邮证券 盛丽华,龙永茂)

●我们预计公司2025-2027年营收分别为2903.88/3053.49/3212.44亿元，归母净利润分别为50.01/54.75/60.42亿元，当前股价对应PE分别为13/12/11倍，维持“买入”评级。

●2025-07-02 孩子王：1H业绩预增50-100%，新业务发力可期 (华泰证券 樊俊豪,惠普)

●考虑到公司收购丝域实业还未完成交割，我们暂时维持盈利预测不变，预计2025-2027年归母净利润3.37/4.75/6.88亿元，对应EPS为0.27/0.38/0.55元。参考可比公司26年Wind一致预期PE均值43倍，考虑到公司通过内生外延不断强化产业链竞争优势，且积极发展AI业务，打造新的增长曲线，维持目标价19元，对应26年50倍PE。