◆研报摘要◆

●2025-11-02 珠江股份：2025年三季报点评：营收归母净利双增长，多渠道补充公司流动性 (民生证券 周泰,陈立)

●公司作为广州国资控股上市公司，深耕城市服务及文体运营板块，我们预测2025-2027年营收分别达18.11亿元/21.06亿元/24.62亿元，同比增长16.2%/16.3%/16.9%；2025-2027年归母净利润分别为0.45亿元/0.77亿元/1.10亿元，同比增长186.3%/71.7%/44.0%；2025-2027年PE倍数为110/64/45倍。维持“推荐”评级。

●2025-09-04 珠江股份：25年半年报点评：25H1扭亏为盈，文体运营板块收入高增 (中泰证券 郑澄怀,张骥,由子沛)

●公司25H1年实现收入7.43亿元，yoy+12.0%，实现归母净利润0.19亿元，同比扭亏为盈。公司25Q2实现收入3.98亿元，yoy+16。7%，实现归母净利润0.14亿元，同比扭亏为盈。公司25Q1实现收入3.45亿元，yoy+7.1%，实现归母净利润0.05亿元，同比扭亏为盈。公司基本面持续向好，维持盈利预测，维持“增持”评级。

●2025-08-31 珠江股份：2025年半年报点评：“城市服务+文体运营”助力公司营收利润增长 (民生证券 周泰,陈立)

●公司作为广州国资控股上市公司，深耕城市服务及文体运营板块，我们预测2025-2027年营收分别达18.11亿元/21.06亿元/24.62亿元，同比增长16.2%/16.3%/16.9%；2025-2027年归母净利润分别为0.45亿元/0.76亿元/1.10亿元，同比增长186.3%/71.4%/44.1%；2025-2027年PE倍数为95/55/38倍。维持“推荐”评级。

●2025-07-11 珠江股份：稀缺体育场馆+赛事运营标的，基本面扎实向上 (中泰证券 郑澄怀,张骥,由子沛)

●预计公司25/26/27年收入为15.87/17.10/18.50亿元，yoy+2%/+8%/+8%，归母净利润0.62/0.97/1.25亿元，yoy+298%/+56%+29%，对应PE估值分别为59.2/37.8/29.4x，考虑到公司业务稀缺性，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-04-08 珠江股份：2024年报点评：文体业务引领增长，业绩实现扭亏为盈 (东吴证券 房诚琦)

●公司完成资产重组后顺利实现从“地产”向“城市服务+文体运营”的战略转型，收入稳健增长，利润率稳步提升，考虑到行业竞争加剧以及公司应收账款计提减值等综合因素，我们下调公司2025/2026年的归母净利润预测为0.37/0.42亿元（原值为0.82/0.95亿元），预计2027年归母净利润为0.47亿元。对应的EPS为0.04/0.05/0.05元，对应的PE为72.2X/63.7X/57.1X。公司旗下珠江城服业态丰富，管理规模逐步提升，公司旗下珠江文体作为国内较大的文体运营服务提供商，规模优势明显，我们认为公司具备中长期穿越周期的能力，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:房地产

●2026-04-01 中国国贸：长期借款大幅下降，分红比例升至90% (财通证券 房诚琦,何裕佳,陈思宇)

●公司的投资物业位于北京CBD核心，资产质量优秀，经营稳定。但考虑到当前宏观环境，短期内出租率及租金水平或有压力。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为11.8、11.6、11.5亿元，对应PE分别为18.1x、18.4x、18.4x。维持“增持”评级。

●2026-04-01 新城控股：2025年度业绩点评：商业稳定增长，融资渠道通畅 (东北证券 刘清海)

●公司有望受益于：①政治局会议定调大力提振消费；②商业地产利润稳定，且住宅开发逐步减亏；③资金链风险消除，且后续有望重启拿地，从而不断推动估值修复。考虑到公司开发可售货值的持续消化，我们下调了公司业绩，预计公司2026-2028年收入分别为387.2、342.4、310.2亿元，归母净利分别为9.7、12.5、12.9亿元。对应PE分别为32.6x、25.3x、24.6x，维持“买入”评级。

●2026-04-01 新城控股：25年年报点评：商业运营稳健增长，融资渠道打通，住宅业务拖累预计逐步减轻 (兴业证券 靳璐瑜,王沁雯)

●公司商业运营收入稳健增长，在行业下行周期内支撑公司业绩韧性，住宅开发业务有序去库存，拖累预逐步减轻，且公司境内外融资渠道畅通，借助商业不动REITs机遇持续优化资本结构，债务压力逐步缓解。我们预计公司26-27年EPS为0.40、0.50元，按照3月31日收盘价计算，对应PE分别为35.4、28.2倍，维持“增持”评级。

●2026-03-31 新城控股：2025年年报点评：减值压力持续缓解，商管支撑盈利韧性 (东吴证券 姜好幸,刘汪)

●考虑到公司销售端仍在调整，开发业务结转规模下滑压力延续，我们下调盈利预测，预计2026-2027年归母净利润分别为7.57/9.26亿元(原值为11.45/14.67亿元)，新增2028年预测值为10.74亿元，对应PE为42.1/34.4/29.7倍。鉴于公司商业运营基本盘稳固，租金收入持续增长，减值压力逐步减小，维持“买入”评级。

●2026-03-31 城投控股：深耕上海土储优质，结转业绩平稳提升 (开源证券 齐东,胡耀文)

●城投控股发布2025年报，受结转规模高增影响，公司收入利润保持增长。受房地产销售下行影响，我们下调2026-2027并新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.9、5.8、7.8亿元(前值8.4、9.9亿元)，EPS分别为0.15、0.23、0.31元，当前股价对应PE为28.8、19.0、14.2倍，公司背靠上海城投集团，土储优质，结转资源充足；同时公司投融管退路径清晰，投资业务有望持续增厚公司利润，维持“买入”评级。

●2026-03-31 张江高科：2025年报点评：收入快步向前，积极推进产业投资 (银河证券 胡孝宇)

●公司收入快速增长，归母净利润小幅提高。公司房地产业务的销售规模扩大，出租稳中有升，平均租金提高。投资业务持续推进，投资方向以科技产业为主，加快战略转型。基于此，我们预测公司2026-2028年归母净利润为10.40亿元、10.82亿元、11.00亿元，对应EPS为0.67元/股、0.70元/股、0.71元/股，对应PE为51.45X、49.43X、48.65X，维持“推荐”评级。

●2026-03-30 新城控股：商管业务稳健增长，融资总额持续下降 (开源证券 齐东,胡耀文)

●新城控股发布2025年年报，公司收入利润承压，商管经营表现优秀。受公司结转规模下降影响，我们下调2026-2027并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为11.2、16.1、24.3亿元(前值15.0、17.5亿元)，EPS分别为0.50、0.72、1.08元，当前股价对应PE分别为29.2、20.2、13.5倍，公司出租物业增长势头较好，看好业务结构调整后盈利能力回升，维持“买入”评级。

●2026-03-30 招商积余：2025年报点评：主业稳健，利润受一次性扰动承压 (天风证券 李蓉,师亮)

●公司背靠招商局集团，主业韧性强、外拓维持较高体量，成长动能足，成本管控能力提升，考虑公司市场环境波动，我们调整公司26-27年归母净利润分别为9.59、10.70亿元(原值10.78、11.88亿元)，预测28年归母净利润分别为12.24亿元，维持“买入”评级。

●2026-03-30 新城控股：2025年报点评：商管稳健增长，资管战略纵深 (中信建投 竺劲)

●公司商管规模稳健增长，多层次REITs平台搭建渐入佳境。我们下调公司盈利预测，预计2026-2028年公司EPS分别为0.44/0.53/0.62元(原预测2026-2027年EPS为0.52/0.63)，维持买入评级和21.82元的目标价不变。

●2026-03-30 大悦城：商管资管并重，打造年轻力第一品牌 (中信建投 竺劲)

●给予公司买入评级。伴随开发业务逐步止跌回稳，受益于REITs市场发展机遇，我们看好公司商业运营能力持续放大。预计2025-2027年公司EPS分别为-0.56/0.03/0.09元，按当前股价计算PB1.55x。