◆研报摘要◆

●2023-03-26 国脉文化：AIGC时代，占据运营商生态圈内优势地位 (安信证券 焦娟)

●买入-A投资评级，6个月目标价18.43元。预计公司2022-2024年营业收入为42.23/49.34/54.06亿元，归母净利润为-2.07/0.97/2.19亿元。分部估值法计算合计目标市值为146.69亿元，对应目标价18.43元。

●2021-12-31 国脉文化：参与央视融媒体产业投资基金，提升新媒体平台价值 (太平洋证券 李宏涛,李仁波)

●2022年中国5G网络将实现全国覆盖，母公司营收利润进入快速增长阶段，5G应用将进入爆发期，公司特殊的卡位与中国电信具有极强的协同优势，数字化平台运营具有稀缺性和规模效应。预计2021-2023年公司营业收入48.21亿、57.08亿、65.52亿，归母净利润0.96亿、1.98亿、2.72亿，对应的PE为126/61/45，继续推荐，给予“买入”评级。

●2021-09-15 国脉文化：卡位元宇宙赛道，更名新国脉以聚焦5G数字业务 (太平洋证券 李宏涛,李仁波)

●今年中国5G网络将实现全国覆盖，母公司营收利润进入快速增长阶段，5G应用将进入爆发期，公司特殊的卡位与中国电信具有极强的协同优势，数字化平台运营具有稀缺性和规模效应。预计2021-2023年公司营收收入48.21亿、57.08亿、65.52亿，归母净利润0.96亿、1.98亿、2.72亿，对应的PE为91/45/32，继续推荐，给予“买入”评级。

●2020-05-19 国脉文化：新产品密集发布，5G泛文娱“使能”平台渐入佳境 (开源证券 任浪,孙金钜)

●“517”电信节期间，公司携手中国电信，密集发布了天翼云游戏能力平台、天翼云AR、定制版VR头显等多种服务及产品。公司充分彰显了“使能型”平台能力，丰富了VR/AR业务产品线，并完成了VR业务的端到端能力闭环。同时，公司依托电信集团的云网优势，“使能型”平台属性正不断得到验证，资本密集型的“版权争霸”式发展模式已逐渐成为历史。公司有望凭借差异化的内容分发运营优势，以较低成本，汇聚海量优质内容资源。公司依托电信深度下沉的渠道资源及终端集采能力，在以VR为代表的内容-终端强耦合类5G原生应用的经营中，有望继续保持行业领跑。我们维持公司2020-2022年归母净利润分别为1.80/4.10/9.25亿元，对应EPS分别为0.23/0.52/1.16元，当前股价对应2020-2022年的PE分别为75.76/33.32/14.78倍，维持“买入”评级。

●2020-05-02 国脉文化：5G业务稳步推广，体制改革初见成效 (开源证券 任浪,孙金钜)

●公司既定转型战略进展有序，政企及5G创新业务与组织体制的优化改革齐头并进。我们预计公司5G业务投入仍将加大，下调公司2020-2022年归母净利润分别至1.80(-0.23)/4.10(-2.51)/9.25亿元，对应EPS分别为0.23(-0.07)/0.52(-0.32)/1.16元，当前股价对应2020-2022年的PE分别为75.76/33.32/14.78倍，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:互联网

●2025-07-24 盛天网络：自建算力、自研AI平台赋能游戏与社交业务 (浙商证券 冯翠婷,陈磊)

●公司目前以游戏和社交两大业务为支撑，并由自建算力、自研AI平台赋能；公司游戏产品线或将迎来重点新游上线，看好2025年利润水平增长。我们预计公司2025-2027年营收分别为15.1/17.1/18.7亿元，归母净利润分别为1.78/1.97/2.18亿元，当前时间点对应P/E分别为39/35/32倍，维持“买入”评级。

●2025-07-22 深桑达A：中国电子云筑牢智算基石，赋能行业AI数智化落地 (国投证券 赵阳,杨楠)

●基于国资云、数据要素、AI大模型等多重机遇，深桑达有望从中受益。分析师预计公司2025-2027年的收入分别为691.80亿、724.27亿和760.05亿元，归母净利润分别为4.42亿、5.73亿和6.98亿元。维持买入-A评级，目标价定为23.30元。同时，报告提醒投资者需关注AI产品研发不及预期以及数据要素政策落地缓慢的风险。

●2025-07-21 完美世界：25H1利润扭亏为盈，《异环》《诛仙2》将为后续带来增量 (招商证券 顾佳,谢笑妍)

●公司25H1实现扭亏为盈，自研新国风仙侠MMORPG端游《诛仙世界》带来业绩增量，电竞业务以高质高频的赛事为依托，流水同比延续增长趋势；此外公司推行的一系列调整优化举措，在降本增效方面初见成效。我们预期公司2025-2027年收入有望达到68.52、90.44、98.58亿元，归母净利润7.93、15.08、17.86亿元，对应PE分别为35.6、18.7、15.8x，维持“强烈推荐”投资评级。

●2025-07-19 若羽臣：25H1业绩预告表现亮眼，自有品牌势能向好 (华源证券 丁一)

●我们预计公司25-27年实现营收26.8/34.6/41.2亿元，同比增速分别为51.9%/28.9%/19.1%，实现归母净利润1.7/2.2/3.0亿元，同比增速分别为61.4%/31.6%/31.5%，当前股价对应PE分别为69/52/40倍。考虑到公司作为国内头部数字化品牌管理优质公司，已在保健品、母婴、美妆个护、食品饮料等品类成功建立起显著竞争优势，未来随着公司持续孵化自有品牌及拓展品牌管理矩阵，或有望进一步打开业绩增长空间，维持“增持”评级。

●2025-07-18 若羽臣：业绩高速增长，自有品牌放量 (华鑫证券 孙山山)

●公司作为国内头部品牌运营管理公司，近年接连成功孵化两大自有品牌，绽家定位差异化高端香氛家清，斐萃聚焦口服抗衰并推出高潜力品类红宝石油，随着品牌建设与市场拓展推进，公司业绩有望保持高速增长。根据2025年半年度业绩预告，我们预计2025-2027年EPS分别为0.79/1.21/1.66元，当前股价对应PE分别为67/43/32倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

●2025-07-18 浙数文化：2025H1业绩预告点评：2025H1归母净利润同比大增，游戏基本盘稳健，创新业务提供估值弹性 (国海证券 杨仁文,方博云)

●我们预测公司2025-2027年营业收入为38.15/44.49/49.00亿元，归母净利润为6.29/7.42/8.22亿元，对应PE为28/24/22X。公司为国内休闲游戏领军企业，积极布局传播大脑、数据要素、IP卡牌等创新业务，成长空间有望持续打开。基于此，维持“买入”评级。

●2025-07-17 完美世界：预计2025H1同比大幅扭亏，关注《异环》上线进展 (开源证券 方光照,田鹏)

●我们维持2025年、上调2026年并新增2027年盈利预测，预计公司2025-2027归母净利润分别为7.88/14.35/16.22(2026年前值为12.04)亿元，对应EPS分别为0.41/0.74/0.84元，当前股价对应2025-2027年PE分别为35.8/19.6/17.4倍，我们看好新产品周期驱动公司成长，维持“买入”评级。

●2025-07-17 若羽臣：2025年半年度业绩预告点评：绽家放量助推业绩高增，斐萃验证成长潜力 (东莞证券 邓升亮)

●公司积极拥抱市场变化，利用丰富的运营经验及市场敏感度开发自有品牌、推进与国际大牌合作进行品牌管理自有家清品牌绽家销售放量，保健品牌斐萃上线半年获得大量平台曝光预计公司成熟的品牌运营能力加持下自有品牌在中期维度仍能保持稳定增长，验证公司成长潜力。预计公司2025/2026年的每股收益分别为0.79/1.07元，当前股价对应PE分别为66.38/48.51倍，给予公司增持的投资评级。

●2025-07-16 完美世界：2025H1业绩预告点评：业绩符合预期，重点关注《异环》上线进展 (东吴证券 张良卫,周良玖,陈欣)

●我们考虑到《女神异闻录：夜幕魅影》表现出色，同时公司费用端有望进一步下降，上调此前盈利预测，预计2025-2027年EPS为0.40/0.74/0.90元(前值为0.36/0.67/0.81元)，对应当前股价PE分别为36/20/16倍。看好公司新游周期驱动业绩重启增长，维持“买入”评级。

●2025-07-16 神州泰岳：新游H2增量可期，ICT运营能力跃迁 (东北证券 李玖)

●公司推出的“岳擎”数智化新IT运营大模型体系通过中国信通院“智能体开发平台技术要求”权威检验，同时公司作为首批成员单位正式加入由中国信通院数字原生研究团队发起的“Agent启智”应用研究推进计划。公司为中国手游出海的先行者，长线运营能力强，新品流水增量可期。预计2025-2027年归母净利润分别为13.4/15.6/15.9亿元，对应PE分别为18.9/16.3/16.0x，首次覆盖，给予“买入”评级。