◆研报摘要◆

●2025-06-12 京能电力：区域优势支撑电价，煤价仍有改善空间 (湘财证券 孙菲)

●我们看好公司机组布局区域及煤价下行释放利润空间，预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为37.54/40.05/45.54亿元，同比增速分别为117.87%/6.67%/13.73%；毛利率19.77%/20.51%/21.95%，同比+6.46/0.73/1.45pct。截至2025/6/12日收盘，股价对应PE为8.02/7.52/6.61倍。首次覆盖，给予公司“买入”评级。

●2025-04-29 京能电力：年报点评：新机组持续落地，1Q25利润超预期 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●依据公司公告调整装机，考虑煤炭价格走势下调燃料成本，我们预计公司2025-2027年归母净利为40.8/44.9/50.7亿元(较前值+114/+91/-%)，对应BPS为4.72/5.11/5.58元。可比公司2025年Wind一致预期PB均值为1.07倍，考虑公司2025-2027年归母净利CAGR(43%)高于可比均值(12%)，给予公司2025年1.11x目标PB，目标价5.23元(前值4.55元，对应1.05x2025E PB)，维持“增持”评级。

●2024-10-26 京能电力：季报点评：Q3业绩符合预期，毛利率同环比改善 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●我们预计公司2024-2026年归母净利为16.48/19.09/23.47亿元(前值：13.20/16.38/18.70亿元)，对应BPS为4.25/4.34/4.46元。可比公司2025年Wind一致预期PB均值为1.01倍，考虑公司2024-2026年归母净利CAGR(39%)高于可比均值(30%)，给予公司2025年1.05x目标PB，目标价4.55元(前值4.20元)，维持“增持”评级。

●2024-04-29 京能电力：减值影响短期业绩，内陆煤电盈利有望进一步修复 (兴业证券 蔡屹)

●维持“增持”评级。区位优势&坑口煤价下行有望加速减轻成本端压力，机组投产带动电量提升。我们调整公司2024-2026年归母净利润为12.97、14.50、16.97亿元，分别同比+47.7%、+11.8%、+17.0%，对应4月26日收盘价的PE估值分别为17.6x、15.8x、13.5x。

●2024-04-27 京能电力：年报点评：煤电、绿电开发持续落地 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●京能电力发布业绩：2023年实现营收329亿元(调整后同比+8%)，归母净利8.8亿元(调整后同比+9%)；1Q24实现营收91亿元(同比+6%)，归母净利4.7亿元(同比+15%)，盈利能力持续修复。根据在建项目和利用小时数变化下调盈利预测，预计24-26年归母净利润11.9/14.6/17.0亿元(前值14.5/15.8/-亿元)，BPS4.18/4.26/4.34元。可比公司2024年Wind一致预期PB均值为1.2倍，考虑公司2024-2026年归母净利CAGR(25%)低于可比均值(30%)，给予公司2024年1.0倍PB，目标价4.18元(前值4.06元)，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:电热供应

●2025-06-10 建投能源：背靠用电紧平衡河北省，热电联产模式显著提高效率 (东吴证券 袁理,唐亚辉)

●我们预计2025-2027年公司实现归母净利润为13.40亿元、15.59亿元、15.95亿元，同比增速为152.2%、16.4%、2.3%；对应2025-2027年PE为10、8、8倍。由于公司背靠无核贫水的河北，电力供需紧平衡、电价端有价格支撑；同时毗邻产煤大省陕西山西内蒙，成本端也较有优势，因此首次覆盖给予“买入”评级。

●2025-06-09 联美控股：收入稳增利润承压，燃煤成本下行促2025Q1业绩回暖 (长城证券 于夕朦,范杨春晓,何郭香池)

●我们预计公司2025-2027年实现营业收入亿元36.15、37.96、40.09亿元，实现归母净利润8.00、8.53、9.21亿元，同比增长21.4%、6.6%、8.0%；对应EPS为0.35、0.38、0.41元，对应PE为16.9X、15.8X、14.6X，首次覆盖给予“增持”评级。

●2025-06-06 中闽能源：一季度风电放量提升盈利，集团持续推进资产注入 (长城证券 于夕朦,何郭香池,范杨春晓)

●公司持续受益于优质风电资源稀缺性、项目开发及注入带来的长期确定性增量，我们预计2025-2027年公司实现营业收入18.38、19.03、19.27亿元，同比增长5.6%、3.6%、1.2%；实现归母净利润7.61、8.08、8.49亿元，同比增长16.9%、6.1%、5.2%；对应EPS为0.40、0.42、0.45元；对应PE倍数为13.4X、12.6X、12.0X，维持“增持”评级。

●2025-06-06 华能水电：2024年年度股东大会点评：深耕云南清洁能源，远期成长有保障 (太平洋证券 刘强,钟欣材)

●基于公司在水电领域的深耕细作及其上游水风光储项目的开发，分析师预计公司2025-2027年的营业收入将分别达到264.98亿元、272.72亿元和282.27亿元，归母净利润分别为88.96亿元、92.73亿元和98.23亿元。首次覆盖给予“买入”评级，认为公司具备长期成长潜力。

●2025-05-28 芯能科技：分布式电站持续增长，一季度EPC业务承压 (西部证券 杨敬梅,董正奇)

●芯能科技2025年一季度业绩受EPC业务拖累有所下滑，但核心的自持光伏电站业务凭借规模扩张维持了收入和毛利的稳定，显示出较强的经营韧性。公司持续投入在建工程，为未来发电业务增长储备动能。公司战略清晰，聚焦核心优势，积极拓展新兴领域，有望在“双碳”背景下持续受益。预计公司25-27年分别实现归母净利润2.10/2.22/2.47亿元，同比+8.6%/5.4%/11.3%，EPS分别为0.42/0.44/0.49元，维持“增持”评级。

●2025-05-27 华电国际：资产重组获批，有望提升公司资产规模和经营业绩 (东莞证券 苏治彬,刘兴文)

●公司为我国装机容量最大的上市发电公司之一，该重组将有助于提升公司的资产规模和经营业绩，后续公司发展可期。预计2025-2027年EPS分别为0.64元、0.69元、0.73元，对应PE分别为9倍、9倍、8倍，维持对公司“买入”评级。

●2025-05-27 珠海港：24年业绩有韧性，25年Q1季度利润同比增38% (太平洋证券 程志峰)

●我们看好公司的四大战略方向，叠加控股旗下两家公司的持续孵化，有望未来增厚业绩。公司已披露25年Q1季报，归母净利润同比大增的主因，就是自身港航主业和旗下公司销售产品优化后的结果。所以，我们继续推荐，维持“增持”评级。

●2025-05-23 涪陵电力：以售电业务为基，节能业务成转型关键 (民生证券 邓永康,黎静)

●公司售电业务与配电网节能业务协同发展，作为国家电网节能板块的上市平台，配电网节能业务有望受益国网综合能源业务增长。我们预计2025-2027年归母净利润为5.24/5.55/6.03亿，同比增速为1.9%/5.8%/8.8%。对应5月22日收盘价，2025-2027年PE分为28x/27x/25x，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。

●2025-05-21 国电电力：电价承压但成本改善，静待下游用电需求恢复 (浙商证券 樊金璐,程镱)

●结合公司2024年及2025年一季度经营情况以及近期市场的情况，考虑旺季需求有望提振电力市场，由于2025年一季度煤价有大幅度下跌，我们预计2025年采购燃煤价格中枢同比下降约14%，由于煤价与电价有一定联动，假设公司全年平均上网电价下降9元/兆瓦时左右，我们预测公司2025-2026年归母净利润为75.04、84.19亿元(前值89.67/102.28亿元)，新增2027年归母净利润88.97亿元，同比-23.67%、+12.19%、+5.68%。2025-2027年每股收益分别为0.42、0.47、0.5元。公司隶属国家能源集团，长协煤炭供应充足，整体盈利能力突出，业绩稳健，作为电力龙头企业，估值存在修复空间，维持“买入”评级。

●2025-05-20 联美控股：供暖面积继续增长，煤价下行有望带来业绩改善 (华源证券 查浩,刘晓宁,邹佩轩)

●公司发布2024年年报与2025年一季报。2024年公司实现营业总收入35.09亿元，同比增长2.87%；实现归母净利润6.59亿元，同比减少23.29%。2025年一季度，公司实现营业总收入16.98亿元，同比减少1.06%；实现归母净利润6.18亿元，同比增长9.56%。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.17、8.53和8.74亿元，当前股价对应PE17、16、16倍，维持“增持”评级。