◆研报摘要◆

●2025-05-25 祥源文旅：业绩持续兑现，内生外延驱动发展 (华鑫证券 孙山山)

●公司以旅游目的地投资运营业务为核心，致力于打造“文化IP+旅游+科技”的特色文旅产业模式，通过收并购持续进行产业扩展，并不断推出创新性旅游产品与服务，随着旅游行业进一步回暖，低空+文旅产业新业态逐步形成，公司业绩有望保持稳健增长。根据2024年年报与2025年一季报，我们预计2025-2027年EPS分别为0.33/0.39/0.46元，当前股价对应PE分别为31/26/22倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

●2025-04-28 祥源文旅：聚焦文旅主业优质发展，新场景迭代及多元业务协同提供潜力 (中信建投 刘乐文,陈如练)

●预计2025-2027年实现归母净利润3.50亿元、4.10亿元、4.74亿元，当前股价对应PE分别为30X、26X、22X，首次覆盖给予“增持”评级。

●2025-04-22 祥源文旅：2024年年报及2025年一季度业绩预告点评：并购带动业绩增长，多业务协同发展 (东莞证券 邓升亮)

●公司通过并购持续扩大目的地版图，多业务布局下有望通过产品组合逐步打造一体化旅游度假目的地，实现协同发展。公司锐意进取，通过通票政策、主题活动等运营手段帮助收购后的文旅资产实现客流与营收双双增长，看好公司长期文旅融合发展。预计公司2025/2026年的每股收益分别为0.29/0.39元，当前股价对应PE分别为33.90/25.74倍，维持公司“增持”评级。

●2025-04-19 祥源文旅：2024年报及2025Q1业绩预告点评：Q1扣非预告中值同增120%，内生+外延释放业绩弹性 (东吴证券 吴劲草)

●祥源文旅是中国领先的文旅资产服务商，布局多个目的地稀缺景区资源，打造“文化IP+旅游+科技”新模式，未来内生增长和外延扩张助力释放业绩弹性。微调2025、2026和新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为3.9/4.6/5.3亿元(2025/2026年前值为4.0/4.6亿元)，对应PE为27/23/20倍，维持“增持”评级。

●2025-04-07 祥源文旅：深度布局文旅+科技，打造新型文旅平台 (华西证券 刘文正,许光辉,徐晴)

●我们预计公司24-26年实现收入分别为8.27亿、12.42亿和13.32亿元，实现归母净利润分别为1.76亿、3.84亿和4.27亿元，EPS分别为0.16、0.36、0.40元，结合最新股价8.69元/股（2025年4月7日收盘价），对应PE分别为52X、24X、21X。我们考虑到公司存量项目业绩增长确定高、未来新项目注入扩张仍有潜力，以及低空旅游市场较大潜力，首次覆盖公司，给予公司“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:公共设施

●2025-06-18 九华旅游：一体化文旅平台夯实基本盘，稀缺资产驱动长期成长 (国海证券 芦冠宇)

●基于谨慎性原则，拟定增募资项目不纳入盈利预测，我们预计公司2025-2027年实现收入9.02/10.37/11.41亿元人民币，同比+18%/+15%/+10%；归母净利润2.29/2.77/3.25亿元人民币，同比+23%/+21%/+17%；对应2025年6月17日收盘价35.98元人民币，2025-2027年PE值为17/15/13X，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-05-26 长白山：24&25Q1点评：全年稳健增长，Q1天气构成短期影响 (太平洋证券 王湛)

●预计2025-2027年长白山将实现归母净利润1.77/2。23/2.73亿元，同比增速22.83%/25.88%/22.49%。预计2025-2027年EPS分别为0、66/0.84/1.02元/股，对应2025-2027年PE分别为48X、38X和31X，看好外部交通改善及景区内部扩容带来的客流增长，给予“买入”评级。

●2025-05-26 九华旅游：发布定增预案，提升景区核心竞争力 (太平洋证券 王湛)

●预计2025-2027年九华旅游将实现归母净利润2.12/2.36/2.63亿元，同比增速13.86%/11.62%/11.37%。预计2025-2027年EPS分别为1.91/2.14/2.38元/股，对应2025-2027年PE分别为19.5X、17.5X和15.7X，看好外部交通改善及景区内部扩容带来的客流增长，给予“买入”评级。

●2025-05-21 天目湖：25Q1盈利明显改善，新老项目升级筹建积极推进 (中泰证券 郑澄怀,张前)

●根据公司计划，公司25年全年预计实现营收5.8亿元，利润1.49亿元。目前溧阳城发已经成为公司第一大股东，政府与公司已经积极推进多项合作，核心管理团队高度稳定，国有股东不干涉公司运营，同时，政企合作也有望有更多的资源协同与赋能，促进公司进行产业布局。我们认为，公司25Q1收入降幅明显收窄、盈利端在公司成本优化的情况下有明显改善，但考虑到宏观环境不确定性，我们预计25-27年归母净利润1.3/1.5/1.7亿元(25-26年预测前值为2.0/2.2亿元)，YOY+26%/12%/17%，维持“买入”评级。

●2025-05-20 中科环保：分红承诺保障稳健收益，产能增长体现成长价值 (中信建投 高兴)

●我们认为股票激励计划的实施有助于进一步提升管理层工作积极性，有助于公司经营业绩的长远提升。伴随供热业务的持续拓展和在手产能的陆续投运，公司归母净利润有望持续增长。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.00亿元、5.34亿元、6.30亿元，对应EPS为0.27、0.36和0.43元/股，首次覆盖，给予公司“增持”评级。

●2025-05-15 丽江股份：24-25Q1点评：资源优势筑根基，经营稳健显韧性 (太平洋证券 王湛)

●预计2025-2027年丽江股份将实现归母净利润2.34亿元、2.56亿元和2.78亿元，同比增速10.92%、9.37%和8.52%。预计2025-2027年EPS分别为0.43元/股、0.47元/股和0.51元/股，2025-2027年PE分别为21X、19X和17X。给予“增持”评级。

●2025-05-08 长白山：旅游主业夯实，平台化整合释放新动能 (中航证券 裴伊凡,郭念伟)

●公司依托长白山核心自然资源优势，主业恢复势头良好，平台化、品牌化转型提速，伴随新业态落地及盈利释放，预计中长期营收及盈利能力有望持续提升。预计2025-2027年公司归母净利润分别为1.82/2.21/2.57亿元，EPS分别为0.68/0.83/0.96元，对应目前PE分别为48/40/34，维持“买入”评级。

●2025-05-05 福龙马：1Q25新能源环卫装备销量高增 (华泰证券 王玮嘉,胡知,黄波,李雅琳)

●2024年实现营收50.40亿元(yoy-1.30%)，归母净利1.45亿元(yoy-37.43%)，低于我们预期(1.55亿元)，主要系信用减值增加、部分环卫项目运营前期亏损所致；1Q25实现营收11.64亿元(yoy-1.75%)，归母净利0.63亿元(yoy-2.37%)，低于我们预期(0.68-0.75亿元)，可能系传统环卫车销量下滑所致。公司持续完善智慧环卫生态体系，环卫服务待执行合同充足，有望受益于环卫电动化趋势，维持“买入”评级。

●2025-05-05 福龙马：2024年报及2025年一季报点评：环境产业生态运营稳健发展，分红率持续提升 (东北证券 廖浩祥,岳挺)

●预计2025-2027年公司营业收入51.73/52.98/54.15亿，归母净利润1.59/1.71/1.83亿，EPS0.38/0.41/0.44元，对应PE33.39/30.93/28.98倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-05-05 侨银股份：加大AI研发，开展数智化布局 (太平洋证券 曹佩)

●公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年收入39.14亿元，同比减少0.74%；归母净利润2.89亿元，同比减少8.71%。公司在手订单充足，研发投入AI及机器人方向。预计2025-2027年公司的EPS分别为0.81/0.87/0.99元，给与买入评级。