◆研报摘要◆

●2026-03-29 淮河能源：资产重组落地装机盈利双增，高比例分红强化红利属性 (中泰证券 杜冲)

●预计公司2026-2028年营业收入分别为416.61/468.57/473.93亿元(原预测值411.24/464.83亿元)；实现归母净利润18.39/23.05/25.31亿元(维持2026-2027年预测，并新增2028年盈利预测)，每股收益分别为0.26/0.32/0.35元，当前股价4.03元，对应PE分别为15.7X/12.5X/11.4X，考虑到公司火电板块成长持续，且背靠集团充足煤源，煤电一体化规模有望持续扩大，维持“买入”评级。

●2025-12-31 淮河能源：坑口电厂区位赋能，高股息锁定长期回报 (国投证券 汪磊,徐奕琳)

●基于电力集团资产注入落地及煤电联营协同效应释放，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为264.8/372.8/416.9亿元(增速-11.8%/40.8%/11.8%)，归母净利润分别为8.8/15.4/17.6亿元(增速2.8%/74.6%/14.0%)，给予公司2026年1.5倍PB，对应目标价4.60元，维持“买入-A”投资评级。

●2025-12-04 淮河能源：保底股息率5.2%的煤电一体化标的 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●我们维持对公司2025-27年归母净利润预测8.75/8.92/9.08亿元(由于公司发股及现金购买资产流程尚未全部完成，盈利预测暂不考虑本次资产注入)；2025-27年BPS为3.17/3.40/3.64元。可比煤电一体化公司2026E PB Wind一致预期均值1.47x，考虑公司分红水平相对较高，给予公司2026年目标PB1.55x，目标价5.28元(前值：5.11元基于1.50x2026E PE)，维持“买入”评级。

●2025-11-28 淮河能源：三季度归母净利润环比+68%，电力集团收购获中国证监会批复 (东方财富证券 林祎楠,王涛)

●公司在煤电一体化运营上具备丰富经验，煤窝办电以及集团保供的模式有力保证了旗下电厂的盈利稳定。目前本次收购电力集团资产仍未并表，在不包含注入资产的情况下，我们基本维持盈利预测，预计公司2025-2027年营业收入分别为256.59/264.48/283.20亿元，同比增速分别为-14.53%/3.07%/7.08%，归母净利润为8.81/9.69/9.91亿元，同比增速分别为2.66%/10.05%/2.23%，对应EPS分别为0.23/0.25/0.25元，对应2025年11月27日收盘价的PE为15.93/14.49/14.17倍，维持“增持”评级。

●2025-11-13 淮河能源：盈利能力修复，资产重组过会打开增长空间 (中航证券 曾帅)

●公司的核心投资逻辑为：1)资产注入后进一步强化煤电联营体系的优势，提升盈利能力；2)在控股股东的同业竞争承诺下，未来仍有资产注入预期；3)规划分红比例位居同类型上市公司前列，吸引长期资金。综上，我们认为公司经营模式具有较强的风险对冲优势，资产结构持续优化。维持“买入”评级，假设2025年底电力集团资产注入完成开始并表，预测公司2025-2027年归母净利润分别9.1、16.6和16.7亿元，对应当前PE估值分别为16、9和9倍。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:运输业

●2026-03-30 东莞控股：扣非利润符合预期，高分红吸引力仍强 (中泰证券 杜冲,邵美玲)

●信用减值损失大幅增加拖累2025年整体盈利，结合当前经营情况及后续展望，我们调整2026-2027年盈利预测，并新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为9.75、9.81、9.99亿元(2026-2027年原预测值分别为9.84、9.95亿元)，每股收益分别为0.94、0.94、0.96元，对应最新收盘价的PE分别为11.4X/11.3X/11.1X，维持“买入”评级。

●2026-03-29 中远海能：25年报点评：Q4业绩验证周期上行，看好“油运大时代” (华源证券 孙延,曾智星,王惠武,张付哲)

●我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为109.47/138.99/165.92亿元，同比增速分别为171.15%/26.96%/19.37%，当前股价对应的PE分别为11.83/9.32/7.80倍。鉴于油运景气度有望持续向好，维持为“买入”评级。

●2026-03-29 东航物流：2025年年报点评：业绩有韧性、分红稳定，看好航空货运稳增长 (国海证券 匡培钦,陈依晗)

●我们预计公司2026-2028年营业收入分别为271.65/290.22/306.96亿元，同比分别+12%/+7%/+6%；归母净利润分别为30.28/34.67/38.80亿元，同比分别+13%/+14%/+12%；2026年3月27日收盘价对应PE分别为9.04、7.90、7.06倍。公司2026年PE估值与可比公司对比估值偏低。综上所述，维持公司“买入”评级。

●2026-03-29 皖通高速：年报点评：路产收购驱动扣非净利增长 (华泰证券 沈晓峰,林霞颖)

●基于公司收购山东高速7%股权等利好因素，华泰研究上调2026-2027年归母净利预测至21.64亿和20.04亿元，并首次引入2028年预测值18.65亿元。通过DCF估值法，给予A股/H股目标价18.7元/17.0港元，维持“买入”评级。尽管股市风险偏好回落，但公司较高的股息率(A股4.3%、H股5.2%)仍具有吸引力。

●2026-03-29 中远海能：年报点评：油轮运价高弹性，但波动加剧 (华泰证券 林珊,沈晓峰)

●我们认为，后续若霍尔木兹海峡逐步恢复通行，将对当前高运价提供支撑；反之，若海峡持续管控，或将造成全球原油运输量萎缩，运价或承压。中长期维度，我们认为能源供应及运输将存溢价，油轮运价中枢或将抬升，维持“买入”。

●2026-03-29 东莞控股：2025年报点评，改扩建不停歇，高股息可维持 (太平洋证券 程志峰)

●公司正在对莞深高速实施改扩建工程，预计2028年底竣工通车，此项目可带来长期稳定利润。叠加三年股东回报规划(2025-2027)的稳健预期，我们继续推荐，维持“增持”评级。

●2026-03-29 唐山港：业绩稳增符合预期，高分红持续兑现 (中泰证券 杜冲,邵美玲)

●公司2025年业绩基本符合预期，结合当前情况及后续展望，我们调整2026-2027年盈利预测，并新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为20.34、20.87、21.50亿元(2026-2027年原预测值分别为20.13、20.54亿元)，每股收益分别为0.34、0.35、0.36元，当前股价4.27元，对应PE分别为12.4X/12.1X/11.8X，维持“增持”评级。

●2026-03-29 皖通高速：通行费收入稳增，内生外延促成长 (中泰证券 杜冲,邵美玲)

●基于当前经营状况及未来规划，分析师调整了对公司的盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为20.52亿元、19.46亿元和21.95亿元，每股收益分别为1.20元、1.14元和1.28元。结合当前股价15.48元，给予“增持”评级，认为公司具备长期成长潜力。

●2026-03-28 招商轮船：年报点评：油轮运价中枢大幅抬升，但波动加剧 (华泰证券 林珊,沈晓峰)

●考虑当前运价高位及中长期能源运输溢价，我们上调26/27年运价假设，对应上调26/27年净利67%/35%至96.6亿/77.4亿元；新增28年净利预测78.2亿元。值得注意的是，中东事态发展仍存较大不确定性，若海峡较快解封，货量短期回升叠加补库需求，运价或超我们当前预期；反之，若管控时间越长，能源价格走高或造成全球宏观系统性风险，运价或低于我们当前预期。我们基于2.9x26E PB(公司历史三年PB均值加4个标准差，估值溢价主因考虑当前市场受地缘事件强催化，运价大幅上行；BVPS6.45元)，上调目标价至18.7元(前值目标价10.3元基于1.9x25E PB)。

●2026-03-28 招商轮船：2025年报点评：油轮经营优势显著，有望受益油散共振周期 (兴业证券 王凯)

●预计公司2026,2027,2028年归母净利润分别为132.14亿元、145.06亿元、148.88亿元，对应EPS分别为1.64元、1.80元、1.84元；以公司2026年3月27日收盘价计算，对应PE分别为10.4倍、9.5倍、9.3倍。维持“增持”评级。