◆研报摘要◆

●2024-08-28 时代出版：半年报点评：营业收入稳步提升，积极推动课后服务 (海通证券 毛云聪,孙小雯,陈星光)

●我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.57元/股、0.62元/股和0.68元/股。参考可比公司，我们认为，公司营业收入稳步提升，业务规模逐步扩大，随着数字化转型的推进，以及课后服务业务的持续增长，公司整体盈利能力有望获得进一步提升，我们给予公司2024年15-18倍动态PE，对应合理价值区间为8.55-10.26元/股，维持公司“优于大市”评级。

●2024-04-23 时代出版：数字化转型持续深化，课后服务业务贡献亮点 (海通证券 毛云聪,孙小雯,陈星光,康百川)

●我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.72元/股、0.80元/股和0.87元/股。参考可比公司，我们认为，公司在稳步发展出版主业、巩固竞争优势的同时，有望利用自身教育资源优势，推动教育服务业务快速发展，为公司带来新的增长点，给予公司2024年20-22倍PE估值，对应合理价值区间为14.40-15.84元/股，首次覆盖给予公司“优于大市”评级。

●2017-06-20 时代出版：收购江苏名通进军游戏板块，多元业务推进转型升级 (海通证券 钟奇)

●公司传统出版业务经营稳健，幼教业务、时光流影等新媒体产品未来有望带动公司业绩增长。此次收购江苏名通，强势切入游戏板块。公司强大的IP资源和名通杰出的技术优势，将在游戏和新媒体领域进行互补和协同，公司管理层改革和转型魄力彰显。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.87元、0.95元和1.06元。参考同行业中，浙数文化、出版传媒2017年PE一致预期分别为36倍和37倍，我们给予公司2017年30倍估值，对应目标价26.10元。给予公司买入评级。

●2017-03-02 时代出版：2016年报点评：出版主业保持增势，拟收购新三板公司 (首创证券 李甜露)

●出版类国企加速转型，数字教育仍具发展空间：公司主业精品化转型效果良好，业绩能保持稳健增势，同时转型改革加快。目前政策和市场环境有利于业绩稳健、国企背景的传统出版集团进行并购转型，我们看好公司此次并购动作，并将持续关注公司未来在数字教育领域的发展。

●2017-03-01 时代出版：传统出版国企加速向新媒体融合发展 (国联证券 徐艺)

●由于目前江苏名通和数智源的净利润承诺还未给出，暂不考虑这两家公司的并表，我们预计公司2017-2019年净利润分别为4.28亿元、4.72亿元和5.48亿元，EPS分别为0.85元，0.93元和1.08元，对应PE分别为24.0X、21.8X和18.8X。我们认为公司正在从传统出版公司向互联网业务转型过程中，并已经取得了实质性的突破，幼教产业链布局完善，豚宝宝品牌价值不断提升，维持“推荐”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:文体传媒

●2025-09-25 博通股份：华丽蜕变“高教第一股”，城市学院未来可期 (民生证券 苏多永)

●预计2025-2027年公司营收分别为3.13亿元、3.38亿元和3.61亿元，EPS分别为0.54元、0.63元和0.69元，动态PE分别为48倍、42倍和38倍，PB分别为4.9倍、4.4倍和3.9倍。公司依托西安交大，战略布局高等教育，华丽蜕变成为“高教第一股”，高教业务成为公司稳定现金流和利润来源。同时，公司积极寻找转型机会，培育第二增长曲线，有助于公司实现双轮驱动。看好公司未来成长性，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。

●2025-09-22 创源股份：半年报点评：拟回购股份+参与成立产业基金，期待业务加速 (天风证券 孙海洋)

●基于25H1公司业绩表现，考虑外销环境变化，我们调整盈利预测，预计公司25-27年营收27/38/54亿，归母净利分别为1.5/2.1/3.0亿(前值为1.7亿、2.3亿以及3.1亿)，对应PE为39/28/20x。

●2025-09-21 齐心集团：股东结构稳定，多业务向好筑造未来成长 (华西证券 徐林锋,吴菲菲)

●公司是国内B2B办公物资领域的领跑者公司，中央企客户储备丰富，有助于公司长期业绩的稳定发展，并且预计随着自有品牌占比提升、MRO工业品及员工福利等高附加值产品业务规模的逐渐放量，盈利能力有望逐步提升。参考公司股权激励目标，我们预计25-27年营收119.61/125.57/131.84亿元，EPS为0.21/0.27/0.32元/股，对应2025年9月19日6.76元/股收盘价，PE分别为32X/25X/21X，维持“买入”评级。

●2025-09-19 学大教育：2025半年报点评：需求韧性下收入稳健，高效率下盈利能力创新高 (浙商证券 段联,马莉,陈钊,刘梓晔)

●我们预计学大教育2025-2027年营业收入分别达到31.97/36.50/41.49亿元，2025-2027年归母净利润分别达到2.61/3.36/4.08亿元，对应PE分别为23.24x/18.01x/14.86x，维持“买入”评级。

●2025-09-19 中文传媒：主业推进市场化转型，多元业态持续培育 (中泰证券 康雅雯,朱骎楠,李昱喆)

●考虑到公司教辅处于缓慢恢复状态，且销售费用率有所提升，我们对公司的此前业绩预期进行适当调整，预计中文传媒2025-2027年营业收入分别为69.96/67.81/69.08亿元(2025-2027年收入前值分别为85.08/87.78/91.35亿元)，分别同比增长-24.80%、-3.08%、1.87%；归母净利润分别为7.49/7.79/8.33亿元(2025-2027年归母净利润前值分别为9.84/10.64/11.73亿元)，分别同比增长0.68%、3.94%、6.91%。当前市值对应公司的估值分别为19.0x、18.3x、17.1x，考虑到江西省内学生对于教材教辅产品需求较刚性，公司主业中长期增长动力坚挺，并积极拓展多元业态，我们看好公司长期投资价值，故维持“买入”评级。

●2025-09-18 山东出版：业绩有所受压，教育业态加速建设 (中泰证券 康雅雯,李昱喆)

●考虑到公司教辅处于缓慢恢复状态，且管理费用率有所提升，我们对公司的此前业绩预期进行适当调整，预计山东出版2025-2027年营业收入分别为104.25/105.82/109.58亿元(2025-2027年收入前值分别为120.36/126.37/134.68亿元)，分别同比增长-11.04%、1.50%、3.56%；归母净利润分别为14.79/16.41/18.39亿元(2025-2027年归母净利润前值分别为16.22/17.83/20.11亿元)，分别同比增长16.44%、10.99%、12.07%。当前市值对应公司的估值分别为11.4x、10.2x、9.1x，考虑到山东省区域人口优势显著，对于教材教辅产品需求旺盛，公司主业中长期增长动能充足，并积极拓展教育业态，我们看好公司长期投资价值，故维持“买入”评级。

●2025-09-16 皖新传媒：归母净利润稳定增长，多元业态纵深推进 (中泰证券 康雅雯,李昱喆)

●考虑到公司收入端略有波动，管理费用率有所提升，我们对公司的此前业绩预期进行适当调整，预计皖新传媒2025-2027年营业收入分别为100.12/100.34/102.16亿元(2025-2027年收入前值分别为110.45/112.57/114.53亿元)，分别同比增长-6.85%、0.22%、1.82%；归母净利润分别为8.38/8.57/8.92亿元(2025-2027年归母净利润前值分别为8.85/9.31/9.78亿元)，分别同比增长18.80%、2.30%、4.12%。当前市值对应公司的估值分别为15.7x、15.3x、14.7x，考虑到安徽省内学生对于教材教辅产品需求较旺盛，公司主业基本盘较稳健，并积极拓展教育业态和其他业态，我们看好公司长期投资价值，故维持“增持”评级。

●2025-09-15 共创草坪：半年报点评：海外持续成长国内潜力可期 (天风证券 孙海洋)

●2025年上半年全球贸易摩擦与地缘政治冲突持续加剧，拖累经济增速放缓，主要经济体间的贸易摩擦呈现结构化升级态势。面对外部环境震荡与多重不确定性的叠加冲击，公司管理层始终坚守“改变和突破”的发展主旋律，聚焦“市场-渠道-客户”三维度深度洞察与动态分析，实现了海外市场收入与利润的稳定增长。基于上半年公司业绩表现，我们调整盈利预测，预计公司25-27年营收为35/43/52亿，归母净利为6.6/8.3/10.2亿(前值为6.8/8.6/11.1亿)，EPS分别为1.6/2.1/2.6元，对应PE为21/17/13x。

●2025-09-15 华立科技：游戏游艺设备龙头，乘动漫IP“谷子”之风再启航 (开源证券 方光照)

●我们预测公司2025-2027年归母净利润分别为1.12/1.70/2.22亿元，对应EPS分别为0.76/1.16/1.51元，当前股价对应PE分别为36.8/24.1/18.5倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-09-15 南方传媒：2025H1业绩高增，AI布局深入推进 (中泰证券 康雅雯,李昱喆)

●考虑到公司经营与业绩表现稳健，我们维持此前对公司的业绩预期，预计南方传媒2025-2027年营业收入分别为95.89/100.18/104.10亿元，分别同比增长4.55%、4.48%、3.91%；归母净利润分别为11.24/12.10/12.89亿元，分别同比增长38.76%、7.66%、6.55%。当前市值对应公司的估值分别为10.5x、9.7x、9.1x，考虑到广东省人口优势显著，对于教材教辅产品需求旺盛，且公司加大力度拓展省外市场，公司主业中长期增长动能向好。另外，公司积极拓展AI布局，加快数字化转型可期，故我们看好公司长期投资价值，维持“买入”评级。