◆研报摘要◆

●2025-09-02 华海药业：2025上半年业绩有所波动，在研项目快速推进 (开源证券 余汝意,阮帅)

●2025年上半年公司实现营收45.16亿元(同比-11.93%，下文都是同比口径)，归母净利润4.09亿元(-45.3%)，扣非归母净利润3.63亿元(-52.48%)，毛利率63.32%(+1.31pct)，净利率8.97%(-5.74pct)。考虑公司创新药进展较快、研发投入较大，我们下调2025-2026年业绩预测(原预测归母净利润为15.55/19.29亿元)，新增2027年业绩预测，预计公司2025-2027年归母净利润为11.64/12.50/13.14亿元，当前股价对应PE为34.2/31.8/30.3倍，考虑公司创新药领域的积极进展，维持“买入”评级。

●2025-07-09 华海药业：医药制造领先企业，创新研发开启发展新篇章 (西部证券 李梦园)

●预计2025-2027年公司实现营业收入103.63/114.21/125.30亿元，同比增长8.5%/10.2%/9.7%；归母净利润12.60/14.82/16.78亿元，同比增长12.6%/17.7%/13.2%。基于公司原料药业务稳健增长，制剂全球化布局，生物新药在研管线快速推进，首次覆盖给予“增持”评级。

●2025-01-22 华海药业：销售管理费用率低于预期令2024年预告净利润超预期，下调目标价至人民币14元，卖出 (高盛 闫天一,陈子易,郑雪轩,杜筠)

●我们的12个月目标价格为人民币14元，基于16倍的五年退出市盈率估值法(假设未来五年的预期每股盈利年均复合增速为8%、A/H股溢价率为37.5%)。我们的评级为卖出。

●2024-12-19 华海药业：原料药制剂一体化龙头，全球化布局加速中 (华福证券 盛丽华)

●我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为13.1/16.2/19.5亿元，归母净利润增速分别为58%/24%/20%。采用可比公司估值法，2024-2026年可比公司平均PE分别为20X/16X/13X，考虑到公司心血管及精神类原料药企业龙头地位及原料药-制剂一体化优势，首次覆盖给予“买入”评级。

●2024-11-21 华海药业：业绩贴近预告上限，彰显龙头韧性 (招商证券 梁广楷,许菲菲)

●华海药业是国内原料药、制剂一体化龙头企业，原料药、仿制药制剂拐点向上，盈利能力有望持续提升，创新药逐步进入收获期，创新资产有望迎来价值重估。考虑到汇兑波动等因素，我们略微调整公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为13.0/15.9/19.6亿元，同比增速为57%/22%/23%，对应PE为20/17/13倍，维持“强烈推荐”投资评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:医疗卫生

●2025-09-02 迈威生物：IL-11单抗全球领先，战略布局抗衰老及病理性瘢痕等 (东吴证券 朱国广)

●9MW3811为迈威生物自主研发的IL-11单抗，全球进展领先且获硅谷巨头布局：9MW3811通过高亲和力结合IL-11，阻断IL-11/IL-11Ra下游信号通路，干预相关病理进程，聚焦抗纤维化与抗衰老领域未满足需求。其临床进度国内第一、全球前二，已获中美澳三国临床准入，中国及澳洲I期临床已完成且安全性良好。2025年6月，迈威将该产品除大中华区外全球开发及商业化权利独家许可Calico Life Sciences(由Alphabet及谷歌母公司旗下的抗衰老子公司，和Abbvie深度合作)，获2500万美元一次性不可退还首付款、最高5.71亿美元里程碑付款及阶梯式特许权使用费。我们维持2025-2027年的营收预测，分别为11.08/12.37/20.92亿元。上述预测不含未落地BD付款，维持“买入”评级。

●2025-09-02 苑东生物：Q2业绩环比改善，加快创新管线布局发展 (中信建投 贺菊颖,袁清慧,沈毅)

●我们预计公司2025、2026、2027年营业收入分别为15.28亿元，17.66亿元，20.86亿元，对应增速分别为13.20%、15.60%、18.10%，归母净利润分别为2.71亿元、3.19亿元、3.82亿元，对应增速13.88%、17.57%、19.62%。考虑到公司自研新药开发的持续深入、临床开发和商业化等方面更多的重磅里程碑的落地，给予“买入”评级。

●2025-09-02 京新药业：25H1地达西尼胶囊顺利上量，25H2期待JX2201胶囊等创新管线新进展 (信达证券 唐爱金,贺鑫,章钟涛)

●分析师预计公司2025-2027年的营业收入分别为44.13亿元、48.49亿元和53.61亿元，归母净利润分别为8.02亿元、9.09亿元和10.45亿元，对应当前股价PE分别为21倍、19倍和16倍。然而，市场竞争加剧、集采降价超预期、创新药商业化不及预期等风险因素可能对公司业绩产生负面影响。

●2025-09-02 圣湘生物：海济并表增厚业绩，诊疗一体化布局成效初显 (信达证券 唐爱金,贺鑫,曹佳琳)

●信达证券预计，圣湘生物2025年至2027年的营业收入将分别为18.36亿元、21.83亿元和25.26亿元，同比增速分别为25.9%、18.9%和15.8%；归母净利润分别为3.10亿元、4.07亿元和4.99亿元，对应PE倍数分别为40倍、30倍和25倍。基于对公司未来发展的看好，信达证券维持“买入”投资评级。

●2025-09-02 云南白药：中报点评：工业收入双位数增长 (华泰证券 代雯,张云逸,唐庆雷)

●基于对云南白药多元化业务模式的认可，华泰研究给予公司2025年26倍PE估值，目标价76.82元，维持“增持”评级。分析师预计，2025-2027年公司归母净利润将分别达到52.7亿、58.3亿和64.4亿元，年均复合增长率约为11%。同时提醒投资者注意消费环境变化以及药品经营环境可能带来的不确定性风险。

●2025-09-01 通化东宝：公司近况跟踪 (财通证券 华挺)

●公司正在积极创新转型。我们预计公司2025-2027年实现营业收入25.00/30.76/33.12亿元，归母净利润4.46/7.21/8.74亿元。对应PE分别为36.9/22.8/18.8倍，维持“增持”评级。

●2025-09-01 爱尔眼科：2025年中报点评：屈光客单提升，关注新术式推广、组织变革、海外发展 (东吴证券 朱国广,冉胜男,苏丰)

●我们维持预计公司2025-2027年归母净利润为40.98/46.80/53.50亿元，，对应当前市值的PE为30/26/23倍。我们预计随着消费需求进一步释放，眼科医疗行业依然具备良好的发展空间，维持“买入”评级。

●2025-09-01 华熙生物：二季度利润端重回增长，积极变革调整效果初现 (国信证券 张峻豪,柳旭,孙乔容若)

●自年初公司总经理重回业务一线以来，公司持续对业务方向、经营理念及人才组织模式进行系统性调整。包括聚焦效益优先导向、构建高效品牌营销体系及产品创新等，二季度利润端已有所成效，未来有望进一步延续改革成效。我们维持公司2025-2027年归母净利润预测为4.52/5.45/6.37亿元，对应PE分别为60.9/50.5/43.2倍，维持“优于大市”评级。

●2025-09-01 仙琚制药：业绩承压，期待制剂新产品带来增长动能 (财通证券 华挺,邹一瑜)

●公司发布2025年半年度报告，2025年上半年，公司实现营收18.69亿元(-12.56%)；实现归母净利3.08亿元(-9.26%)；2Q2025公司实现收入8.61亿元(-21.72%)；实现归母净利1.64亿元(-12.89%)。我们预计公司2025-2027年实现营收38.36/43.68/50.58亿元，归母净利5.72/6.60/7.76亿元。对应PE分别为18.6/16.1/13.7倍，维持“增持”评级。

●2025-09-01 健康元：25H1中报点评：呼吸领域产品矩阵持续丰富，业绩符合预期 (东北证券 叶菁,方心宇)

●我们预计公司2025-2027年公司归母净利润分别为14.07/14.56/15.66亿元，EPS分别为0.77/0.80/0.86元，当前市值对应PE分别为16倍/16倍/15倍，首次覆盖，给予“增持”评级。