◆研报摘要◆

●2025-10-21 国药股份：季报点评：3Q利润增速亮眼，投资收益快速增长 (华泰证券 代雯,孔垂岩,王殷杰)

●根据3Q25业绩，我们维持盈利预测，预测25-27年归母净利润20.2/21.2/22.2亿元，同比+1.0%/+4.8%/+4.8%，对应EPS2.68/2.81/2.94元。我们给予公司26年13x PE估值(可比公司26年Wind一致预期均值13x)，对应目标价36.49元(前值37.49元，25年估值14x)。

●2025-09-05 国药股份：收入稳健增长，看好全年利润增长 (中信建投 贺菊颖,刘若飞,袁全,沈兴熙)

●我们预计公司2025–2027年实现营业收入分别为531.04亿元、562.86亿元和596.74亿元，分别同比增长5.0%、6.0%和6.0%，归母净利润分别为20.21亿元、21.51亿元和22.92亿元，分别同比增长1.0%、6.5%和6.6%，折合EPS分别为2.68元/股、2.85元/股和3.04元/股，对应PE为11.1X、10.4X、9.8X，维持买入评级。

●2025-08-26 国药股份：2025半年报点评：收入增长稳健，应收账款周转率有所改善 (华福证券 陈铁林)

●考虑到医疗政策环境变化对公司短期经营扰动，我们预测25-27年归母净利润分别为20.4/21.7/23.1亿元(前值为21.5/22.9/24.5亿元)，对应当前PE分别为11/11/10倍。公司作为全国领先的医药批发平台，流通+工业一体化布局麻精行业，北京区域流通龙头地位稳固，口腔、工业、仓储多业态并举，业绩增长确定性强，维持“买入”评级。

●2025-08-25 国药股份：母公司业绩相对稳健，部分子公司业绩承压 (华源证券 刘闯)

●鉴于2025H1的经营情况，我们下调盈利预测，现在预计2025-2027年公司归母净利润分别为20.4亿元、21.7亿元、22.9亿元(前值为22.0亿元、23.8亿元、25.5亿元)，增速分别为2.2%、6.1%、5.4%，当前股价对应的PE分别为11X、11X、10X。国药股份为麻精特药分销及北京地区医药商业龙头，麻精药配送业务有望保持稳健增长，同时有望受益于医药流通行业集中度提升带来的份额提升，维持公司“买入”评级。

●2025-08-20 国药股份：中报点评：投资收益稳定增长，子公司影响业绩 (华泰证券 代雯,孔垂岩,王殷杰)

●根据1H25业绩，我们下调商品销售业务收入增速及毛利率预期，下调销售费用率预期，预测25-27年归母净利润20.2/21.2/22.2亿元(相比前值下调3.8%/4.0%/4.0%)，同比+1.0%/+4.8%/+4.8%，对应EPS2.68/2.81/2.94元。我们给予公司25年14x PE估值(可比公司25年Wind一致预期均值14x)，对应目标价37.49元(前值41.76元，25年估值15x)。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:批发业

●2025-10-23 香农芯创：季报点评：25Q3利润环比高增，存力+算力比翼齐飞 (国盛证券 郑震湘,佘凌星,刘嘉元)

●基于存储价格持续上升的趋势，分析师上调了香农芯创的利润预期，预计2025-2027年营收分别为389亿元、580亿元和797亿元，归母净利润分别为6.05亿元、12.04亿元和20.25亿元，对应PE为82.6x、41.5x和24.7x。分析师看好公司在电子元器件业务起量及AI驱动下存储产品需求提升带来的增长机会，维持“买入”评级。

●2025-10-23 物产环能：煤价下降影响收入，经营性现金流同比大幅改善 (国投证券 汪磊,卢璇)

●我们预计2025-2027年公司收入分别为436.22亿元、446.92亿元、456.92亿元（增速：-2.43%、2.45%、2.24%），归母净利润分别为7.53亿元、9.05亿元、9.44亿元（增速：1.9%、20.2%、4.3%），对应当前PE分别为11倍、9.1、8.7倍（估值日期为2025/10/23），给予其2025年12倍PE，对应目标价格16.19元，予以“买入-A”投资评级。

●2025-10-22 物产环能：2025年三季报点评：传统能源供应体系优化，综合能源服务能力持续强化 (民生证券 邓永康)

●公司以煤炭贸易为基本盘，通过并购不断扩大热电联产资产规模，我们预计2025-2027年归母净利润为7.44/8.04/9.13亿元，对应10月21日收盘价，25-27年PE分为11x/10x/9x，维持“推荐”评级。

●2025-10-22 小商品城：Q3归母净利润同比增长101%，新市场&新业务均获突破 (兴业证券 代凯燕,金秋,彭心瑶)

●首批铺位招投标落地给予业绩增长支撑，进口试点、义支付等业务有序推进提供后续弹性，预计公司2025-2027年归母净利润为47.66/62.86/71.69亿元，10月20日收盘价对应PE为22.2/16.8/14.7，维持“增持”评级。

●2025-10-17 小商品城：季报点评：25Q3利润超预期，六区开业贡献增量 (天风证券 何富丽,来舒楠)

●义乌出口核心枢纽地位稳固，短期关注新市场选位费及租金确认节奏，长期进口增量空间广阔。基于义乌出口需求高增及新业务加速拓展，我们上调25-27年盈利预测，预计25-27年归母净利为47/63/79亿元(前值为43/56/69亿元)，对应PE为22/17/13倍，维持“买入”评级。

●2025-10-17 小商品城：新市场带动业绩加速扩张，义支付等新业务表现亮眼 (浙商证券 宁浮洁,吴安琪)

●公司积极开展进口贸易创新发展试点工作，此外随着全球数贸中心于10月14日开业，公司将进入业绩加速扩张期。我们上调公司业绩预期，预计公司2025-2027年实现营业收入206/263/309亿元，同增31%/28%/17%，实现归母净利润46.5/69.5/79.6亿，同增51%/50%/14%，对应PE24X/16X/14X，维持“买入”评级。

●2025-10-17 小商品城：2025年三季报业绩点评报告：全球数贸中心提速增效，2025Q3业绩增速亮眼 (华龙证券 王芳)

●我们看好公司主业全球数贸中心提质成果显著，AI全链路赋能，跨境金融服务进程提速，品牌出海布局全球枢纽网络。我们维持此前的盈利预测，预计2025年/2026年/2027年公司营业收入分别为196.37亿元/243.13亿元/296.38亿元，同比增长24.78%/23.81%/21.90%；归母净利润分别为39.10亿元/50.03亿元/64.16亿元，同比增长27.20%/27.97%/28.23%；对应2025年10月14日收盘价，PE分别为26.7X/20.9X/16.3X，我们维持公司“增持”评级。

●2025-10-16 小商品城：2025年三季报点评：新市场商品展陈服务&公司贸易履约服务助力公司业绩高增 (国联民生证券 邓文慧,郭家玮)

●展望未来3年，随着公司全球数贸中心交付和以Chinagoods和跨境支付为主的贸易服务生态持续完善，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为199.45/272.70/321.52亿元，对应增速分别为26.74%/36.73%/17.90%；归母净利润分别为43.23/70.77/79.88亿元，对应增速分别为40.64%/63.71%/12.88%；EPS分别为0.79/1.29/1.46元/股，以10月14日收盘价计，对应2025-2027年PE分别为24x、15x、13x，维持“买入”评级。

●2025-10-16 小商品城：季报点评：3Q25净利同增101%，六区招商收入确认&新业务高增 (国盛证券 李宏科,刘高畅,杨然)

●我们认为，公司有望在市场业务量价齐升的同时，继续释放贸易服务、进等口的业成务长弹性，兼备业绩韧性和弹性。预计公司2025-202净7年利归润母分别为42.40亿元、57.61亿元、69.14亿元，同比增长37.9%、35.9%、20.0%。维持买入评级。

●2025-10-16 小商品城：三季度业绩劲增，高景气维系，新业务爆发 (财通证券 杨澜,耿荣晨)

●公司卡位全球供应链出海龙头，“一带一路”区域贸易进一步拓展，主业增长确定性强，新业务多点开花。我们上调2025-2027年实现归母净利润45.1/57.1/68.4亿元（前值42.5/56.8/67.5亿元），对应PE为24.6/19.5/16.2X，维持“买入”评级。