◆研报摘要◆

●2025-07-31 贵研铂业：持续投资聚焦核心业务，创新驱动提升经营质量 (东方证券 刘洋)

●我们根据当前铂金价格及公司产能，调整2025-26年并新增2027年EPS预测分别为0.88、1、1.08元(原预测2025-26年EPS为1.06、1.23元)，根据可比公司2025年PE估值水平，给予公司21X估值，对应目标价18.48元，维持买入评级。

●2025-04-29 贵研铂业：年报点评：业绩有望继续受益于金价上涨 (华泰证券 李斌)

●考虑到公司2024年毛利率收窄幅度低于我先前的预期，我们下调2025-2026年毛利率假设，最终预计公司2025-2027年EPS分别为0.92、1.09、1.26元(2025-2026年较前值变动-15%/-19%)。我们预计公司2025年贵金属贸易与回收、贵金属材料毛利占比分别为45%、55%，测算EPS分别为0.51/0.41元；可比公司2025年Wind一致预期PE均值分别为16.9、17.6X，给予公司2025年16.9、17.6XPE，目标价15.89元(前值16.24元，基于2025年PE17.7、24.6X)，维持“增持”评级。

●2024-10-30 贵研铂业：季报点评：贵金属价格上行利好公司业绩 (华泰证券 李斌)

●我们维持盈利预测，预计公司24-26年归母净利为5.98亿元、8.17亿元和10.20亿元，同比增速分别为+27.66%、+36.60%、+24.90%，对应EPS为0.79、1.07、1.34元。采用分部估值，参考贵金属材料加工制造业务可比公司2025PE均值24.6X，按照2025年EPS0.66元给予24.6XPE，贵金属贸易与回收可比公司2025PE均值17.7X，按照25年EPS0.41元给予17.7XPE，对应目标价16.24元(前值16.32元)。

●2024-04-30 贵研铂业：2023年报及2024年一季报点评：稳中求进，24年力争营收500亿 (东方证券 刘洋,李一冉)

●考虑公司下游电子、商用车、化工等仍处于弱复苏，我们下调公司毛利率假设，预测公司2024-2026年每股收益分别为0.83、1.06、1.23元(原24-25年1.07、1.25元)，根据可比公司24年22X PE，对应目标价为18.26元，给予买入评级。

●2024-04-26 贵研铂业：季报点评：贵金属材料龙头，24Q1业绩亮眼 (华泰证券 李斌)

●采用分部估值，参考贵金属材料加工制造业务可比公司2024PE均值22.9X，按照2024年EPS0.59(元)给予22.9XPE，贵金属贸易与回收可比公司2024PE均值26.6，按照24年EPS0.19(元)给予26.6XPE，对应目标价18.72元(前值18.54元)，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:有色金属

●2025-08-01 西部矿业：玉龙铜业盈利高增，Q2业绩环比改善 (中邮证券 李帅华,魏欣)

●考虑到公司玉龙铜矿等进入收获期，矿产量稳步提升，预计公司2025/2026/2027年实现营业收入561.34/591.20/634.71亿元，分别同比变化12.21%/5.32%/7.36%；归母净利润分别为38.57/40.98/44.13亿元，分别同比增长31.56%/6.25%/7.69%，对应EPS分别为1.62/1.72/1.85元。以2025年7月31日收盘价为基准，2025-2027年对应PE分别为10.31/9.71/9.01倍。维持公司“买入”评级。

●2025-07-31 西部矿业：半年度业绩同比增长，主要金属采选冶指标向好 (华鑫证券 傅鸿浩,杜飞)

●预测公司2025-2027年营业收入分别为580.85、608.72、637.18亿元，归母净利润分别为38.26、41.25、44.43亿元，当前股价对应PE分别为10.8、10.0、9.3倍。考虑到玉龙铜矿三期扩建项目将开始推进，当前铜价中枢有所抬升，预计公司业绩维持增长，因此维持“买入”投资评级。

●2025-07-31 西部矿业：铜矿产量同比增长6%，下半年冶炼业务有望扭亏 (国信证券 刘孟峦,焦方冉)

●参照年初以来主要有色金属价格走势，假定2025-2027年国内阴极铜现货年均价均为78000元/吨，锌锭现货年均价均为23300元/吨，铅锭现货均价为17000元/吨，铅精矿到厂加工费600元/吨，锌精矿加工费3000元/吨，铜精矿计价系数95%。预计公司2025-2027年归母净利润分别为37.83/46.86/56.89亿元，同比增速29.0/23.9/21.4%；摊薄EPS分别为1.59/1.97/2.39元，当前股价对应PE分别为10.6/8.5/7.0X。公司拥有我国西部地区优质铜铅锌资源，具备优先获取我国西部矿产资源的优势。玉龙铜矿即将进行三期扩建，铜矿产量增长1/3，充分受益于铜价景气周期，公司利润也将显著增厚，维持“优于大市”评级。

●2025-07-30 厦门钨业：钨钼栋梁承伟业，磁材风华展锋芒 (东莞证券 许正堃)

●维持对公司“买入”评级。在政策支持与需求升级共振下，厦门钨业凭借全产业链布局、技术壁垒与产能优势，有望充分受益于三大行业的长期增长。预计2025-2027年公司EPS分别为1.33/1.59/1.79元，对应PE分别为18.62/15.65/13.84倍。

●2025-07-30 宝武镁业：镁铝价格比近11个月持续小于1，汽车和机器人轻量化领域持续渗透 (光大证券 王招华,马俊)

●考虑到镁价下行对公司业绩的影响，光大证券下调了对宝武镁业的盈利预测，预计2025-2026年归母净利润分别为2.11亿元和2.83亿元，并新增2027年盈利预测为4.23亿元。鉴于公司一体化布局的优势和宝钢金属入主后的协同效应，维持“增持”评级。

●2025-07-30 紫金矿业：看好紫金价值提升，维持“买入” (华泰证券 李斌,黄自迪)

●25H1关税未落地前的“抢运”需求较好、近期流动性释放、宏观利好不断释放，铜价强于我们先前的预期，我们上调25-27年铜均价假设，预计25-27年归母净利分别为448/518/588亿元(变化幅度+10.68%/+11.39%/+13.46%)。分部估值：铜/金/锌等其他毛利占比41/45/14%，可比公司Wind一致预期PE均值13/18/15X(25E)；A/H股近1个月平均溢价率1.99%，我们给予公司目标估值25年PE13/18/15X，对应A/H目标价25.92元/27.91港元(变化幅度+15.25%/+28.44%，A/H目标价前值22.49元/21.73港元基于估值10/20/13X)。

●2025-07-29 西部矿业：矿选冶项目优化成果显现，公司业绩进入新扩张周期 (东兴证券 张天丰)

●我们预计公司2025-2027年实现营业收入分别为560.3亿元、586.4亿元、609亿元；归母净利润分别为38.4亿元、41.1亿元和45.3亿元；EPS分别为1.61元、1.72元和1.90元，对应PE分别为10.86x、10.14x和9.20x，维持“推荐”评级。

●2025-07-29 西部矿业：2025年半年报点评：产量、冶炼减亏超预期，玉龙三期扩产可期 (东北证券 曾智勤,黄佶扬)

●综合考虑公司矿山产量超预期、冶炼单位减亏及玉龙三期扩产进度，我们调整公司2025-2027年归母净利润预测至39.0、44.0、49.8亿元，对应PE分别为10.5、9.3、8.2倍，维持“增持”评级。

●2025-07-29 赤峰黄金：厚积薄发，行稳致远 (联储证券 李纵横)

●根据报告预测，赤峰黄金2025-2027年的营收规模分别为122.05亿元、141.04亿元和152.79亿元，净利润分别为36.92亿元、43.11亿元和48.86亿元。结合当前市值对应的市盈率水平及行业可比公司估值，分析师首次覆盖并给予“买入”评级。然而，投资者需关注重点工程进度不及预期以及金价超预期调整等潜在风险。

●2025-07-28 西部矿业：矿产铜量价齐升驱动业绩增长，玉龙铜矿三期扩产可期 (国联民生证券 丁士涛,刘依然)

●玉龙铜矿三期稳步推进，矿产铜产量有望进一步增长；受益于产量增长与铜价中枢上移，公司业绩增长可期。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为36.37/39.79/46.51亿元，分别同比增长24.08%/9.40%/16.89%；EPS分别为1.53/1.67/1.95元/股，当前股价对应P/E分别为11.5/10.5/9.0倍，维持“买入”评级。