◆研报摘要◆

●2026-03-29 涪陵电力：国网综能核心平台，“源网荷储”释放增长新动能 (华源证券 查浩,刘晓宁,蔡思)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.2、6.1、6.9亿元，同比增速分别为0.17%、18.54%、13.13%，当前股价对应的PE分别为37、31、28倍。我们选取南网能源、三峡水利、南网储能作为可比公司，2026年可比公司最新平均PE为36倍。考虑到涪陵电力未来成长性较高，首次覆盖给予“买入”评级。

●2026-03-19 涪陵电力：电网筑基节能增效，国网背景现金充裕 (兴业证券 蔡屹,王帅)

●首次覆盖给予“增持评级。预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.22、6.02、6.83亿元，分别同比+1.4、+15.4%、+13.6%，对应3月19日收盘价的PE估值分别为40.6x、35.2x、31.0x。

●2026-02-04 涪陵电力：【国盛能源电力】涪陵电力：背靠国网综能，“配、微、储”望协同打造新增长极 (国盛证券 张津铭,高紫明,刘力钰,张卓然,鲁昊)

●预计公司2025-2027年营业收入分别为31.95亿元、36.33亿元和40.31亿元，归母净利润分别为4.75亿元、5.93亿元和7.12亿元。当前估值未充分反映业务弹性，首次覆盖给予“买入”评级。但需注意用电增速不及预期、项目获取与执行节奏延迟以及行业竞争加剧等潜在风险。

●2026-02-04 涪陵电力：背靠国网综能，“配、微、储”望协同打造新增长极 (国盛证券 张津铭,高紫明,刘力钰,张卓然,鲁昊)

●预计公司2025-2027年实现营业收入31.95/36.33/40.31亿元，同比实现2.5%/13.7%/11.0%增长；归母净利润实现4.75/5.93/7.12亿元，对应2025-2027年EPS分别为0.31/0.39/0.46元/股，对应PE分别为38.2/30.6/25.5倍。当前估值未反映公司近三年业务弹性，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-01-15 涪陵电力：节能业务周期向上，国网综能协同发展 (西南证券 韩晨,巢语欢)

●公司为国网公司综合能源业务唯一上市公司，随着电网投资增长及各地方节能业务的发展，公司未来有望收入快速增长；另外节能业务以外，在新型储能，虚拟电厂等新兴领域展现出强劲的增长潜力，有望借助综能平台，获取更多业务订单。预计公司25-27年归母净利润分别为5.4亿元/6.1亿元/6.5亿元，对应EPS分别为0.35/0.40/0.42元。给予公司2026年35倍PE，对应目标价14.00元，给予“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:电热供应

●2026-03-29 甘肃能源：年报点评：水电、火电板块盈利能力持续提升 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳)

●维持对甘肃能源的“买入”评级，基于2026E PE为16.0x，目标价上调至11.21元。分析师预计公司2026-2028年归母净利润分别为22.72亿元、23.13亿元和23.93亿元，EPS分别为0.70元、0.71元和0.74元。风险因素包括来水不及预期、电价波动、特高压建设进度以及煤价超预期上涨等。

●2026-03-28 甘肃能源：常乐火电利润表现亮眼，“电算协同”项目有望改善板块收益 (信达证券 邢秦浩)

●甘肃能源作为甘肃省内电力运营龙头旗下常规能源整合平台，背靠集团股东优势，火水风光多种电源协同发展，业绩稳定性较强；叠加未来在建及注入项目持续落地，稳健经营的同时又具有高增长潜力。我们调整公司2026-2028年归母净利润分别为21.08/22.94/25.37亿元；对应2026年3月27日收盘价的PE分别为13.25/12.18/11.01倍，维持“买入”评级。

●2026-03-28 中国核电：辽宁核电机制电价政策先行，公司业绩有望稳健增长 (国海证券 钟琪)

●预计公司2025-2027年营业收入为835/900/1114亿元，归母净利润分别为93/102/120亿元，对应PE分别为22/20/17倍。展望未来，核电机制电价政策改革有望稳定业绩，伴随着公司机组投产，公司业绩有望稳健增长。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-03-27 华能国际：火电稳健托底，新能源成长接力 (开源证券 王高展)

●我们认为，公司有望充分受益于电价机制理顺带来的火电商业模式重塑和新能源行业可持续发展，预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为144.92、154.57、159.38亿元，EPS分别为0.92、0.98、1.02元/股，当前股价对应PE分别为8.2、7.6、7.4倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-03-26 华能国际：煤价下行改善火电盈利，资产减值拉低业绩增速 (中信建投 高兴,侯启明)

●受2026年全国火电长协电价普遍下行的影响，我们认为公司综合结算电价或将同比下降。燃料成本方面，2026年1-2月原煤生产维持相对稳定，考虑新能源发电对火电出力的挤压，我们认为26年煤价中枢有望维持相对稳定。综合来看，我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为128.91亿元、129.25亿元、133.10亿元，对应归属普通股股东净利润(扣除永续债利息)分别为102.68亿元、104.52亿元、109.87亿元，维持“买入”评级。

●2026-03-26 中国广核：年报点评：核电机制托底有望带来盈利拐点 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳)

●我们预计公司2026-2028年归母净利润为106/117/130亿元，其中下调2026年归母净利润1.6%，主要是考虑目前仅辽宁公开发布核电机制电量、电价政策，2026年福建、辽宁等省份年度市场化交易电价或承压；上调2027年归母净利润2.9%，主要是考虑惠州等厂址已完成注入，新机组投产有望增厚公司盈利水平。基于对公司2026年EPS/BPS0.21/2.56元的预期，考虑公司在建核电机组规模可观，产能陆续释放有望增厚公司价值，同时机制政策出台有望增强公司盈利能力稳定性，参考A股可比公司Wind一致预期2026E PE均值21.3x，H股历史5年PB均值0.96x，给予公司A/H股26E PE/PB25.0/1.5x，目标价5.25元/4.37港币(前值：4.70元/3.69港币基于A/H股26E PE/PB22.0/1.3x)，下调2026年盈利但上调目标价主要考虑市场预期类似辽宁核电机制政策或在其他省份推行，维持“买入”评级。

●2026-03-26 中国广核：利好政策频出、储备项目丰富，核电估值有望重塑 (兴业证券 蔡屹,史一粟,李静云)

●维持“增持”评级。考虑到2026年公司在广东、辽宁的核电机组盈利恢复，及年内仍有新投产机组，我们预测公司2026-2028年归母净利润的预测分别为112.68亿/123.94亿/131.62亿元，分别同比+15.4%/+10.0%/+6.2%，对应2026年3月25日收盘价的PE估值为20.2x/18.4x/17.3x。

●2026-03-26 中国广核：2025年年报点评：辽宁核电机制电价政策出台，26年业绩展望积极 (银河证券 陶贻功,梁悠南)

●基于对公司未来发展的乐观预期，分析师预测2026-2028年归母净利润将分别达到104亿元、119亿元和126亿元，对应PE分别为22倍、19倍和18倍。综合考虑业绩增长潜力及估值水平，给予“推荐”评级。然而，报告也指出，需关注电价政策变动以及新机组商运节奏可能不及预期的风险，这些因素或对短期业绩造成一定压力。

●2026-03-25 华能国际：年报点评：对公司2026年盈利保持信心 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳)

●A股：预计公司26年新能源权益利润57.95亿元和火电权益净资产622亿元，分别给予26E PE26.0x和PB1.10x(可比公司Wind一致预期26E PE/PB21.2x/0.91x，公司溢价考虑新能源盈利能力更强及火电盈利能力更突出，扣除永续债后目标市值1416亿元，对应股价9.02元(前值：9.47元基于新能源/火电26E PE20.0x/PB1.05x)，维持“买入”评级。H股：预计公司2026年扣除永续债后BPS为4.66元，看好公司新能源业务长期发展和火电业绩持续修复，给予公司1.4x2026E PB，较其历史5年均值(0.89x)约高1.6个标准差，目标价7.41港币(前值：7.33港币基于1.4x2026E PB)，港股目标价略上调主要是人民币升值原因，维持“买入”。

●2026-03-25 华能国际：2025年年报点评：煤电盈利大幅提升，减值拖累Q4业绩 (银河证券 陶贻功,梁悠南)

●分析师预计，2026-2028年公司归母净利润将稳步增长，对应PE分别为9.0倍、8.4倍和7.5倍，维持“推荐”评级。不过，报告也指出潜在风险，包括新项目建设进度不及预期、煤价大幅上涨以及电价超预期下跌等。这些因素可能对公司的盈利能力和市场表现产生一定压力。