◆研报摘要◆

●2026-04-29 涪陵电力：季报点评：Q1业绩高增42.8%，布局新兴业务培育第二成长曲线 (国盛证券 张津铭,高紫明,刘力钰,张卓然,鲁昊)

●公司作为国网旗下唯一配网节能上市平台，下阶段转型目标明确，新兴业务培育提速，多元布局打造第二增长曲线。预计公司2026-2028年营业收入分别为35.57/39.35/43.13亿元，同比分别+18.7%/+10.6%/+9.6%；归母净利分别为5.95/7.01/7.88亿元，对应2026-2028年EPS分别为0.39/0.46/0.51元/股，PE分别为29.6/25.1/22.3倍，维持买入”评级。

●2026-04-21 涪陵电力：年报点评报告：明确下阶段工作目标，培育新兴业务，源网荷储多元目标升级 (国盛证券 张津铭,高紫明,刘力钰,张卓然,鲁昊)

●公司作为国网旗下唯一配网节能上市平台，下阶段转型目标明确，新兴业务培育提速，多元布局打造第二增长曲线。预计公司2026-2028年营业收入分别为35.57/39.35/43.13亿元，同比分别+18.7%/+10.6%/+9.6%；归母净利分别为5.95/7.01/7.88亿元，对应2026-2028年EPS分别为0.39/0.46/0.51元/股，PE分别为31.7/26.9/24.0倍，维持“买入”评级。

●2026-03-29 涪陵电力：国网综能核心平台，“源网荷储”释放增长新动能 (华源证券 查浩,刘晓宁,蔡思)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.2、6.1、6.9亿元，同比增速分别为0.17%、18.54%、13.13%，当前股价对应的PE分别为37、31、28倍。我们选取南网能源、三峡水利、南网储能作为可比公司，2026年可比公司最新平均PE为36倍。考虑到涪陵电力未来成长性较高，首次覆盖给予“买入”评级。

●2026-03-19 涪陵电力：电网筑基节能增效，国网背景现金充裕 (兴业证券 蔡屹,王帅)

●首次覆盖给予“增持评级。预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.22、6.02、6.83亿元，分别同比+1.4、+15.4%、+13.6%，对应3月19日收盘价的PE估值分别为40.6x、35.2x、31.0x。

●2026-02-04 涪陵电力：【国盛能源电力】涪陵电力：背靠国网综能，“配、微、储”望协同打造新增长极 (国盛证券 张津铭,高紫明,刘力钰,张卓然,鲁昊)

●预计公司2025-2027年营业收入分别为31.95亿元、36.33亿元和40.31亿元，归母净利润分别为4.75亿元、5.93亿元和7.12亿元。当前估值未充分反映业务弹性，首次覆盖给予“买入”评级。但需注意用电增速不及预期、项目获取与执行节奏延迟以及行业竞争加剧等潜在风险。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:电热供应

●2026-05-21 协鑫能科：扣非后归母净利润同比增长，探索算电协同业务——协鑫能科（002015）动态研究 (国海证券 钟琪)

●我们预计2026-2028年公司营业收入119.1/128.1/138.4亿元，归母净利润9.8/11.1/11.9亿元，对应PE35/31/29倍。光伏业务装机增长+电力交易规模扩大有望拉动公司业绩增长，维持“买入”评级。

●2026-05-21 福能股份：风资源影响Q1业绩，兼具红利与成长的稳健标的 (华源证券 查浩,刘晓宁,蔡思)

●我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为25.8、27.5、32.8亿元，同比增速分别为-12.9%、6.9%、19.2%，当前股价对应的PE分别为12、11、9倍，按照40%的分红率计算，公司2026-2028年股息率分别为3.5%、3.7%、4.4%，维持“买入”评级。

●2026-05-19 甘肃能源：高盈利火电机组投产贡献业绩增量 (兴业证券 蔡屹,朱理显)

●维持“增持”评级。综合考虑甘肃2026年超预期提升煤电容量电价&常乐二期机组投产，我们预测公司2026-2028年归母净利润分别为23.89、24.14、24.45亿元，分别同比+16.5%、+1.0%、+1.3%，对应5月18日收盘价PE估值分别为12.8x、12.7x、12.5x。

●2026-05-19 川投能源：2025年DPS提升，2026-2028年规划分红比例不低于50% (兴业证券 蔡屹,朱理显)

●维持“增持”评级。我们预测公司2026-2028年归母净利润分别48.36、50.29、52.21亿元，分别同比+1.7%、+4.0%、+3.8%，对应5月18日收盘价PE估值分别15.2x、14.6x、14.1x，以50%分红比例测算，2026年预期股息率约3.3%。

●2026-05-17 三峡能源：发电量稳步增长，电价下行及资产减值致利润承压 (国信证券 黄秀杰,刘汉轩,崔佳诚)

●随着电力现货市场覆盖范围不断扩大，市场化交易比例提升，国内电价仍可能面临一定的下行压力，我们下调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为37.64/43.59/46.88亿元（2026-2027年原值为72.32/77.44亿元），同比增速1.3/15.8/7.5%，当前股价对应PE=31/27/25x，维持“优于大市”评级。

●2026-05-17 长江电力：发电量、业绩稳健增长，股息率3.7%+红利价值凸显 (国信证券 黄秀杰,刘汉轩,崔佳诚)

●考虑到来水的不确定性和部分电量参与市场化交易可能压制综合电价的因素，我们小幅下调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为358.42/370.15/374.72亿元（2026-2027年原值为364.12/373.40亿元），同比增速3.9/3.3/1.2%，当前股价对应PE=18/17/17x，维持“优于大市”评级。

●2026-05-15 中国核电：Q1业绩略低于预期，期待核电电价机制全国铺开 (华源证券 查浩,刘晓宁,蔡思)

●我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为80.5、92.1、103.8亿元，同比增速分别为-13.4%、14.3%、12.7%，当前股价对应的PE分别为23、20、18倍，按照2025年分红率40%计算，公司2026-2028年股息率分别为1.7%、2.0%、2.2%，继续维持“买入”评级。

●2026-05-15 福能股份：低估值福建省属风电运营商，分红稳步提升 (兴业证券 蔡屹,朱理显)

●公司在建及储备项目充足并有望于2027年起陆续投产，同时规划提升分红比例强化市值管理。我们预测公司2026-2028年归母净利润分别为27.62、29.87、33.39亿元，同比-6.6％、+8.1％、+11.8%，对应2026/5/14收盘价PE估值分别为10.6x、9.8x、8.7x。

●2026-05-13 国电电力：DPS承诺赋予股息价值，看好大渡河水电投产后利润向上弹性 (兴业证券 蔡屹,朱理显)

●维持“增持”评级。2026年业绩受火电电价影响暂承压，DPS底线保证股息率水平，大渡河水电量价具备向上弹性，我们预测公司2026-2028年归母净利润分别为54.20、64.78、71.63亿元，分别同比-24.3%、+19.5%、+10.6%，对应5月12日收盘价PE估值分别为16.4x、13.7x、12.4x，以DPS底线0.22元测算，对应股息率约4.4%。

●2026-05-12 中国核电：电价下降致业绩有所承压，静待在建核电集中投产期 (国信证券 黄秀杰,刘汉轩,崔佳诚)

●考虑到公司上网电价有所下降，下调盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润85.9/96.3/106.6亿元(2026-2027年原为100.0/110.9亿元，新增2028年预测)，同比增速-8%/12%/11%，对应当前股价PE为22/19/17X，维持“优于大市”评级。