◆研报摘要◆

●2025-09-30 海澜之家：半年报点评：京东奥莱深耕质价比折扣零售 (天风证券 孙海洋)

●调整盈利预测，维持“买入”评级考虑到FCC、京东奥莱和出海的有序推进，我们小幅调整25-27年盈利预测，预计营收为224亿元、246亿元、268亿元(原值为221亿元、243亿元、268亿元)；归母净利为25亿元、27亿元、30亿元(原值为24亿元、27亿元、29亿元)；对应PE为12/11/10x。

●2025-09-21 海澜之家：主品牌环比改善，奥莱新业态持续拓店 (西部证券 于佳琦)

●主品牌Q2环比明显改善，团购定制、其他品牌增速较快。25H1/25Q2公司实现营收115.66/53.79亿元，同比+1.73%/+3.59%。分品牌看，25H1海澜之家/团购定制/其他品牌实现收入83.95/13.43/15.00亿元，同比-5.86%/+23.70%/+65.57%。海澜之家主品牌Q1/Q2收入同比分别-9.52%/-0.90%，Q2降幅明显收窄。分渠道看，25H1线上/线上渠道实现收入23.08/89.29亿元，同比+4.36%/+2.67%。分地区看，25H1海外市场实现收入2.06亿元，同比+27.42%，海外门店数量达111家。预计25~27年归母净利润为24.21/27.00/29.47亿元，同比+12.2%/+11.5%/+9.1%，主品牌企稳，奥莱新业态有望快速成长，维持“买入”评级。

●2025-09-09 海澜之家：拟启动境外上市，看好全球化拓展和京东奥莱业务 (东方证券 施红梅)

●根据中报和行业情况，我们小幅调整公司盈利预测，预计公司2025-2027年每股收益分别为0.50、0.55和0.62元(原预测为0.5、0.56和0.63元)，参考可比公司，给予2025年18倍PE估值，对应目标价9.00元，维持公司“买入”评级。

●2025-09-08 海澜之家：25H1营收稳健增长，期待京东奥莱持续拓店 (东方财富证券 赵树理,韩欣)

●公司当前主品牌经营稍有承压，同时积极探索运动新赛道以及京东奥莱新业态带动其他业务营收实现高增，海外市场布局也稳步推进，长期看皆有望为公司带来新的增长极。结合公司25H1业绩及市场情况，我们调整公司2025-2027年归母净利润预测分别至23.8/26.0/28.2亿元，分别同比+10.2%/+9.3%/+8.4%，对应9/5日收盘价的PE分别为13.9/12.7/11.8X，维持“增持”评级。

●2025-09-03 海澜之家：2025H1主品牌稳健，新业态加速发展 (兴业证券 赵宇,林寰宇)

●公司主品牌2025H1经营稳健，下半年有望逐季改善，公司积极探索布局运动赛道及城市奥莱业态，培育新增长动能，打开业绩成长空间，另外公司具有高分红属性。预计2025-2027年EPS分别为0.49/0.60/0.70元，对应8月29日收盘价市盈率分别为14.3/11.7/10.0倍，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:服装

●2025-10-14 伟星股份：服饰辅料龙头制造商，海外市场份额提升可期 (山西证券 王冯,孙萌)

●我们预计公司2025-2027年营业收入为48.82/53.94/59.12亿元，同比增长4.4%/10.5%/9.6%；归母公司净利润为6.91/7.89/8.72亿元，同比增长-1.4%/14.2%/10.6%。以10月10日收盘价计算，公司2025-2027年PE分别为17.9/15.7/14.2倍，短期维度看，公司新增越南工厂产能，加强与国际品牌合作深度，伴随订单量上升及产能爬坡，越南工厂盈利能力预计逐步改善。中长期维度看，我们认为公司有望凭借产品端推新迭代能力、制造端快速响应能力、营销端全球布局能力，不断提升优质客户采购份额，并有望开拓织带等服装辅料品类，首次覆盖，给予公司“买入-A”评级。

●2025-10-12 嘉曼服饰：半年报点评：暇步士男女装占比逐步提升 (天风证券 孙海洋)

●基于25H1财务表现，考虑收购暇步士后公司加大店面升级及营销推广力度，我们调整盈利预测，预计25-27年营收分别为11.4/12.1/13.0亿元，归母净利分别为1.4/1.6以及1.9亿元(前值为1.8/2.0/2.3亿元)，对应PE分别为19/17/15x。

●2025-10-09 太平鸟：半年报点评：深耕“品质时尚”产品内核 (天风证券 孙海洋)

●考虑零售业绩短期承压，同时公司直营店铺租金、员工薪酬等固定性费用较大，我们预测公司25-27年营收分别为68/71/74亿，归母净利分别为2.1/3.4/4.0亿(前值为3.9/4.8/5.1亿)，对应PE分别为31/19/16x。

●2025-10-08 伟星股份：新一期股权激励落地，稳健发展信心依旧 (浙商证券 马莉,詹陆雨,周敏)

●随着美国对等关税安排明朗化，预计下半年客户下单节奏有所恢复，公司作为开发、快反、成本控制实力领跑的辅料龙头有望持续抢夺市场份额，股权激励彰显发展信心，我们预计25-27年实现收入48.6、53.0、58.8亿元，分别同比+4.0%、9.1%、10.9%，归母净利润6.7、7.4、8.4亿元，分别同比-5.1%、+11.4%、+13.4%，对应PE18、16、14X，24年分红率达83.5%，稳增长高分红属性突出，维持“买入”评级。

●2025-10-02 地素时尚：半年报点评：升级重塑品牌及渠道 (天风证券 孙海洋)

●考虑消费环境变化及市场竞争加剧，我们调整盈利预测，预计公司25-27年营收分别为22/24/25亿，归母净利分别为3.0/3.3/3.8亿(前值为3.3/3.5/4.0亿)，对应PE分别为20/18/16x。

●2025-10-01 兴业科技：半年报点评：加快海外客户开拓 (天风证券 孙海洋)

●调整盈利预测，维持“增持”评级：考虑内销疲软，我们小幅调整盈利预测，预计25-27年归母净利1.4、1.8、2.0亿元(原值1.5、1.8、2.3亿元)；PE分别为32x、26x、23x。

●2025-09-29 伟星股份：股权激励再落地，三年增长目标彰显发展信心 (华鑫证券 娄倩)

●公司长期深耕服装辅料，出于公司在海外布局、深度客户合作以及工厂智能化三方面，持续的提升公司作为拉链、钮扣主要企业的地位与竞争能力。我们预测公司2025-2027年收入分别为48.79、53.71、59.94亿元，EPS分别为0.57、0.61、0.68元，当前股价对应PE分别为17.4、16.3、14.7倍。考虑到公司作为服装辅料赛道的头部企业，其所具备的收入成长性、毛利率的把控以及营运的管理能力，维持给予“买入”投资评级。

●2025-09-29 伟星股份：新一期股权激励方案出炉，预计中期形势好于短期 (东方证券 施红梅)

●根据下游服饰行业的经营形势和我们的草根跟踪，我们调整对公司的盈利预测，预计公司2025-2027年每股收益分别为0.58、0.64和0.75元(原预测为0.62、0.71和0.82元)，DCF估值对应目标价为15.84元，维持“买入”评级。

●2025-09-26 古麒绒材：聚焦高规格羽绒供给，构筑多维度产销壁垒 (东方财富证券 赵树理,韩欣)

●公司为羽绒市场供应链中的重要参与者，拥有领先的绿色制造体系、强大的技术创新能力、优质的客户资源及市场份额，同时在建有具备潜力的募投项目，共同构建起较高壁垒。国家产业政策的大力支持，有利于扩大市场需求，保证行业高质量发展，而公司业务方向高度契合政策及生产消费市场对消费升级、绿色环保等的偏好，同时羽绒产品未来在军需、户外装备等多个领域都具备应用成长空间，高规格产品或将成为未来市场需求的重点。整体看，公司行业地位具备一定稀缺性，中长期看具备较好成长空间，其技术价值与市场潜力值得长期关注。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别1.74/1.98/2.29亿元，YOY+3.6%/+13.9%/+15.3%，对应9/25日收盘价的PE分别为28.5/25.0/21.7X。首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-09-26 歌力思：多品牌时尚女装集团，海外业务预期向好 (银河证券 郝帅,艾菲拉·迪力木拉提)

●公司是国内高端女装龙头，考虑其多品牌战略与海外业务调整后表现，预计2025/26/27年公司实现归母净利润分别为1.80/2.04/2.25亿元，分别实现扭亏转盈/+12.77%/+10.75%。当前市值(2025年9月25日)对应2025/26/27年PE估值为15.8/14.0/12.6倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。