◆研报摘要◆

●2025-08-26 盘江股份：2025年半年报点评：煤炭成本大幅下降，25Q2盈利环比扭亏 (民生证券 周泰,李航,王姗姗,卢佳琪)

●我们预计2025-2027年公司归母净利为2.36/3.05/3.56亿元，对应EPS分别为0.11/0.14/0.17元，对应2025年8月26日收盘价的PE分别为46/36/31倍。考虑到公司电力业务逐步扩张，煤电一体化盈利模式逐步形成，抗风险能力逐步增强，维持“谨慎推荐”评级。

●2025-08-26 盘江股份：Q2盈利显著修复，煤价上行和电力放量助力改善 (开源证券 张绪成)

●考虑到公司二季度业绩增长显著，下半年煤价有望触底反弹，我们上调2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年公司实现归母净利润2.43/3.72/4.72亿元(前值为0.59/1.12/1.63亿元)，同比+133.4%/+53.1%/+26.9%；EPS分别为0.11/0.18/0.22元，对应当前股价PE为45.0/29.4/23.2倍。公司煤炭产能增长可期，煤-电-新能源一体化稳步发展，维持“买入”评级。

●2025-08-26 盘江股份：电力板块逐步放量，煤电一体化成长未来可期 (信达证券 高升,刘波,李睿)

●公司作为西南地区焦煤龙头，我们看好焦煤行业基本面和能源改革转型发展下公司未来持续发展潜力。我们预计公司2025-2027年归母净利润为1.24亿、4.36亿、6.17亿，EPS分别0.06/0.20/0.29元/股；截至8月25日收盘价对应2025-2027年PB分别为1.03/0.99/0.94倍；维持公司“买入”评级。

●2025-05-08 盘江股份：2024年报&2025年一季报点评报告：Q1煤炭量价齐跌致业绩承压，电力业务量价齐升 (开源证券 张绪成)

●考虑到煤炭销量下滑，我们下调2025-2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年公司实现归母净利润0.59/1.12/1.63亿元(2025-2026年前值为3.1/4.2亿元)，同比-43.7%/+91.2%/+45.8%；EPS分别为0.03/0.05/0.08元，对应当前股价PE为172.5/90.2/61.9倍。公司煤炭产能增长可期，煤-电-新能源一体化稳步发展，维持“买入”评级。

●2025-01-17 盘江股份：2024年业绩预告点评：24Q4成本压降，业绩环比改善 (民生证券 周泰,李航,王姗姗)

●我们预计2024-2026年公司归母净利为0.94/1.90/2.15亿元对应EPS分别为0.04/0.09/0.10元，对应2025年1月16日收盘价的PE分别为112/56/49倍。考虑到公司电力业务逐步扩张，煤电一体化盈利模式逐步形成，抗风险能力逐步增强，维持“谨慎推荐”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:煤炭石油

●2025-09-24 晋控煤业：煤炭业务稳健发展，产能增量可期 (天风证券 张樨樨)

●我们预测2025-2027年归母净利润分别为21.1/23/24.7亿元，EPS分别为1.26/1.37/1.48元。我们选取中国神华、陕西煤业、山煤国际作为估值可比公司，公司目前的估值低于行业平均，考虑到未来公司煤炭业务仍具有成长性，我们给予公司2025年利润14倍PE，对应目标价为17.64元，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-09-20 兖矿能源：盈利有望受量价双重驱动，H股高股息属性凸显 (天风证券 张樨樨)

●考虑到煤价或触底，在不考虑西北矿业合并报表影响的情况下，我们上调2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年公司实现归母净利润89.4/96.5/106.9亿元，同比-38%/+7.9%/+10.8%；EPS分别为0.89/0.96/1.07元，对应当前股价PE分别为15.2/14.1/12.7倍。未来公司业绩有望受煤价触底反弹驱动，叠加公司煤炭产能增量逐渐释放，维持“买入”评级。

●2025-09-18 淮北矿业：低估值破净焦煤龙头，煤电化投产有望增厚业绩 (天风证券 张樨樨)

●我们预测25/26/27年归母净利润18/26.5/38亿元，EPS分别0.67/0.98/1.41元。由于山西焦煤、平煤股份、潞安环能、恒源煤电四家公司与淮北矿业一样，同属于焦煤主业上市公司，可以作为淮北矿业可比公司，公司目前估值处于较低水平，存在估值修复可能。公司煤炭、电力、煤化工等业务均具备成长性，我们给予公司2025年25倍PE，对应2025年目标价16.75元，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-09-17 首华燃气：天然气业务增长强劲，方气成本具备下降潜力 (环球富盛 庄怀超)

●公司未来方气成本仍具备下降潜力。开采成本的下降主要体现在两个方面，一是投资成本的下降；二是气量上升固定成本的摊薄。在投资成本方面，目前单口煤层气井投资成本在年初的基础上进一步下降，不含税大约在2900万左右，单井生命期累产(EUR)约5500万方，折算新井单方投资成本(折耗)约0.53元。按2024年油气资产折耗数据计算，2024年单方折耗约0.85元，随着新井的投产，这一数值将持续向0.53元/方的水平逐步趋近。同时，水网、电网等基础设施的投运，新工艺的实验与应用也会进一步降低投资成本。在气量提升方面，气量增长对生产运营成本摊薄效应更为明显，由于管理成本、销售费用等三费以及人工成本、场站设备等固定资产折旧此类生产成本并不随产气量同比例增长，因此气量快速提升可大幅摊薄单位生产运营成本。

●2025-09-16 中国神华：降本增效对冲煤价下跌，一体化经营凸现业绩韧性 (招商证券 谢笑妍)

●公司作为龙头能源企业，以煤炭业务为基石，积极发展电力、运输等多个领域，形成煤电运一体化布局，有利于增强业绩的稳定性。我们持续看好公司盈利能力，预计2025-2027年公司归母净利润505.2/524.3/550.5亿元，同比-14%/+4%/+5%，对应EPS分别为2.54/2.64/2.77元/股，对应P/E分别为15.0/14.5/13.8，维持“强烈推荐”投资评级。

●2025-09-14 晋控煤业：煤炭国企，聚焦主业 (西部证券 李世朋)

●基于经营模型分析，预计公司2025-2027年归母净利润分别为20.62亿、23.88亿、28.04亿，EPS分别为1.23、1.43、1.68元，同比增长-26.58%、15.81%、17.43%。综合考虑绝对估值法与相对估值法，给予公司目标价15.23元/股。首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-09-11 中国海油：价值创造能力凸显，长期发展持续向好 (中银证券 徐中良)

●上游石油行业短期仍受国际原油价格波动及地缘政治不确定性影响，但公司凭借低成本优势和持续增储上产能力，抵抗外部油价波动能力增强。预计公司2025–2027年归母净利润分别为1381.51亿元、1387.52亿元和1422.47亿元，EPS分别为2.91元、2.92元和2.99元，对应市盈率分别为8.9倍、8.9倍和8.7倍。公司经营业绩保持稳健油气与新能源双轮驱动格局逐步形成，长期投资价值提升，维持“买入”评级。

●2025-09-11 中国石油：经营业绩稳健，长期投资价值强化 (中银证券 徐中良,余嫄嫄)

●基于国际油价震荡下行，同时看好公司炼化板块的竞争优势，调整盈利预测，我们预计2025-2027年归母净利润为1，660.51亿元、1，694.82亿元、1，727.05亿元，对应市盈率为9.7倍、9.5倍、9.3倍，公司油气产量结构优化，炼油化工转型升级深入推进，看好公司全产业链的竞争优势，维持买入评级。

●2025-09-10 中国海油：增储上产以量补价，公司经营彰显韧性 (国海证券 李永磊,董伯骏,仲逸涵)

●我们适度调整公司盈利预测，预计公司2025-2027年营业收入分别为4147、4331、4386亿元，归母净利润分别为1343、1385、1411亿元，对应PE分别9.24、8.97、8.80倍。公司是中国最大的海上原油和天然气生产商，我们持续看好公司经营韧性与增长潜力，维持“买入”评级。

●2025-09-10 中国石化：上半年业绩承压，国内油气产量创历史同期新高 (国海证券 李永磊,董伯骏,李娟廷)

●基于对公司主要产品价格价差情况的分析，研究机构调整了盈利预测。预计2025-2027年公司营业收入分别为30405、31118、31866亿元，归母净利润分别为401、464、523亿元，对应PE分别为17、15、13倍。考虑到公司在勘探、炼油、化工等领域的综合竞争优势，研究机构维持“买入”评级。