◆研报摘要◆

●2025-09-22 盛和资源：完成收购匹克公司，世界级稀土项目放量在即 (民生证券 邱祖学,张弋清)

●公司形成了从稀土选矿、冶炼分离到深加工较为完整的产业链，稀土资源储备丰富，随着公司现有项目以及Ngualla等矿山未来投产，公司稀土产量预计逐年增长，叠加稀土价格逐步企稳回升，公司未来业绩可期。考虑到近期稀土价格快速上涨以及公司重要项目收购落地，我们预计公司2025-2027年分别实现归母净利润10.27/12.47/15.34亿元，以2025年9月19日收盘价计算，对应PE分别为39/32/26倍，维持“推荐”评级。

●2025-08-31 盛和资源：中报点评：25H1毛利率同比大幅改善 (华泰证券 李斌,马晓晨)

●我们上调公司25-27年归母净利润(1.43%/1.14%/0.21%)至8.04/10.77/12.22亿元，对应EPS为0.46/0.61/0.70元。上调主要是调整部分费用等假设。可比公司2025年Wind一致预期PE均值为68.3X，给予公司2025年68.3XPE，上调目标价为31.43元(前值15.54元，对应34.5倍25年PE)。我们预期25-26年稀土中枢有望持续上行，公司业绩有望持续改善，且稀土战略资源地位明确，维持买入评级。

●2025-05-21 盛和资源：拿下世界级稀土矿，资源全球化布局更进一步 (民生证券 邱祖学)

●公司形成了从稀土选矿、冶炼分离到深加工较为完整的产业链，稀土资源储备丰富，随着公司现有项目以及Ngualla等矿山未来投产，公司稀土产量预计逐年增长，叠加稀土价格逐步企稳回升，公司未来业绩可期。我们预计2025-2027年分别实现归母净利润6.07/6.55/7.63亿元，以2025年5月20日收盘价计算，对应PE分别为35/33/28倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。

●2025-04-29 盛和资源：季报点评：稀土价格回升，公司业绩环比改善 (华泰证券 李斌)

●我们维持盈利预期，预计公司2025-2027年EPS分别为0.45、0.61、0.70元。可比公司2025年Wind一致预期PE均值为34.5X，给予公司2025年34.5XPE，目标价15.54元(前值14.85元，基于2025年PE估值33.0X)，维持“买入”评级。

●2025-04-24 盛和资源：年报点评：业绩随稀土价格企稳而逐步修复 (华泰证券 李斌)

●考虑到24年稀土行业景气回暖程度不及我们先前的预期，公司产销量低基数下，我们下调25-26年公司产销量假设，最终预计公司25-27年EPS分别为0.45/0.61/0.70元(25-26年较前值变化-16%/-10%)。可比公司25年Wind一致预期PE均值为33.0X，给予公司25年33.0XPE，目标价14.85元(前值15.81元，基于2025年PE估值30.4X)，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:有色金属

●2025-09-30 宝武镁业：项目产能快速释放，镁产业链齐头并进 (东方证券 刘洋)

●由于镁价下行以及公司多个项目建设节奏调整，我们预测公司2025-27年归母净利润分别为3.17、5.19、7.67亿元(原预测2025-26年为7.72、11.59亿元)。根据可比公司2026年市盈率估值水平，给予公司2026年35倍市盈率估值，对应目标价为18.2元，维持买入评级。

●2025-09-29 云南铜业：铜冶炼盈利稳健，大股东优质资产注入 (国信证券 刘孟峦,焦方冉)

●假设2025-2027年铜价为79000/82000/82000元/吨，铜精矿加工费为10/0/20美元/吨，并且2025年内完成凉山矿业注入，预计2025-2027年收入2018/2090/2090亿元，归母净利润22.97/24.12/39.12亿元，同比增速81.7/5.0/62.2%；摊薄EPS分别为1.15/0.99/1.61元，当前股价对应PE分别为14.0/16.1/9.9x。云南铜业冶炼产能布局合理，铜冶炼盈利能力强；旗下主力铜矿分布在三江成矿带，找矿潜力大，可采年限长。凉山矿业即将注入上市公司，进一步增强公司资源储备和产业布局。公司是中铝集团旗下唯一铜上市平台，今后在资源端有望获取进一步支持。考虑到铜冶炼业务处于周期底部，我们适当提高公司PE估值，给予公司2025年16-18倍PE估值，得到公司的合理估值区间为18.4-20.7元，对应约369-415亿市值，相较当前市值有15%-29%溢价空间。维持“优于大市”评级。

●2025-09-29 紫金矿业：高成长铜金龙头，分拆上市催化估值重估-紫金矿业分拆紫金黄金国际赴港上市点评 (东北证券 曾智勤,黄佶扬)

●我们假设2025-2027年铜价9600/10000/11000美元/吨，金价3300/3700/3900美元/盎司，预计公司2025年-2027年归母净利至459、579、708亿元，对应PE为17、13、11倍，看好紫金黄金国际上市对公司的估值重估催化，结合市场对铜金公司估值水平，给予2026年17倍PE，目标价37元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

●2025-09-28 洛阳钼业：重磅“创新性”股权激励，推动成长性兑现 (兴业证券 李怡然)

●公司作为目前全球铜矿企业仍具备可观成长性的矿业公司，随着后期TFM三期和KFM二期工程有序推进放量，公司有望在2028年实现80-100万吨的铜产能目标。随着公司进军黄金资源赛道，厄瓜多尔金矿项目后续投产有望打开公司远期成长空间。在公司管理团队重新调整再出发的背景下，公司业绩远期成长有望值得期待。考虑到主要产品的金属价格中枢普遍上涨，我们预计2025-2027年归母净利润分别为171.09/207.14/238.33亿元，对应EPS分别为0.80/0.97/1.11元，9月25日股价对应PE分别为17.3/14.3/12.5倍，维持“买入”评级。

●2025-09-27 铜陵有色：老牌铜企焕新春：资源自给率跃升+冶炼深加工双引擎 (西部证券 刘博,滕朱军,李柔璇)

●我们预测2025-2027年，公司EPS分别为0.27、0.41、0.43元，PE分别为18、12、11倍。给予公司2026年15倍PE，对应目标价为6.14元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。金威铜业近年来也不断优化生产工艺技术和产品结构调整，将产品定位在中高端，年产高精度铜及铜合金板带材10万吨。

●2025-09-27 盛达资源：金银盛世，达展宏图 (浙商证券 沈皓俊,沈家悦)

●公司是白银行业龙头，切入黄金赛道。因目前金/银价相比2024年均价上行，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为6亿元、8.92亿元、10.24亿元，分别同比+53.75%、+48.74%、+14.76%。EPS分别为0.87/1.29/1.48元，对应的PE分别为26.84/18.05/15.73倍，考虑到目前白银价格持续上行，公司明年金矿即将满产，黄金优质资产有望使公司估值提升，维持公司买入评级。

●2025-09-25 博威合金：铜合金业务量利双增，美国光伏产能建设稳步推进 (中原证券 石临源)

●考虑到公司铜合金产品下游应用领域涵盖AI、半导体等高景气行业，高端产品具有成长性。新能源业务随着美国本土产能有序释放，盈利能力较为稳定。因此，首次覆盖我们给予“增持”评级。我们预计公司2025-2027年营业收入为206.60/224.86/253.56亿元，净利润为14.73/15.63/16.93亿元，对应的EPS为1.81/1.92/2.08元，对应的PE为14.18/13.37/12.34倍。

●2025-09-25 焦作万方：锦江集团入主，助力公司实现一体化腾飞 (开源证券 孙二春,温佳贝)

●据公司公告，标的公司合计持有氧化铝权益产能1028万吨，电解铝权益产能约102万吨；交易完成后，焦作万方将形成完整铝基材料产业链闭环。不考虑开曼铝业的注入，我们预计公司2025-2027年实现归母公司净利润13.08、15.89、17.42亿元，对应EPS分别为1.10、1.33、1.46元/股。当前股价对应PE分别为7.3、6.0、5.5倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-09-25 金田股份：铜加工行业龙头，开启高端化之路 (东北证券 杨占魁)

●基于公司在铜加工行业的龙头地位及其在AI数据中心和机器人等新兴领域的布局，分析师预计2025-2027年公司将实现归母净利润7.16亿元、8.68亿元和9.68亿元，对应市盈率分别为28.85倍、23.80倍和21.34倍。报告给予公司“买入”评级，认为其具备长期投资价值。

●2025-09-23 兴业银锡：优质资源多点开花，银锡龙头拾级而上 (平安证券 陈潇榕,马书蕾)

●公司近年来资源布局持续推进，未来随着银漫二期、宇邦及大西洋锡业等项目逐步放量，公司银锡产量增长弹性有望持续释放。银价方面，白银全年供需预计仍维持缺口，基本面有望逐步形成上涨催化，同时宽松周期内金银比预计将逐步向下收敛，白银有望进入补涨阶段。精锡近年来资源稀缺性加剧，供应或长期维持刚性，需求弹性有望随AI产业发展快速提升，锡价中枢有望上移。量价齐升下公司业绩弹性有望加速释放。预计公司2025-2027年营业收入为55.03、65.60、76.54亿元，归母净利润为20.28、24.88、29.74亿元，首次覆盖给予“推荐”评级。