◆研报摘要◆

●2025-06-30 健康元：主业转型过渡，投入创新可期 (光大证券 王明瑞,吴佳青)

●尽管传统主业因集采等因素进入过渡维稳时期，但整体来看公司的创新转型正在有序推进中。基于此，分析师下调了2025年至2026年的归母净利润预测至13.20亿元和15.11亿元，并新增2027年归母净利润预测为16.65亿元。当前股价对应2025年至2027年的市盈率分别为15倍、13倍和12倍。考虑到公司在吸入制剂领域的领先地位及其后续管线梯队的有序布局，维持“买入”评级。

●2025-04-19 健康元：吸入制剂龙头，开启创新驱动新周期 (湘财证券 张德燕)

●考虑到呼吸产品管线放量节奏因素及当前国际环境扰动，我们小幅调低2025-2026年收入及利润预测，同时更新2027年盈利预测，预计2025-2027年营业收入为160.4、170.0、180.2亿元(2025-2026原预测值164.7、176.3亿元，下调幅度为2.64%、3.58%)，同比增速分别为2.7%、6.0%和6.0%，归母净利润为14.6、15.6和16.8亿元(2025-2026原预测值15.3、16.7亿元，下调幅度为4.59%、6.83%)，同比增速分别为5.3%、6.6%和8.0%，EPS分别为0.80、0.85和0.92元。当前股价对应2025-2027PE分别为13.0、12.2和11.3倍，维持公司“增持”评级。

●2025-04-11 健康元：年报点评：加大研发投入，推进创新转型 (湘财证券 张德燕)

●考虑到呼吸产品管线放量节奏因素及当前国际环境扰动，我们小幅调低2025-2026年收入及利润预测，同时更新2027年盈利预测，预计2025-2027年营业收入为160.4、170.0、180.2亿元(2025-2026原预测值164.7、176.3亿元，下调幅度为2.64%、3.58%)，同比增速分别为2.7%、6.0%和6.0%，归母净利润为14.6、15.6和16.8亿元(2025-2026原预测值15.3、16.7亿元，下调幅度为4.59%、6.83%)，同比增速分别为5.3%、6.6%和8.0%，EPS分别为0.80、0.85和0.92元。当前股价对应2025-2027PE分别为13.0、12.2和11.3倍，维持公司“增持”评级。

●2025-04-09 健康元：单四季度收入环比回正，创新药布局加速 (开源证券 余汝意)

●考虑到妥布霉素和舒列迭放量仍需时间，我们下调2025-2026并新增2027归母净利润为14.63/15.68/17.15亿元（2025-2026原预测为16.18/17.87亿元），EPS为0.80/0.86/0.94元/股，当前股价对应PE为13.3/12.4/11.3倍。当前妥布霉素+舒列迭销售逐渐向好，叠加TG-1000等新药逐步贡献公司增量，我们维持“买入”评级。

●2025-03-31 健康元：吸入制剂龙头，开启创新驱动新周期 (湘财证券 张德燕)

●预计2024-2026年营收同比增速分别为-5.6%、4.8%和7.1%，归母净利润为14.2、15.3和16.7亿元，同比增速分别为-1.6%、7.5%和9.6%，EPS分别为0.78、0.83和0.92元。当前股价对应2024-2026PE分别为14.9、13.8和12.6倍。首次覆盖，给予公司“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:医疗卫生

●2025-07-23 丽珠集团：IL-17双靶头对头数据优效，差异化创新持续推进 (开源证券 余汝意)

●我们看好中国首个IL-17A/F双靶点抑制剂以及其他创新药的差异化优势，维持2025-2027年归母净利润分别为22.76、25.21、28.01亿元，EPS分别为2.52、2.79、3.10元/股，当前股价对应PE为17.4、15.7、14.2倍，维持“买入”评级。

●2025-07-23 康弘药业：眼科龙头守正出奇，新药管线多领域进发 (中泰证券 祝嘉琦,曹泽运,穆奕杉)

●我们预测公司2025-2027年有望实现营业收入49.4/54.6/57.0亿元(2025-2026年的前值51.82/54.86亿元，因2024年实际收入略低于预测值故调低收入预测)，归母净利润13.6/15.1/16.3亿元(2025-2026年的前值14.23/15.22亿元，因2024年实际利润略低于预测值故调低利润预测)。考虑到公司主业稳健，创新药研发管线同时布局基因疗法、双毒素ADC、小分子平台，近期在数据读出方面进入兑现期，显现创新转型成效，维持“买入”评级。

●2025-07-22 康华生物：上海国资基金入主，产业整合赋能启动 (中信建投 贺菊颖,刘若飞,汤然)

●我们预计公司2025-2027年收入分别14.14亿元、14.66亿元和14.94亿元，归母净利润分别为4.20亿元、4.49亿元和4.68亿元，分别同比增长5.2%、7.0%和4.3%。预计EPS为3.23元、3.45元和3.60元，当前股价对应2025-2027年估值分别为20.8X、19.4X和18.6X，给予买入评级。

●2025-07-21 昂利康：主业有望企稳回升，抗肿瘤创新药减毒增效，平台或已得到验证 (华源证券 刘闯)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.32/1.70/2.16亿元，同比增速分别为64%/29%/27%，当前股价对应PE分别为69/54/42倍。我们选择与公司同为原料药制剂一体化企业的华纳药厂、天宇股份、司太立为可比公司，考虑公司抗肿瘤创新药ALK-N001临床价值较高，业绩有望触底反弹，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-07-21 人福医药：创新崛起，未来可期 (长城证券 吴明华)

●当前人福医药估值主要依赖于麻醉药等传统业务，而创新药板块的价值尚未充分体现在估值中。随着多个核心管线进入Ⅱ期及注册阶段，公司创新药板块正进入加速兑现期。重组质粒-肝细胞生长因子注射液、RFUS-144等产品接近商业化阶段，预计将推动公司估值体系逐步重构。分析师预计2025-2027年归母净利润分别为23.09亿元、25.97亿元和29.13亿元，对应PE分别为16倍、14倍和12倍，给予“买入”评级。

●2025-07-21 盟科药业：聚焦创新抗菌，开拓感染治疗新蓝海 (中泰证券 祝嘉琦,曹泽运,穆奕杉)

●我们预测公司2025-2027年营业收入分别为1.74/2.05/2.49亿元，由于Biotech类公司处于成长初期，收入及现金流入明显后置，采用绝对估值法，取WACC=7.19%(行业平均资产Beta=1.08(取自WIND BETA计算器，板块名称=创新药，标的指数=沪深300，起止日期=2024.7.4-2025.7.4)；无风险利率=4.35%(美国10年国债实际收益率2025.7.3更新值)；市场组合预期收益率=7.18%(沪深300基日以来年化收益率))、名义长期增长率=0%，相对计算得出的权益评估价值，公司当下市值水平相对低估。从稀缺性角度，公司为专精抗菌赛道的A股标的；从发展空间角度，公司核心品种国际III期进行中，另有早研品种未来有望提供新增量，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-07-21 博瑞医药：定增修订点评：锁定期延长至48个月，大股东定增彰显信心 (东吴证券 朱国广)

●我们维持原有预测，预计公司2025-2027年归母净利润为2.6/3.0/4.3亿元；对应当前市值P/E估值139/120/84X；考虑到BGM0504注射液已处在3期临床、BGM0504片剂和BGM1812注射液即将进入临床阶段，这部分估值尚未完全打入，维持“买入”评级。

●2025-07-19 康弘药业：创新出海再出发，打造第二增长曲线 (华源证券 刘闯,李强)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为13.8/15.8/17.8亿元，同比增速分别为15.6%/14.7%/12.8%，当前股价对应的PE分别为25/22/19倍。我们选取艾力斯、神州细胞和特宝生物作为可比公司估值，考虑到公司创新药研发出海顺利推进，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-07-19 华纳药厂：逐步走出集采低谷，抗抑郁新药潜力巨大 (中泰证券 祝嘉琦,孙宇瑶)

●考虑到股权激励费用、研发费用增加影响，收入先于利润走出低谷，我们预计2025-2027年公司收入15.89、18.04、20.35亿元，同比增长12.5%、13.5%、12.8%，归母净利润1.75、1.91、2.11亿元，同比增长6.6%、8.9%、10.6%，对应EPS为1.33、1.45、1.61。考虑公司当前制剂业务集采风险逐渐出清，抗抑郁药ZG001临床价值较高、具备成为重磅大品种潜力，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-07-18 生物股份：非瘟亚单位疫苗临床试验获批，创新龙头成长动能强劲 (开源证券 陈雪丽,王高展)

●受研发费用增加等因素影响，公司下调了2025年的业绩预测，但上调了2026-2027年的盈利预期。预计2025-2027年归母净利润分别为1.88亿、3.52亿和5.08亿元，对应EPS分别为0.17元、0.31元和0.45元，当前股价对应PE分别为56.7倍、30.3倍和21.0倍。基于非瘟疫苗的潜在市场前景，维持“买入”评级。