◆研报摘要◆

●2025-06-21 华阳股份：兼具高成长+高股息的低估值煤企 (民生证券 周泰,李航,王姗姗,卢佳琪)

●公司在建矿井稳步推进，股息率高、估值较低。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为22.24/26.61/30.20亿元，对应EPS分别为0.62/0.74/0.84元/股，对应2025年6月19日收盘价的PE分别为11/9/8倍，维持“推荐”评级。

●2025-05-24 华阳股份：煤价承压拖累盈利，储备资源蓄势待发 (兴业证券 王锟)

●短期看，公司整体有望受益于产能释放及资源禀赋优势。公司老矿资源虽然存在衰减压力，但是新矿迭代稳步推进，叠加钠离子电池等新能源业务培育，中期增长点雏形初现。基于此，我们预计2025-2027年将分别实现归母净利润22.50/24.59/27.53亿元，同比分别增长1.1%/9.3%/11.9%，对应EPS为0.62/0.68/0.76元，对应5月23日收盘价的PE分别为10.8/9.9/8.8倍，给予“增持”评级。

●2025-05-12 华阳股份：2024年报及2025一季报点评：产量下滑拖累24年业绩，25年生产恢复和资源接续稳步推进 (东方财富证券 李淼,王涛,朱彤)

●我们认为，公司煤炭业务25年生产有望逐渐恢复，七元矿500万吨/年有望贡献产量增量；钠离子电池项目前景广阔、生产应用稳步推进。预计25-27年公司归母净利分别为23.3/26.7/31.6亿元，EPS分别为0.65/0.74/0.88元/股，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-05-01 华阳股份：2024年报及2025一季报点评：关注公司2025年煤炭业务产量上升及成本控制 (国海证券 陈晨)

●预计公司2025-2027年营业收入分别为257.6/282.3/311.8亿元，同比+3%/+10%/+10%；归母净利润分别为20.6/25.4/31.3亿元，同比-8%/+23%/+24%；EPS分别为0.57/0.70/0.87元，对应当前股价PE为11/9/8倍。公司成本管控效果明显，新建矿井仍有增量，新能源业务持续推进，未来成长可期，维持“买入”评级。

●2025-04-28 华阳股份：煤炭量价下行影响业绩，产能释放仍有空间 (山西证券 胡博,刘贵军)

●预计公司2025-2027年EPS分别为0.65、0.77和0.91元，对应公司4月25日收盘价6.57元，2025-2027年PE分别为10.2\\8.5\\7.2。考虑到七元矿联合试运转后产量释放，泊里矿后期也将投产，煤炭产量规模增长或将弥补价格下降对盈利的影响，我们预计公司近三年业绩将有所回升，维持“增持-A”投资评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:煤炭石油

●2025-07-17 陕西煤业：西北煤炭明珠，聚焦构建“煤电一体化”发展格局 (东兴证券 莫文娟)

●公司2024年产销量均增长，经营能力保持稳健。拥有优质煤炭资源，煤炭产量(2021-2024年)逐年提高，同时成本管控良好，单位完全成本持续降低。2024年公司收购陕煤电力实施煤电一体化战略，并对电力业务增大资本开支，促进公司高质量发展，有望帮助公司增加盈利。公司分红持续位于高位，彰显公司股东回报信心。我们预测，陕西煤业2025-2027年归母净利润194.83/201.40/211.47亿元，对应EPS分别为2.01/2.08/2.18元/股，对应PE9.65/9.33/8.89倍。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

●2025-07-17 中国海油：公司稳步推进国内油气增储上产，圭亚那原油产量再创新高 (国信证券 杨林,薛聪,董丙旭)

●由于原油价格下行，我们将2025-2027年布伦特油价预测从75美元/桶下调至68美元/桶，下调公司2025-2027年归母净利润至1263/1297/1350亿元(原值为1401/1437/1494亿元)，对应EPS分别为2.66/2.73/2.84元，对应PE分别为9.7/9.4/9.0x，维持“优于大市”评级。

●2025-07-13 中国神华：25H1业绩稳健，煤炭主业量缩但价稳 (华泰证券 刘俊,苗雨菲,戚腾元,马梦辰)

●公司25H1业绩预告符合我们此前预期，维持公司2025-27E归母净利润501/500/502亿元的预测，公司历史分红率较高，且股息回报在市场预期中重要性提升，因此我们使用DDM估值法，我们使用DDM估值法，假设公司25年维持相同分红金额，2026-29年随盈利同步增长，2030年之后维持2%年增幅，WACC为7.0%，维持A股目标价45.5元，H股目标价40.0港币。公司过往五年分红率均在70%以上，具备保持稳定分红率回馈股东的意愿，叠加公司资产负债表具备高健康度构成安全垫，我们认为公司低波高息+资源成长性+行业龙头价值凸显，维持“买入”评级。

●2025-07-03 中国神华：高分红持续回馈投资者，资产注入有望打开成长空间 (华鑫证券 张伟保)

●预测公司2025-2027年归母净利润分别为500.43、502.84、505.10亿元，当前股价对应PE分别为16.5、16.4、16.3倍，考虑到公司一体化运营优势显著，同时具备较高的股息率，首次覆盖公司，给予“买入”投资评级。

●2025-06-25 中国石化：业绩环比显著改善，高分红彰显长期价值 (德邦证券 王华炳)

●公司是国内油气化工龙头企业之一，具备显著的一体化优势。我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为511.03、572.76、629.66亿元，同比+1.6%、+12.1%、+9.9%，对应EPS分别为0.42、0.47、0.52元。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-06-22 新集能源：存量提效巩固煤电联营，增量转型赋能皖北振兴 (东方财富证券 李淼,王涛,朱彤)

●公司地处长三角枢纽、皖北用电负荷腹地，通过存量提效持续巩固煤电联营，预计26年在建高效机组投产后控股装机实现增长139%跃升，并且预计27年之后安徽地区新增火电装机节奏明显放缓，火电利用小时压力有望减轻。我们预计公司25-27年归母净利分别为21.4/20.8/24.5亿元，对应EPS为0.83/0.80/0.95元，25年归母净利对应2025年6月20日市值的PE为7.8倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-06-21 晋控煤业：攻守兼备，资产注入打开成长空间 (浙商证券 樊金璐,程镱)

●结合公司2024年及2025年一季度经营情况以及近期市场的情况，考虑旺季需求有望提振煤炭市场，我们认为2025年煤炭价格(秦皇岛Q5500)中枢同比下降约100元/吨，2026-2027年煤价略有增长。我们预测公司2025-2027年归母净利润为21.78、22.67、24.49亿元，同比-22.44%、+4.08%、+8.03%。2025-2027年每股收益分别为1.30、1.35、1.46元。晋控煤业的煤炭资源储备优良，整体盈利能力突出，业绩稳健，当前股息率较高，未来具备成长性，估值存在修复空间。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-06-20 淮北矿业：炼焦煤领军企业，产业链条多点并进 (华福证券 汤悦)

●我们预计公司2025-2027年收入增速分别为-31.3%、+4.8%、+2.5%，归母净利润增速分别为-37.7%、+25.5%、+11.8%，对应EPS分别为1.12元、1.41元、1.58元。我们认为淮北矿业凭借煤种和区位优势具有行业领先的吨煤售价，短期信湖煤矿释放+长期陶忽图煤矿投产将释放产能增量，煤化工产业链不断延伸，非煤矿山或成为新增长极，发展空间可期。与其他主要焦煤公司对比，公司PE和PB均处于较低水平，具备配置价值。参考可比公司25年平均PB为0.8，我们给予一定估值溢价，给予25年1.0倍PB，对应目标价16.23元，首次覆盖给予“买入”评级。

●2025-06-19 中国石油：油气产储日新月异，炼化产能减油增特 (国信证券 杨林,薛聪,董丙旭)

●我们维持之前盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润1674/1709/1740亿元，摊薄EPS分别为0.91/0.93/0.95元，对于当前A股PE为10.09/9.87/9.66x，对于H股PE为6.79/6.65/6.51x，维持“优于大市”评级。

●2025-06-19 兖矿能源：锚定战略不放松，目标达成可期待 (中泰证券 杜冲)

●考虑煤价快速下行对经营业绩的冲击，我们调整盈利预测，预计2025-2027年实现归母净利润分别为101.00/104.03/113.39亿元(原预测116.58/121.77/138.66亿元)，增速分别为-30%/3%/9%，对应PE分别为12.0X/11.6X/10.7X。考虑公司煤炭产量增长空间广阔，有望以量补价维持业绩稳定增长，以及煤化工高端化有望带来提质增盈，我们认为公司未来业绩成长性和弹性均可期，维持“买入”评级。