◆研报摘要◆

●2026-03-25 华阳股份：无烟煤龙头蝶变，钠电+碳纤维开启第二增长曲线 (大同证券 景剑文)

●预计2025-2027年营收分别为234.13亿元、253.08亿元、281.60亿元，归母净利润分别为16.47亿元、19.60亿元、23.56亿元，对应EPS分别为0.46元、0.54元、0.65元。公司兼具资源壁垒、成本优势、转型潜力与高分红属性，给予谨慎推荐评级。

●2026-02-05 华阳股份：煤炭主业稳增长，新兴产业启新程 (浙商证券 樊金璐,张亦弛)

●结合公司经营情况以及近期市场的情况，我们认为2026-2027年煤价中枢有望抬升。我们预测公司2025-2027年归母净利润分别为16.6、26.1、30亿元，同比-25.4%、+57.1%、+15.2%。2025-2027年每股收益分别为0.46、0.72、0.83元，对应2月5日收盘价，PE分别为20.2、12.8、11.1倍。参考可比公司2026年平均估值(PE14.8倍)，华阳股份估值偏低。公司立足煤炭主业，产量增量确定性强，新能源新材料业务转型发展。正值行业底部周期反转，量价齐升，成长显著，首次覆盖给予“买入”评级。

●2025-12-11 华阳股份：煤炭增量可期，碳纤维注入新动能 (国投证券 汪磊,卢璇,徐奕琳)

●我们预计公司2025-2027年营业收入分别为241.2/261.9/276.6亿元(增速-3.8%/8.6%/5.6%)，归母净利润分别为15.4/22.9/26.9亿元(增速-30.8%/49.0%/14.7%)，给予公司2026年14倍PE，对应目标价8.96元，维持“增持-A”投资评级。

●2025-12-01 华阳股份：【国联民生能源】华阳股份事件点评：七元矿、碳纤维项目陆续投产，业绩增量可期 (国联民生证券 周泰,李航,王姗姗,卢佳琪)

●公司在建矿井稳步推进，分红比率维持较高水平，成长和股息配置价值凸显。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为16.97/24.28/27.71亿元，对应EPS分别为0.47/0.67/0.77元/股，对应11月28日收盘价的PE分别为16/11/10倍，维持“推荐”评级。

●2025-12-01 华阳股份：七元矿、碳纤维项目陆续投产，业绩增量可期 (国联民生证券 周泰,李航,王姗姗,卢佳琪)

●公司在建矿井稳步推进，分红比率维持较高水平，成长和股息配置价值凸显。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为16.97/24.28/27.71亿元，对应EPS分别为0.47/0.67/0.77元/股，对应11月28日收盘价的PE分别为16/11/10倍，维持“推荐”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:煤炭石油

●2026-03-26 中国石化：年报点评：炼化业务底部已现，景气度有望持续改善 (东方证券 倪吉)

●结合近期油价与行业变化，我们调整了公司的部分产品销量与价格及期间费率。我们调整公司2026-2027年EPS为0.35、0.39元(原预测0.59、0.60元)，并添加2028年预测为0.41元。按照可比公司26年调整后21倍PE，调整目标价为7.35元，维持“买入”评级。

●2026-03-24 首华燃气：2025年年报点评：气量高增，业绩迎拐点 (东吴证券 袁理,谷玥)

●考虑到公司提高中海沃邦持股比例，我们上调公司2026-2027、新增2028年归母净利润预测至3.81/5.96/8.27亿元(2026-2027原值3.16/5.46亿元)，同比增速125%/57%/39%，对应PE23/15/11倍(估值日期2026/3/24)，维持“买入”评级。

●2026-03-23 中国石化：【国联民生能源】中国石化2025年年报点评：25年主产品价格下滑致业绩下降，关注地缘对公司炼化影响 (国联民生证券 周泰,李航,王姗姗,卢佳琪)

●在地缘导致的油价上涨的催化下，公司勘探利润有望增长，同时建议关注中东地缘导致的公司炼化开工率下滑的风险。我们预计，2026-2028年归母净利润分别为354.80/405.05/427.38亿元，EPS分别为0.29/0.33/0.35元/股，对应2026年3月20日的PE分别为21/18/17倍，维持“推荐”评级。

●2026-03-23 中国石化：公司业绩受库存减利短期承压，高分红彰显长期投资价值 (信达证券 刘红光,刘奕麟)

●我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为408.72、450.76和508.60亿元，归母净利润增速分别为28.5%、10.3%和12.8%，EPS(摊薄)分别为0.34、0.37和0.42元/股，对应2026年3月23日的收盘价，对应2026-2028年PE分别为17.87、16.20和14.36倍。我们看好公司在行业存量竞争背景下的长期发展优势和未来炼化行业景气上行带来的业绩弹性，叠加公司高股东回报的长期价值，我们维持公司“买入”评级。

●2026-03-23 中国石化：2025年年报点评：25年主产品价格下滑致业绩下降，关注地缘对公司炼化影响 (国联民生证券 周泰,李航,王姗姗,卢佳琪)

●在地缘导致的油价上涨的催化下，公司勘探利润有望增长，同时建议关注中东地缘导致的公司炼化开工率下滑的风险。我们预计，2026-2028年归母净利润分别为354.80/405.05/427.38亿元，EPS分别为0.29/0.33/0.35元/股，对应2026年3月20日的PE分别为21/18/17倍，维持“推荐”评级。

●2026-03-10 兖矿能源：有成长，有弹性，上调盈利预测 (中泰证券 杜冲)

●考虑“反内卷”政策持续强化与全球能源价格整体走强，煤炭价格有望重新进入上行通道，我们调整盈利预测，预计兖矿能源2025-2027年实现营业收入分别为1336.20/1627.31/1734.21亿元，增速分别为-4%/22%/7%；归母净利润分别为101.00/221.29/230.13亿元(原预测值为101.00/104.03/113.39亿元)，增速分别为-30%/119%/4%，对应PE分别为20.2X/9.2X/8.8X。基于公司煤炭业务产量增长空间较大、盈利弹性显著，以及煤化工高端化有望带来提质增效，我们认为公司未来业绩成长性和弹性均可期，维持“买入”评级。

●2026-03-10 陕西煤业：2025年业绩快报点评：2025年自产煤产销增长，价格下滑业绩承压 (国联民生证券 周泰,李航,王姗姗,卢佳琪)

●我们预计2025-2027年公司营业收入为1581.89/1788.67/1907.99亿元，归母净利润为165.48/191.44/229.08亿元，对应EPS分别为1.71/1.97/2.36元，对应2026年3月10日收盘价的PE分别为15/13/11倍。公司低负债，高现金，历史维持较高分红比例，维持“推荐”评级。

●2026-03-08 淮北矿业：煤焦化一体龙头，量价齐升底部反转 (浙商证券 樊金璐)

●结合公司经营情况以及近期市场的情况，我们认为2025-2027年煤价中枢有望抬升。我们预测公司2025-2027年归母净利润分别为19.7、33.1、37.4亿元，2025-2027年分别同比增长-59.5%、68.1%、13.1%。2025-2027年每股收益分别为0.73、1.23、1.39元，对应3月6日收盘价，2025-2027年PE分别为18.4、10.9、9.7倍。公司为华东煤焦化一体龙头，信湖矿、陶忽图矿贡献增量确定性强，焦煤、焦化、煤化工正值行业底部有望反转，量价齐升，成长显著，维持“增持”评级。

●2026-02-27 兖矿能源：兖煤澳洲：量增本降显韧性，价涨利增看弹性 (信达证券 高升,李春驰,李睿)

●我们持续看好拥有海外优质煤炭资产，且具备持续成长能力和高成长空间的能源化工龙头兖矿能源，我们对兖矿能源2025-2027年归母净利润的预测分别为95/132/133亿元，维持“买入”评级。

●2026-02-27 恒源煤电：皖北明珠向西扩张，焦煤底部蓄势待发 (浙商证券 樊金璐)

●结合公司经营情况以及近期市场的情况，我们认为2025-2027年煤价中枢有望抬升。我们预测公司2025-2027年归母净利润分别为-1.98、7.02、11.01亿元，2026年扭亏为盈，2027年同比增长56.86%。2025-2027年每股收益分别为-0.16、0.59、0.92元，对应2月27日收盘价，2026-2027年PE分别为12.5、7.9倍。参考可比公司2026年平均估值(PE16.8倍)，恒源煤电估值偏低。公司立足煤炭主业，外延并购贡献增量确定性强。正值行业底部周期反转，量价齐升，成长显著，首次覆盖给予“买入”评级。