◆研报摘要◆

●2025-07-15 达仁堂：剔除天津史克影响，25H1扣非归母净利润预计同增7%-18% (长城证券 刘鹏,袁紫馨)

●长城证券分析师维持对达仁堂的“买入”评级，认为公司在品牌引领下，聚焦核心产品与市场覆盖提升，未来在医药资源开发、降本增效等方面具备较大的发展潜力。预计2025-2027年营业收入分别为48.9亿元、53.9亿元和58.63亿元，归母净利润分别为21.62亿元、9.86亿元和10.31亿元，对应PE估值分别为11.8倍、25.9倍和24.7倍。

●2025-05-07 达仁堂：2024年报和2025年一季报点评：调整商业业务，聚焦工业推动发展 (西部证券 陆伏崴)

●预计公司2025/2026/2027年EPS为1.17/1.32/1.52元。公司以创新中药为核心，2024年调整商业业务，未来聚焦医药工业，推动产品研发和推广，有望持续提升经营质量，给予“增持”评级。

●2025-04-11 达仁堂：2024年完成商业剥离，聚焦工业稳步发展 (兴业证券 孙媛媛,董晓洁)

●考虑业务调整及资产出售，我们调整盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为8.30亿元、9.33亿元、10.35亿元，同比变动-62.8%、+12.5%、+10.9%，对应2025年4月10日收盘价，PE为28.3、25.1、22.7倍，维持增持”评级。

●2024-11-06 达仁堂：工业板块延续稳健，利润同比增速转正 (长城证券 刘鹏,罗丽文)

●公司在品牌引领下，聚焦产品与市场，持续做好区域覆盖提升及渠道渗透工作，以速效为核心的重点品类增长较好，未来在医药资源开发、降本增效等方面空间较为充足，业绩弹性可期。我们预计24-26年公司归母净利润分别为10.2、11.8、13.3亿元，EPS分别为1.3、1.5、1.7元，当前股价对应24-26年估值分别为25、22、20倍，维持“买入”评级。

●2024-11-01 达仁堂：2024年三季报点评：工业稳健增长，商业正在剥离 (浙商证券 孙建,吴天昊,丁健行)

●不考虑商业板块剥离和转让天津史克部分股权的影响，我们预计2024-2026年归母净利润9.54/11.04/12.71亿元，同比-3.36%/+15.80%/+15.12%，EPS为1.24/1.43/1.65元，对应PE为26.72x/23.07x/20.04x。考虑到公司具有深厚的品牌底蕴和营销转型赋予的渠道活力，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:医疗卫生

●2025-07-16 康泰生物：PCV13获土耳其GMP认证，海外布局持续推进 (中信建投 贺菊颖,刘若飞,汤然)

●我们预计公司2025~2027年营业收入分别为29.63亿元、34.46亿元和38.16亿元，分别同比增长11.8%、16.3%和10.8%；归母净利润分别为2.09亿元、3.81亿元和5.26亿元，分别同比增长3.4%、82.6%和38.3%，折合EPS分别为0.19元/股、0.34元/股和0.47元/股，对应PE分别为86.8X、47.5X和34.4X。综合考虑公司在研管线价值及国际化业务前景，维持买入评级。

●2025-07-16 博瑞医药：在研管线进展点评：BGM0504片IND申请获受理，稀缺双靶点口服多肽即将进入临床 (东吴证券 朱国广)

●7月10日，CDE官网公布，博瑞医药的双靶点GLP-1/GIP受体激动剂BGM0504片IND申请已获受理。我们维持原有预测，预计公司2025-2027年归母净利润为2.6/3.0/4.3亿元；对应当前市值P/E估值112/97/67X。考虑到公司管线逐步进入临床阶段，确定性增加，我们上调公司评级至“买入”评级。

●2025-07-16 新和成：营养品业务构筑基本盘，香精香料、新材料提供发展动能 (东吴证券 陈淑娴,周少玟)

●基于公司新项目开展情况，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别60、69、73.5亿元，同比增速分别2%、16%、6%，按2025年7月15日收盘价计算，对应PE为11.0、9.5、9.0倍。考虑到公司固蛋项目改扩建完成，液蛋项目有序推进，新材料项目逐步投产，我们看好公司发展前景，首次覆盖给予“买入”评级。

●2025-07-15 以岭药业：芪防鼻通片在澳门获批上市，科创成果持续落地 (光大证券 王明瑞,黄素青)

●考虑到市场需求波动及行业政策影响，报告下调了2025-2026年的归母净利润预测至12.90亿元和14.57亿元，新增2027年预测为16.41亿元。当前股价对应PE分别为19倍、17倍和15倍。作为创新中药龙头，以岭药业在呼吸和心脑血管领域具有明显优势，在络病理论指导下形成了竞争力强的研发体系和丰富的产品储备，科创成果将持续落地，维持“买入”评级。

●2025-07-14 泽璟制药：创新进入收获期，ZG006及ZG005均有望成为BIC (东吴证券 朱国广,张翀翯,苏丰)

●公司多款产品成功商业化，在研管线层次丰富，已实现从Biotech向Biopharma转型。预计公司已商业化产品(多纳非尼、吉卡昔替尼、重组人凝血酶)合计销售峰值50亿元(给予3倍PS)，在研核心产品(rhTSH、ZG006、ZG005)国内销售峰值约60亿元(给予3倍PS)，ZG006海外销售峰值约30亿美金(考虑BD后销售分成给予10倍PE)，可支撑公司市值530亿元。我们预计公司2025-2027年收入分别为8.18/17.14/28.46亿元，对应当前市值的PS为41/19/12倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-07-13 热景生物：特色IVD与创新药双轮驱动，SGC001市场潜力大 (开源证券 余汝意)

●公司创新能力突出，业绩有望持续增长，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为5.27/5.89/6.74亿元，当前股价对应P/S分别为30.5/27.3/23.9倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-07-12 百利天恒：iza-bren鼻咽癌III期到达终点，25H2有望率先提交NDA (中信建投 贺菊颖,袁清慧,王云鹏)

●公司已构建起全球领先的ADC药物研发平台、创新多特异性抗体药物研发平台、特异性增强双特异性抗体平台及创新A RC核药研发平台。核心产品FIC双抗产品BL-B01D1率先成功出海开启全球价值验证。我们看好公司作为双抗ADC行业龙头的平台价值陆续验证以及其余创新平台潜力的逐步释放，预计公司25-27年实现营业收入20.9、21.2以及30.6亿元，实现归母净利润-4.3、-15.0以及-17.9亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-07-11 通化东宝：完成特宝生物股权转让 (财通证券 华挺,赵千)

●公司是国内糖尿病领域头部企业，现有产品线涵盖了人胰岛素、胰岛素类似物、GLP-1受体激动剂以及口服降糖药等治疗药物。我们预计公司2025-2027年实现营业收入25.00/30.76/33.12亿元，归母净利润4.46/7.66/9.95亿元。维持“增持”评级。

●2025-07-10 佐力药业：Q2利润端延续高增，一路向C战略助力二次腾飞 (长城证券 刘鹏,袁紫馨)

●公司核心产品乌灵胶囊、百令片、灵泽片均为国家基药目录，其中乌灵胶囊和灵泽片为独家产品。公司主业“造血”能力较强，持续看好乌灵胶囊“脑效能健康管理”赛道。考虑到公司持续加大医院终端覆盖和院外拓展，核心产品内生增长势能好，精细化管理不断优化，拥抱大健康蓝海市场，预计公司2025-2027年实现营收29.39/35.68/42.43亿元，分别同比增长14%/21.4%/18.9%；实现归母净利润6.87/9.02/11.06亿元，分别同比增长35.3%/31.4%/22.5%；对应PE估值分别为19.3/14.7/12X，维持“买入”评级。

●2025-07-10 佐力药业：2025年半年度业绩预告点评：利润端持续亮眼，战略布局“乌灵菌+”，打开中期第二增长曲线 (东吴证券 朱国广,苏铖)

●我们维持预计2025-2027年公司归母净利润为6.55/8.41/10.41亿元，对应PE估值为20/16/13X。展望下半年，随着广东联盟扩围接续以及湖北中成药集采的陆续执行，公司乌灵胶囊、百令系列放量均有望提速。维持”买入“评级。