◆研报摘要◆

●2026-02-06 华发股份：定增预计募集不超过30亿元，大股东全额认购展现强力支持 (国盛证券 金晶,夏陶)

●维持“买入”评级。1、公司具有国资背景，大股东支持力度高，流动性保持充裕；2、近年利润率较高的地块将进入结转周期，对业绩有托底作用。考虑到目前行业下行环境，我们调整业绩预测，预计公司2025/2026/2027年营收分别为847.3/789.8/699.6亿元；归母净利润为74.88/-2.01/6.06亿元；对应的EPS为-2.72/-0.07/0.22元/股。

●2025-11-06 华发股份：2025年三季报点评：加快销售去化，积极盘活存量闲置资产 (太平洋证券 徐超,戴梓涵)

●基于公司国企背景、畅通的融资渠道以及积极盘活存量资产的表现，分析师预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.02亿元、7.18亿元和10.05亿元，对应PE分别为22.46X、18.83X和13.44X，维持“增持”评级。但需注意房地产行业政策风险、销售改善不及预期以及毛利率下行超预期的风险。

●2025-11-04 华发股份：2025年三季报点评：业绩有所承压，销售表现好于百强房企整体 (兴业证券 靳璐瑜,洪波)

●华发股份前三季度销售规模保持行业前列，积极盘活存量闲置资产；定向可转债完成发行，回购计划彰显未来发展信心。我们调整公司2025-2026年EPS的预测至0.15元、0.21元，以2025年11月3日收盘价计算，对应的PE为33.1倍和23.7倍，维持“增持”评级。

●2025-11-03 华发股份：营收增长利润承压，积极盘活存量资产 (国联民生证券 杜昊旻,方鹏,刘汪)

●我们预计公司2025-2027年营业收入分别为612.31/592.16/608.22亿元，同比分别+2.06%/-3.29%/+2.71%；归母净利润分别为2.49/4.17/6.23亿元，同比分别-73.79%/+67.17%/+49.39%。EPS分别为0.09/0.15/0.23元/股。考虑到公司土储较为充裕，销售保持韧性，积极盘活资产，维持“增持”评级。

●2025-11-01 华发股份：季报点评：可转债和收储落地有望改善流动性 (华泰证券 林正衡,陈慎)

●考虑到1-3Q公司结转规模和少数股东损益，我们上调25年营收，但同时上调25-27年少数股东损益占比，调整25-27年EPS至0.25/0.34/0.44元(前值0.30/0.43/0.55元，下调17%/21%/20%)，26E BPS为7.56元。可比公司平均26PB为0.66倍(Wind一致预期)，考虑到深圳前海冰雪世界开业和冰雪经济相关支持政策对于公司的催化，我们认为公司合理26PB为0.75倍，对应目标价5.67元(前值6.26元，基于0.85倍25PB)。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:房地产

●2026-02-02 招商蛇口：深耕核心城市，央企平台优势凸显 (华源证券 邓力,陈颖)

●我们预计公司2025-27年归母净利润分别为10.73、14.72、16.87亿元，对应1月30日的股价PE为88.8、64.7、56.5倍，2025年PB为0.96倍，我们选取保利发展、中国海外发展及建发国际集团等同为央国企股东背景且重点布局一二线城市的房企作为可比公司。在当前行业调整、分化加剧的背景下，公司有望凭借低融资成本优势与核心城市聚焦战略，在存量竞争中率先受益，实现业绩稳步修复与价值重估，首次覆盖给予“买入”评级。

●2026-02-02 招商蛇口：2025年业绩预告点评：利润阶段性下滑，聚焦核心投销稳健 (东吴证券 姜好幸)

●在政策端持续发力、行业供需逐步平衡的背景下，公司作为央企龙头，资源禀赋与信用优势突出，投销节奏稳健，有望在行业企稳过程中率先受益。我们预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为10.80/11.28/13.69亿元，同比分别-73.25%/+4.37%/+21.43%，EPS分别为0.12/0.13/0.15元，对应PE分别为84.1X/80.6X/66.4X。公司销售稳居行业头部，土储优质，高能级城市优势持续巩固，业绩有望逐步修复，维持“买入”评级。

●2026-02-02 南都物业：2025年业绩预告点评：投资收益增厚利润，持续推进机器人布局 (中信建投 竺劲,吴梦茹)

●我们预测2025-2027年公司EPS分别为0.55/0.53/0.57元(原预测为0.91/0.53/0.57元)，对应2025年PE27.1倍。基于公司物管主业稳健高效以及在数智化方面的领先优势，我们维持买入评级不变。

●2026-01-28 保利发展：拟发行商业不动产REITs，持有物业价值有望重估 (中信建投 竺劲,吴梦茹)

●我们维持公司2025-2027年公司EPS分别为0.09/0.15/0.21元。公司龙头地位稳固，保持拿地强度，积极补充高质量土地，虽短期业绩承压，但未来随着资源结构持续优化和持有物业价值重估，公司盈利能力及估值均有望修复，当前PB仅为0.41X。维持买入评级不变。

●2026-01-26 新大正：拟开展重大收并购，助力规模跃升、业务延展、区域补强 (华泰证券 林正衡,陈慎)

●公司当前交易于27.2倍25PE；考虑收并购但不考虑募集配套资金，备考25PE为19.7倍；若考虑募集配套资金，备考25PE为22.8倍。可比公司平均26PE为28倍，我们认为公司合理26PE为28倍，目标价15.12元，后续需要跟踪收并购落地进展和公司经营改善的持续性。维持“增持”评级。

●2026-01-26 新大正：经营提效与并购增利并进，迈入发展新阶段 (西南证券 李垚,李艾莼)

●依据重组草案预测，公司2026-2027年合并后营业收入分别为74.7/80.7亿元，合并后利润分别为2.5/3.0亿元，对应PE为12/10倍。公司作为非住物管龙头企业，深耕16个重点城市，主动退出低质效项目，效率提升可期，并购推进中，并表后将大幅增厚利润。鉴于2026年可比公司平均估值为14倍，考虑到不同市场间的流动性差异，对比各公司的基本面情况差异，我们给予公司2026年16倍PE，对应目标价为17.76元，维持“买入”评级。

●2026-01-23 保利发展：2025年业绩预告点评：减值拖累利润，静待业绩修复 (中信建投 竺劲,吴梦茹)

●我们下调2025-2027年公司EPS分别为0.09/0.15/0.21元(原预测为0.33/0.30/0.31元)。公司龙头地位稳固，保持拿地强度，积极补充高质量土地，虽短期业绩承压，但未来随着资源结构持续优化，公司盈利能力及估值均有望修复，当前PB仅为0.41X。维持买入评级不变。

●2026-01-21 保利发展：减值拖累利润水平，期待优质项目结转后业绩修复 (开源证券 齐东,胡耀文)

●保利发展发布2025年业绩快报，预计公司2025全年营收微降，归母净利润由于计提减值承压，但公司销售排名稳居首位，土储结构不断优化，融资渠道畅通，资金成本优势明显。受房地产销售景气度影响，公司计提减值规模增加，我们下调盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为10.3、44.2、60.7亿元(前值42.6、52.4、64.1亿元)，EPS分别为0.09、0.37、0.51元，当前股价对应PE估值分别为76.2、17.7、12.9倍，我们看好公司低价项目结转完成后业绩持续修复，维持“买入”评级。

●2026-01-20 保利发展：2025年业绩快报点评：行业波动影响业绩，地产龙头地位稳固 (国联民生证券 杜昊旻,方鹏,徐得尊)

●考虑行业调整阶段，公司毛利率波动和资产减值情况，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为10.26亿元、17.22亿元和28.07亿元，同比增速为-79.5%、+67.9%和+63.0%，EPS分别为0.09/0.14/0.23元/股。当前股价对应2025-2027年PB分别为0.40x、0.40x和0.39x。公司短期受市场波动影响，当期业绩下滑，而公司央企背景实力雄厚，销售稳居行业第一，拿地聚焦核心城市，综合实力强劲，在政策支持房地产止跌回稳背景下，预计公司能走出行业调整期，业绩恢复增长，维持“推荐”评级。

●2026-01-16 滨江集团：盘踞中国硅谷，修复先看滨江 (浙商证券 杨凡)

●我们认为杭州滨江板块有可能率先修复，但由于需要时间验证我们暂且给予滨江股份保守的盈利预测，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为29、32、34亿元，EPS0.92、1.03、1.10元。我们给予滨江股份1.3xPB估值，2025年我们预估每股净资产9.69元，对应目标价12.60元，PE约12x，维持“买入”评级。