◆研报摘要◆

●2025-07-17 瀚蓝环境：“瀚蓝模式”赋能，优质资产价值凸显 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●基于对公司优质资产的认可和“瀚蓝模式”赋能效果的看好，华泰研究上调目标价至38.94元，较当前收盘价25.49元有较大上升空间，并维持“买入”评级。报告指出，可比公司2025年一致预期PE均值为13.2倍，而瀚蓝凭借其资产质量和稳定的分红政策（承诺2025-2026年DPS同比增长不低于10%），应享有更高估值溢价。

●2025-07-15 瀚蓝环境：2025中期业绩预告点评：粤丰整合露锋芒，内生提效超预期 (东吴证券 袁理,陈孜文)

●公司凭借优秀整合能力实现跨越发展，并购成长+协同增效促估值&ROE双升。我们维持2025-2027年归母净利润预测18.60、21.17、22.14亿元，对应PE为11/9/9倍，维持“买入”评级。

●2025-07-15 瀚蓝环境：业绩表现亮眼，收并购+降本增效推动可持续增长 (国盛证券 杨心成,沈佳纯)

●公司已形成完整的生态环境服务产业链，板块间资源共享和协同效应强劲。考虑到粤丰环保并表后的业绩提升，分析师预计2025-2027年归母净利润分别为21.3亿元、23.6亿元和24.8亿元，对应PE分别为9.4倍、8.5倍和8.1倍。基于稳健的发展前景，分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期投资价值。

●2025-06-02 瀚蓝环境：大固废整合佼佼者，并购粤丰正式完成，协同增效空间大 (东吴证券 袁理,陈孜文)

●公司凭借优秀整合能力实现跨越发展，并购成长+协同增效促估值&；ROE双升。我们维持2025-2027年归母净利润预测18.60、21.17、22.14亿元，对应PE为11/10/9倍，维持“买入”评级。

●2025-05-14 瀚蓝环境：综合环境治理运营龙头，收购粤丰实现跨越增长 (华源证券 查浩,刘晓宁,蔡思)

●我们预计公司2025-2027年分别实现营业收入119.3、120.1、122.2亿元，同比增长率分别为0.38%、0.65%、1.78%，实现归母净利润分别为17.7、18.9、20.4亿元，同比增长率分别为6.21%、6.79%、8.08%。当前股价对应的PE分别为11、10、10倍，我们选取军信股份、旺能环境、伟明环保、永兴股份作为可比公司进行估值，2025年可比公司估值平均为13倍，公司当前估值水平低于行业平均，首次覆盖给予“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:生态环境

●2025-07-17 山高环能：中报业绩高增，大股东定增预案发布 (国信证券 黄秀杰,刘汉轩,郑汉林,崔佳诚)

●公司发布2025年中报业绩预告。2025年7月14日，山高环能披露2025年中报业绩预告，预计实现归母净利润4000-4500万元，去年同期为-3500.24万元，同比增长214.28%-228.56%；预计实现扣非归母净利润3600-4100万元，去年同期为162.43万元，同比增长2116.34%-2424.16%。我们维持原有盈利预测不变，预计2025-2027年归母净利润0.88/1.25/1.45亿元，同比增速576.3%/41.3%/16.1%，当前股价对应PE=38/27/23x，维持“优于大市”评级。

●2025-07-16 山高环能：25H1预告高增长，下游SAF需求增长带动UCO价格上涨 (天风证券 吴立,戴飞)

●根据2023-2024年公司公告，考虑到公司未来仍以发展自身的餐厨垃圾处理业务作为UCO的主要来源，我们将不再对油脂贸易板块进行预测，因此调整盈利预测：预计2025-27年，公司实现营收14.11/16.51/18.88亿元(25年前值：39.04亿元)，同比增长-2.62%/17%/14.36%；归母净利润1.00/1.58/2.21亿元(25年前值：1.46亿元)，同比增长668.27%/57.94%/39.45%，对应PE分别为34/21/15x，上调评级为“买入”。

●2025-07-16 山高环能：生物航煤元年启动，UCO供应商有望受益 (山西证券 冀泳洁,王锐)

●公司作为国内领先的UCO供应商，持续推进餐厨费油处理项目收购，有望受益于SAF政策落地带来的上游UCO需求增量。我们预测2025年至2027年，公司分别实现营收15.6/17.38/19.25亿元，同比增长7.6%/11.4%/10.8%；实现归母净利润0.87/1.43/2.19亿元，同比增长569.8%/63.6%/53.4%，对应EPS分别为0.19/0.3/0.47元，PE为36.1/22.1/14.4倍，首次覆盖给予“增持-A”评级。

●2025-07-14 惠城环保：废塑料项目试生产成功，开启高增长赛道 (国盛证券 杨心成)

●由于公司废塑料项目25年开工时间较短，27年废塑料业务推广预期提高，我们下调公司25年利润、上调公司27年利润。预计公司2025-2027年实现营收17.7/27.5/42.0亿元，归母净利润1.7/5.0/8.8亿元，对应PE为278.4/95.7/54.4x。公司深耕危废循环技术，废塑料业务空间广阔，利润空间成长可期，维持“买入”评级。

●2025-07-03 武汉天源：环保为源，能源、数字、装备打造新成长 (东吴证券 袁理,任逸轩)

●我们预计公司2025至2027年归母净利润为5.0/6.1/7.5亿元，同比变动+50%/+22%/+23%，对应当前PE23/19/15倍(估值日期：2025/7/2)，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-06-30 英科再生：掘金再生塑料装饰建材蓝海市场，股权激励彰显发展信心 (东方财富证券 周喆)

●我们预计公司25-27年营业收入分别为34.79/41.01/47.14亿元，同比增速分别为19.02%/17.87%/14.92%，归母净利润为3.32/3.86/4.48亿元，同比增速分别为7.89%/16.51%/15.92%，现价对应EPS分别为1.77/2.06/2.39元，PE为13.37/11.48/9.9倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-06-25 英科再生：推出限制性股票激励计划，彰显未来发展信心 (东北证券 陈渊文,赵宇天)

●我们看好公司“塑料回收-再生-利用”的全产业链优势，以及新产品、新客户的开拓和海外产能投产带来的增长潜力。公司是拥有全球市场、全球产能、强产品力、强ESG属性的稀缺标的，预计2025-2027年归母净利润分别为3.3/3.7/4.5亿元，对应PE分别为13.9/12.3/10.2x。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-06-23 路德环境：酒糟饲料产能利用率爬坡在即，2025年毛利率有望回升 (长城证券 刘鹏,袁紫馨)

●随着酒糟发酵饲料业务持续扩产，公司调整销售策略并加强产品迭代升级，未来饲料产销有望保持较快增长，同时公司探索战投模式引入国资减轻资金压力；连云港碱渣治理项目若顺利运营，预计将贡献主要无机固废处理业务增量收益。预计公司2025-2027年实现营收4.23/6.11/8.29亿元，分别同比增长52%/44%/36%；实现归母净利润0.1/0.42/0.81亿元，分别同比增长118%/316%/94%；对应PE估值分别为160/39/20X，维持“增持”评级。

●2025-06-15 路德环境：饲料业务仍显韧性，关注需求回暖拐点 (浙商证券 杨骥,张家祯)

●公司聚焦白酒糟饲料发酵业务，当前销量仍有韧性、价格阶段性下调，建议关注下游需求回暖+豆粕价格上行后公司产能释放进程及价格回升表现。由于下游需求较弱+公司主动出清无机业务，故下调盈利预测，预计2025-2027年收入增速为66.42%/59.05%/44.62%，归母净利润增速为107.20%/986.71%/94.14%，EPS为0.04/0.44/0.85，PE为424/39/20倍。由于今年公司饲料销量或迎显著增长，故维持买入评级。

●2025-06-09 赛恩斯：业务结构优化，利润有望持续增长 (中邮证券 李帅华,杨丰源)

●我们预计2025-2027年，公司各板块业务持续扩张，毛利率保持稳定，我们预计公司归母净利润为1.83/2.18/2.58亿元，YOY为1.4%/18.9%/18.6%，对应PE为17.52/14.73/12.42。综上，给予“买入”评级。