◆研报摘要◆

●2026-03-17 万华化学：2025年盈利韧性凸显，看好2026年聚氨酯、乙烯盈利提升 (国信证券 杨林,薛聪)

●2025年公司营收同比增长11.6%，归母净利润同比降低3.9%。我们维持公司2025-2027年归母净利润预测为125.6/158.7/176.2亿元，对应EPS为4.00/5.05/5.61元，当前股价对应PE为18.9/14.9/13.5X，维持“优于大市”评级。

●2026-03-17 万华化学：25净利略有下滑，26或迎景气上行 (华泰证券 庄汀洲,张雄)

●我们维持26-27年盈利预测。预计26-27年归母净利润为177.9/208.2亿元，26-27年增幅为+42%/+17%，对应EPS为5.68/6.65元/股。结合可比公司26年Wind一致预期平均20xPE，给予公司26年20xPE，目标价为113.6元(前值85.2元，对应15倍26年PE)。维持“买入”评级。

●2026-02-27 万华化学：聚氨酯涨价风起，万华化学核心受益 (华鑫证券 卢昊)

●预测公司2025-2027年归母净利润分别为135.11、168.69、194.78亿元，当前股价对应PE分别为21.5、17.3、14.9倍，给予“买入”投资评级。

●2026-02-25 万华化学：海外MDI涨价，看好节后聚氨酯景气回升 (国海证券 董伯骏,李永磊,杨丽蓉)

●预计2025/2026/2027年营业收入分别为1976、2305、2518亿元，归母净利润分别为127、168、212亿元，对应PE22、17、13倍，公司是聚氨酯行业龙头，规模优势显著，维持“买入”评级。

●2026-02-24 万华化学：深度研究系列一：聚氨酯立本，周期向上 (中泰证券 孙颖,张昆)

●在聚氨酯行业边际向上的背景下，万华作为全球龙头，盈利修复确定性与弹性兼具，是当前化工中游极具性价比的核心配置方向。聚氨酯行业目前周期开始回升，海外企业盈利承压纷纷提价，在需求修复与供给端主动收缩背景下，我们认为聚氨酯整体价格趋势向上，万华基于规模及成本优势利润弹性高。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为123.1/165.3/223.0亿元(前值为125.0/163.2/184.3亿元)，同比增速分别为-6%/34%/35%，对应当前股价PE分别为21.6x/16.1x/11.9x，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:化工化纤

●2026-03-18 宝丰能源：经营业绩高速增长，烯烃产能顺利释放 (中银证券 余嫄嫄,徐中良)

●公司内蒙古项目投产顺利，煤制烯烃价差走扩，调整2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年公司EPS分别为2.14元、2.18元、2.19元，对应市盈率分别为15.4倍、15.1倍、15.1倍，维持买入评级。

●2026-03-18 宝丰能源：内蒙项目业绩兑现，油价高涨抬升盈利中枢 (华安证券 王强峰)

●据公司年报披露，公司宁东四期烯烃项目进展顺利，甲醇、动力项目土建工程进入收尾阶段，钢结构、设备开始安装，烯烃项目土建施工进入高峰期，计划于2026年底建成投产。新疆烯烃项目、内蒙二期烯烃项目前期工作正在积极推进。我们认为公司的规模优势和成本控制领先全行业，同时不断压缩成本，成为行业内标杆企业，后续宁东四期、新疆项目和内蒙二期有望打开远期成长空间。我们预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为150.43、163.87、177.96亿元，对应PE分别为17、16、14倍，维持“买入”评级。

●2026-03-17 贝泰妮：报表改善进行时，期待重回增长 (华泰证券 樊俊豪,孙丹阳)

●我们维持公司25-27年归母净利润预测为5.15/6.71/7.87亿元，对应EPS分别为1.22/1.58/1.86元。参考可比公司26E iFind一致预期PE27x，考虑公司当前积极催化不断，26-27年收入及利润端有望修复上行，给予26年32倍PE，维持目标价为50.56元。

●2026-03-17 藏格矿业：2025年报点评：业绩超预期+三年发展战略规划发布，进入高增长时期 (西部证券 刘博,滕朱军,李柔璇)

●公司公告2025年年报，实现营收35.77亿元，同比增长10.03%；归母净利润38.52亿元，同比增长49.32%；扣非后增长58.28%。考虑到公司业绩超预期，我们上调2026-2028年公司EPS分别为4.22、5.82、8.09元，PE分别为19、14、10倍，维持“买入”评级。

●2026-03-17 上海家化：2025年业绩预盈，调整举措持续深入推进 (国盛证券 王长龙,萧灵,周明蕊)

●公司逐步推进聚焦高毛利品类及渠道协同战略，组织架构调整有望逐步显效驱动业绩增长。基于公司业绩预告及近期表现，我们调整预测2025-2027年收入分别为63.49/70.75/77.98亿元，归母净利润分别为2.69/4.02/5.27亿元，维持“买入”评级。

●2026-03-17 宝丰能源：2025年业绩符合预期，煤制烯烃路线成本优势凸显 (中邮证券 刘海荣,刘隆基)

●2026年3月13日，公司发布2025年年度报告，实现营业收入480.38亿元，同比增长45.64%，实现归属于上市公司股东的净利润113.50亿元，同比增长79.09%，实现扣除非经常性损益归母净利润115.20亿元，同比增长69.91%。其中2025Q4，公司实现营收124.93亿元，同比增长43.46%，环比降低1.83%；实现归母净利润24.00亿元，同比增长33.29%，环比降低25.74%，实现扣除非经常性损益归母净利润25.48亿元，同比增长36.02%，环比降低24.87%。

●2026-03-16 彤程新材：材料让世界更美好 (中邮证券 吴文吉,翟一梦)

●2025年1-9月，公司实现营收25.17亿元，其中电子化学品/轮胎用橡胶助剂及其他化工产品/可完全生物降解材料分别实现营收7.00/17.53/0.64亿元，收入占比分别为27.8%/69.7%/2.5%，我们预计公司2025-2027年分别实现收入37/42/48亿元，归母净利润6.57/8.21/10.04亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-03-16 新宙邦：锂氟双驱，盈利上行 (中信建投 许琳,薛鹭)

●2025年预计公司净利润10.98亿元，同比增长17%；26年电解液和氟化工价格得到有效修复，同时出货量稳定增长，叠加6F/VC/EC等重要原材料价格上涨，预计26年公司净利润37.06亿元，同比增长238%，对应PE12.1倍，维持买入评级。

●2026-03-16 宝丰能源：年报点评：内蒙项目达产推动业绩大增，油价上涨背景下煤化工优势凸显 (中原证券 顾敏豪)

●预计公司2026、2027年EPS为2.24元和2.29元，以3月13日收盘价34.70元计算，PE分别为15.47倍和15.18倍。考虑到行业前景与公司的行业地位，给予公司“买入”的投资评级。

●2026-03-16 宝丰能源：年报点评报告：25年净利润114亿，26年利润有望继续增厚 (天风证券 唐婕,朱韬宇)

●烯烃价格有望走强，叠加上新项目投产。2026/2027上调公司归母净利润从136/150亿元至137/156亿元，对应EPS为1.86/2.12元/股。2028年，我们预计烯烃或将继续上涨，给予公司归母净利润162亿元，对应EPS为2.22元/股。