◆研报摘要◆

●2025-05-12 陕建股份：减值增加致业绩承压，省外新签合同增速快 (银河证券 龙天光,张渌荻)

●公司发布2024年年报和2025年一季报。预计公司2025-2027年归母净利润分别为30.81、32.71、35.25亿元，分别同比+4.11%/+6.14%/+7.76%，对应P/E分别为4.73/4.46/4.14x，维持“推荐”评级。

●2025-05-01 陕建股份：年报点评报告：减值损失拖累业绩，省外&海外业务保持较高增长 (天风证券 鲍荣富,王涛)

●24年公司实现收入1511.39亿，同比-16.29%，归母净利润为29.6亿，同比-25.3%，扣非净利润为22.55亿，同比-41.2%，非经常性损益为7.05亿，同比增加5.8亿，主要为非金融企业收取的资金占用费大幅增加。24Q4单季实现收入493.15亿，同比-12.19%，归母净利润-0.1亿，同比-101.47%，主要系Q4资产及信用减值同比大增。2024年度拟派发现金分红5.25亿，分红比例17.74%，对应4月30日收盘价股息率为3.56%。考虑到下游需求仍有压力，我们预计公司25-27年归母净利润为32.6、36.2、40.6亿(25、26年预测前值为44.5、51.1亿)，对应PE为4.5、4.1、3.6倍，维持“买入”评级。

●2024-11-05 陕建股份：季报点评：Q3业绩表现亮眼，现金流同比改善 (天风证券 鲍荣富,王涛,王雯)

●我们看好公司省内、省外、海外市场协同发力，公司有望受益于此轮化债带来的现金流改善以及减值损失冲回，同时四季度财政刺激预期升温，看好公司中长期发展，2024年半年度公司现金分红比例为11.90%，提升投资性价比。考虑到24年整体利润有一定承压，因此下调24-26年的整体归母净利润，预计公司24-26年归母净利润为39.2、44.5、51.1亿(前值24、25年为44.7/49.6亿)，对应PE为4.7、4.1、3.6倍，维持“买入”评级。

●2023-09-03 陕建股份：半年报点评：业务保持稳健，看好下半年营收利润弹性 (天风证券 鲍荣富,王涛,朱晓辰)

●公司订单仍然饱满，我们看好公司传统业务稳健发展，碳中和空间广阔公司亦有布局。预计公司23-25年归母净利润40.2/44.7/49.6亿，维持“买入”评级。

●2023-04-29 陕建股份：年报点评报告：少数股东损益影响归母业绩，23年或已恢复正轨 (天风证券 鲍荣富,王涛,朱晓辰)

●我们看好公司传统业务稳健发展，碳中和空间广阔公司亦有布局。考虑到22年少数股东损益影响净利表现，下调23-24年归母净利润至40.2/44.7(前值63.3/71.8亿)，引入25年业绩49.6亿，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:土木工程

●2025-07-15 四川路桥：25Q2订单大增25%，业绩稳健释放+高股息确定性强 (国盛证券 何亚轩,廖文强,程龙戈)

●我们预测公司2025-2027年归母净利润分别为80/90/100亿元，同增11.2%/12.3%/11.5%，当前PE分别为9.3/8.3/7.4倍，股息率分别为6.4%/7.2%/8.1%，若公司25年切换至当前上市头部建筑国企股息率4%-5%(取4.5%)，则理论市值1069亿，对应43%市值空间。

●2025-07-14 中材国际：中材国际表观股息率相较银行已有竞争力 (光大证券 孙伟风,吴钰洁)

●公司海外拓展卓有成效，2025年上半年海外新签合同高增拉动公司新签合同实现较快增长，多元化业务结构下运营整体稳健，同时公司近年来维持较高的分红比例且分红比例持续增长，当前股息率接近5%，具备显著的高分红特征，我们维持公司25-27年归母净利润预测为32.6/34.0/35.2亿元，维持“买入”评级。

●2025-07-13 中国建筑：中国建筑表观股息率相较银行已有竞争力 (光大证券 孙伟风,吴钰洁)

●当前公司高股息低估值的特征突出，业绩增长相对稳健，新签订单逆势增长，我们维持公司25-27年归母净利润预测为474.9/486.7/501.3亿元，维持“买入”评级。

●2025-07-11 隧道股份：上海国资围绕加密货币与稳定币的发展趋势及应对策略开展学习，关注企业运营资产价值 (天风证券 鲍荣富,王涛,王悦宜)

●2024年公司新签订单1030亿，同比增长8.01%，是当期收入的1.5倍，其中市政、能源类新签订单增速超30%。25Q1公司新签订单230.8亿，同比+1.87%，其中上海市外、境外业务分别同比增长+23.4%、+549%，分类型看，施工业务、设计业务、运营业务分别新签192、7、31亿，分别同比+5.7%、-51.8%、+6.2%，细分业务中轨交、道路工程类增速亮眼，分别同比增长97.78%、209.87%。我们预计25-27年公司归母净利润为31、33.7、37.1亿，我们认可给予公司25年9倍PE，对应目标价8.86元，维持“买入”评级。

●2025-07-04 中国能建：能源及算力基础设施龙头，求新求变蓄势向上 (国盛证券 何亚轩,程龙戈,廖文强)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为93/101/108亿元，同比增长10.9%/8.5%/6.6%，EPS分别为0.22/0.24/0.26元/股，当前股价对应PE分别为10.0/9.2/8.6倍，PB-LF为0.86倍，维持“买入”评级。

●2025-06-22 四川路桥：再论四川路桥高分红的持续性如何？ (国盛证券 何亚轩,廖文强,程龙戈)

●整体看，四川省中长期基建景气确定性高，省内基建资金较为充沛，预计蜀道集团作为四川省交投平台将承担主要基建任务。其中四川路桥是蜀道集团的施工平台，也是旗下核心资产和核心上市平台，预计后续将持续获蜀道集团优质施工订单，当前四川路桥在手订单充裕，后续业绩有望持续稳健。四川路桥当前现金流呈恢复趋势，在手现金充裕，分红压力较小，近对集团整体而言，资产负债率70%以下，融资灵活成本低，近高分红后大比例资金依然在集团体内，净流出体外的资金较少。因此后续四川路桥业绩稳定性、分红意愿、分红能力均有较高保障。我们预测公司25-27年归母净利润分别为80/90/100亿元，同增11%/12%/11%，当前PE分别为11/10/9倍，股息率分别为5.6%/6.3%/7.1%，若公司25年切换至当前上市头部建筑国企股息率4%-5%(取4.5%)，则理论市值1069亿，对应25%市值空间。

●2025-06-22 中国化学：化学工程龙头，煤化工+己二腈+海外待弹性 (西部证券 张欣劼,郭好格)

●化学工程龙头，一季度业绩提速信号出现。中国化学前身是1953年成立的国家重工业部化学工业管理局，70年来承建了我国90%化工项目、70%石油化工项目、30%炼油项目，稳居全球油气服务领域第一。我们预计公司25-27年归母净利润分别为63.13、68.53、74.13亿元，EPS分别为1.03、1.12、1.21元，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-06-21 浙江交科：浙江基建施工龙头，业绩增长确定性高 (兴业证券 黄杨,李明)

●首次覆盖，预计公司2025-2027年的归母净利润分别为14.25/15.36/16.39亿元，EPS分别为0.53元/0.58元/0.61元，6月20日收盘价对应的PE分别为7.3倍、6.7倍、6.3倍，给予“增持”评级。

●2025-06-21 中岩大地：转型国家重大战略领域，岩土工程发展迎新机 (天风证券 鲍荣富,王涛)

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●2025-05-18 中国化学：如何看中国化学己二腈项目的盈利空间？ (国盛证券 何亚轩,程龙戈,廖文强)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为64/73/81亿，同比增长12.7%/13.4%/11.2%，当前股价对应PE分别为7.5/6.6/6.0倍。考虑到公司实业项目后续业绩弹性较大、海外大单加快执行、受益煤化工投资提速，且盈利质量高、现金流充裕，分红具备提升潜力，当前持续重点推荐！