◆研报摘要◆

●2025-07-30 圆通速递：件量增速持续领先，反内卷有望提升盈利弹性 (华源证券 孙延,刘晓宁,王惠武,曾智星,张付哲)

●华源证券研究所预计，圆通速递2025-2027年的归母净利润分别为40.74亿元、50.81亿元、60.47亿元，对应同比增速为1.54%、24.72%、19.01%。当前股价对应的市盈率分别为12.59倍、10.10倍、8.48倍。结合可比公司估值水平，首次覆盖给予“买入”评级。

●2025-07-10 圆通速递：邮政局号召“反内卷”，公司盈利有望改善 (群益证券 赵旭东)

●预计2025-2027年公司实现净利润41亿元、45亿元、53亿元，yoy分别为+2%、+10%、+17%，EPS为1.2元、1.3元、1.5元，当前A股价对应PE分别为11倍、10倍、8倍，我们看好公司受益于行业“反内卷”，利润有望回升，对此给予公司“买进”的投资建议。

●2025-05-28 圆通速递：2024年报点评：件量增速超均值，分红回报投资人 (太平洋证券 程志峰)

●公司借助科技化手段，引领综合实力持续提升。24年业务数据亮点包括：快递量同比增长25%，超行业平均增速；单票收入较去年小幅下降4.9%；航空板块毛利率同比增加10个点；综述，公司以精细化管控策略，有望确保未来的稳健发展和分红。我们继续推荐，维持“增持”评级。

●2025-05-07 圆通速递：行业地位稳固，份额保持提升 (中邮证券 曾凡喆)

●2025年公司将坚定深耕快递主业，不断拓展、夯实快递服务网络，完善国内、国际综合服务体系，并推进全面数字化转型和智能化发展，聚焦提升品牌价值和溢价，重点提升服务质量和客户体验，同时强化成本精细管理，进一步增强竞争力。预计2025-2027年公司营业收入分别为779.4亿元、864.8亿元、944.4亿元，同比增长12.9%、11.0%、9.2%，归母净利润分别为43.0亿元、46.4亿元、50.5亿元，同比分别增长7.1%、8.0%、8.9%，维持“买入”评级。

●2025-05-06 圆通速递：盈利短期承压，优化服务提升长期竞争力 (东兴证券 曹奕丰)

●我们预计公司2025-2027年净利润分别为39.4、48.4和52.9亿元，对应EPS分别为1.14、1.41和1.53元。我们给予25年较为保守的盈利估计，主要系价格战烈度较高，但我们看好公司的长期竞争力，若价格战缓和，公司将具备较强的盈利弹性。我们维持公司“强烈推荐”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:仓储物流

●2025-07-28 申通快递：收购阿里菜鸟旗下丹鸟物流，快递行业春秋争霸的终结，战国时代开启 (中信建投 梁骁,韩军)

●测算2025-2027年公司归母净利润13.3/20.0/25.5亿元，同比增长6.0%/28.3%/13.2%，对应PE17.5/11.6/9.1x。由于之前处于亏损状态，PE呈现较大波动，PE中枢为20x。鉴于公司仍在利润修复期，且与前一位的盈利差距在缩小，同时行业格局向好趋势，取中值偏下15-18x推算，以2025年业绩计算目标市值200-240亿。

●2025-07-28 申通快递：【华创交运*事项点评】申通快递：拟收购丹鸟物流100%股权，切入高价值品质快递，丰富产品矩阵 (华创证券 吴晨玥,吴一凡)

●7.8日国家邮政局召开会议，提出进一步加强行业监管，完善邮政快递领域市场制度规则，旗帜鲜明反对“内卷式”竞争。我们预计快递行业业务量增速2025-26年仍将维持15%左右，当前在行业反内卷的号召下，有望推动行业利润修复。申通快递作为拐点期企业，此次切入高价值品质业务，公司利润增速预计明显快于行业，强调“推荐”评级。

●2025-07-28 申通快递：申通快递拟收购丹鸟物流，战略性切入高端市场打开业务发展空间 (兴业证券 胡杉,郭军,王凯,张晓云)

●预计25/26/27年归母净利润分别为13.3/15.8/18.4亿元，对应7月25日收盘价PE分别为17/15/13倍，维持“增持”评级。行业蓬勃需求和公司“规模、体验、利润”平衡导向下，公司有望取得经营实力的进一步提升以及业绩的持续高速增长。

●2025-07-27 福然德：车用金属板材专家，进军机器人 (东方财富证券 周旭辉,李京波)

●我们预计公司25-27年营业收入分别为119.7/126.7/134.0亿元，同比增速分别为6.1%/5.9%/5.7%，归母净利润为3.4/3.9/4.5亿元，同增7.6%/15.0%/14.4%，对应EPS分别为0.69/0.79/0.91元，7月25日收盘价对应PE为24/20/18倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-07-27 申通快递：平价筑基，品质破局：申通3.6亿拟并购丹鸟重构物流竞争力 (浙商证券 李丹)

●考虑2024年行业件量增速持续超预期，申通快递受益于产能提升，公司业务量快速增长，市占率有望逐步提升，叠加规模效应释放，盈利能力有望提升，但由于2025年价格竞争比较激烈，公司盈利或受到影响，我们预计申通快递2025-2027年归母净利润预测12.9、16.0、20.1亿元，对应PE分别为17.9倍、14.5倍、11.6倍，维持“买入”评级。

●2025-07-20 顺丰控股：件量延续高增长，看好公司价值提升 (信达证券 匡培钦,秦梦鸽)

●基于对公司未来发展的乐观预期，信达证券预计顺丰控股2025-2027年归母净利润将分别达到119.11亿元、142.57亿元和168.45亿元，对应市盈率分别为20.3倍、16.9倍和14.3倍。分析师认为，顺丰作为综合快递物流行业的龙头，在夯实基本盘的基础上积极拓展新兴业态，具备广阔的中长期价值空间，因此维持“买入”评级。

●2025-07-09 顺丰控股：顺势而为，构筑长期主义价值底色 (民生证券 黄文鹤,张骁瀚)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为120/138/158亿元，EPS分别为2.37/2.72/3.12元，A股当前股价对应PE为20/18/15倍，H股当前股价对应PE为17/14/13倍。随着顺周期预期改善，中高端快递市场具备需求回暖机会价值，业绩弹性大。首次覆盖，给予“推荐”评级。

●2025-07-06 密尔克卫：拓新域掘新客，打造智能供应链生态圈 (西南证券 胡光怿)

●预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.5亿元(+14.7%)、7.4亿元(+14.5%)、8.5亿元(+14.8%)，EPS分别为4.1元、4.69元、5.39元，对应动态PE分别为13倍、11倍、10倍。考虑到未来随着全球经济逐步修复，化工业消费需求回暖将带动相关物流服务进一步增长，公司作为国内领先的化工物流服务商，能够受益于行业的恢复，我们给予公司2026年14倍PE，对应目标价65.66元，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-07-02 嘉友国际：民营跨境物流领先者，经营模式复制续成长 (中泰证券 杜冲)

●预计嘉友国际2025-2027年营业收入分别为70.98/73.98/81.85亿元，增速分别为-19%/4%/11%；对应实现归母净利润分别为9.63/9.95/11.46亿元，增速分别为-25%/3%/15%，对应PE分别为15.5X/15.0X/13.0X。基于公司煤炭供应链和多式联运业务有望随蒙煤进口量维持高位而受益，并且国际陆港服务项目投产带来第二增长曲线，首次覆盖给予“增持”评级。

●2025-07-02 顺丰控股：由1到N，厚积薄发 (海通证券(香港) 虞楠,Yali Luo)

●尽管行业价格竞争加剧，但我们认为顺丰业绩增长仍有较强确定性，我们预测公司2025-2027年归母净利润分别为118.44、136.44、153.39亿元(原为120.95/143.84/164.53亿元)，EPS分别为2.37、2.73、3.07元。参考可比公司估值，考虑到公司的高端市场壁垒和未来成长性，应享有一定估值溢价，我们给予公司25年目标P/E25x(原为20x)，对应目标价59.31元(+22%)，上调评级至“优于大市”。