◆研报摘要◆

●2020-09-02 赤天化：半年报点评报告：化工业务扭亏为盈，医药产业仍在布局期 (万联证券 姚文)

●由于公司受疫情影响，我们略微下调原有全年业绩预期。预计2020至2022年公司实现归母净利润0.31、0.47和0.52亿元(原值为0.59、0.66、0.74亿元)，分别实现EPS为0.02、0.03、0.03元，对应当前股价PE分别为161倍、107倍和95倍。鉴于剥离化工业务事项仍存在不确定性，继续维持“观望”评级。

●2020-05-08 赤天化：2019年报及Q1点评：资产减值影响短期业绩，加速聚焦医药主业 (万联证券 姚文)

●预计2020年、2021年和2022年公司分别实现归母净利润0.59、0.66和0.74亿元，分别实现EPS为0.03、0.04、0.04元，对应当前股价PE分别为89倍、79倍和71倍。鉴于当前剥离化工业务事项进展仍存一定不确定性，以及今年疫情因素对公司的影响，后续仍将密切跟踪，给予“观望”评级。

●2018-05-09 赤天化：聚焦医药产业，打造糖尿病慢病管理平台 (万联证券 沈赟)

●预计2018年、2019年公司分别实现归母净利1.21亿、1.66亿，对应EPS分别为0.07元、0.096元；对应当前股价PE分别为81倍、59倍；继续推荐，维持“增持”评级。

●2018-05-01 赤天化：化工业务初现反转，制药业务增长稳健 (万联证券 沈赟)

●预计2018年、2019年公司分别实现归母净利1.21亿、1.47亿，对应EPS分别为0.07元、0.085元；对应当前股价PE分别为81倍、67倍；谨慎看好，首次推荐，予以“增持”评级。

●2018-04-30 赤天化：2017年年报点评：化工业务触底反弹，医药业务稳步发展 (西南证券 朱国广,何治力,张肖星)

●我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.07元、0.10元、0.14元，对应市盈率分别为83倍、55倍、40倍。公司化工业务行业供需逐渐改善，或迎来短期量价齐升。医药业务在稳步发展中西药产品的同时，积极布局医疗服务。我们认为公司具有提价、外延等催化剂，首次覆盖给予“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:医疗卫生

●2025-07-16 康泰生物：PCV13获土耳其GMP认证，海外布局持续推进 (中信建投 贺菊颖,刘若飞,汤然)

●我们预计公司2025~2027年营业收入分别为29.63亿元、34.46亿元和38.16亿元，分别同比增长11.8%、16.3%和10.8%；归母净利润分别为2.09亿元、3.81亿元和5.26亿元，分别同比增长3.4%、82.6%和38.3%，折合EPS分别为0.19元/股、0.34元/股和0.47元/股，对应PE分别为86.8X、47.5X和34.4X。综合考虑公司在研管线价值及国际化业务前景，维持买入评级。

●2025-07-16 博瑞医药：在研管线进展点评：BGM0504片IND申请获受理，稀缺双靶点口服多肽即将进入临床 (东吴证券 朱国广)

●7月10日，CDE官网公布，博瑞医药的双靶点GLP-1/GIP受体激动剂BGM0504片IND申请已获受理。我们维持原有预测，预计公司2025-2027年归母净利润为2.6/3.0/4.3亿元；对应当前市值P/E估值112/97/67X。考虑到公司管线逐步进入临床阶段，确定性增加，我们上调公司评级至“买入”评级。

●2025-07-16 新和成：营养品业务构筑基本盘，香精香料、新材料提供发展动能 (东吴证券 陈淑娴,周少玟)

●基于公司新项目开展情况，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别60、69、73.5亿元，同比增速分别2%、16%、6%，按2025年7月15日收盘价计算，对应PE为11.0、9.5、9.0倍。考虑到公司固蛋项目改扩建完成，液蛋项目有序推进，新材料项目逐步投产，我们看好公司发展前景，首次覆盖给予“买入”评级。

●2025-07-16 众生药业：业绩增长恢复，关注GLP-1的对外授权 (华鑫证券 胡博新)

●预测公司2025-2027年收入分别为27.12、29.97、32.90亿元，EPS分别为0.39、0.49、0.60元，当前股价对应PE分别为40.9、32.7、26.5倍，RAY1225具备出海授权潜力，给予“买入”投资评级。

●2025-07-16 苑东生物：提升超阳药业持股比例，加码创新药布局 (平安证券 韩盟盟,叶寅)

●舒更葡糖钠注射液纳入第十批集采，其2024年前三季度收入占比6.26%，预计2025年集采落地执行后因降价其收入规模承压；同时2025年度股权激励和员工持股计划合计摊销费用约1900万元。因此我们将公司2025-2026年净利润预测下调至2.70亿、3.11亿元(原预测为3.64亿、4.57亿元)，预计2027年净利润为3.67亿元。当前股价对应2025年PE为28倍，考虑到公司创新药逐步迎来兑现期，维持“推荐”评级。

●2025-07-15 达仁堂：剔除天津史克影响，25H1扣非归母净利润预计同增7%-18% (长城证券 刘鹏,袁紫馨)

●长城证券分析师维持对达仁堂的“买入”评级，认为公司在品牌引领下，聚焦核心产品与市场覆盖提升，未来在医药资源开发、降本增效等方面具备较大的发展潜力。预计2025-2027年营业收入分别为48.9亿元、53.9亿元和58.63亿元，归母净利润分别为21.62亿元、9.86亿元和10.31亿元，对应PE估值分别为11.8倍、25.9倍和24.7倍。

●2025-07-15 以岭药业：芪防鼻通片在澳门获批上市，科创成果持续落地 (光大证券 王明瑞,黄素青)

●考虑到市场需求波动及行业政策影响，报告下调了2025-2026年的归母净利润预测至12.90亿元和14.57亿元，新增2027年预测为16.41亿元。当前股价对应PE分别为19倍、17倍和15倍。作为创新中药龙头，以岭药业在呼吸和心脑血管领域具有明显优势，在络病理论指导下形成了竞争力强的研发体系和丰富的产品储备，科创成果将持续落地，维持“买入”评级。

●2025-07-14 泽璟制药：创新进入收获期，ZG006及ZG005均有望成为BIC (东吴证券 朱国广,张翀翯,苏丰)

●公司多款产品成功商业化，在研管线层次丰富，已实现从Biotech向Biopharma转型。预计公司已商业化产品(多纳非尼、吉卡昔替尼、重组人凝血酶)合计销售峰值50亿元(给予3倍PS)，在研核心产品(rhTSH、ZG006、ZG005)国内销售峰值约60亿元(给予3倍PS)，ZG006海外销售峰值约30亿美金(考虑BD后销售分成给予10倍PE)，可支撑公司市值530亿元。我们预计公司2025-2027年收入分别为8.18/17.14/28.46亿元，对应当前市值的PS为41/19/12倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-07-13 热景生物：特色IVD与创新药双轮驱动，SGC001市场潜力大 (开源证券 余汝意)

●公司创新能力突出，业绩有望持续增长，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为5.27/5.89/6.74亿元，当前股价对应P/S分别为30.5/27.3/23.9倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-07-12 百利天恒：iza-bren鼻咽癌III期到达终点，25H2有望率先提交NDA (中信建投 贺菊颖,袁清慧,王云鹏)

●公司已构建起全球领先的ADC药物研发平台、创新多特异性抗体药物研发平台、特异性增强双特异性抗体平台及创新A RC核药研发平台。核心产品FIC双抗产品BL-B01D1率先成功出海开启全球价值验证。我们看好公司作为双抗ADC行业龙头的平台价值陆续验证以及其余创新平台潜力的逐步释放，预计公司25-27年实现营业收入20.9、21.2以及30.6亿元，实现归母净利润-4.3、-15.0以及-17.9亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。