◆研报摘要◆

●2025-05-12 三峡水利：2024年年报点评：减值损失影响短期业绩，综合能源稳健运营 (西南证券 韩晨,巢语欢)

●预计公司2025-2027年EPS分别为0.30/0.34/0.37元，对应PE为23/21/19倍，归母净利润CAGR为31.4%，维持“买入”评级。

●2024-10-26 三峡水利：自发水电减少致三季度业绩下滑，三季度分红0.05元/股 (国信证券 黄秀杰,郑汉林)

●考虑到公司三季度水电发电量下滑，同时售电均价小幅下降，下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为5.81/8.18/9.39亿元，(原为6.89/8.45/9.68亿元)，同比增速13%/41%/15%；每股收益0.30/0.43/0.49元，对应公司当前股价为24.3/17.3/15.0倍PE，维持“优于大市”评级。

●2024-08-26 三峡水利：来水明显转好，上半年实现归母净利润2.3亿元（+631.7%） (国信证券 黄秀杰,郑汉林)

●考虑来水转好自发电量增加，电力业务利润增长，及锰业利润下降等因素的综合影响，调整盈利预测，预计2024-2026年归母净利润6.89/8.45/9.68亿元，(原为2024-2025年8.95/11.52亿元，新增2026年预测)，同比增速33.7%/22.5%/14.6%；每股收益0.36/0.44/0.51元，对应公司当前股价为19/16/14倍PE，维持“优于大市”评级。

●2023-10-26 三峡水利：三季度发电量同比增长141.75%，回购与增持彰显发展信心 (国信证券 黄秀杰,郑汉林,李依琳)

●考虑上半年来水偏枯、投资收益减少、综合能源业务落地情况等因素的综合影响，下调盈利预测，预计2023-2025年归母净利润5.87/8.95/11.52亿元(原为7.21/10.65/12.97亿元，下调幅度19/16/11%)，同比增速23.3/52.4/28.7%；每股收益0.31/0.47/0.60元，对应公司当前股价为25/16/13倍PE，维持“买入”评级。

●2023-10-26 三峡水利：季报点评：水电发电量同比大幅提升，带动Q3业绩同比+83.5% (天风证券 郭丽丽)

●三季度自发电量大幅提升带动公司业绩实现较大增长，维持盈利预测，预计2023-2025年公司分别实现归母净利润5.16/9.16/12.52亿元，对应PE28.7/16.2/11.8倍，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:电热供应

●2025-05-23 涪陵电力：以售电业务为基，节能业务成转型关键 (民生证券 邓永康,黎静)

●公司售电业务与配电网节能业务协同发展，作为国家电网节能板块的上市平台，配电网节能业务有望受益国网综合能源业务增长。我们预计2025-2027年归母净利润为5.24/5.55/6.03亿，同比增速为1.9%/5.8%/8.8%。对应5月22日收盘价，2025-2027年PE分为28x/27x/25x，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。

●2025-05-21 国电电力：电价承压但成本改善，静待下游用电需求恢复 (浙商证券 樊金璐,程镱)

●结合公司2024年及2025年一季度经营情况以及近期市场的情况，考虑旺季需求有望提振电力市场，由于2025年一季度煤价有大幅度下跌，我们预计2025年采购燃煤价格中枢同比下降约14%，由于煤价与电价有一定联动，假设公司全年平均上网电价下降9元/兆瓦时左右，我们预测公司2025-2026年归母净利润为75.04、84.19亿元(前值89.67/102.28亿元)，新增2027年归母净利润88.97亿元，同比-23.67%、+12.19%、+5.68%。2025-2027年每股收益分别为0.42、0.47、0.5元。公司隶属国家能源集团，长协煤炭供应充足，整体盈利能力突出，业绩稳健，作为电力龙头企业，估值存在修复空间，维持“买入”评级。

●2025-05-20 联美控股：供暖面积继续增长，煤价下行有望带来业绩改善 (华源证券 查浩,刘晓宁,邹佩轩)

●公司发布2024年年报与2025年一季报。2024年公司实现营业总收入35.09亿元，同比增长2.87%；实现归母净利润6.59亿元，同比减少23.29%。2025年一季度，公司实现营业总收入16.98亿元，同比减少1.06%；实现归母净利润6.18亿元，同比增长9.56%。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.17、8.53和8.74亿元，当前股价对应PE17、16、16倍，维持“增持”评级。

●2025-05-20 中国核电：2024年报及2025Q1点评：所得税费影响业绩，2025年核电商运贡献增长 (国联民生证券 张磊,张天浩)

●受所得税费用、公司装机并网节奏影响，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为841.83/915.43/1023.25亿元，同比增速分别8.94%/8.74%/11.78%；归母净利润分别为103.59/111.94/125.14亿元，同比增速分别为18.02%/8.06%/11.79%。EPS分别为0.50/0.54/0.61元。装机规模持续提升，有望带动业绩提升，维持“买入”评级。

●2025-05-19 申能股份：2024年业绩稳健，2025Q1受非经常性损益拖累 (华源证券 查浩,刘晓宁,邹佩轩)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润为40.66、42.50和43.55亿元，对应PE11、10、10倍。公司所在区域电价政策稳定，盈利预测准确较强，在火电板块中具备长期投资价值，公司2024年分红政策为每10股派息4.5元，分红比例56.27%，维持“买入”评级。

●2025-05-19 华能国际：煤价下降带动业绩改善长期因素决定投资价值 (华源证券 查浩,刘晓宁,邹佩轩)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为110、117、126亿元，当前股价对应PE分别为14/13/12倍(需扣除永续债利息约29亿)，维持“增持”评级。

●2025-05-18 电投产融：运营过渡期业绩有所下降，静待资产置换打造A股第三家核电运营商 (国信证券 黄秀杰,郑汉林,刘汉轩)

●暂不考虑资产置换，受电价下行等因素影响，预计2025-2027年归母净利润11.5/12.5/12.8亿元(2025-2026年原为14.2/14.6亿元，新增2027年预测)，同比增速10%/9%/2%，对应当前股价PE为34/31/30X，维持“优于大市”评级。

●2025-05-17 黔源电力：来水改善业绩高增，现金流价值持续凸显 (华源证券 查浩,刘晓宁,邓思平)

●中性假设公司2025-2027年利用小时数维持2500左右，预计公司2025-2027年的归母净利润为4.13、4.53、4.76亿元，当前股价对应的PE分别为17、15、14倍，维持“买入”评级。

●2025-05-17 国电电力：业绩稳健略超预期，水火投产贡献增量 (华源证券 查浩,刘晓宁,邓思平)

●结合最新煤价情况，我们预计公司2025-2027年的归母净利润为68.11、76.18、79.08亿元，当前股价对应的PE分别为12、11、10倍，维持“增持”评级。

●2025-05-17 大唐发电：25Q1业绩超预期，重申煤价弹性 (华源证券 查浩,刘晓宁,邓思平)

●根据最新煤价形势，我们预计公司2025-2027年的归母净利润为65、67、68亿元，扣除永续债利息约15亿后，当前股价对应的PE分别为12、11、11倍，维持“买入”评级。