◆研报摘要◆

●2025-05-24 芒果超媒：长短剧积极投入，头部音综招商亮眼，看好会员广告增长 (中信建投 杨艾莉,杨晓玮)

●我们预计2025-2027年营业收入145.24、150.06、153.56亿元，同比增长3.2%、3.3%和2.3%；归母净利润18。13、20.12、22.92亿元，同比增长32.9%、11.0%、13.9%，最新收盘价对应PE为23.4x、21.1x、18.5x。

●2025-05-15 芒果超媒：优质剧集拉动会员付费，精品内容持续供给 (华安证券 金荣)

●公司在综艺市场地位稳定，预计25-27年实现收入149.2/160.0/172.9亿，25-26年前值为163.1/173.9亿，实现归母净利润18.2/21.3/24.1亿，25-26年前值为23.6/25.0亿，维持“增持”评级。

●2025-05-07 芒果超媒：2024年报及2025年一季报点评：会员业务良性增长，25Q1综艺剧集双收 (东方财富证券 高博文,郭天瑜,陈子怡)

●2024年税收政策变化短期影响公司利润，2025-2027年免税政策将带来正向影响；此外，公司会员主营业务稳健增长，内容竞争力强劲，结合公司当前经营情况，我们调整2025-2026年盈利预测，并新增2027年盈利预测，预计公司2025-2027年营业收入分别为146.08/154.38/164.48亿元，归属母公司净利润分别为18.39/20.45/24.08亿元，EPS分别为0.98/1.09/1.29元，按照2025年4月30日收盘价计算，PE分别为23/21/18倍，维持公司“增持”评级。

●2025-05-06 芒果超媒：2024年年报及2025年一季报点评：内容持续突破，投入加大致短期利润端小幅承压 (国元证券 李典)

●公司作为国有控股长视频新媒体公司，依托芒果特色融媒生态，以互联网视频平台运营为核心，上下游协同发展。我们预计25-27年公司EPS分别为0.98/1.15/1.27元，对应PE23/20/18倍，维持“买入”评级。

●2025-05-06 芒果超媒：年报点评：会员业务收入新高，加大内容与技术投入影响短期业绩 (中原证券 乔琪)

●公司发布2024年年度报告以及2025年一季度报告。2024年公司营业收入140.80亿元，同比减少3.75%，归母净利润13.64亿元，同比减少61.63%，扣非后归母净利润16.45亿元，同比减少2.99%。预计2025-2027年公司EPS为0.92元、0.98元、1.04元，按照4月30日收盘价，对应PE为24.76倍、23.17倍、21.88倍，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:互联网

●2025-07-03 姚记科技：游戏与营销业务短期承压，静待拐点到来 (中邮证券 王晓萱)

●我们预计2025/2026/2027年公司营业收入为34/36/39亿元，归母净利润为5.47/6.27/7.42亿元，对应EPS为1.31/1.50/1.78元，根据7月2日收盘价，分别对应21/18/15倍PE，维持“买入”评级。

●2025-07-02 焦点科技：全链路B2B外贸服务商，跨境+AI双轮驱动业绩高质增长 (国信证券 张峻豪,柳旭,孙乔容若)

●基于正文假设预测，我们预计公司2025-2027年分别实现归母净利润5.53/6.4/7.37亿元，分别同比增长22.47%/15.87%/15.12%，对应的PE分别为25.8/22.3/19.4倍。综合绝对及相对估值，我们给予公司2025年目标价49-59元/股，首次覆盖，给予“优于大市”评级。

●2025-07-01 恺英网络：《EVE》内测开启，AI与IP生态推进 (华泰证券 朱珺,吴珺)

●我们维持公司25-27年归母净利润预测为20.4/24.1/27.3亿，25年可比公司Wind一致预期PE均值25X，考虑公司Al应用进展超预期，产品储备丰富，海外产品推进进展顺利，给予25年30XPE，目标价28.65元(前值23.88元，基于25年25XPE)，维持“买入”评级。

●2025-06-30 华扬联众：实控人变更，治理改善，拓展文旅业务新增长点 (中邮证券 王晓萱)

●公司已完成控股股东的更换，公司治理及历史遗留问题得到初步解决，新控股股东将为公司带来财务与业务资源，业务有望逐步回归正轨。我们预计2025/2026/2027年公司营业收入为33/43/47亿元，归母净利润为0.28/0.76/1.20亿元，对应EPS为0.11/0.30/0.47元，根据6月27日收盘价，分别对应116/42/27倍PE，维持“买入”评级。

●2025-06-30 易点天下：AI+广告标的，业绩加速明显 (江海证券 张婧)

●预计公司2025-2027年营业收入分别为32.95、39.44、46.44亿元，同比增长率分别为29.37%、19.69%、17.77%；归母净利润分别为2.81、3.38、4.24亿元，同比增长率分别为21.03%、20.55%、25.35%。考虑公司为稀缺的AI+广告标的，积极拥抱AI技术，且围绕中国企业出海不断拓展电商、游戏、短剧、AI应用等下游细分行业客户；给与公司2026年目标PE50倍，对应目标价为35.81元/股。首次覆盖，给予买入评级。

●2025-06-30 巨人网络：《超自然》表现优异，AI深化赋能 (华泰证券 朱珺,吴珺)

●考虑公司新品《超自然行动》流水超预期，且买量成本较低依靠社交裂变，后续项目储备丰富有望贡献业绩增量，我们上调公司流水及对应的移动游戏业务收入，下调公司整体销售费用率，因此我们上调公司2025-2027年归母净利润至19.6/23.6/26.3亿元(前值16.2/18.6/20.7亿元)，可比公司25年Wind一致预期PE均值为24.9倍，考虑公司新品表现靓丽，Al布局前瞻，给予公司26XPE，目标价26.34元(前值18.42元，基于25年22XPE)，维持“买入”评级。

●2025-06-29 若羽臣：情绪消费时代的悦己小确幸 (民生证券 解慧新)

●公司是代运营业务龙头，运营能力优异，发力自有品牌“绽家”及“斐萃”布局家清及保健品业务，打开增长空间。预计2025-2027年公司归母净利润分别为1.84/2.72/3.84亿元，yoy分别为74.0%/48.1%/41.0%，对应PE为71/48/34X，首次覆盖，给予“推荐”评级。

●2025-06-27 昆仑万维：利润短期承压，AI商业化进展加速 (中邮证券 王晓萱)

●我们预计2025/2026/2027年公司营业收入为71/80/89亿元，归母净利润为-4.40/0.10/2.72亿元，对应EPS为-0.35/0.01/0.22元，根据6月26日收盘价，分别对应-95/4015/153倍PE，维持“增持”评级。

●2025-06-27 焦点科技：B2B外贸垂类领军，供应商端AI高速渗透 (麦高证券 周撷)

●我们将选择吉宏股份（跨境社交电商服务）、华凯易佰（跨境电商综合服务平台）、小商品城（Chinagoods线上贸易服务平台）、金山办公（B端AI应用核心标的）为可比公司。焦点科技作为较早一批推出B端AI工具的核心标的，AI麦可解决外贸业务痛点并显著提升人效，AI业务已实现付费落地并快速渗透。考虑到公司核心业务稳定增长，AI业务快速增长并具备未来空间，给予公司2025年目标PE32X，对应目标价54.41元，首次覆盖给予“买入”评级。

●2025-06-26 完美世界：重点新游《异环》今年有望上线，预计将大幅提升游戏收入 (群益证券 何利超)

●我们预计公司2025-2027年净利润分别为6.81亿、12.54亿元、14.09亿元，YOY分别为扭亏、+84.12%、+12.38%；EPS分别为0.35元、0.65元、0.73元，当前股价对应A股2025-2027年P/E为42.5/23/20.5倍，考虑到新游《异环》有望大幅增厚公司未来业绩，给予“买进”建议。