◆研报摘要◆

●2025-11-07 科伦药业：创新管线持续进展突破，业绩有望迎来拐点 (兴业证券 孙媛媛,黄翰漾)

●我们调整2025年至2027年收入分别为172.27亿元、202.83亿元、218.59亿元，归母净利润分别为14.93亿元、19.41亿元、22.90亿元。对应2025年11月6日收盘价，PE分别为35.7x、27.5x、23.3x，维持“增持”评级。

●2025-10-31 科伦药业：2025年三季报点评：业绩短期承压，静待创新兑现 (西南证券 杜向阳)

●2025年前三季度，公司实现营业收入132.77亿元，同比减少20.92%；实现归母净利润12.01亿元，同比减少51.41%；实现扣非归母净利润11.47亿元，同比减少53.12%。预计2025-2027年归母净利润分别为15.6亿元、20.5亿元、24.1亿元，对应PE分别为36、27、23倍。公司创新业务迎来收获期，建议关注。

●2025-10-31 科伦药业：2025年三季报业绩点评：业绩短期波动，创新产品持续兑现 (银河证券 程培,孙怡)

●输液以及原料药中间体业务即将触底，科伦博泰管线持续推进，创新产品销售加速，我们预计公司2025-2027年归母净利润14.83/19.95/23.35亿元，同比增长-50%/35%/17%，当前股价对应2025-2027年PE为37/27/23倍，维持“推荐”评级。

●2025-09-16 科伦药业：创新药实现快速销售放量，存量业务回落 (国联民生证券 郑薇,聂丽逻)

●伴随市场需求下调，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为178.86/205.69/226.26亿元，同比分别-18.0%/+15.0%/+10.0%；归母净利润分别为20.22/28.01/32.04亿元，同比分别-31.1%/+38.5%/+14.4%；伴随公司创新管线梯队储备丰富，未来核心产品有望不断取得进展，我们维持“买入”评级。

●2025-09-04 科伦药业：业绩短期承压，创新成果持续兑现 (东海证券 杜永宏,付婷)

●考虑到产品市场需求波动、价格下降等因素影响，我们下调2025-2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025-2027年营收分别为194.71/223.71/244.87亿元，归母净利润分别为22.65/28.76/34.18(2025-2026年原预测为34.43/40.21亿元)亿元，对应EPS分别为1.42/1.80/2.14元，对应PE分别为27.53/21.68/18.24。维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:医疗卫生

●2026-04-03 华兰生物：血制品与疫苗收入双增，布局生物药培育新增长点 (国投证券 冯俊曦,胡雨晴)

●我们预计公司2026年-2028年的收入增速分别为1.6%、7.4%、5.9%，净利润的增速分别为0.2%、14.4%、14.2%；维持买入-A的投资评级，6个月目标价为16.50元，相当于2026年32倍的动态市盈率。

●2026-04-03 欧林生物：主营产品销售持续发力，期待金葡菌疫苗数据揭盲 (中信建投 袁清慧,王在存,刘若飞,汤然,贺菊颖)

●我们预计公司2026~2028年营业收入分别为7.44亿元、8.13亿元和9.78亿元，分别同比增长5.6%、9.3%和20.4%；归母净利润分别为0.32亿元、0.50亿元和0.78亿元，分别同比增长44.0%、56.8%和55.9%，EPS分别为0.08元、0.12元和0.19元/股，对应PE分别为383.6X、244.6X和156.9X，对应PS分别为16.5X、15.1X和12.6X。综合考虑公司研发管线进展及其商业化价值，维持买入评级。

●2026-04-02 天坛生物：利润短期承压，浆站深耕与研发推进蓄力长期增长 (国投证券 冯俊曦,胡雨晴)

●我们预计公司2026年-2028年的收入增速分别为3.7%、7.4%、7.0%，净利润的增速分别为1.1%、11.0%、9.6%；维持买入-A的投资评级，6个月目标价为16.73元，相当于2026年30倍的动态市盈率。

●2026-04-02 华润江中：盈利能力稳步提升，OTC产品梯队建设持续推进 (华安证券 谭国超)

●我们持续关注公司大品牌大单品打造、十五五战略目标制定，我们预计公司，2026-2028年收入分别43.60/47.60/51.97亿元，同比3.3%/9.2%/9.2%；归母净利润9.84/11.23/12.87亿元，同比+8.5%/14.2%/14.6%，对应估值为17X/15X/13X。维持“买入”投资评级。

●2026-04-02 达仁堂：聚焦主业、创新驱动、分红凸显投资价值 (长城证券 刘鹏,袁紫馨)

●公司在品牌引领下，聚焦产品与市场，持续做好区域覆盖提升及渠道渗透工作，以速效为核心的重点品类增长较好。剥离商业轻装上阵，未来在医药资源开发、降本增效等方面空间较为充足，业绩弹性可期。预计公司2026-2028年实现营收56/61.91/68.24亿元，分别同比增长14%/11%/10%；实现归母净利润11/13.92/16.3亿元，分别同比增长-48%/27%/17%；对应PE估值分别为29/23/20X，维持“买入”评级。

●2026-04-02 东诚药业：2025年年报点评：核药FDG业绩加速，核素布局解决供应瓶颈 (东吴证券 朱国广,刘若彤)

●由于原料药价格下滑及考虑公司资金需求，我们将公司2026-2027年营收从37.1/41.9亿元下调至29.66/32.42亿元，归母净利润从3.2/4.0亿元下调至2.48/3.41亿元，并预测2028年营收和归母净利润分别为36.35亿元和4.23亿元；2026-2028年对应当前股价PE分别为47/34/28×。考虑到公司创新核药管线进入收获期，核药网络化供应能力强，维持“买入”评级。

●2026-04-02 凯莱英：新兴业务订单放量，26年收入预期加速增长 (华源证券 刘闯,徐子悦)

●我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为13.95/17.35/21.80亿元，同比增速分别为23.13%/24.44%/25.61%，当前股价对应的PE分别为33/26/21倍。我们选取药明康德、皓元医药、药明合联为可比公司，鉴于公司新兴业务快速增长，产能利用率提升，利润增速或将高于收入增速，故估值有望提升。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-04-02 健康元：产品结构持续优化，创新药布局加速 (开源证券 余汝意)

●公司呼吸创新药收入占呼吸领域收入的比重已超过25%，产品结构持续优化，创新转型成效正逐步显现。基于公司新品推广仍需时间，我们下调2026-2028年归母净利润为14.01/15.32/17.13亿元(原预测为15.68/17.15亿元)，EPS为0.77/0.84/0.94元/股，当前股价对应PE为14.6/13.4/12.0倍，我们看好公司创新转型优势，维持“买入”评级。

●2026-04-02 迈威生物：2025年报点评：创新三轮驱动，商业化全面加速 (东方证券 伍云飞,张坤)

●基于2025年报数据，东方证券下调了公司2027年的营收及毛利率预测，预计2026-2028年归母净利润分别为-7.16亿元、-4.95亿元和0.92亿元。采用自由现金流贴现法估值，预测公司合理市值为179.07亿元，对应目标价44.81元，维持“增持”评级。

●2026-04-02 荣昌生物：商业化+BD驱动高增长，创新研发快速推进 (东海证券 杜永宏,付婷)

●考虑到公司BD款项确认情况，我们上调2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年实现营业收入77.88/46.26/57.59亿元(2026-2027年原预测为31.74/41.27亿元)，归属于母公司净利润39.09/6.22/13.03亿元(2026-2027年原预测为-3.29/0.88亿元)。公司经营效率不断提升，国际化进程加速，维持“买入”评级。