◆研报摘要◆

●2025-05-15 登海种业：粮价低迷拖累业绩，2025年营收利润双降 (国联民生证券 王明琦,涂雅晴)

●考虑到玉米价格走低导致种子销售低迷，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为12.90/14.18/16.73亿元，同比增速分别为3.60%/9.85%/18.02%，归母净利润分别为1.77/1.87/2.06亿元，同比增速分别212.13%/5.75%/10.06%，EPS分别为0.20/0.21/0.23元/股。公司作为玉米种子龙头，有望受益于转基因玉米商业化，建议保持关注。

●2025-05-03 登海种业：2024年报点评：销售承压叠加减值计提，Q4归母净利润同比-101% (国信证券 鲁家瑞,李瑞楠,江海航)

●考虑到新季玉米种子基本面恶化影响，我们下调公司2025-2026年归母净利润为1.1/1.4亿元(原为3.2/3.7亿元)，预测公司2027年归母净利润为1.8亿元，对应每股收益为0.13/0.16/0.20元，维持“优于大市”评级。

●2025-04-30 登海种业：季报点评：25Q1环比扭亏，关注新销售季表现 (华泰证券 樊俊豪,熊承慧)

●我们维持盈利预测，预计25-27年归母净利润为1.6、2.3、2.8亿元。参考公司2023年来PE估值均值51XPE，考虑到公司为国内玉米种子龙头，品种优势强，有望直接受益粮食自主可控，给予公司25年62XPE，对应目标价11.34元，维持“增持”评级。

●2025-04-28 登海种业：粮价低迷致种子滞销积压，期待价格回暖支撑业绩 (开源证券 陈雪丽)

●考虑玉米行业低迷拖累种子销售，我们下调2025-2026年盈利预测，并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润1.73/2.15/2.62亿元(2025-2026年原值3.89/4.99亿元)，EPS为0.20/0.24/0.30元，当前股价对应PE为52.4/42.2/34.7倍。考虑转基因种子放量及玉米价格回暖有望支撑业绩，维持“买入”评级。

●2025-04-28 登海种业：年报&一季报点评：主业毛利率触底回升，品种优势不容忽视 (太平洋证券 程晓东)

●预计公司25-26年归母净利润为1.77/2.23亿元，EPS为0.2/0.25元，对应PE为50.74/40.17倍。公司是国内玉米种业的领先者之一，种质资源优势和品种优势明显，给予“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:农林牧渔

●2025-05-19 温氏股份：2024年年报及2025年一季报业绩点评：猪鸡主业经营稳健，养殖成本持续改善 (甬兴证券 孟维肖,江路)

●我们预计公司2025/26/27年实现归母净利润103.55/113.51/132.20亿元，EPS分别为1.56/1.71/1.99元/股，对应PE分别为10.59/9.66/8.29X，截止2025年5月16日，同行业上市公司2025/26/27年平均PE分别为17.76/13.69/10.45X，温氏股份PE低于行业平均水平，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-05-16 圣农发展：夯实育种优势，深加工业务持续延伸 (华鑫证券 孙山山)

●公司自有种源“圣泽901”及“圣泽901plus”效率持续提升，食品业务逐步向下游高附加值深加工渗透，随着终端网点不断铺设，公司营收规模与盈利能力有望持续强化。根据2024年年报与2025年一季报，我们预计2025-2027年EPS分别为0.83/1.12/1.42元，当前股价对应PE分别为19/14/11倍，首次覆盖，给与“买入”投资评级。

●2025-05-13 温氏股份：年报&1季报点评：猪鸡业务稳健增长，成本持续优化 (太平洋证券 程晓东)

●公司近日发布24年&；25年Q1业绩报告。2024年，公司实现营收1049.24亿元，同比+16.68%；归属于上市公司股东的净利润92.3亿元，同比+244.46%；扣非后归母净利润95.73亿元，同比+248.38%；我们预计，2025-2026年公司归母净利润102.87亿元/157.5亿元，当前股价对应PE为10.76x和7.03x，维持“买入”评级。

●2025-05-12 神农集团：公司营收利润双增，养殖成本优势凸显 (国联民生证券 王明琦,涂雅晴)

●考虑到2025年猪价或低于2024年全年，猪价周期性波动较大。我们预计2025-2027年公司营收分别为69.24/84.43/96.06亿元，同比增速分别为23.99%/21.95%/13.78%，归母净利润分别为7.11/10.62/8.51亿元，同比增速分别为3.54%/49.33%/-19.86%。2025-2027年EPS分别为1.35/2.02/1.62元/股。公司养殖成本优势明显，生产经营稳健发展，维持“买入”评级。

●2025-05-12 新五丰：2025Q1净利同比扭亏，资产负债率进一步下降 (国联民生证券 王明琦,涂雅晴)

●考虑到2025年猪价或低于2024年全年，猪价周期性波动较大，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为86.52/97.87/108.04亿元，同比分别为+22.82%/+13.11%/+10.40%；归母净利润分别为0.37/0.55/0.71亿元，同比分别为-6.28%/+48.86%/+29.55%；EPS分别为0.03/0.04/0.06元。2025年Q1公司生猪出栏保持高增速，建议持续关注。

●2025-05-11 巨星农牧：2025Q1业绩点评报告：出栏量同比大增，成本改善持续兑现 (甬兴证券 孟维肖,江路)

●公司作为生猪养殖行业的后起之秀，近年来保持商品猪出栏量的高速增长，养殖成本持续下降，逐步成为具有竞争力的养殖企业。我们预计公司2025/26/27年实现归母净利润7.42/9.48/13.83亿元，EPS分别为1.45/1.86/2.71元/股，对应PE分别为14.12/11.05/7.57X，截止2025年5月8日，同行业上市公司2025/26/27年平均PE分别为15.10/13.41/9.98X，巨星农牧PE低于行业平均水平，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-05-09 温氏股份：生产成绩持续提升，猪鸡稳步扩张 (东海证券 姚星辰)

●公司是生猪和黄羽鸡养殖龙头企业，出栏量稳健增长，生产成绩保持高水平。受到猪鸡价格波动影响，我们调整2025-2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为92.69/96.74/110.56亿元(2025-2026年前值分别为124.57/108.71亿元)，对应EPS分别为1.39/1.45/1.66元(2025-2026年前值分别为1.87/1.63元)，对应当前股价PE分别为12/12/10倍，维持“买入”评级。

●2025-05-06 荃银高科：2024年报及2025一季报点评：毛利率下降，减值计提增加，公司盈利承压 (国信证券 鲁家瑞,李瑞楠,江海航)

●公司水稻种子业务国内领先，玉米种子业务快速拓展，中长期有望背靠先正达在转基因玉米和订单农业领域不断突破。我们预计公司2025-2027年归母净利润为2.0/2.4/2.7亿元，2025-2027年每股收益为0.21/0.25/0.29元。我们认为公司股票合理估值区间在10.4-11.4元之间，相较当前股价约10-20%溢价，维持“优于大市”评级。

●2025-05-06 神农集团：成本领先，扩张有序 (山西证券 陈振志,张彦博)

●公司披露2024年年报和2025年1季报。公司2024年实现营业收入55.84亿元，同比+43.51%，归属净利润6.87亿元，同比扭亏为盈(去年同期为-4.01亿元)，EPS1.31元，加权平均ROE15.08%，同比增加24.15个百分点。我们预计公司2025-2027年归母净利润9.18/11.68/13.09亿元，对应EPS为1.75/2.23/2.49元，目前股价对应2025年PE为17倍，维持“增持-B”评级。

●2025-05-06 温氏股份：2024年报暨2025一季报点评：养殖主业稳中求进，分红加码彰显信心 (光大证券 李晓渊)

●公司养殖利润再创佳绩，同时加码分红再次彰显长期发展信心。考虑到25Q1猪价表现并未出现市场预期的极端低价，上调25年归母净利润预测至68.28亿元(较上次预测上升2.65%)，下调26年归母净利润预测至107.16亿元(较上次预测下降18.66%)，新增27年归母净利润预测为160.08亿元，对应EPS为1.03/1.61/2.41元，维持“买入”评级。