◆研报摘要◆

●2026-04-03 黔源电力：年报点评：来水偏丰助力经营净现金流高增 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳)

●考虑公司2025年发电量超预期，且今年水电站所在流域来水持续改善，我们上调公司2026-27年发电量26.2%/27.4%至128/129亿千瓦时，从而上调公司2026-27年归母净利润24.3%/20.7%至6.37/7.14亿元，引入2028年归母净利润预测值7.21亿元，对应EPS为1.49/1.67/1.69元，2026-27E平均EPS1.58元。参考可比公司2026-27E PE的Wind一致预期均值17.8x，考虑上调公司盈利预测主要是预期来水偏丰持续，但来水为天然因素，未来不确定较大，给予公司16.0x2026-27E平均PE，对应目标价25.27元(前值23.76元基于20.0x2025-26E平均PE)。

●2025-09-08 黔源电力：来水偏枯短期业绩承压，大股东增持彰显信心 (华源证券 查浩,刘晓宁,邹佩轩,戴映炘,邓思平)

●公司短期业绩受降雨波动较大，维持中性预期，预计公司2025-2027年的归母净利润为4.0、4.4、4.6亿元，当前股价对应的PE分别为18、16、16倍，维持“买入”评级。

●2025-08-29 黔源电力：25H1来水偏枯量增价稳 (华福证券 严家源)

●我们维持原有的盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为4.05、4.23和4.46亿元，对应PE分别为16.9/16.2/15.4倍。此外考虑到央国企资产证券化进程，乌江水电存在潜在资产注入可能性，维持“持有”评级。

●2025-08-29 黔源电力：中报点评：电价相对稳健，Q3发电量增长可期 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●我们预期3Q25公司水电发电量有望大幅增长，因此上调公司2025-27年水电利用小时数各7.9%(2026、2027年利用小时数在2025年基础上进行预测)，从而上调公司2025-27年归母净利润13.1/12.5/10.3%至3.86/4.19/4.99亿元，对应EPS为0.90/0.98/1.17元，2025-26E平均EPS0.94元。参考可比公司2025-26E PE的Wind一致预期均值17.1x，考虑公司分红比例有较大提升潜力、从而现金流价值在估值上的体现有望增强，且市值管理举措有望增强市场对公司信心，给予公司21.0x2025-26E平均PE，对应目标价19.77元(前值17.94元基于21.5x2025-26E平均PE)。

●2025-07-18 黔源电力：大股东增持彰显信心，重申公司现金流价值 (华源证券 查浩,刘晓宁,邓思平)

●公司于7月15日发布控股股东增持计划进展公告，截至2025年7月15日，本次增持计划实施期限已过半，华电产融通过集中竞价交易方式累计增持公司股份363万股，占公司总股本的0.85%；增持后公司控股股东中国华电及其一致行动人持有公司股份1.25亿股，占公司总股本的29.14%。公司短期业绩受降雨波动较大，维持中性预期，预计公司2025-2027年的归母净利润为4.13、4.53、4.76亿元，当前股价对应的PE分别为17、16、15倍，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:电热供应

●2026-04-27 皖能电力：年报点评报告：成本改善&机组投产拉动业绩修复，27年分红比例提升至50% (国盛证券 张津铭,高紫明,刘力钰,张卓然,鲁昊)

●考虑到2026年成本端与电价端压力上升，下调盈利预测。预计2026–2028年归母净利润分别为18.15亿元、21.87亿元、25.20亿元，对应EPS为0.80/0.96/1.11元，PE为10.2/8.5/7.3倍。维持“买入”评级。

●2026-04-26 哈投股份：热电业务短期承压，证券业务具备弹性 (华西证券 罗惠洲)

●A股资本市场有望实现长牛慢牛，结合公司2025年及2026年一季报数据，我们调整2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年营业总收入为28.82/29.16/30.03亿元(此前预测为28.82/29.16/-亿元)；预计公司2026-2028年归母净利润为3.79/3.93/4.05亿元(此前预测为4.94/4.97/-亿元)；预计公司2026-2028年EPS为0.18/0.19/0.19元(此前预测为0.24/0.24/-元)。公司2026年4月24日股价7.08元，对应PE分别为38.85/37.48/36.38倍，PB分别为1.10/1.07/1.03倍，维持公司“增持”评级。

●2026-04-25 皖能电力：成本控制有效对冲电价下行，看好安徽火电率先“困境反转” (信达证券 邢秦浩)

●皖能电力作为安徽省能源集团控股的安徽省内电力运营龙头，省内电力供需格局较好，且以参股形式发展煤电一体，兼顾业绩稳定性和成长确定性。我们调整公司2026-2028年归母净利润的预测16.24/21.18/22.02亿元，对应2026年4月24日收盘价的PE分别为11.39/8.73/8.40倍，维持公司“买入”评级。

●2026-04-25 嘉泽新能：年报点评报告：风电业务表现平稳，鸡西绿氢醇航油化工联产项目动工 (天风证券 郭丽丽,杨嘉政)

●考虑新能源市场化交易带来的电价波动，我们调整盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为8.19、8.43、13.53亿元(原预测值为2026-2027年归母净利润为8.72、11.47亿元)，对应PE为21.79、21.17、13.20倍，维持“买入”评级。

●2026-04-24 永泰能源：煤电业务稳健，长远增量可期 (德邦证券 翟堃)

●德邦证券维持对永泰能源的“买入”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为9.48亿元、16.54亿元和23.41亿元。不过，报告也提示了产品价格下跌和项目进展不及预期的风险，投资者需密切关注市场变化和项目实际推进情况。

●2026-04-24 永泰能源：业绩受煤价拖累，电力业务盈利改善，海则滩投产在即 (开源证券 王高展,程镱)

●公司发布2025年年报，2025年公司实现营业收入238.17亿元，同比-16.01%；实现归母净利润2.09亿元，同比-86.63%；实现扣非后归母净利润1.37亿元，同比-90.32%。考虑到电力市场竞争加剧，我们下调2026-2027年并新增2028年公司盈利预测，预计2026-2028年公司实现归母净利润为9.19/13.85/15.70亿元(2026年/2027年原值10.49/14.71亿元)，同比+340.3%/+50.8%/+13.3%；EPS分别为0.04/0.06/0.07元；对应当前股价PE为40.1/26.6/23.5倍。公司业绩下滑主要受煤炭业务焦煤产品市场价格同比大幅下降影响。但公司电力业务受益于燃料成本下降，盈利能力显著改善；同时，重点项目海则滩煤矿建设顺利推进，投产后有望大幅提升公司业绩。考虑到海则滩煤矿即将投产带来的显著业绩增量，以及公司通过持续股份回购积极回报股东，我们看好公司长期投资价值，维持“增持”评级。

●2026-04-23 陕西能源：年报点评报告：电力业务相对平稳，新增产能有望逐步释放 (天风证券 郭丽丽,唐婕,杨嘉政)

●考虑公司新增产能贡献业绩，我们调整盈利预测，预计2026-2028年实现归母净利润33.15、36.20、36.65亿元(原预测值为2026-2027年归母净利润29.23、35.55亿元)，同比分别增长10.15%、9.22%、1.22%，对应PE分别为13.10、11.99、11.85倍，维持“买入”评级。

●2026-04-23 宝新能源：年报点评报告：发电水平维持高位，现货价格上涨有望改善机组盈利 (天风证券 郭丽丽,杨嘉政)

●综合考虑广东省电力中长期交易价格下跌及现货市场价格上涨，我们调整盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为10.85、10.86、14.22亿元(原预测值为2026-2027年归母净利润分别为10.81、11.23亿元)，同比增长5.88%、0.10%、30.96%，对应PE分别为10.77、10.76、8.22倍，维持“买入”评级。

●2026-04-23 永泰能源：【国联民生能源】永泰能源2025年年报点评：25年电力盈利增强，未来发展增量充足 (国联民生证券 周泰,李航,王姗姗,卢佳琪)

●公司海则滩项目持续推进，未来盈利能力有望持续改善，我们预计2026-2028年公司归母净利润为5.55/11.59/13.73亿元，对应EPS分别为0.03/0.05/0.06元/股，2026年4月22日股价的PE分别为66/32/27倍。维持“谨慎推荐”评级。

●2026-04-23 福能股份：年报点评：派息率提升凸显配置价值 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳)

●华泰证券小幅下调了福能股份的盈利预测与目标价，但仍维持“买入”评级。预计2026-2028年归母净利润分别为31.41亿、34.43亿和41.16亿元，对应EPS为1.13元、1.24元和1.48元。基于火电与其他业务给予13.6倍PE，新能源业务给予13.4倍PE，目标价定为15.26元。分析师认为，公司兼具高股息防御属性与成长弹性，当前估值具备吸引力。