◆研报摘要◆

●2025-05-19 华润三九：CHC高基数下保持稳定，处方药实现稳中向好 (中信建投 贺菊颖,刘若飞,袁全)

●作为自我诊疗领域稀缺的多品牌成功运营的平台，以及管理和激励机制优秀的央企，应给予一定估值溢价；我们预计公司2025–2027年实现营业收入分别为304.29亿元、336.40亿元和373.17亿元，归母净利润分别为38.68亿元、44.41亿元和51.05亿元，折合EPS(摊薄)分别为3.01元/股、3.46元/股和3.97元/股，分别同比增长14.8%、14.8%及15.0%，对应PE分别为13.9x、12.1x及10.5x；维持“买入”评级。

●2025-05-09 华润三九：2025年一季报点评：一季度短期承压，并购整合蓄力高质量发展 (国信证券 彭思宇,陈曦炳)

●2025年一季度公司收入和利润短期承压。维持2025/2026/2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润37.37/40.82/48.56亿元，同比增速11.0%/9.3%/18.9%，当前股价对应PE=14.5/13.3/11.1x。随着公司“创新+品牌”战略的不断推进，叠加昆药、天士力融合带来的优质资源整合，公司业绩有望维持稳健增长。

●2025-05-07 华润三九：2024年年报点评：全年营收、利润双位数增长，战略性并购整合持续推进 (国信证券 彭思宇,陈曦炳)

● 2024年全年公司收入、利润双双实现增长。考虑到院外市场的整体疲软和院内市场的集采限价，下调2025/2026年盈利预测、新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润37.37/40.82/48.56亿元(原2025/2026年39.42/45.67亿元)，同比增速11.0%/9.3%/18.9%，当前股价对应PE=14.1/12.9/10.9x。随着公司“创新+品牌”战略的不断推进，叠加昆药、天士力融合带来的优质资源整合，公司业绩有望维持稳健增长。

●2025-05-06 华润三九：2025Q1业绩略有承压，收购天士力已完成过户 (国联民生证券 郑薇)

●我们预计公司2025-2027年营业收入分别为306.85/339.74/374.77亿元，同比增速分别为11.11%/10.72%/10.31%；归母净利润分别为37.92/43.14/48.55亿元，同比增速分别为12.59%/13.77%/12.54%，EPS分别为2.95/3.36/3.78元，三年C AGR为12.97%。鉴于公司为自我诊疗中药龙头，维持“买入”评级。

●2025-05-06 华润三九：业绩承压，资源整合优势提升长期竞争力 (万联证券 黄婧婧)

●公司是中药OTC领域龙头企业，在强大的收购实力基础上不断丰富中药产业链布局，未来有望实现院内院外市场双轮驱动发展。在不考虑收购天士力影响的情况下，根据公司披露公告，我们调整公司盈利预测，预计2025/2026/2027年归母净利润分别为39.38/45.06/51.39亿元(调整前为38.17亿元/42.28亿元/-)，对应EPS3.07元/股、3.51元/股、4.00元/股，对应PE为13.41/11.72/10.28(对应2025年4月30日收盘价41.12元)，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:医疗卫生

●2025-05-19 迪哲医药：商业化放量步入快车道，全球化发展稳步推进 (长城证券 吴明华,陈玥桦)

●公司凭借扎实的自研技术平台，成功孵化舒沃哲？和高瑞哲？两款恶性肿瘤领域大单品。2024年两款产品同批入保奠定中短期收入高增潜力，利润端扭亏为盈指日可待。中长期看，舒沃哲已于美国递交NDA，高瑞哲？海外NDA即将启动。两款产品的出海将赋予更高的业绩弹性。在研管线创新性十足，具备成为FIC/BIC药物潜力，这将助力公司保持可持续发展。我们认为公司2025-2027年实现营业收入6.69/12.28/23.86亿元；归母净利润-7.20/-2.51/5.75亿元，首次覆盖给予“增持”评级。

●2025-05-18 艾力斯：业绩表现亮眼，伏美替尼新适应症稳步推进 (华福证券 陈铁林)

●预计公司2025-2027年归母净利润分别为17/20/24.9亿元(前次25-26年预测值分别为17/20亿元)，公司伏美替尼处于快速放量阶段，且多个适应症正在拓展中，结合公司引进品种开始放量，公司长期成长性凸显，维持“买入”评级。

●2025-05-18 安图生物：业绩短期承压，多元布局+出海贡献增长动能 (西部证券 陆伏崴)

●预计公司2025/2026/2027年EPS分别为2.24/2.66/3.08元。公司为体外诊断龙头企业，随集采政策逐步落地，公司免疫诊断主业稳健，多元化业务布局和出海业务贡献增长动能，维持“买入”评级。

●2025-05-17 科伦药业：主业稳健，合成生物新品、创新药多轮驱动增长 (西部证券 李梦园)

●预计2025-2027年公司实现营收227.58/247.35/271.87亿元，同比增长4.3%/8.7%/9.9%；归母净利润30.03/33.75/38.99亿元，同比增长2.3%/12.4%/15.5%；对应18.6/16.6/14.4倍PE。基于主业稳健增长、合成生物新品及创新药贡献增量，维持“买入”评级。

●2025-05-16 诺诚健华：奥布替尼快速放量，创新药管线持续丰富 (首创证券 王斌)

●根据公司近期经营情况，分析师调整了盈利预测，预计2025年至2027年公司营业收入分别为14.42亿元、17.37亿元和21.28亿元，同比增速分别为42.8%、20.5%和22.5%。归母净利润分别为-2.59亿元、-2.14亿元和-2.13亿元，对应PE分别为-140.7倍、-169.7倍和-170.8倍。基于对公司未来发展的看好，维持“买入”评级。

●2025-05-16 天坛生物：采浆稳健增长，新产能有望逐步释放 (招商证券 梁广楷,许菲菲,方秋实)

●公司发布2024年股东大会会议文件，拟定了公司2025年度财务预算，目标营业收入74.40亿元，净利润21.96亿元。我们看好公司在新产能投产后快速释放供给、驱动业绩增长，预计2025-2027年实现归母净利润15.91/17.64/19.58亿元，对应PE24/21/19x，维持“增持”评级。

●2025-05-16 片仔癀：肝病用药主业表现稳健，原材料成本影响短期利润 (招商证券 梁广楷,许菲菲,欧阳京)

●我们认为随着原材料成本压力高峰过去，公司盈利能力将逐步释放，同时渠道拓展和新产品研发也将为公司带来增量贡献。预计2025-2027年将实现归母净利润33.3/38.1/43.2亿元，同比增长11.8%/14.5%/13.3%，对应PE为38/33/29倍，维持“强烈推荐”投资评级。

●2025-05-16 诺诚健华：核心单品销售强劲增长，持续加速国际化进程 (开源证券 余汝意,余克清)

●2024年公司实现营收10.09亿元，同比增长36.68%；归母净利润为-4.40亿元。2025年第一季度实现单季度盈利，归母净利润达1797万元。分析师预计2025-2027年营业收入分别为14.70亿元、17.90亿元和22.07亿元，对应PS为25.1倍、20.6倍和16.7倍，维持“买入”评级。

●2025-05-16 仙琚制药：短期原料药价格承压，制剂产品管线持续丰富 (西部证券 李梦园)

●预计2025-2027年公司实现营收42.68/45.53/50.63亿元，同比增长6.7%/6.7%/11.2%；归母净利润6.68/7.62/8.80亿元，同比增长68.2%/14.0%/15.5%；对应13.8/12.1/10.4倍PE。基于制剂新品陆续贡献增量，产品矩阵持续丰富，维持“买入”评级。

●2025-05-16 科伦药业：创新突破，看好拐点 (浙商证券 郭双喜,盖文化)

●我们预计公司2025-2027年EPS分别为1.88、2.11和2.54元，2025年5月15日收盘价对应公司2025年PE为19倍。我们看好公司创新药技术平台科伦博泰、合成生物学平台川宁生物、大输液多室袋产品、非输液仿制药首仿品种等创新力量逐渐贡献业绩，维持“买入”评级。