◆研报摘要◆

●2025-04-30 隆平高科：玉米业务短期承压，水稻业务韧性凸显 (华西证券 周莎)

●考虑到当前玉米种子市场压力及巴西业务的阶段性挑战对公司短期业绩造成一定影响，但公司水稻业务韧性强劲，转基因玉米具备先发优势，且公司持续推进降本增效、瘦身健体及财务结构优化。基于此，我们预测公司2025-2027年营业收入分别为103.11/118.92/128.90亿元，归母净利润分别为3.64/4.97/6.40亿元，EPS分别为0.28/0.38/0.49元，2025/4/29日股价10.12元/股对应2025-2027年PE分别为37/27/21X，维持“买入”评级。

●2025-04-29 隆平高科：24年年报及25年一季报点评：24年业绩承压，瘦身健体提升资产质量 (西部证券 熊航)

●预计公司25-27年归母净利润为2.27/3.65/4.76亿元，同比+99.6%/+60.5%/+30.6%。公司水稻种业优势稳固，玉米种业有望受益于转基因商业化推广，维持“增持”评级。

●2025-04-29 隆平高科：巴西玉米行业低迷致业绩承压，国内种子表现稳健 (开源证券 陈雪丽)

●考虑巴西玉米价格低迷，我们下调2025-2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润3.48/4.04/5.02亿元(2025-2026年原值7.38/9.44亿元)，EPS为0.26/0.31/0.38元，当前股价对应PE为38.9/33.6/27.0倍，随巴西玉米景气度逐步回升及国内转基因种子业务放量，公司业绩有望逐步上行，维持“买入”评级。

●2025-04-28 隆平高科：年报点评：25Q1业绩承压，关注新销售季表现 (华泰证券 樊俊豪,熊承慧)

●考虑到玉米品种竞争较为激烈，我们下调公司25-26年玉米种子毛利率进而下调公司25-26年盈利预测。预计公司2025-2026年归母净利润分别为2.1、4.3亿元(前值9.0、12.0亿元)，新增2027年归母净利润预测5.3亿元。参考可比公司25E估值均值2.7XPB。考虑公司研发优势强劲，在转基因商业化方面具备相当优势，率先进行全球化布局(隆平巴西为当地头部种企)，定增落地有望优化公司资本结构，给予公司25年3.0XPB，对应目标价11.34元(前值14.85元，对应25年21.84XPE)，维持“买入”评级。

●2025-04-27 隆平高科：水稻种业盈利超预期，海外玉米或迎质变拐点 (招商证券 李秋燕)

●水稻种业逆势增长，盈利表现超预期；国内玉米种业龙头优势稳固，经营韧性凸显；海外玉米种业有望受益于国际贸易格局变化带来的市场规模扩容；国家对粮食安全和种业安全的重视程度不断提升；转基因玉米商业化全面扩面提速，公司审定转基因玉米品种数量和推广面积居全国前列。看好其长期发展前景。结合我们对国内种业发展及国际粮价的判断，预计2025-2027年公司归母净利润分别为4.32/6.05/8.59亿元，摊薄后EPS为0.33/0.46/0.65元，维持“强烈推荐”投资评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:农林牧渔

●2025-04-30 神农集团：养殖成本保持优势地位，产能规模有望延续增长势头 (华鑫证券 娄倩)

●我们修改对于未来猪价走势的预期，在2024年全国能繁母猪产能变动和猪流行性腹泻的双重影响催化下，预计后续猪价将呈现淡季不淡，旺季不旺的走势，最终形成2025年猪价弱周期走势，养殖成本上游企业预估将保持盈利状态，故上调公司盈利预测。预测公司2025-2027年收入分别为66.54、82.34、106.35亿元，EPS分别为1.00、0.30、1.30元，当前股价对应PE分别为29.2、97.1、22.4倍，给予“买入”投资评级。

●2025-04-29 圣农发展：25年一季报点评：Q1利润同比大增，食品业务C端增速亮眼 (西部证券 熊航)

●预计公司25-27年归母净利润为11.26/14.12/17.73亿元，同比+55.5%/+25.4%/+25.6%。公司养殖食品业务双轮驱动，维持“买入”评级。

●2025-04-28 登海种业：粮价低迷致种子滞销积压，期待价格回暖支撑业绩 (开源证券 陈雪丽)

●考虑玉米行业低迷拖累种子销售，我们下调2025-2026年盈利预测，并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润1.73/2.15/2.62亿元(2025-2026年原值3.89/4.99亿元)，EPS为0.20/0.24/0.30元，当前股价对应PE为52.4/42.2/34.7倍。考虑转基因种子放量及玉米价格回暖有望支撑业绩，维持“买入”评级。

●2025-04-28 神农集团：成本优势显著，生猪出栏持续高增 (银河证券 谢芝优)

●公司聚焦生猪产业链，形成集饲料加工和销售、生猪养殖和销售、生猪屠宰、生鲜猪肉食品销售等业务为一体的完整产业链。受益于养殖成本行业领先并持续优化，叠加公司生猪出栏量保持高增，公司业绩或可改善。我们预计2025-2026年EPS分别为1.28元、1.33元；对应PE为22倍、21倍，维持“推荐”评级。

●2025-04-28 登海种业：年报&一季报点评：主业毛利率触底回升，品种优势不容忽视 (太平洋证券 程晓东)

●预计公司25-26年归母净利润为1.77/2.23亿元，EPS为0.2/0.25元，对应PE为50.74/40.17倍。公司是国内玉米种业的领先者之一，种质资源优势和品种优势明显，给予“增持”评级。

●2025-04-27 牧原股份：生猪出栏高增，一季报业绩亮眼 (国联民生证券 王明琦,马鹏)

●考虑2025年猪价或低于2024全年，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为1434.91/1497.96/1961.42亿元，同比分别+4.02%/+4.39%/+30.94%，归母净利润分别为180.70/168.61/249.11亿元，同比分别+1.06%/-6.69%/+47.74%，EPS分别为3.31/3.09/4.56元/股。公司为行业龙头，出栏兑现度高且成本管控能力强，维持“买入”评级。

●2025-04-27 温氏股份：主业稳健发展，成本优势明显 (国联民生证券 王明琦,涂雅晴)

●考虑到2025年猪价或低于2024年全年，猪价周期性波动较大，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为1082.72/1167.58/1240.40亿元，同比分别+3.25%/+7.84%/+6.24%；归母净利润分别为102.64/140.93/129.83亿元，同比分别为+11.20%/+37.31%/-7.88%。EPS分别为1.54/2.12/1.95元。2024年公司生猪出栏快速增长，养殖主业稳健发展，维持“买入”评级。

●2025-04-27 牧原股份：2025Q1盈利近45亿元，3月成本已降至12.5元 (华安证券 王莺)

●我们预计2025-2027年公司生猪出栏量分别为9,050万头、9,590万头、10,049万头，同比分别增长26.4%、6.0%、4.8%；商品猪出栏量分别为7,800万头、8,100万头、8,343万头，同比分别增长19.1%、3.8%、3.0%；仔猪出栏量分别为1,200万头、1,440万头、1,656万头，同比分别增长112.1%、20%、15%；主营业务收入分别为1506.58亿元、1515.17亿元、1583.97亿元，归母净利分别为224.59亿元、200.68亿元、228.26亿元，同比分别增长25.6%、-10.6%、13.7%。公司作为我国最大的生猪养殖企业，成本在所有上市猪企中最低，随着生猪屠宰业务的产能利用率大幅提升，屠宰肉食业务盈利能力逐步改善，我们维持公司“买入”评级不变。

●2025-04-27 巨星农牧：公司出栏高增，业绩同比扭亏为盈 (国联民生证券 王明琦,马鹏)

●考虑2025年猪价或低于2024全年，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为72.67/89.36/108.63亿元，同比分别+19.55%/+22.98%/+21.57%，归母净利润分别为4.81/7.82/11.12亿元，同比分别-7.33%/+62.76%/+42.18%，EPS分别为0.94/1.53/2.18元/股。公司出栏增速较高且成本水平偏低，维持“买入”评级。

●2025-04-27 牧原股份：成本改善明显，25Q1业绩符合预期 (招商证券 朱卫华,施腾)

●25Q1，公司养殖成本改善明显，而猪价整体表现好于市场预期，驱动公司盈利向好。同时，公司养殖成本仍处下行通道，25年出栏量有望继续维持中高速增长。我们维持公司25-27年归母净利润分别为211亿元、259亿元、280亿元，对应PE分别为10X、8.5X、7.8X，维持“强烈推荐”投资评级。