◆研报摘要◆

●2025-05-06 山金国际：金矿成本稳定，一季度业绩同比大增 (华鑫证券 傅鸿浩,杜飞)

●预测公司2025-2027年营业收入分别为108.99、122.10、135.64亿元，归母净利润分别为31.00、37.33、43.67亿元，当前股价对应PE分别为18.5、15.3、13.1倍。考虑到金价保持强势，维持公司的“买入”投资评级。

●2025-04-29 山金国际：2025年一季报点评：业绩亮眼，增长可期 (联储证券 李纵横)

●黄金价格中枢上移的背景下，我们看好2025年公司业绩前景，预计2025-2027年营收规模分别为156.33/168.76/179.37亿元，归母净利润分别为34.72/40.29/44.2亿元，维持公司买入评级。

●2025-04-27 山金国际：年报点评报告：金价上行叠加成本管控，一季度业绩高增 (天风证券 刘奕町,曾先毅)

●金价中枢上行趋势下，我们上修公司25-27年归母净利润32.7/35.2/41.9亿元(25-27年前值28.5/34.3/41.8亿元)，对应当前PE17.3/16.09/13.53X。公司产销、成本与费用控制稳定，业绩兑现良好，有望充分受益金价上行，维持“买入”评级，建议关注。

●2025-04-23 山金国际：季报点评：金价攀升降本显效，驱动公司Q1利润跃升 (国盛证券 张航,蔺一杭)

●公司成本优势明显，量增逻辑凸显；叠加避险需求刺激背景下金价上行预期，我们预计2025-2027年公司实现归母净利润32.2/39.2/48.2亿元，对应PE为19.1/15.7/12.8倍，维持““买入”评级。

●2025-04-22 山金国际：业绩符合预期，持续受益黄金上涨大周期 (国联民生证券 丁士涛,刘依然)

●基于金银价格仍处于上涨大周期，公司业绩有望延续高增长；我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为30.50/38.28/46.16亿元，分别同比增长40.35%/25.52%/20.58%，EPS分别为1.10/1.38/1.66元/股，当前股价对应P/E分别为20.2/16.1/13.3倍，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:有色金属

●2025-05-12 华锡有色：矿山产量有望持续提升，受益于锡、锑价格上涨 (国信证券 刘孟峦,杨耀洪)

●预计公司2025-2027年营收为54.69/59.75/64.99亿元，同比增速18.1%/9.3%/8.8%；归母净利润为11.74/12.85/14.00亿元，同比增速78.5%/9.4%/8.9%；摊薄EPS为1.86/2.03/2.21元，当前股价对应PE为10.4/9.5/8.7倍。考虑到公司是国内为数不多的以锡矿和锑矿作为主要矿种的企业，未来核心矿种产销量规模有望持续提升，有望充分享受锡价和锑价上涨带来的利润弹性，维持“优于大市”评级。

●2025-05-12 铜陵有色：米拉多限电及减值拖累业绩，25年自产铜指引增长 (华源证券 田源,张明磊,田庆争)

●公司发布2024年报及25年一季报，24年实现营收1,455.31亿元，同比+5.88%；归母净利润28.09亿元，同比+4.05%。其中Q4实现营收392.23亿元，同比+12.52%、环比+12.72%；归母净利润0.79亿元，同比-36.12%、环比-85.66%。25年Q1实现营收352.22亿元，同比+7.65%、环比-10.20%；归母净利润11.29亿元，同比+2.93%、环比+1334.94%。受米拉多缺电影响解除，自产铜产量大增，我们预计2025-2027年归母净利润分别为28.96、33.88和40.75亿元，PE分别为14X、12X和10X，维持“增持”评级。

●2025-05-12 西部超导：24年业绩实现稳定增长，25Q1业绩恢复性高增 (招商证券 王超)

●预计公司2025/2026/2027年的归母净利润分别为9.36/10.77/12.23亿元，对应PE估值35/30/27倍。资产负债表方面，期末公司应收票据及账款总额达到29.47亿元，同比增长29.74%；存货达到41.27亿元，同比增长18.39%，均创历史新高。

●2025-05-11 华锡有色：2025一季报&2024年报点评：五吉来冶推进中，看好锡锑不动摇 (浙商证券 沈皓俊)

●公司是锡锑双星组合，且短期内存在资产注入的预期。因目前锡锑价相比2024年均价上行。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.01亿元、9.28亿元、11.18亿元，分别同比+21.73%、+15.86%、+20.57%。EPS分别为1.27/1.47/1.77元，对应的PE分别为15.29/13.20/10.94倍。

●2025-05-10 盛新锂能：锂价下行拖累业绩表现，矿端资源保障能力提升 (国投证券 董文静)

●我们预计公司2025-2027年营业收入分别为58.17、73.73、75.81亿元，预计净利润2.60、3.36、4.92亿元，对应EPS分别为0.28、0.37、0.54元/股，目前股价对应PE为40.6、31.5、21.5倍，维持“增持-A”评级，12个月目标价调整为14.8元/股。

●2025-05-09 寒锐钴业：铜钴产销同比增长，产品种类不断丰富 (中银证券 武佳雄,李扬)

●在当前股本下，考虑到公司在深耕现有业务的基础上，加快资源回收和镍资源新业务开拓，结合公司年报和一季报，我们将公司2025-2027年的预测每股盈利调整至0.99/1.31/1.66元(原2025-2026年预测摊薄每股收益为0.88/1.02元)，对应市盈率33.4/25.3/19.9倍；维持增持评级。

●2025-05-09 鼎胜新材：全球化布局持续推进，海外收入增长明显 (中银证券 武佳雄,李扬)

●结合公司年报和一季报，考虑到铝箔加工费下降，我们将公司2025-2027年的预测每股盈利调整至0.53/0.64/0.77元(原2025-2026年预测摊薄每股收益为0.66/0.84元)，对应市盈率16.4/13.5/11.3倍；维持增持评级。

●2025-05-09 天山铝业：一体化布局控成本，完善铝产业链版图 (华鑫证券 傅鸿浩,杜飞)

●预测公司2025-2027年营业收入分别为320.92、334.92、367.88亿元，归母净利润分别为45.36、48.52、57.83亿元，当前股价对应PE分别为7.6、7.1、6.0倍。考虑到公司产业链一体化优势较强，原料端成本有望下降，维持公司的“买入”投资评级。

●2025-05-09 中金黄金：业绩稳健增长，期待纱岭金矿贡献增长动能 (华鑫证券 傅鸿浩,杜飞)

●预测公司2025-2027年收入分别为735.45、754.20、791.70亿元，归母净利润分别为48.00、53.49、63.87亿元，当前股价对应PE分别为13.9、12.5、10.5倍，考虑到2025年以来金价大幅上行，公司新建的纱岭金矿项目正稳步推进，远期带来自产金矿产量增长，上调盈利预测，维持“买入”投资评级。

●2025-05-09 洛阳钼业：收购优质棕地金矿，进军黄金领域 (华泰证券 李斌)

●考虑关税摩擦对铜价造成负面影响，我们下调25-27年铜价假设，最终预计归母净利为151/161/211亿元(25-27年较前值调整幅度：-1%/-12%/-5%)。可比公司25年Wind一致预期PE均值10.8X，考虑到公司铜扩产规划清晰且进军黄金板块，成长性较强，我们维持35%的溢价率，给予公司25年14.6X PE，维持A/H溢价率31%，测算目标价为A/H股目标价为10.25元/8.43港元(前值10.32元/8.53港元，基于25年PE14.5X)。