◆研报摘要◆

●2026-04-01 东方钽业：定增项目落地，产能全面扩张 (中邮证券 李帅华,魏欣)

●考虑到钽价持续上涨，公司募投项目陆续落地，产品结构优化，下游AI等应用需求旺盛，公司未来产量及盈利预计将持续增长，预计公司2026/2027/2028年实现营业收入20.74/25.46/29.99亿元，分别同比变化34.43%/22.72%/17.82%；归母净利润分别为4.30/5.04/6.22亿元，分别同比增长66.56%/17.10%/23.40%，对应EPS分别为0.82/0.96/1.18元。以2026年3月30日收盘价为基准，2026-2028年对应PE分别为57.90/49.44/40.07倍。维持公司“买入”评级。

●2026-04-01 东方钽业：钽价上行叠加产能扩张，业绩增长可期 (国投证券 贾宏坤,周古玥)

●我们预计公司2026-2028年实现归母净利润4.28、5.76、7.32亿元，对应EPS分别为0.81、1.09、1.39元/股，目前股价对应PE为54.7、40.6、32.0倍，公司维持“买入-A”评级，6个月目标价48.6元/股，对应26年PE约60倍。

●2025-11-02 东方钽业：2025年三季报业绩点评：AI等下游高景气延续，产能释放持续推动公司成长 (西部证券 刘博,滕朱军,李柔璇)

●25年前三季度公司实现营收11.99亿元，同比+33.90%，实现归母净利2.08亿元，同比+33.43%。其中25Q3公司实现营业收入4.02亿元，同比+32.83%，环比-12.41%，实现归母净利润0.64亿元，同比+44.55%，环比-28.00%。随着公司产能释放，我们预计25-27年公司EPS分别为0.61、0.86、1.03元，PE分别为51、36、30倍，维持“买入”评级。

●2025-10-28 东方钽业：2025年三季报点评：钽电容高景气明确，产能释放支撑业绩同比增长 (民生证券 邱祖学,李挺)

●公司作为传统国企代表，积极实施市场化激励改革和持续研发创新双管齐下，提质增效成果持续兑现；公司作为国内钽铌铍行业龙头，钽丝钽粉主业企稳复苏，高端新兴应用领域需求多点开花，伴随定增项目扩张产能逐步释放，业绩进入增长加速期。我们预计2025-2027年公司实现归母净利润分别为3.01/4.15/5.50亿元，对应2025年10月27日收盘价的PE分别为53/39/29倍，维持“推荐”评级。

●2025-10-26 东方钽业：钽铌铍龙头，AI驱动需求快速增长 (国投证券 贾宏坤,周古玥)

●AI、半导体先进制程推动钽需求激增，公司有望直接受益，光刻机若突破FEL路径，超导铌业务将显著放量；23-25年两次定增扩产，新增产能陆续释放。我们认为公司成长性突出；首次给予买入-A的投资评级，12个月目标价为30.09元，对应2026年35倍PE。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:有色金属

●2026-04-01 紫金矿业：内生外延助力金矿增长，战略金属蓄势待发 (华安证券 黄玺,许勇其)

●公司2025年实现营业收入3490.79亿元，同比+14.96%；实现归母净利润517.77亿元，同比+61.55%。单25Q4实现营业收入948.80亿元，同比+29.54%，环比+9.70%；实现归母净利润139.14亿元，同比+80.86%，环比-4.52%。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为722.81/881.72/1077.04亿元，对应PE分别为12.04/9.87/8.08倍，维持“买入”评级。

●2026-04-01 西部矿业：经营业绩创历史新高，内增外延增量可期 (国投证券 贾宏坤,周古玥)

●在供给硬约束下，看好铜价中枢上移。公司玉龙铜矿三期获批预计2026年底完成基建，后续产量有望进一步提升，收购茶亭铜多金属矿远期铜金有望贡献增量。冶炼业务下半年起显著减亏，业绩有望稳定释放。我们预计公司2026年-2028年的营业收入分别为675.70、707.57、716.81亿元，净利润分别为49.55、55.48、55.91亿元，对应EPS分别为2.08、2.33、2.35元/股，目前股价对应PE为12.3、10.9、10.9倍，维持“买入-A”评级，6个月目标价为31.2元，相当于2026年15倍动态市盈率。

●2026-04-01 云铝股份：2025年年报点评：铝价结构性上涨推升公司盈利能力 (东吴证券 孟祥文,徐毅达)

●我们继续看好公司从上游铝土矿、氧化铝、电解铝，到下游铝加工产品的绿色铝全产业链布局，基于我们对未来电解铝价格的结构性看涨，以及公司进一步提升自身原铝权益产能，我们上调公司2026-27年归母净利润为125.64/148.89亿元(前值为88.13/97.26亿元)，新增2028年归母净利润为150.82亿元，对应2026-28年的PE分别为8.56/7.22/7.13倍，维持“买入”评级。

●2026-04-01 赣锋锂业：年报点评：利润大幅改善，锂资源项目突破巩固领先优势 (国信证券 刘孟峦,杨耀洪)

●由于锂价大幅上涨，所以大幅上修了公司的盈利预测。预计公司2026-2028年营收分别为421.49/481.69/552.32亿元，同比增速分别为82.6%/14.3%/14.7%；归母净利润分别为67.77/79.05/87.15亿元，同比增速分别为320.2%/16.6%/10.3%；摊薄EPS分别为3.23/3.77/4.16元，当前股价对应PE为24/21/19X。考虑到公司是全球最优质的锂业公司，目前已构建闭环锂生态系统，在全球范围内有众多优质锂资源布局，成长性非常值得期待，维持“优于大市”评级。

●2026-04-01 锡业股份：价格高景气，产量创新高 (德邦证券 翟堃)

●2025年实现营业收入435.35亿元，同比增长3.72%；归母净利润19.66亿元，同比增长36.14%；扣非归母净利润24.18亿元，同比增长24.48%。拟向全体股东每10股派发现金红利2.5元(含税)考虑到公司业务发展和相关产品市场价格，我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为25.37、27.92、30.38亿元，维持“买入”评级。

●2026-04-01 云铝股份：2025年年报点评：电解铝盈利向好，收购增加权益产能 (国海证券 陈晨,王璇)

●预计公司2026-2028年营业收入分别为672/698/719亿元，归母净利润分别为112.96/129.12/141.39亿元，同比+87%/+14%+9%；EPS分别为3.26/3.72/4.08元，对应当前股价PE为9.52/8.33/7.60倍。考虑公司电解铝产能利用率保持较高水平，长期绿电铝优势突出，分红提升，维持“买入”评级。

●2026-04-01 天山铝业：2025年年报及26Q1业绩预告点评：业绩高速增长，期待新增产能释放 (国联民生证券 邱祖学,南雪源)

●电解铝供需格局向好，铝价中枢上移，公司一体化优势明显，新增产能陆续释放，我们预计公司2026-2028年归母净利92.8亿元、100.3亿元和104.7亿元，对应现价的PE分别为9、8和8倍，维持“推荐”评级。

●2026-03-31 南山铝业：印尼400万吨氧化铝全部投产，电解铝项目稳步推进 (国信证券 刘孟峦,马可远)

●预计公司2026-2028年营业收入344.27/375.42/380.82亿元，同比增速-0.6%/+9.0%/+1.4%；归母净利润63.31/75.27/80.82亿元，同比增速33.7%/18.9%/7.4%；摊薄EPS0.55/0.66/0.70元，对应PE分别为10.9/9.2/8.5x。考虑到公司在印尼的氧化铝产能已经全面如期投产，电解铝产能即将进入投产周期，铝加工产品具备显著技术优势，维持“优于大市”评级。

●2026-03-31 洛阳钼业：年报点评报告：2025铜产量超预期，2026金铜并举启新章 (国盛证券 张航,王瀚晨)

●考虑2026年金属价格上涨，我们预计公司2026-2028年营业收入分别为2367/2698/2914亿元，归母净利润分别为315/362/393亿元，对应PE分别为12.0/10.4/9.6倍。维持“买入”评级。

●2026-03-31 紫金矿业：金铜收益充分释放，持续看好公司配置价值 (中邮证券 李帅华,杨丰源)

●我们预计2026-2028年，随着铜金价格中枢稳健上移，公司铜金产销量稳中有升，预计归母净利润为778/884/913亿元，YOY为50%/14%/3%，对应PE为11.21/9.86/9.55。综上，维持“买入”评级。