◆研报摘要◆

●2025-03-27 天山股份：年报点评：4Q复价振盈利，25年供改继续推进 (华泰证券 方晏荷,黄颖,王玺杰)

●考虑到25年水泥行业供改进行时，公司或持续加强错峰管理力度，我们上调公司期间销售及管理费用，调整公司2025/2026/2027年EPS-10.7%/-9.1%/-至0.25/0.30/0.35元，目标价下调3.1%至8.55元(前值8.82元)，维持基于0.72x25年P/B(BVPS：11.88元)，较4Q21年以来的平均P/B折让21%，以反映需求在中长期面临的挑战。

●2025-03-27 天山股份：年报点评报告：Q4利润显著好转，看好水泥价格修复下公司业绩向上 (天风证券 鲍荣富,王涛,林晓龙)

●考虑公司Q4业绩显著好转，当前水泥价格仍有上涨预期，上调25-26年公司归母净利润分别为26/34亿元(前值15.7/24.8亿元)，预计27年公司归母净利润为39亿元，维持“买入”评级。

●2024-10-27 天山股份：季报点评：3Q环比减亏，4Q转盈在望 (华泰证券 龚劼,方晏荷,黄颖)

●天山股份发布三季报，2024年Q3实现营收217.6亿元，同比-19.2%，归母净利-3.34亿元，环比减亏(2Q24：-14.9亿元)，低于我们的预期(-0.49亿元)，主因3Q24销量降幅大于预期，且9月台风雨水频繁，旺季涨价的时间窗口有所后移。10月以来，全国水泥价格加速修复。考虑公司盈利对水泥价格的敏感性高，我们预计公司4Q24盈利改善幅度有望较为明显，2024全年有望扭亏。维持“买入”评级。

●2024-08-27 天山股份：半年报点评：上半年利润转亏，静待弹性释放 (天风证券 鲍荣富,王涛,林晓龙)

●公司具备规模优势，若需求出现好转，产能利用率的提升有望带动成本优化，盈利存较大恢复弹性。考虑到公司上半年盈利承压较大，下调24-26年归母净利润为0.5/15.7/24.8亿元(前值为21.6/24.4/26.5亿元)，参考可比公司，给予公司24年0.55倍PB，对应目标价6.40元，维持“买入”评级。

●2024-05-07 天山股份：年报点评报告：降本增效持续发力，看好水泥+、海外增长前景 (天风证券 鲍荣富,王涛,林晓龙)

●公司在“质量回报双提升”行动方案中提到围绕“高端化、智能化、绿色化”转型，紧抓“双碳、水泥+、国际化”三大翘尾因素，我们认为公司水泥主业降本增效仍有空间，同时有望借集团优势加快出海步伐。考虑到23年业绩下滑，下调公司24-25年归母净利润预测至21.6/24.4亿元(前值57.3/73.4亿元)，预计26年归母净利润达26.5亿元。参考可比公司，给予公司25年0.75倍PB，目标价8.84元，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:非金属矿

●2025-04-24 中材科技：季报点评：QQ1盈利改善，新材料继续扩产 (华泰证券 方晏荷,王玺杰,黄颖,樊星辰)

●华泰研究维持对中材科技的盈利预测，预计2025-2027年EPS分别为0.98元、1.22元和1.39元。基于可比公司估值水平，考虑到公司多元化的业务结构及新材料的成长潜力，给予2025年20倍PE，目标价19.60元，并维持“买入”评级。

●2025-04-24 中材科技：季报点评：Q1盈利改善，新材料继续扩产 (华泰证券 方晏荷,王玺杰,黄颖,樊星辰)

●我们维持公司盈利预测，预测公司25-27年EPS为0.98/1.22/1.39元。可比风电玻纤/隔膜公司25年Wind一致预期PE均值为14x/25x，考虑隔膜业务承压暂不给予锂膜分部估值，预计公司25年利润均由玻纤及风电业务贡献，我们认为公司业务相较可比公司更加多元，且低介电玻纤等新材料具备成长潜力，产能规模扩大有望进一步提升差异化竞争力，维持给予公司25年20xPE，维持目标价19.60元，维持“买入”。

●2025-04-24 翔丰华：2024年报及2025年一季报点评：资产减值拖累业绩，单吨盈利低于预期 (中信建投 许琳,屈文敏)

●24Q4集中计提0.54亿元存货跌价准备投资建议：预计2025、2026、2027年归母净利润0.64、0.88、0.91亿元，对应PE47、34、33倍，维持“增持”评级。

●2025-04-24 索通发展：财报点评：阳极利润快速修复，新项目建设稳步推进 (国信证券 刘孟峦,杨耀洪)

●预计公司2025-2027年营收分别为185.94/205.13/239.38(原预测189.45/238.15/-)亿元，同比增速35.2%/10.3%/16.7%；归母净利润分别为10.45/12.04/14.46(原预测9.28/11.86/-)亿元，同比增速283.5%/15.2%/20.2%；摊薄EPS分别为2.10/2.42/2.90元，当前股价对应PE为8/7/6X。我们认为公司在预焙阳极领域已取得非常明显的竞争优势，有望抓住国内“北铝南移”战略机遇期实现产能的快速扩张，同时海外市场布局逐步启动，未来也有较大的成长空间，维持“优于大市”评级。

●2025-04-24 中国巨石：2025年一季报点评：扣非盈利逐季提升，龙头优势巩固 (东吴证券 黄诗涛,石峰源)

●玻纤行业供给释放放缓，景气底部向上，叠加公司降本调结构下竞争优势巩固，盈利能力有望延续回升态势，股东回报也进一步提升，估值有望继续修复。基于一季度量价表现超预期，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为32.6/39.8/46.3亿元(前值为30.5/39.8/45.8亿元)，对应市盈率为15/12/10倍，维持“买入”评级。

●2025-04-24 箭牌家居：24年年报&25年一季报点评：Q1毛利率改善，受益于以旧换新，盈利修复可期 (西部证券 李华丰,谭鹭)

●公司为国产卫浴龙头，短期盈利承压，中长期品牌、渠道优势仍存，我们预计25-27年公司归母净利润2.75、3.6、4.51亿元，维持“增持”评级。

●2025-04-24 蒙娜丽莎：行业竞争压力仍存，经销渠道持续提升 (招商证券 郑晓刚,袁定云)

●考虑到终端需求相对疲软，我们下调盈利预测并引入27年预测，预计公司2025-2027年EPS分别为0.50元、0.61元、0.69元，对应PE分别为17.7x、14.3x、12.6x，维持“强烈推荐”投资评级。

●2025-04-24 金石资源：2024营收创新高，各项目进展较好，压力释放或重归增长 (开源证券 金益腾,毕挥)

●金石资源（603505.SH）在2024年实现营收27.52亿元，同比增长45.17%，但归母净利润同比下降26.33%至2.57亿元。尽管如此，2025年第一季度的营收和净利润分别增长91.68%和10.46%，显示出复苏迹象。基于对公司萤石业务前景及项目推进的信心，分析师维持“买入”评级。

●2025-04-23 箭牌家居：年报点评报告：积极把握国补政策机遇 (天风证券 孙海洋)

●公司持续产品创新满足不同用户需求，此外有望受益于国补政策红利，规模效应有望带动盈利能力改善，我们调整盈利预测，预计25-27年公司归母净利润分别为1.96/2.41/3.01亿元(25-26年前值分别为1.3/1.6亿元)，对应PE分别为41X/33X/26X。

●2025-04-23 万年青：年报点评：现金流延续韧性，期待复价弹性 (华泰证券 方晏荷,王玺杰,黄颖,樊星辰)

●考虑公司所处核心区域需求仍然承压，我们下调公司水泥熟料销量和混凝土收入假设，但由于错峰生产以及中长期供给约束增强，我们上调水泥熟料吨价格和吨毛利假设，预计公司25-27年归母净利为1.6/2.2/2.8亿元/(25/26年前值2.3/2.4亿元，分别-28%/-6%)。考虑今年以来行业积极错峰和更高吨毛利预期，我们上调公司目标价20%至5.92元，基于0.68x2025年P/B(2025BVPS：8.71元)，较2015年以来平均P/B折价15%。