◆研报摘要◆

●2025-05-13 顺鑫农业：白酒稳中求进，关注产品焕新 (浙商证券 杨骥,张家祯,满静雅)

●因公司新品仍在培育过程中，且受猪周期影响，业绩存在波动。故下调2025-2026年收入增速至-6%/1%(同比，下同)；下调归母净利润至2.9/2.8亿元，预估27年收入、归母净利润增速分别为5%、20%。

●2025-04-30 顺鑫农业：2024年年报和2025年一季报点评：地产剥离成效落地，金标培育静待增长 (西部证券 张弛)

●我们预计2025-2027年公司实现营业收入84.8/90.1/96.2亿元，同比-7.0%/+6.2%/+6.8%；归母净利润2.3/2.6/3.9亿元，同比-0.2%/+11.5%/+53.2%，ESP分别为0.31/0.35/0.53元。公司是光瓶酒龙头企业，正在培育更高价位大单品，维持“买入”评级。

●2025-04-28 顺鑫农业：季报点评：24年低档酒贡献白酒增长，外埠市场拓展补充收入 (东方证券 叶书怀,燕斯娴)

●考虑公司中档酒及高档酒放量仍需时间，下调25-26年收入、毛利率。我们预测公司2025-2027年每股收益分别为0.27、0.36、0.45元(原预测25-26年为0.82、1.11元)。我们延续FCFF估值方法，预测公司权益价值为160亿元，对应目标价21.62元，维持买入评级。

●2025-04-23 顺鑫农业：年报点评：白酒稳健增长，猪肉同比减亏 (华泰证券 龚源月,宋英男)

●华泰研究认为，顺鑫农业的中高档口粮酒需求释放仍需时间，但猪肉业务短期减亏或对业绩形成增厚。基于此，下调2025-2026年盈利预测，预计EPS分别为0.28元和0.35元，并给予公司“增持”评级，目标价18.48元。风险提示包括行业竞争加剧、食品安全问题以及口粮酒需求不及预期。

●2024-11-11 顺鑫农业：季报点评：盈利水平持续回升，Q3现金流略承压 (天风证券 张潇倩,吴立,何宇航)

●我们预计，2024-2026年公司营业收入分别同比-12%/+6%/+8%至93/99/107亿元(前值为105/114/124亿元)，归母净利润同比扭亏为盈/+37%/25%至3/5/6亿元(前值为5/7/8亿元)，盈利预测较前值下调主要系短期内白酒市场消费力较弱，对应PE分别为47X/34X/27X，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:酒及饮料

●2025-05-15 泸州老窖：优秀团队保障公司渡过行业调整 (海通证券(香港) 闻宏伟,Jasmine Wu)

●24年公司分红率为65%，股息率为4.7%，连续四年分红率超60%。公司亦推出分红回报规划，承诺24-26年分红率分别为65%/70%/75%，强化股东回报确定性及增长性。考虑行业增速仍处于调整期，我们预计2025-2027年公司收入为320/341/365亿元，归母净利润分别为136/145/154亿元，对应EPS分别为9.3/9.8/10.5元。参考可比公司估值水平，我们给予公司2025年22xPE，给予目标价205元，维持“优于大市”评级。

●2025-05-15 古井贡酒：年份原浆量价齐升，徽酒龙头行稳致远 (首创证券 赵瑞)

●公司作为徽酒龙头，展现出较强的经营韧性和抗风险能力。预计2025年至2027年，归母净利润将分别达到62.1亿元、69.1亿元和76.0亿元，同比增长12.6%、11.3%和10.0%。当前股价对应PE分别为14、13和12倍。基于良好的增长前景，首次覆盖给予买入评级。但需注意宏观经济波动和食品安全等潜在风险。

●2025-05-14 舍得酒业：短期业绩承压，股权激励提振信心 (浙商证券 杨骥,张家祯,满静雅)

●考虑到25年库存逐步去化，费用投放有望收缩，净利润有望提升，维持预测2025-2027年公司收入增速为5.7%、6.2%、8.4%；上调归母净利润增速至165%、25%、10%；当前股价对应25年PE为20倍，维持买入评级。

●2025-05-14 水井坊：“双品牌”战略，稳中有进 (浙商证券 杨骥,张家祯,满静雅)

●考虑到25年公司打造双品牌，费用投放力度或有提升，我们略下调2025-2026年公司收入增速至4%、5%，略下调归母净利润增速至4%、7%(同比，下同)，预测27年收入、归母净利润增速分别为7%、10%。当前股价对应25年PE为16倍。维持买入评级。

●2025-05-14 山西汾酒：收入增长放缓，但盈利仍在上升 (中原证券 刘冉)

●我们预测公司2025、2026、2027年的每股收益为11.10元、12.23元和13.53元，参照5月13日收盘价205.41元，对应的市盈率分别为18.51倍、16.79倍和15.18倍，给予公司“增持”评级。

●2025-05-13 李子园：业绩符合预期，盈利能力持续提升 (华鑫证券 孙山山)

●我们看好公司作为甜牛奶龙头进行品牌焕新，早餐及小餐饮渠道招商提高占有率，全国化扩张贡献增量，员工持股计划提振信心，长期增长动力足。我们预计公司2025-2027年EPS分别为0.66/0.75/0.85元，当前股价对应PE分别为20/18/15倍，维持“买入”投资评级。

●2025-05-13 承德露露：业绩短期承压，期待新品反馈 (华鑫证券 孙山山)

●我们看好公司作为杏仁露龙头，持续开拓市场，空间仍足。在股权激励和员工持股计划的加持下，有望提升内部信心，激活经营活力。我们预计公司2025-2027年EPS分别为0.67/0.76/0.82元，当前股价对应PE分别为14/13/12倍，维持“买入”投资评级。

●2025-05-13 养元饮品：全年利润释放，Q1业绩短期承压 (华鑫证券 孙山山)

●我们看好公司核桃乳产品持续做渠道开拓寻求增量，功能性饮料持续放量，短期业绩受整体消费疲软及投资收益亏损额同比扩大影响，我们预计公司2025-2027年EPS为1.05/1.13/1.23元，当前股价对应PE分别为23/22/20倍，维持“买入”投资评级。

●2025-05-13 百润股份：预调酒短期承压，关注威士忌新品 (浙商证券 杨骥,满静雅)

●考虑到24年收入利润略低于预期，25年鸡尾酒短期仍或承压，威士忌业务有望贡献一定增量，我们将25-26年收入增速调整至9%、11%(同比，下同)，归母净利润增速调整至11%、15%，预计27年收入、归母净利润增速为13%、14%。当前股价对应25年PE为34倍，维持“买入”评级。

●2025-05-13 老白干酒：盈利能力持续提升，产品结构逐步升级 (浙商证券 杨骥,张家祯,满静雅)

●因2024年业绩略低于预期且行业增速换挡，我们下调预测25-26年收入增速至4%/6%(同比，下同)，下调归母净利润增速至12%/13%；预测27年收入、归母净利润同比增速分别为7%、9%。维持买入评级。