◆研报摘要◆

●2022-08-29 晋控电力：“煤、火、风、光”一体化优势凸显 (川财证券 孙灿)

●我们预计2022-2024年，公司可实现营业收入192.81、206.01和217.61亿元；归属母公司净利润0.41、2.66和3.80亿元，对应EPS0.01、0.09和0.12元。2022年8月29日，股价4.05元，对应市值127.1亿元，2022-2024年PE约为297、45和32倍。公司大力加强低碳新能源装机比重，积极推进三新方向的综合智慧能源业务发展，充分受益国家双碳战略。首次覆盖，我们给与“增持”评级。

●2022-05-25 晋控电力：汾水河畔“风光”好，绿电新舟待远航 (安信证券 邵琳琳,周喆)

●我们预计公司2022年-2024年的收入分别为186.22亿元、206.87亿元、211.44亿元，增速分别为21.9%、11.1%、2.2%，净利润分别为2.07、2.70、3.37亿元，增速分别为5296.2%、30.5%、24.6%；首次给予买入-A的投资评级，6个月目标价为3.70元。

●2017-05-02 晋控电力：山西国改系列之漳泽电力：“两翼”产业大放异彩，国改提升业绩成长预期 (山西证券 刘小勇)

●预测公司2016-2018年的净利润分别为1.45亿元、2.40亿元和3.90亿元，对应每股收益分别为0.13元、0.21元和0.34元。结合相对估值结果，对火电行业整体发展趋势、公司稳定的行业地位及“一体两翼+多元驱动”的战略预期，首次覆盖，给予漳泽电力“中性”评级，对应2017年股价为3.90元。

●2016-11-30 晋控电力：非公开募资30亿在即，新能源+金融布局一体两翼 (兴业证券 汪洋,孟维维)

●预计公司2016-2017年净利润达到0.2/3.9亿元，增发完成备考市值119亿元。明年业绩增量源于新能源、金融业务。非公开募资30亿元发行获得批文发行在即，大股东同煤集团认购20%-30%。预计新能源发电装机今年、明年分别达到1000、2000MW，快速贡献业绩。公司抓住电改机遇，成立售电公司，参股省电力交易中心，进军充电桩。金融板块中，融资租赁业务或超预期。基于此，首次给予增持评级。

●2014-07-02 晋控电力：盈利有望持续改善，规模成长可期 (山西证券 梁玉梅)

●我们预计公司2014-2015年每股收益分别为0.23、0.26元，对应目前市盈率分别为12倍、11倍，考虑到公司目前在建装机容量较多，在火电公司中装机规模成长性较好，此外公司背靠同煤集团，未来煤炭盈利能力好转后有望注入部分优质煤炭资源，保证公司煤电一体化经营，降低经营风险，综合考虑给予“增持”的投资评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:电热供应

●2025-04-25 福能股份：年报点评：双轮驱动业绩增长，2025年盈利可期 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●福能股份发布年报，2024年实现营收145.63亿元(yoy-0.9%)，归母净利27.93亿元(yoy+6.5%)，扣非净利27.58亿元(yoy+6.8%)，归母净利和业绩快报一致。其中Q4实现营收40.78亿元(yoy-6%)，归母净利10.20亿元(yoy+3.3%)。新能源盈利保持高水平，煤价下行有望抬升2025年火电盈利。公司2024年拟派息0.31元/股，派息率31%；公司计划于2025年首次实施中期派息，派息率不低于10%。维持“买入”评级。

●2025-04-25 华能水电：机组投产推动营收增长，利息压降增厚公司利润 (中信建投 高兴)

●公司全速推进澜沧江风光水储一体化开发一条发展线，坚持水电与新能源发展两个并重点。目前，公司水电建设持续推进，所属流域水电装机仍有增长空间。公司依托澜沧江流域发展可再生能源，未来装机规模有望持续提升，经营业绩有望稳健增长。我们预计公司2025年-2027年归母净利润分别为89.79亿元、98.25亿元、99.88亿元，对应EPS分别为0.47元/股、0.52元/股、0.53元/股。

●2025-04-24 中国广核：控股上网电量高增14%，收入同比稳增4.4% (华福证券 严家源)

●我们维持原有假设，预计2025-2027年公司归母净利润分别为109.61、116.26和118.25亿元，对应PE分别为16.5/15.6/15.3倍。维持“持有”评级。

●2025-04-24 中国广核：2025年一季报点评：短期波动不改长期成长确定性 (银河证券 陶贻功,梁悠南)

●公司发布2025年一季报，25Q1实现营收200.28亿元，同比+4.41%，实现归母净利30.26亿元(扣非29.28亿元)，同比-16.07%(扣非同比-15.94%)。预计公司2025-2027年将分别实现归母净利润104.40、110.88、122.21亿元，对应PE17.32x、16.30x、14.79x，维持推荐评级。

●2025-04-24 建投能源：年报点评：煤价利好释放，多能互补驱动高增 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●基于标煤单价下调的预期，华泰研究上调了建投能源2025-2026年的归母净利润预测至8.64亿元和9.93亿元，分别上调21%和22%。预计2027年归母净利润为10.15亿元。根据2025年1.2倍PB估值，目标价从6.41元上调至7.34元，维持“增持”评级。分析师认为，公司盈利能力修复，未来增长潜力较大。

●2025-04-23 金开新能：2024年年报点评：绿电持续扩容，“绿电+算力”新模式积极拓展 (光大证券 殷中枢,宋黎超)

●基于2025年年度长协电价下降预期，分析师下调了公司2025E-2026E归母净利润预测至9.01亿元和11.08亿元，并新增2027年归母净利润预测为12.29亿元。对应EPS分别为0.45元、0.55元和0.62元，PE为12倍、10倍和9倍。鉴于公司在手项目丰富且业务蓝图持续扩张，维持“买入”评级。

●2025-04-23 中国广核：25年一季报点评：电价下行利润短期承压，机组陆续投产保障长期成长 (招商证券 宋盈盈)

●公司在建项目稳步推进，项目储备充足，国家大力支持核电发展下公司每年有望获准2-4台机组，且随着华龙一号批量化建设，成本还有下行空间；母公司资产注入预期强烈，短期内业绩或因电价下行承压，中长期内业绩增长确定性高。考虑到25年电价整体下行，预计公司2025-2027年归母净利润分别为100.42、106.58、119.18亿元，分别同比增长-7%、6%、12%；当前股价对应PE分别为18.0x、17.0x、15.2x，维持“增持”评级。

●2025-04-22 黔源电力：来水有望改善释放业绩弹性，大股东增持显信心 (华源证券 查浩,刘晓宁,邓思平)

●中性假设公司2025-2027年利用小时数维持2500左右，预计公司2025-2027年的归母净利润为4.11、4.55、4.81亿元，当前股价对应的PE分别为17、15、14倍，维持“买入”评级。

●2025-04-22 韶能股份：地域性水电公司，卡位“算力之城”迎来新能源成长 (华源证券 查浩,刘晓宁,蔡思)

●我们预计公司2024-2026年分别实现营业收入47.5、49.2、51.2亿元，同比增长率分别为15.67%、3.65%、3.89%，实现归母净利润分别为1.04、1.39、1.65亿元，2025-2026年归母净利润增长率分别为33.2%、19.35%。当前股价对应的2024-2026年的PE分别为61、46、39倍，我们选取黔源电力、桂冠电力、广西能源、中科环保作为可比公司进行估值，考虑到公司未来盈利持续改善，装机成长性较高，首次覆盖给予“增持”评级。

●2025-04-22 晶科科技：电价下行等因素致业绩承压，期待电价企稳 (华源证券 查浩,刘晓宁)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.87/3.92/4.42亿元，同比+19.31%/+1.35%/+12.77%。当前股价对应PE分别为24/24/21倍。我们认为随着各地政策和电价机制的完善，以及电站装机规模的提升，公司业绩有望恢复稳步增长。维持“增持”评级。