◆研报摘要◆

●2024-10-29 丰乐种业：2024三季报点评：新季预售表现较好，Q3末合同负债同比+147% (国信证券 鲁家瑞,李瑞楠,江海航)

●公司玉米种子业务近年维持快速发展，未来有望背靠新股东资源进一步强化主业并充分受益转基因玉米商业化推广。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年归属母公司净利润分别为0.59/0.84/1.20亿元，EPS分别为0.10/0.14/0.20元，维持“优于大市”评级。

●2024-05-06 丰乐种业：2023年报及2024一季报点评：种子业务维持增长，农化业务短期承压 (国信证券 鲁家瑞,李瑞楠)

●公司玉米种子业务未来有望背靠新股东资源得到进一步强化并充分受益转基因玉米商业化推广，但考虑到公司农化业务或因行情低迷、竞争加剧而承压，我们下调公司2024-2025年归属母公司净利润预测为0.6/0.8亿元(原为1.0/1.3亿元)，预测2026年归母净利润为1.2亿元，对应EPS分别为0.10/0.14/0.20元，维持“买入”评级。

●2023-10-29 丰乐种业：2023年三季报点评：种子业务维持较快增长，Q3末合同负债同比+22% (国信证券 鲁家瑞,李瑞楠)

●公司已拥有较完备的业务体系和较完善的销售及激励机制，玉米种子业务近年维持快速发展，未来有望背靠新股东资源进一步强化主业。我们预计公司2023-2025年归属母公司净利润分别为0.77/1.03/1.30亿元，利润年增速分别为30.3%/34.5%/25.9%，EPS分别为0.12/0.17/0.21元，维持“买入”评级。

●2023-08-28 丰乐种业：2023年中报点评：种子业务延续增长，上半年收入同比+7% (国信证券 鲁家瑞,李瑞楠)

●公司已拥有较完备的业务体系和较完善的销售及激励机制，玉米种子业务近年维持快速发展，未来有望背靠新股东资源进一步强化主业。我们预计公司2023-2025年归属母公司净利润分别为0.77/1.03/1.30亿元，利润年增速分别为30.3%/34.5%/25.9%，EPS分别为0.12/0.17/0.21元，维持“买入”评级。

●2023-05-24 丰乐种业：央企基金拟入主，未来有望全面赋能公司主业 (国信证券 鲁家瑞,李瑞楠)

●公司已拥有较完备的业务体系和较完善的销售及激励机制，玉米种子业务近年维持快速发展，未来有望背靠新股东资源进一步强化主业。我们预计公司23-25年归属母公司净利润分别为0.77/1.03/1.30亿元，利润年增速分别为30.3%/34.5%/25.9%，EPS分别为0.12/0.17/0.21元。通过多角度估值，预计公司合理估值9.4-10.8元，较当前股价有较大溢价空间，首次覆盖，给予买入评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:农林牧渔

●2025-04-29 隆平高科：24年年报及25年一季报点评：24年业绩承压，瘦身健体提升资产质量 (西部证券 熊航)

●预计公司25-27年归母净利润为2.27/3.65/4.76亿元，同比+99.6%/+60.5%/+30.6%。公司水稻种业优势稳固，玉米种业有望受益于转基因商业化推广，维持“增持”评级。

●2025-04-29 隆平高科：巴西玉米行业低迷致业绩承压，国内种子表现稳健 (开源证券 陈雪丽)

●考虑巴西玉米价格低迷，我们下调2025-2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润3.48/4.04/5.02亿元(2025-2026年原值7.38/9.44亿元)，EPS为0.26/0.31/0.38元，当前股价对应PE为38.9/33.6/27.0倍，随巴西玉米景气度逐步回升及国内转基因种子业务放量，公司业绩有望逐步上行，维持“买入”评级。

●2025-04-29 圣农发展：25年一季报点评：Q1利润同比大增，食品业务C端增速亮眼 (西部证券 熊航)

●预计公司25-27年归母净利润为11.26/14.12/17.73亿元，同比+55.5%/+25.4%/+25.6%。公司养殖食品业务双轮驱动，维持“买入”评级。

●2025-04-28 登海种业：粮价低迷致种子滞销积压，期待价格回暖支撑业绩 (开源证券 陈雪丽)

●考虑玉米行业低迷拖累种子销售，我们下调2025-2026年盈利预测，并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润1.73/2.15/2.62亿元(2025-2026年原值3.89/4.99亿元)，EPS为0.20/0.24/0.30元，当前股价对应PE为52.4/42.2/34.7倍。考虑转基因种子放量及玉米价格回暖有望支撑业绩，维持“买入”评级。

●2025-04-28 神农集团：成本优势显著，生猪出栏持续高增 (银河证券 谢芝优)

●公司聚焦生猪产业链，形成集饲料加工和销售、生猪养殖和销售、生猪屠宰、生鲜猪肉食品销售等业务为一体的完整产业链。受益于养殖成本行业领先并持续优化，叠加公司生猪出栏量保持高增，公司业绩或可改善。我们预计2025-2026年EPS分别为1.28元、1.33元；对应PE为22倍、21倍，维持“推荐”评级。

●2025-04-28 隆平高科：年报点评：25Q1业绩承压，关注新销售季表现 (华泰证券 樊俊豪,熊承慧)

●考虑到玉米品种竞争较为激烈，我们下调公司25-26年玉米种子毛利率进而下调公司25-26年盈利预测。预计公司2025-2026年归母净利润分别为2.1、4.3亿元(前值9.0、12.0亿元)，新增2027年归母净利润预测5.3亿元。参考可比公司25E估值均值2.7XPB。考虑公司研发优势强劲，在转基因商业化方面具备相当优势，率先进行全球化布局(隆平巴西为当地头部种企)，定增落地有望优化公司资本结构，给予公司25年3.0XPB，对应目标价11.34元(前值14.85元，对应25年21.84XPE)，维持“买入”评级。

●2025-04-27 牧原股份：生猪出栏高增，一季报业绩亮眼 (国联民生证券 王明琦,马鹏)

●考虑2025年猪价或低于2024全年，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为1434.91/1497.96/1961.42亿元，同比分别+4.02%/+4.39%/+30.94%，归母净利润分别为180.70/168.61/249.11亿元，同比分别+1.06%/-6.69%/+47.74%，EPS分别为3.31/3.09/4.56元/股。公司为行业龙头，出栏兑现度高且成本管控能力强，维持“买入”评级。

●2025-04-27 温氏股份：主业稳健发展，成本优势明显 (国联民生证券 王明琦,涂雅晴)

●考虑到2025年猪价或低于2024年全年，猪价周期性波动较大，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为1082.72/1167.58/1240.40亿元，同比分别+3.25%/+7.84%/+6.24%；归母净利润分别为102.64/140.93/129.83亿元，同比分别为+11.20%/+37.31%/-7.88%。EPS分别为1.54/2.12/1.95元。2024年公司生猪出栏快速增长，养殖主业稳健发展，维持“买入”评级。

●2025-04-27 牧原股份：2025Q1盈利近45亿元，3月成本已降至12.5元 (华安证券 王莺)

●我们预计2025-2027年公司生猪出栏量分别为9,050万头、9,590万头、10,049万头，同比分别增长26.4%、6.0%、4.8%；商品猪出栏量分别为7,800万头、8,100万头、8,343万头，同比分别增长19.1%、3.8%、3.0%；仔猪出栏量分别为1,200万头、1,440万头、1,656万头，同比分别增长112.1%、20%、15%；主营业务收入分别为1506.58亿元、1515.17亿元、1583.97亿元，归母净利分别为224.59亿元、200.68亿元、228.26亿元，同比分别增长25.6%、-10.6%、13.7%。公司作为我国最大的生猪养殖企业，成本在所有上市猪企中最低，随着生猪屠宰业务的产能利用率大幅提升，屠宰肉食业务盈利能力逐步改善，我们维持公司“买入”评级不变。

●2025-04-27 隆平高科：水稻种业盈利超预期，海外玉米或迎质变拐点 (招商证券 李秋燕)

●水稻种业逆势增长，盈利表现超预期；国内玉米种业龙头优势稳固，经营韧性凸显；海外玉米种业有望受益于国际贸易格局变化带来的市场规模扩容；国家对粮食安全和种业安全的重视程度不断提升；转基因玉米商业化全面扩面提速，公司审定转基因玉米品种数量和推广面积居全国前列。看好其长期发展前景。结合我们对国内种业发展及国际粮价的判断，预计2025-2027年公司归母净利润分别为4.32/6.05/8.59亿元，摊薄后EPS为0.33/0.46/0.65元，维持“强烈推荐”投资评级。