◆研报摘要◆

●2025-11-08 格力电器：25Q3点评：业绩基本符合预期，展望“高切低”的风格催化 (中泰证券 吴嘉敏)

●根据三季报我们调整盈利预测，25-26年归母净利为300/313亿元(-7%/+4%)，前值为321/336亿元(+0%/+5%)，公司当前估值7X，若全年按照2-3元/股，股息率为5-7%，有一定边际份额改善逻辑，预计高切低风格时可受益，维持“增持”评级。

●2025-11-07 格力电器：季报点评：2025Q3收入端阶段性承压，盈利能力保持韧性 (天风证券 周嘉乐,陈怡仲)

●2025Q3毛利率28.3%(同比-0.3pct，下同)，公司传统空调业务受行业周期与关税影响，毛利率有一定波动，但成本管控良好，期间费用率8.2%(-1.1pct)，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.2/-0.6/+0.4/-1.1pct，综合影响下净利率为17.7%(2.1pct)，归母净利率为17.7%(+1.0pct)，扣非净利率为16.6%(+1.1pct)。公司空调主业呈现阶段性波动，我们下调归母净利润至303.7/313.8/331.6亿元(前值为346.9/368.3/387.0亿元)，我们仍看好内需和地产恢复，叠加其他业务打造第二曲线下，公司业绩有望逐渐迎来复苏。

●2025-11-03 格力电器：2025年三季报点评：主业承压，质量指标好转 (国联民生证券 孙珊,管泉森,蔡奕娴)

●需求结构及渠道改革等影响下，2025Q3格力收入仍然承压，经营质量尚好，合同负债对后续经营指引偏积极，公司近期价格带及渠道拓展有所提速，渠道改革成效有望逐步兑现，而补贴延续期间，内需仍有支撑；2024年度分红率52%，对应2025E股息率超7%，优势突出。我们预计公司2025及2026年分别实现归母净利润301亿及296亿，对应当前股价PE分别为7.4及7.5倍，维持“买入”评级。

●2025-11-03 格力电器：2025年三季报点评：发布中期利润分配方案，经营性净现金大幅提升 (光大证券 洪吉然)

●维持对格力电器“买入”评级，目标价为51.42元。分析师预测，2025-2027年公司归母净利润将分别达到300亿元、320亿元和332亿元，对应PE为7倍。然而，报告也指出潜在风险，包括空调内销价格竞争可能超预期，以及以旧换新政策效果不及预期等不确定因素。

●2025-11-02 格力电器：25Q3经营承压，静待拐点 (兴业证券 颜晓晴,苏子杰,王雨晴,周庆)

●公司为国内空调龙头，渠道改革持续推进，具备低估值、高股息的优质属性。我们调整盈利预测，预计2025-2027年公司EPS为5.29/5.36/5.80元，10月31日收盘价对应PE为7.5/7.4/6.9X，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:电器机械

●2026-04-21 中矿资源：年报及一季度业绩预告点评：锂盐业务基础稳固，多金属业绩放量在即 (联储证券 李纵横)

●基于锂价中枢上移、铯铷业务稳定性和多金属项目投产预期，预计公司2026-2028年营业收入分别为92.21亿元、159.69亿元和204.57亿元，归母净利润分别为23.6亿元、41.73亿元和55.99亿元。维持“增持”评级，但需关注锂价波动、政策变化及项目建设进度等风险因素。

●2026-04-21 中矿资源：锂价回升，铜镓锗业务有望齐开花 (华鑫证券 杜飞)

●我们预测公司2026-2028年营业收入分别为121.68、158.68、182.18亿元，归母净利润分别为30.07、36.62、39.17亿元，当前股价对应PE分别为20.0、16.4、15.3倍。锂盐价格底部反弹，此外公司布局的铜板块及镓锗小金属板块将于2026年逐步释放产能。我们预计公司业绩继续增长，因此维持“买入”投资评级。

●2026-04-21 平高电气：年报点评：高压板块盈利能力提升，合同负债显著增长 (中原证券 唐俊男)

●中原证券预计公司2026-2028年归母净利润分别为14.95亿、18.27亿和23.67亿元，对应EPS为1.10元、1.35元和1.74元，估值水平为19.28倍、15.78倍和12.17倍。基于“十五五”期间特高压建设加速及主配网升级改造带来的机遇，维持“买入”评级。但需警惕电网投资节奏不及预期、原材料价格波动等潜在风险。

●2026-04-21 大全能源：年报点评：现金储备充足有望穿越周期 (华泰证券 刘俊,边文姣,苗雨菲)

●考虑到光伏需求低迷，供给侧出清进度较慢，产业链价格修复或低于此前预期，我们下调公司2026年硅料业务收入及毛利率假定，预计公司归母净利润为6.01亿元(较前值下调70.15%)。我们看好2027年产业链盈利有望回归合理水平，基本维持公司归母净利润为26.03亿元，并预计2028年归母净利润为32.16亿元。考虑到2027年供需向好或支撑行业复苏，我们切换至2027年估值，参考可比公司2027年Wind一致预期均值为17.53x，公司硅料龙头地位稳固，持续进行降本增效，且在手资金充沛，费用管控优异，财务状况优于同业，有望顺利穿越周期，我们给予公司2027年25xPE，下调目标价为30.25元(前值33.84元，对应2026年36xPE)。

●2026-04-20 三瑞智能：新股介绍|动力系统领头，布局高景气赛道 (华西证券 刘文正,金兵)

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●2026-04-20 陕鼓动力：年报点评：25年业绩承压，静待行业复苏 (华泰证券 倪正洋,杨云逍,张婧玮)

●考虑到客户整体项目进度放缓导致部分订单执行延期，公司业绩短期承压，我们下调公司26-28年归母净利润为8.68/9.74亿元（较前值调整-28.63%/-29.94%），新增预测28年归母净利润10.31亿元，对应EPS为0.50/0.56/0.60。可比公司26年iFind一致预期PE分别为25x，给予公司26年25xPE估值，下调目标价至12.42元（前值13.68元，25年设备/气体18x/31xPE），维持“买入”评级。

●2026-04-19 思源电气：2025年年报点评：国际业务突飞猛进，高速成长正当时 (东吴证券 曾朵红,司鑫尧)

●考虑到公司储能业务短期快速增长有所压低毛利率，27年北美业务有望加速突破，我们调整公司26-27年归母净利润分别为46.1/63.8亿元(此前预测46.8/63.2亿元)，同比+46%/+38%，预计28年归母净利润为87.0亿元，同比+36%，现价对应PE为36x、26x、19x。考虑到公司海外业务的高景气，给予27年35x PE，对应目标价285.5元/股，维持“买入”评级。

●2026-04-19 特锐德：2025年报点评：海外业务带动主业利润增长，充电业务效率提升显著 (西部证券 杨敬梅,刘荣辉)

●充电业务地位夯实，电力设备板块受益于全球需求增长，AIDC供电产品逐步切入，核心产品持续推进研发进度。我们预计2026-2028年公司实现归母净利15.27/19.26/23.49亿元，同比+22.86%/+26.09%/+21.96%，对应EPS为1.45/1.82/2.22元，维持“买入”评级。

●2026-04-19 德业股份：年报点评报告：新能源业务稳健增长，Q1业绩预告超预期 (天风证券 周嘉乐,孙潇雅,陈怡仲)

●短期看，2026年Q1业绩预告超预期，欧洲地区需求仍然旺盛，业绩有望持续向好。长期看，公司作为户用及工商业储能龙头，在全球能源安全需求提升、新兴市场加速渗透的背景下，成长方向可以预见。公司有望受益于地缘冲突和行业中长期渗透提升，我们预计公司2026-28年归母净利润分别为53.7/67.1/80.3亿元，维持“买入”评级。

●2026-04-19 阳光电源：光储龙头地位稳固，AIDC稳步推进 (东方财富证券 周磊,朱晋潇)

●逆变器和储能行业的发展的主逻辑一直没有变化，未来有望保持快速增长。公司是行业龙头，品牌力、营销力、产品力、服务力持续提升，积极稳步推进AIDC新业务，业绩有望保持可持续增长。我们调整2026-2027年和增加2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为153/174/196亿元(原预测2026-27年138/155亿元)，对应PE分别为18/16/14倍，维持“增持”评级。