◆研报摘要◆

●2025-04-22 平安银行：单季净息差环比上升，资产质量保持稳定 (国海证券 林加力,徐凝碧)

●平安银行2025年Q1净息差环比回升，战略布局与时俱进，风控体系稳健，首次覆盖，给予公司“增持”评级。我们预测2025-2027年营收为1423亿元、1480亿元、1553亿元，同比增速为-2.98%、3.99%、4.93%；归母净利润为481亿元、505亿元、537亿元，同比增速为8.15%、4.93%、6.23%，EPS为2.31、2.43、2.59元；P/E为4.77、4.53、4.25倍，P/B为0.47、0.43、0.39倍。

●2025-04-22 平安银行：详解平安银行2025年一季度报：调结构显效，营收承压但资产质量继续夯实 (中泰证券 戴志锋,邓美君,马志豪)

●公司2025E、2026E、2027EPB0.47X/0.44X/0.41X。公司在经济低谷期修炼内功，调优客群，调降风险偏好，预计25年能看到公司做实资产质量红利释放。另公司背靠集团科技与综合金融，对公、零售业务拓展均具有明显优势，中长期看，有望转型为优质银行。建议投资者积极关注其转型力度。维持“增持”评级。

●2025-04-21 平安银行：季报点评：信贷存款回暖，计息成本改善 (天风证券 刘杰)

●我们预测公司2025-2027年归母净利润同比增长为0.81%、2.92%、3.28%，对应现价BPS：23.24、24.93、26.65元。我们使用股息贴现模型测算目标价为12.75元，对应24年0.55xPB，现价空间16%，维持“增持”评级。

●2025-04-20 平安银行：2025一季报点评：非息拖累业绩，零售不良改善 (华福证券 张宇)

●预计公司2025年业绩较2024年有望企稳回升，2025-2027年营业收入增速分别为-5.5%、3.7%、7.0%，归母净利润增速分别为2.1%、4.6%、7.8%(与前值保持一致)。考虑到当前明显较低的估值和仓位，维持给予“买入”评级。

●2025-04-20 平安银行：财富管理边际改善，零售资产质量向好 (中信建投 马鲲鹏,李晨)

●平安银行目前处于业务转型阵痛期，叠加外部宏观经济环境偏弱，基本面处于筑底阶段。期待在政策支持下经济复苏趋势能够逐步明朗，助力平安银行更快度过自身业务转型期，从而实现业绩趋势的企稳回升。当前股价对应0.46倍25年PB，对应分红率为5.4%，股息率处于行业较高水平。维持买入评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:银行类

●2025-04-25 沪农商行：年报点评：分红比例提升，负债成本优化 (华泰证券 沈娟,贺雅亭)

●鉴于经济复苏节奏待观察，预测25-27年归母净利润124/127/131亿元(25-26年较前值持平、-1%)，同比增速0.8%/2.3%/3.4%，25E BVPS13.69元(前值13.45元)，对应PB0.62倍。可比同业25E PB0.53倍(前值0.52倍)。公司业务经营稳健，分红回报提升，应享一定估值溢价，给予25年目标PB0.72倍(前值0.70倍)，目标价9.86元(前值9.42元)，增持评级。

●2025-04-25 工商银行：息差压力缓解，资产质量整体稳定 (东海证券 王鸿行)

●2024年Q4息差降幅明显收窄，利息收入好于预期。手续费及佣金收入结构分化，整体表现弱于预期。今年以来，债市表现较弱，或对投资收益产生不利影响。我们相应调整盈利预测。预计2025-2027年营业收入分别为8084、8391、8842亿元(2025-2026年原预测为8127、8615亿元)，归母净利润分别为3695、3767、3847亿元(2025-2026年原预测为3660、3727亿元)，对应同比0.98%、1.97%与2.12%。预计2025-2027年末普通股每股净资产为10.90、11.58、12.27元，对应4月24日收盘价PB为0.66、0.63、0.59倍。基于：1)工行客户基础良好、业务多元，预计仍能在压力上升的经营环境中实现稳健经营；2)财政部对国有大行注资将提升市场对国有行信心；3)公司分红稳定、股息率较高，对保险、养老金、被动基金等资金具有较强吸引力，我们维持“增持”评级。

●2025-04-25 沪农商行：业绩保持正增长，分红率提升强化高股息优势 (中信建投 马鲲鹏,李晨)

●一季度债市表现不佳，拖累1Q25营收，符合预期。通过拨备少提释放利润，保障业绩稳定正增长。规模上保持稳定的5%以上增长，息差下行压力仍大，但负债端成本优化一定程度上托底息差。资产质量保持稳定，地产风险持续出清，零售风险继续暴露。展望2025年，规模延续当前稳定增长趋势，息差降幅有望收窄，但其他非息高基数影响下，营收或继续承压。稳定资产质量下，利润仍能维持正增长。预计2024、2025、2026年营收增速为-1.5%、2.6%、3.1%，利润增速为0.5%、0.9%、1.5%。

●2025-04-24 南京银行：2024年年报及2025年一季报点评：营收利润小幅放缓，存贷高增支撑增长 (国海证券 林加力,徐凝碧)

●南京银行信贷和总资产扩张强劲，为业绩增长奠定坚实基础，且资产质量保持稳定，尤其是个贷不良率显著改善，我们维持“买入”评级。我们预测2025-2027年营收为525.01亿元、558.45亿元、604.53亿元，同比增速为4.43%、6.37%、8.25%；归母净利润为211.64亿元、220.20亿元、228.58亿元，同比增速为4.89%、4.04%、3.81%；EPS为1.87、1.95、2.02元；P/E为4.66倍、4.56倍、4.46倍，P/B为0.56倍、0.53倍、0.53倍。

●2025-04-23 常熟银行：小微特色鲜明护城河深厚，风险随周期小幅波动ROE稳步提升 (东方证券 屈俊,于博文)

●预计公司25/26/27年归母净利润同比增速分别为12.8%/11.2%/13.1%，BVPS分别为10.52/11.92/13.51元，当前A股股价对应2025/26/27年PB分别为0.69/0.60/0.53倍。可比公司25年PB调整平均值为0.70倍，考虑到公司业绩增速领先，资产质量优异，核心业务护城河稳固，给予20%估值溢价，对应25年0.84倍PB，目标价8.82元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

●2025-04-23 南京银行：规模增速略有提升，资产质量保持稳健 (万联证券 郭懿)

●南京银行规模扩张稳中有进，增长韧性提升。2024年全年每股分红约0.56元，当前股价对应的股息率5.3%。我们预计2025-2027年归母净利润分别为216亿元、232亿元和248亿元，对应的同比增速分别为7.17%、7.2%和6.95%。按照南京银行A股4月22日收盘价10.44元，对应2025-2027年PB估值分别为0.68倍、0.62倍和0.56倍。维持增持评级。

●2025-04-23 江苏银行：业绩稳健，利息收入改善 (湘财证券 郭怡萍)

●受益于区域经济较快发展，江苏银行公司业务扩张保持动能，信贷投放稳定增长。随着负债管理加强，负债成本保持下行节奏，有助于缓解后续息差压力。公司资产质量保持稳定，风险抵补能力较充足。公司业绩稳健增长，能够提供较高动态股息率。预计2025-2027年归母净利润增速为6.1%/7.5%/7.7%，对应EPS为1.92/2.06/2.22元，现价对应PB为0.51/0.46/0.41倍。维持公司“增持”评级。

●2025-04-23 南京银行：2024年年报与2025年一季报业绩点评：开门红表现亮眼，零售不良改善 (银河证券 张一纬)

●公司立足长三角，区位优势明显。规模稳步扩张、结构优化，综合金融服务能力提升。资产质量优秀，风险抵补能力充足。大股东增持股份彰显对公司未来发展信心。2024年分红率稳定在30%。结合公司基本面和股价弹性，我们维持“推荐”评级，2025-2027年BVPS分别为15.76元/17.65元/19.72元，对应当前股价PB分别为0.66X/0.59X/0.53X。

●2025-04-22 南京银行：2024年年报及2025年一季报点评：增速质量双优 (浙商证券 梁凤洁,徐安妮)

●预计南京银行2025-2027年归母净利润同比增长8.09%/7.03%/6.80%，对应BPS15.70/17.12/18.63元/股。现价对应2025-2027年PB估值0.67/0.61/0.56倍。目标价为14.26元/股，对应25年PB0.91倍，现价空间37%，维持“买入”评级。

●2025-04-22 南京银行：2024年度报告暨2025年一季报点评：信贷投放“开门红”，业绩增长韧性高 (光大证券 王一峰,赵晨阳)

●南京银行作为江苏省头部上市城商行，金融牌照齐全，市场认可度高，ROE始终维持在较高水平。公司业务发展深耕长三角经济发达地区，“大零售战略”和“交易银行战略”两大战略持续推进，在南京主城区零售业务优势突出，金融市场投资能力较强，全面综合的业务发展能力，使得公司具有较强的逆周期抗风险能力。往后看，公司“百家网点”计划稳步推进，机构分布密度提升有助于资产端扩张提速，支撑盈利增长。结合公司财报信息，我们调整公司2025-26年EPS预测为2、2.13元(前值2.03、2.25元)，新增2027年预测2.21元，当前股价对应PB估值分别为0.66、0.6、0.55倍，对应PE估值分别为5.22、4.9、4.72倍，维持“买入”评级。