◆研报摘要◆

●2025-11-01 德邦股份：季报点评：主动聚焦核心产品，业绩阶段性承压 (华泰证券 沈晓峰)

●我们下调公司25-27年归母净利润(-145.72%/-7.47%/-1.02%)至-3.47/9.38/12.62亿元(三年复合增速为13.62%)，对应EPS为-0.34/0.92/1.24元。下调主因公司3Q开始主动调优产品结构，投入资源提升核心快运产品服务能力，阶段性拖累盈利。给予公司26年14.0倍PE(可比公司一致预期为10.4x，前值为26年17.1x PE，维持前次估值溢价35%不变，主因快运行业份额集中度低于可比公司所处的快递行业，公司作为少有的全网型直营快运企业，有望受益于行业份额集中)。下调目标价至12.86元(前值16.92元)。

●2025-09-04 德邦股份：业绩表现短期承压，关注公司经营优化效果 (国信证券 罗丹)

●考虑到宏观经济承压影响高端物流需求，且公司资源投入加大，我们下调公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为6.2/8.6/10.7亿元(25-26年调整幅度-45.9%/-38.9%)，分别同比变化-28%/+38%/+25%，考虑到公司中长期仍具有成长性，维持公司“优于大市”评级。

●2025-08-19 德邦股份：2025年中报点评：短期承压不改长期潜力，关注公司新人新策略成效 (兴业证券 胡杉,郭军,王凯,张晓云)

●预计公司25/26/27年归母净利润5.9/8.3/10.7亿元，对应8月18日收盘价PE29.4/20.8/16.1倍，维持“增持”评级。针对短期挑战，预计公司将对经营策略进行调整，重心逐步回归优势领域，聚焦高品质、高利润产品。虽然策略调整对短期仍有影响，但重视服务、关注差异化，有利于保证中长期竞争优势和发展潜力，特别是“推动经济实现质的有效提升和量的合理增长”的宏观大背景下，同时也有利于与京东集团更好、更全面地协作。

●2025-08-18 德邦股份：营收保持平稳增长，成本承压拖累业绩 (国联民生证券 李蔚,李天琛)

●考虑到2025H1公司业绩有所承压，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为446.59/488.11/522.21亿元，同比增速分别为10.65%/9.30%/6.99%；归母净利润分别为7.41/9.46/11.70亿元，同比增速分别为-13.92%/27.67%/23.75%；EPS分别为0.73/0.93/1.15元。鉴于快运行业格局相对较优，公司深耕大件配送领域，随着融合项目进度深入以及精细化管理下公司盈利能力有望持续提升，维持“增持”评级。

●2025-08-18 德邦股份：业绩短期承压，管理层变动或推动收入质量提升 (华源证券 孙延,刘晓宁,王惠武,曾智星,张付哲)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.23/8.34/14.10亿元，当前股价对应的PE分别为53.5/20.7/12.2倍。高端快运格局清晰，公司与京东网络融合持续推进，产能利用率提升下进一步强化成本的节降空间，随着经营改善持续释放，公司盈利弹性可期，考虑到宏观需求疲软，2025年公司成本承压，经营质量提升有待推动，我们调整公司评级为“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:仓储物流

●2026-03-20 顺丰控股：业务结构逐步调优，看好公司配置价值 (国海证券 匡培钦,秦梦鸽)

●我们预计公司2025-2027年营业收入分别：3127.64亿元、3429.53亿元、3729.79亿元，同比分别增长9.97%、9.65%、8.76%；考虑到多网融通及营运变革深入推进，对成本费用节约的效果逐步显现，预计2025-2027年归母净利润分别110.75亿元、122.85亿元、138.21亿元，同比增长8.90%、10.92%、12.50%，对应PE分别17倍、15倍、13倍。考虑到公司激活经营下业务量增长、精益管理成本费用有望带动利润率提升，预计进入产能投放后回报周期，远期国际业务有望打开增长空间，维持“买入”评级

●2026-03-08 申通快递：量本利循环，盈利有望上行 (天风证券 陈金海)

●我们预测2025-27年归母净利润分别为13.5、17.0、19.7亿元，EPS分别为0.88、1.11、1.29元/股。根据可比公司估值法，给予申通快递的目标价为17.75元，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-03-03 宏川智慧：股东减持计划完成，PB估值处于历史低位-宏川智慧持股5%以上的股东减持股份点评 (西部证券 凌军)

●我们预计2025-2027年每股收益分别为-0.99/0.43/0.72元，对应PE为-13.5/31.2/18.7倍。虽然由于需求、出租率及单价下降以及计提资产损失，我们判断2025年公司处于亏损阶段。但考虑公司的石化仓储业务壁垒高，中长期需求增长有支撑，且公司PB估值处于历史较低水平，维持“增持”评级。

●2026-02-27 宏川智慧：积极推进仓储转型升级，轻装上阵业绩有望改善 (西南证券 胡光怿,杨蕊)

●预计公司2025/26/27年营收分别为11.5、14.9、17.6亿元，归母净利润分别为-4.6、1.3、2.5亿元，EPS分别为-0.99、0.29、0.56元，对应PE分别为-、48、25倍。我们看好公司作为石化物流龙头，能享受行业复苏带来的盈利弹性，首次覆盖，给予“持有”评级。

●2026-02-25 宏川智慧：化工行业景气回暖，储罐业务有望释放盈利弹性 (华源证券 孙延,王惠武,曾智星,张付哲)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为-4.58/2.04/3.86亿元，同比增速分别为转亏/扭亏/89.3%，当前股价对应的PE分别为-/29.0/15.3倍。我们选取密尔克卫/兴通股份/盛航股份为可比公司，25年平均估值约为24.0倍。公司为石化仓储龙头之一，通过自建和并购持续推进产能扩张，若化工需求复苏，公司储罐出租率或持续回暖，释放盈利弹性，鉴于公司商业模式高壁垒，我们认为公司估值享有溢价，首次覆盖给予“买入”评级。

●2026-02-12 宏川智慧：民营化工仓储龙头，静待需求复苏释放业绩弹性 (国海证券 匡培钦,黄安)

●我们预计公司2025-2027年营收分别实现11.31、15.04、15.82亿元，同比增速分别为-21.98%、32.96%、5.17%，归母净利润分别实现-4.46、1.89、2.66亿元，2027年同比增速为40.73%。基于2026年2月11日收盘价，2026-2027年对应PE分别为31.1、22.1倍，PB(LF)为2.5倍。公司为化工仓储行业头部企业，若行业景气度回温或释放业绩弹性，首次覆盖给予“增持”评级。

●2026-02-04 密尔克卫：物贸一体构筑壁垒，需求蓄势成长可期 (华源证券 孙延,王惠武,曾智星,张付哲)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.47/7.60/8.62亿元，当前股价对应的PE分别为14.9/12.7/11.2倍。公司为化工物流龙头，商业模式清晰，多业务并举，综合物流服务能力持续增强，服务链条延伸推动盈利能力持续上涨，维持“买入”评级。

●2026-01-27 炬申股份：布局海外市场，盈利有望高增长 (天风证券 陈金海)

●几内亚陆路运输业务量价有望上行，几内亚驳运项目收入和利润有望超预期，国内业务有望稳健增长，盈利中枢有望上行。我们预计2025-2027年炬申股份归母净利润分别为0.9、1.3、1.5亿元。根据AE估值法，给予炬申股份的目标价为22.59元，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-01-25 顺丰控股：厚积薄发，综合物流龙头开启新成长 (国海证券 匡培钦,秦梦鸽)

●我们预计公司2025-2027年营业收入分别：3127.64亿元、3429.53亿元、3729.79亿元，同比分别增长9.97%、9.65%、8.76%；考虑到多网融通及营运变革深入推进，对成本费用节约的效果逐步显现，预计2025-2027年归母净利润分别110.75亿元、122.85亿元、138.23亿元，同比增长8.90%、10.92%、12.52%，对应PE分别18倍、16倍、14倍。参考顺丰控股A股近三年平均PE(TTM)约24倍，考虑公司激活经营下业务量增长、精益管理成本费用有望带动利润率提升，预计进入产能投放后回报周期，远期国际业务有望打开增长空间，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

●2026-01-15 顺丰控股：交叉持股实现强强联合，国际战略落地打开空间 (中泰证券 杜冲,邵美玲)

●结合目前经营情况及后续展望，我们调整盈利预测，预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为108.79、120.11、138.43亿元(原预测值分别为111.63、127.43、147.95亿元)，每股收益分别为2.16、2.38、2.75元，对应1月15日收盘价的PE分别为18.2X/16.4X/14.3X，维持“买入”评级。