◆研报摘要◆

●2025-08-27 东吴证券：中报点评：投资驱动增长，股债配置分化 (华泰证券 沈娟,汪煜,孙亦欣)

●基于市场景气度上行与公司投资收入高增等因素，华泰研究上调东吴证券2025-2027年归母净利润预期，分别为38/42/47亿元，并给予目标价12.35元，对应2025年1.4倍PB估值。尽管部分业务收入因会计政策调整而下降，但整体盈利能力显著增强，维持“增持”评级。

●2025-07-08 东吴证券：以投资交易能力再造一个东吴证券 (兴业证券 徐一洲)

●我们看好东吴证券的盈利增长潜力，预计公司2025-2026年归母净利润为26.50和29.00亿元，同比+12.0%和+9.4%，2025年7月7日收盘价对应PB分别为1.02和0.98倍，给予“增持”评级。

●2025-05-09 东吴证券：投资业务驱动增长，轻资产质效提升 (山西证券 刘丽,孙田田)

●公司深耕区域市场，已形成一定品牌竞争力，同时财富管理核心指标全面增长，大资管业务快速发展，核心竞争力持续提升。预计公司2025-2027年归母净利润分别为26.94亿元、30.17亿元、34.90亿元，同比增长13.88%/11.98%/15.65%，PB分别为0.90/0.85/0.81，维持“增持-A”评级。

●2025-04-28 东吴证券：2024年年报点评：固收自营收益领先市场，经营业绩表现稳中有进 (中原证券 张洋)

●报告期内公司客户总数、资产规模、代理股基交易量及市场份额、代销保有规模等财富管理核心指标实现全面增长；深耕债券市场，跻身债券业务全牌照券商行列；资管业务提质增效，主动管理规模持续增长，公募基金业务快速发展；权益自营以稳健和绝对收益为总基调，固收自营连续多年投资收益率领先市场水平。目前公司综合实力逐步上升至行业前18位，稳居中型券商领先地位。预计公司2025年、2026年EPS分别为2025.040.50元、0.54元，BVPS分别为8.67元、8.95元，按4月25日收盘价7.80元计算，对应P/B分别为0.90倍、0.87倍，维持“增持”的投资评级。

●2025-04-25 东吴证券：年报点评：投资驱动增长，业绩弹性延续 (华泰证券 沈娟,汪煜)

●年初以来市场成交额处于相对较高水平，适当上调经纪净收入等假设，预计2025-2027年EPS分别为0.53/0.60/0.69元(2025-2026年前值分别为0.38/0.43元，上调42%/40%)，2025年BPS为8.69元。可比公司2025E PB Wind一致预期均值1.02x，给予2025年目标PB1.02x，目标价人民币8.86元(前值为人民币7.08元，对应2024E PB0.86x)，维持增持评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:券商

●2025-08-28 第一创业：2025年中报点评：加大“固收+”投资品种布局，高基数下业绩仍实现增长 (东吴证券 孙婷,何婷)

●考虑到市场交投活跃，我们上调公司2025-2027年的归母净利润至9.60/10.37/11.52亿元(前值分别为7.55/8.57/9.56亿元)，分别同比+6%/+8%/+11%，对应2025-2027年PB为1.98/1.87/1.76倍。公司固收业务在行业内具有独特优势，具有一定稀缺性，维持“买入”评级。

●2025-08-27 浙商证券：自营经纪驱动增长，并购开启崭新篇章 (东方财富证券 王舫朝)

●报告期内公司围绕零售、产业、交易三条业务主线，把握机构业务机会，积极打造全业务链条式服务，各项业务实现良好增长。随着资本市场交易持续活跃+公司做大做强业务协同，公司全年业绩有望保持亮眼。此外，公司已正式成为国都证券控股股东，有望实现“长三角+京津冀”区域互补，同时推动财富管理、投行等多业务协同，借助中欧基金等资源为客户提供更全面的综合金融解决方案，中长期竞争力提升可期。我们预计2025-2027E公司归母净利润分别为22.94/26.61/28.47亿元，同比增长18.74%/15.99%/7.01%；现价对应PB为1.49/1.40/1.30倍，首次覆盖给予“增持”评级。

●2025-08-27 长城证券：业绩全面改善，投资业务释放动能 (山西证券 李明阳,刘丽,孙田田)

●公司背靠华能集团，产业资源禀赋凸显，持续加码权益布局，差异化优势显著，随着市场情绪及IPO回暖有望实现业务稳定增长。预计公司2025年-2027年分别实现营业收入53.18亿元、58.06亿元、61.25亿元。归母净利润22.80亿元、23.99亿元和24.69亿元，增长44.32%、增长5.24%和2.88%；PB分别为1.52/1.46/1.44，首次覆盖给予“增持-A”评级。

●2025-08-26 第一创业：固收特色筑底，双轮驱动启航 (西部证券 孙寅,陈静)

●2024年报公司提出《2025-2027年战略发展规划》，明确坚持“以客户为中心，打造具固定收益特色优势、以资管与投行业务驱动综合金融服务能力的一流投资银行”的目标，将投行业务纳入战略规划，我们看好公司在股东资源赋能下资管、投行、固收业务的盈利提升，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-08-25 国元证券：中报点评：投资经纪亮眼，业绩彰显弹性 (华泰证券 沈娟,汪煜,孙亦欣)

●年初以来权益市场稳步向上，市场成交额、两融规模持续提升，适当上调成交额、两融规模、投资收益率假设，预计2025-2027年EPS分别为0.71/0.77/0.86元(前值为0.57/0.65/0.75元，上调25%/17%/15%)，2025年BPS为8.98元。可比公司2025E PB Wind一致预期均值1.19倍，考虑公司股基交易额增长好于市场、投资弹性亮眼，给予2025E PB溢价至1.4倍，目标价12.57元(前值9.78元，对应2025E PB为1.1倍)，维持增持评级。

●2025-08-24 湘财股份：浙商重点推荐||湘财股份·孙嘉赓 (浙商证券 孙嘉赓)

●考虑到合并后有望产生的“1+1>2”化学反应，预计公司2025-2027年归母净利润同比增速189%、24%、46%。按2025年5x PB进行估值，对应目标价21.3元，空间80%。

●2025-08-23 东方财富：2025年中报点评：证券业务大幅增长，AI战略赋能持续深化 (太平洋证券 夏芈卬)

●资本市场高景气度持续，公司证券业务有望保持高增；公司“AI+金融”战略持续深化，妙想大模型赋能各业务线，经营效率与用户体验有望持续提升。预计2025-2027年公司营业总收入为145.88、164.74、181.62亿元，归母净利润为119.98、136.93、151.73亿元，EPS为0.76、0.87、0.96元，对应8月22日收盘价的PE估值为36.69、32.14、29.01倍。维持“买入”评级。

●2025-08-23 湘财股份：合并有望焕发新生，A股第三家互联网券商呼之欲出 (浙商证券 孙嘉赓,胡强)

●相比指南针的总市值860亿元，湘财股份与大智慧合计的总市值仅为677亿元，大智慧的线上流量高于指南针，同时湘财的客户数与业务基础禀赋亦优于网信证券。虽然有合并后焕发新生的预期，但市场当前对公司股价仍未充分反映。根据公司之前发布的与大智慧1：1.27的换股方案测算，当前公司股价相比大智慧仍有折价约10%。考虑到合并后有望产生的“1+1>2”化学反应，预计公司2025E-2027E归母净利润同比增速189%/24%/46%，现价对应2025年PB为2.78x。

●2025-08-22 浙商证券：2025年中报点评：交投活跃度提升带动业绩增长，自营系主要驱动力 (东吴证券 孙婷)

●结合公司2024年经营情况，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为23.78/26.03/28.33亿元(原值分别为21.65/22.98/25.41亿元)，对应同比增速分别为23.07%/9.47%/8.84%，对应EPS分别为0.52/0.67/0.73元/股，当前市值对应PB估值分别为1.29x/1.24x/1.18x。看好公司发力同业并购补足财富管理业务版图，同时在协同发展战略引领下进一步提升竞争力，维持“买入”评级。

●2025-08-21 东方财富：2025年半年度报告点评：业绩实现快速增长，妙想AI赋能业务发展 (国元证券 耿军军,王朗)

●公司是国内较为稀缺的互联网服务平台，伴随着中国资本市场的健康发展，未来持续成长空间广阔。参考上半年的经营情况，调整公司2025-2027年的营业收入预测至142.22、157.23、171.96亿元，调整归母净利润预测至117.57、131.85、145.35亿元，EPS为0.74、0.83、0.92元/股，对应的PE为36.40、32.46、29.45倍。考虑到行业的成长空间和公司业务的持续成长性，维持“买入”评级。