◆研报摘要◆

●2025-05-09 东吴证券：投资业务驱动增长，轻资产质效提升 (山西证券 刘丽,孙田田)

●公司深耕区域市场，已形成一定品牌竞争力，同时财富管理核心指标全面增长，大资管业务快速发展，核心竞争力持续提升。预计公司2025-2027年归母净利润分别为26.94亿元、30.17亿元、34.90亿元，同比增长13.88%/11.98%/15.65%，PB分别为0.90/0.85/0.81，维持“增持-A”评级。

●2025-04-28 东吴证券：2024年年报点评：固收自营收益领先市场，经营业绩表现稳中有进 (中原证券 张洋)

●报告期内公司客户总数、资产规模、代理股基交易量及市场份额、代销保有规模等财富管理核心指标实现全面增长；深耕债券市场，跻身债券业务全牌照券商行列；资管业务提质增效，主动管理规模持续增长，公募基金业务快速发展；权益自营以稳健和绝对收益为总基调，固收自营连续多年投资收益率领先市场水平。目前公司综合实力逐步上升至行业前18位，稳居中型券商领先地位。预计公司2025年、2026年EPS分别为2025.040.50元、0.54元，BVPS分别为8.67元、8.95元，按4月25日收盘价7.80元计算，对应P/B分别为0.90倍、0.87倍，维持“增持”的投资评级。

●2025-04-25 东吴证券：年报点评：投资驱动增长，业绩弹性延续 (华泰证券 沈娟,汪煜)

●年初以来市场成交额处于相对较高水平，适当上调经纪净收入等假设，预计2025-2027年EPS分别为0.53/0.60/0.69元(2025-2026年前值分别为0.38/0.43元，上调42%/40%)，2025年BPS为8.69元。可比公司2025E PB Wind一致预期均值1.02x，给予2025年目标PB1.02x，目标价人民币8.86元(前值为人民币7.08元，对应2024E PB0.86x)，维持增持评级。

●2024-09-19 东吴证券：2024年中报点评：业绩虽有波动但仍呈现出较强的韧性 (中原证券 张洋)

●报告期内目前公司在券商板块中具备估值优势。预计公司2024、2025年EPS分别为0.32元、0.35元，BVPS分别为8.29元、8.54元，按9月18日收盘价6.10元计算，对应P/B分别为0.74倍、0.71倍，维持“增持”的投资评级。

●2024-08-25 东吴证券：半年报点评：资管业务收入大幅提升，归母净利润同比-16% (海通证券 孙婷,何婷,任广博)

●我们预计公司2024-26E年EPS分别为0.40/0.44/0.46元，BVPS分别为8.76/9.33/9.88元。参考可比公司估值水平，我们给予其2024年0.9-1.0x P/B，对应合理价值区间7.88-8.76元，维持“优于大市”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:券商

●2025-06-06 西部证券：地方科创铸就机遇，并购重组助力腾飞 (东方财富证券 王舫朝,廖紫苑)

●公司在陕西省具有领先的市场地位，有望受益于地方科创产业蓬勃发展，带动各项业务持续向好。此外，公司积极推动业务向资本驱动和专业驱动模式转变，且与国融证券的并购项目稳步推进，有望实现优势互补，加速打造一流综合投资银行。我们预计公司2025-2027年营收分别为71/75/81亿元，同比增长6%/6%/7%；归母净利润分别为15/16/18亿元，同比增长7%/8%/9%；2025年6月5日收盘价对应PB为1.18/1.12/1.06倍；可比公司2025年平均PB为1.31倍。维持“增持”评级。

●2025-05-28 国泰海通：25Q1点评：各主营业务增速可观，并表支撑净利大幅增长 (中信建投 吴马涵旭,亓良宸)

●预计公司2025-2026年营业收入分别为562/644亿元，同比增速29%/15%，归母净利润分别为211/218亿元，同比增速62%/4%。以2025年5月21日收盘价计，2025-2026年PB估值约为1.06和1.00倍，给予“买入”评级。

●2025-05-27 东方证券：25Q1点评：净利同比增长超六成，投资经纪双轮驱动 (中信建投 吴马涵旭,亓良宸)

●预计公司2025-2026年营业收入分别为209/223亿元，同比增速9%/7%，归母净利润分别为41/45亿元，同比增速22%/11%。以2025年5月21日收盘价计，2025-2026年PB估值约为0.99和0.96倍，给予“买入”评级。

●2025-05-26 中国银河：轻资产业务全面增长，投资收益保持高增 (中信建投 吴马涵旭)

●预计2025-2027E公司营收分别为362.17/396.44/417.73亿元，同比+2.1%/+9.5%/+5.4%；归母净利润分别为109.23/119.89/140.01亿元，同比+8.9%/+9.8%/+16.8%。5/23收盘价对应公司25-27E动态P B分别为1.21/1.14/1.06倍，维持“买入”评级。

●2025-05-25 中金公司：受投资与经纪业务驱动，业绩实现高增 (中信建投 吴马涵旭)

●预计2025-2027E公司营收分别为237.11/264.35/295.72亿元，同比+11.1%/+11.5%/+11.9%；归母净利润分别为67.30/75.03/83.93亿元，同比+18.2%/+11.5%/+11.9%。5/22收盘价对应公司25-27E动态PB分别为1.32/1.25/1.19倍，维持“买入”评级。

●2025-05-15 湘财股份：老牌券商何所去，只待旧貌换新颜 (西部证券 孙寅,陈静)

●公司全资子公司湘财证券为老牌互联网特色券商，有望通过吸收合并大智慧，深化“流量+牌照”业务模式，提升综合竞争力。湘财股份是少数由民营资本控股、具备灵活机制的证券类上市公司，通过全资子公司湘财证券开展证券业务，公司坚持以互联网券商为特色发展方向，持续深化与大智慧、益盟等互联网金融平台的合作，致力于打造具有差异化竞争力的互联网化综合券商。2025年3月，湘财股份公告称拟收购大智慧并配套募资，预计“流量+牌照”模式将持续深化。参考东方财富的成功经验，我们看好公司整合后协同效应的发挥和盈利提升，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-05-12 第一创业：固收业务特色显著，财富管理稳步提升 (山西证券 刘丽,孙田田)

●公司固定收益特色突出，资产管理具备一定市场竞争力，具有差异化竞争优势。预计公司2025年-2027年分别实现营业收入34.69亿元、37.25亿元、40.24亿元。归母净利润8.46亿元、9.37亿元和9.99亿元，减少6.37%、增长10.80%和6.60%；PB分别为1.73/1.70/1.68，维持“增持-A”评级。

●2025-05-09 中国银河：2024年报及2025年一季报点评：财富管理优势突出，聚力打造现代一流投行 (华西证券 罗惠洲)

●中国银河财富管理优势突出、投资交易稳健，我们看好公司践行本轮战略规划，打造现代一流投行的战略目标。我们调整盈利预测，预计公司2025/2026年营收分别为381.4/406.2亿元（原值为366.48/422.50亿元），并增加2027年营收预测432.7亿元；预计2025/2026年归母净利润分别为95.4/98.7亿元（原值为86.40/113.66亿元），并增加2027年归母净利润预测101.9亿元；预计2025/2026年EPS分别为0.76/0.80元（原值为0.79/1.04元），并增加2027年预测值0.82元。对应2025年5月8日收盘价16.20元/股，PB分别为1.61/1.60/1.58倍，维持公司“增持”评级。

●2025-05-08 财通证券：财富管理转型成效凸显，资管业务表现稳健 (中信建投 吴马涵旭)

●预计2025-2027E公司营收分别为63.66/67.98/73.47亿元，同比+1.3%/+6.8%/+8.1%；归母净利润分别为24.4/26.7/29.5亿元，同比+4.3%/+9.2%/+10.5%。5/6收盘价对应公司24-26E动态PB分别为0.90/0.86/0.82倍，维持“买入”评级。

●2025-05-07 中油资本：2024年报及2025年一季报业绩点评：定位优质产融金控平台，公司资产规模稳步提升 (华龙证券 杨晓天)

●中油资本是A股市场持有金融牌照较为齐全的综合性金融业务上市公司，公司业务收入主要以服务于石油产业链的利息收入为主，能源相关产业在国民经济中重要性较强，以及中国石油集团产业链稳定性较强，对公司利息为核心的业绩具备较强的支撑。预计公司2025-2027年归母净利润分别为48.02/48.88/49.26亿元，同比增速3.22%/1.79%/0.78%，PB为0.82/0.80/0.77倍，首次覆盖，给予“增持”评级。